통화량증가와 인플레이션 - econ22.hosting.paran.comecon22.hosting.paran.com/prin2/econ2_8.pdf · 1 8.1 경제학개론 제8 강 통화량증가와 인플레이션 8.2 강의개요

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8.1경제학개론

제 8 강

통화량 증가와인플레이션

8.2경제학개론

강의개요

• 인플레이션이란?

• 인플레이션의 원인은 무엇인가?

• 화폐수량설은 무엇인가?

• 화폐수량설은 인플레이션을 어떻게 설명하는가?

• 인플레이션은 왜 문제가 되는가?

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8.3경제학개론

인플레이션이란 ?

• 인플레이션은 물가수준이 지속적으로 상승하는 것이다. 높은 물가 수준과는 구별되어야 한다. (참고: 디플레이션).

• 인플레이션이란 물가의 전반적인 상승을 의미하지 몇몇 품목의 커다란 상승은 다루지 않는다.

• 인플레이션률은 이러한 물가수준의 변화율을 의미– Consider and at two dates 0, 1

– Inflation rate between 0 & 1, 0P 1P

001 /)( PPP −=π

8.4경제학개론

인플레이션이란?

• 물가 수준이란 화폐가치의 척도이다.

• 만약 물가수준을 P라고 표시한다면 화폐 가치는 1/P로 표현할 수 있다.

• 즉, 물가 수준이 상승할 때 화폐가치는 감소한다. 이 말은인플레이션은 화폐가치를 감소시킨다는 말과 동일하다.

• 오늘 밤에 모든 가격(임금, 이자율, 환율 포함)이 두 배로상승한다면, 무엇이 달라질까? (Nothing!)

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8.5경제학개론

한국의 물가 추이, 1973 - 1999

8.6경제학개론

인플레이션: 역사적 측면(미국)

• 지난 60년 동안, 물가는 연평균 5% 상승하였다.– 60년 동안 물가가 18배 증가하였다. 또는 달러의 가치가 1/18로 줄

었다.

• 디플레이션, 물가가 하락하는 상황이다. 19세기에 일어났다.

• 1970년대에는 연간 7% 상승하였다.– 10년만에 물가가 2배 증가하였다.

• 1990년부터 1996년까지 물가는 연간 3% 상승하였다.

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8.7경제학개론

인플레이션의 원인

• 인플레이션이란 경제전반에 걸친 화폐적 현상으로서, 교환의 매개수단인 통화의 가치가 하락하는 현상이다.

• 화폐의 가치는 화폐의 수요와 공급에의해 결정되며, 따라서 인플레이션의원인을 이해하기 위해서는 먼저 화폐공급, 화폐수요, 화폐시장의 균형을 이해해야 한다.

8.8경제학개론

화폐의 수요와 공급

• 중앙은행의 정책은 화폐공급에 미치는 결정적 변수가 된다. (중앙은행은 어떻게 화폐공급량을 통제하는가?)

• 은행과 가계의 행동도 화폐공급에 영향을 미칠 수 있다. (어떻게?)

• 다음의 그래프를 이용한 분석에서는 화폐공급은 중앙은행에의해 전적으로 통제되는 외생변수로 가정한다.– 은행제도에 의해 발생되는 복잡한 문제는 무시한다.

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8.9경제학개론

화폐의 수요와 공급

• 화폐수요는 몇 가지 결정요인을 갖는다:– 이자율– 물가의 평균수준

• 교환의 매개수단으로서 화폐의 보유에 주목해 보자. – 물가 수준이 높을 수록 거래의 시장가치(PY)가 증가하게 된다.– 따라서 결제에 더 많은 돈이 필요하게 된다. – 결국 화폐의 평균적 보유량이 증가한다. – 따라서 현금이나 요구불예금 등의 형태로 더 많은 돈을 보유하여야

한다.

• 화폐는 또한 자산의 일종이다.– 이자율이 높으면 화폐보유의 기회비용이 높아지므로 화폐보유를 줄

이게 된다.

• 장기적으로 물가수준은 화폐에 대한 수요와 공급이 일치하는 수준에서 결정된다.

8.10경제학개론

화폐수요, 화폐공급, 균형물가수준의 결정

화폐가치(고)

물가수준(저)

화폐수요(MD)

QFixed

화폐공급(MS)

균형화폐가치

균형물가수준

(저) (고)

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8.11경제학개론

화폐공급 증가의 효과

MD

QFixed

MS1화폐가치 물가수준

8.12경제학개론

화폐공급 증가의 효과

MD

QFixed

VME PE

MS1화폐가치 물가수준

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8.13경제학개론

MD

QFixed

VME PE

저 고

MS1

저고

화폐가치 물가수준

화폐공급 증가의 효과

8.14경제학개론

MD

QFixed

VME PE

MS2MS1

화폐공급 증가의 효과

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8.15경제학개론

MD

QFixed

VME PE

MS2MS1

VME PE

화폐공급 증가의 효과

8.16경제학개론

• 중앙은행이 화폐공급량을 증가시키면

– 화폐공급곡선이 오른쪽으로 이동하고,

– 화폐의 균형가치는 하락하며,

– 균형물가수준은 상승한다.

화폐공급 증가의 효과

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8.17경제학개론

• 균형에서 출발하여 화폐공급의 증가는 화폐의 초과공급을유발시킨다.

• 사람들은 그 늘어난 화폐로 재화 및 서비스를 구입하려고한다. 이에 따라 재화나 서비스의 수요가 증가한다.

• 그러나 재화나 서비스를 생산하는 생산능력은 변하지않는다.

• 따라서 화폐공급확대는 물가상승, 즉 인플레이션으로 연결되며, 이를 통해 화폐의 수요와 공급은 균형에 이르게 된다.

화폐공급 증가의 효과 - 조정과정

8.18경제학개론

인플레이션의 원인:화폐수량설

• 화폐수량설

– 경제 내에 유통되는 화폐의 양이 화폐의 가치, 즉물가수준을 결정하며, 통화량의 증가가 물가상승, 즉 인플레이션을 유발하는 주된 요인이다.

• 고전주의 경제철학자 흄(Hume)은 “실질변수는 통화량이 변화해도 영향을 받지 않는다”고보았다.

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8.19경제학개론

화폐의 중립성

• 화폐공급이 증가하면 물가가 상승하지만, 다른 실질변수(예: 생산량, 고용, 실질임금, 실질이자율 등)에는 아무런영향을 미치지 못한다는 것

• 화폐시장에서 발생한 변화가 실질변수와 무관하다고 보는 견해를 화폐의 중립성(Monetary Neutrality)이라고 한다.

• 장기적으로 명목변수의 변화는 화폐적현상이다. 그에 반해 실질변수의 변화는 비화폐적 현상이다.

8.20경제학개론

화폐유통속도

• 화폐 1단위가 1년에 몇 번이나 ‘손 바뀜’을 할까?

• 화폐유통속도(velocity of money)는화폐 1단위가 평균적으로 1년에 몇 번손바뀜을 했는가를 나타내는 숫자

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8.21경제학개론

화폐수량 방정식 (교환방정식)

V = (P x Y) / MV = 화폐유통속도

P = 물가수준

Y = 실질산출량

M = 통화량

이 관계는 항상 성립하는 항등식이다. 이 식을 다시 쓰면 ‘화폐수량 방정식’이 된다.

M x V = P x Y

8.22경제학개론

화폐수량설의 5단계 논리

화폐유통속도는 장기적으로 안정적이다.

따라서 산출량의 명목가치는 통화량에따라 비례적으로 변한다

화폐는 중립적이기 때문에 통화량은 산출량에 영향을 미치지 못한다. 산출량은 기본적으로 요소투입량과 생산기술에 달려 있다.

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8.23경제학개론

따라서 중앙은행이 통화량을 증가시키면 물가수준이 비례적으로 상승하고,

통화량의 증가율이 상승하면, 그만큼물가 상승률, 즉 인플레이션율이 높아진다.

화폐수량설의 5단계 논리

8.24경제학개론

화폐수량설의 함의

• 장기적으로 볼 때, 인플레이션의 원인은 과다한 화폐공급이다.

• 장기적인 실질 산출량[Y=AF(L, K, H, N)]은 요소투입과 기술에 의해서 결정된다.

• 따라서 실질변수와 명목변수의 결정요인들은 상이하며화폐는 명목변수의 결정요인일 따름이다. (고전학파의 이분성: the Classical Dichotomy)

• 밀튼 프리드만(monetarism의 창시자):

“Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon.”

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8.25경제학개론

초인플레이션

• 초인플레이션(Hyperinflation)이란 일반적으로 월평균 물가상승률이 50%를 초과하는 현상을 말한다. (1년에 100배)

– 다음의 그림에서 통화량 증가율과 물가상승률과의 밀접한 관계를 보자.

• 과거에 초인플레이션을 경험한 대부분의 국가는 정부지출을 조달하기 위해너무 많은 돈을 찍어 낸 국가들이다.

8.26경제학개론

초인플레이션

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8.27경제학개론

인플레이션의 조세효과

• 정부가 재정지출을 화폐 발행으로 충당하는 경우를 인플레이션 조세라고한다.

• 인플레이션 조세는 마치 화폐를 보유한 사람 모두에게 부과되는 세금과 같은 효과를 낸다.

• 정부가 정부지출을 삭감하는 등의 재정개혁을 도입하면 인플레이션도 멈춘다.

8.28경제학개론

통화량과 인플레이션과 이자율의 관계

• 명목이자율 =

실질이자율 + 물가상승률

• 장기적으로 통화량의 증가는 실질이자율에 영향을 주지 못한다.

• 따라서, 명목이자율은 반드시 물가상승률과 같은 폭으로 변화하게 된다.

– 즉 인플레이션율이 1% 변하는 만큼, 명목이자율이 정확하게 1% 변해야 한다.

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8.29경제학개론

• 따라서 중앙은행이 통화증가율을상승시키면, 그 결과는 물가상승률과 명목이자율의 같은 폭의 동반상승으로 나타난다.

• 이런 효과를

피셔효과(Fisher Effect)

라 한다.

통화량과 인플레이션과 이자율의 관계

8.30경제학개론

인플레이션이 초래하는 사회적 비용

최소한 다음의 여섯 가지 사회적 비용을초래한다.

1. 구두창비용(shoeleather costs)

2. 메뉴비용(menu costs)

3. 상대가격의 왜곡

4. 조세왜곡

5. 혼란과 불편

6. 재산의 자의적 재배분

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8.31경제학개론

인플레이션에 대한 오해

• 오해: 인플레이션이 임금 근로자들의 실질임금을 낮추어, 이들의 생활수준을 낮춘다.

• 사실은 장기적으로 실질임금은 상승하며, 그 상승률은 생산성 증가율과 일치한다. 단기적으로 예상하지 못한 인플레이션이 실질임금을 잠시 낮출 수는 있으나, 장기적으로는 다시 회복된다.

8.32경제학개론

구두창비용

• 화폐의 가치가 계속 하락할 것으로 예상되면, 사람들은 이에 합리적으로 대응한다. 화폐보유를 가급적 줄이고 이를 은행에 예금하려 하거나 가치가 안정적인 다른 자산의 형태로 보유하려할 것이다.

• 은행에 그만큼 불필요하게 자주 찾아가야 하므로 거래비용(구두창이 닳는비용)이 초래된다.

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8.33경제학개론

메뉴비용

• 물가가 계속 상승하면, 기업들은 그만큼 자주가격목록을 조정해야 하고 이를 소비자에게 알리는 비용도 요구된다.

• 이것은 노력과 자원이 소모되는 작업이다. 그만큼 다른 생산적인 용도에 투입될 수 있었을자원이 낭비되는 것이다.

8.34경제학개론

상대가격의 왜곡• 가격이 전반적으로 상승한다고 해도 모

든 가격이 같은 비율로 동시에 상승하는 것은 아니다(즉, 상대가격의 지속적변화). 그 결과 가격의 신호기능의 효율성이 저하되어, 경제주체들의 합리적의사결정이 어려워진다.

• 즉, 어떤 재화의 가격상승이 이 재화의상대적 가치의 증가인지, 다른 재화 가격의 전반적 상승의 결과인지가 모호해진다.

• 그만큼 자원배분의 왜곡이 일어난다.

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8.35경제학개론

조세왜곡

• 인플레이션 하에서는 실질소득이 불변이라도 명목소득의 변화만으로 세금부담이변화한다.

– 인플레이션은 자본차익을 과대 평가하여 자본차익에 대해 과도한 세금을 거두게 할 수있다

– 명목이자소득에 포함되어 있는 인플레이션에대한 단순한 보상 부분에 까지 과세함으로써저축에 대한 경제적 유인을 위축시킬 수 있다

– 누진세제 하에서 인플레이션은 자동적으로소득세 부담의 증가를 초래할 수 있다.

8.36경제학개론

이해측정 문제

• 은행에 저축한 예금에서 나오는 이자로 생활하는연금생활자 김씨는 A국과 B국 둘 중에서 거주하기로 작정하였다. A국과 B국의 실질금리는 4%로 동일하다. 그리고 A국과 B국의 인플레이션율은 0%와 8%이며 이자 소득에 대해서 양국 다 25%의 세율을 부과한다.

1. 각국의 명목이자율을 계산하라.

2. 어느 나라에 거주하는 것이 경제적으로 이득인가?

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8.37경제학개론

이해측정 문제

8.38경제학개론

혼란과 불편

• 가격이 지속적으로 상승하면서 상대가격이반복적으로 변화하면, 모든 경제주체들이뜻밖의 손실을 회피하기 위해 노력할 것이다

• 이 노력에 들어가는 자원은 기본적으로 낭비되는 사회적 비용이다.

• 또한 불확실성(uncertainty)과 사업위험(risk)은 경제활동을 위축시킨다

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8.39경제학개론

재산의 자의적 재배분

• 예상하지 못한 혹은 잘못 예상된 인플레이션은 채권자와 채무자 간에 원치 않는부의 재분배를 초래한다.

– 누가 이득을 보게 될까?

• 예상하지 못한 인플레이션은 금융자산보유자와 실물자산 보유자 간에 원치 않는 부의 재분배를 초래한다.

– 누가 이득을 보게 될까?

8.40경제학개론

따라서 진짜 나쁜 인플레이션은?

• 예상하기 어려운 인플레이션

“널뛰듯 하는 인플레”A국: 매년 15% - 15% - 15%의 인플레이션

B국: 5% - 25% - 0% - 15%의 인플레이션

어느 나라의 경제가 더 큰 인플레비용을 치르고 있을까?

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8.41경제학개론

요약

• 인플레이션은 전반적인 물가수준의 상승을 의미하며 이는 화폐의 가치가 하락하는 화폐적 현상이다.

• 화폐수량설에 의하면 장기적으로 볼 때, 인플레이션의 원인은 과다한 화폐공급이다.

• 인플레이션은 여러 가지 형태의 사회적비용을 초래할 수 있으며, 그러한 사회적 비용은 예상하기 어려운 변동성이 심한 인플레이션의 경우 더 커지게 된다.