Pablo cano aviva gestion zona euro

ZONA EURO:

situación y oportunidades

Pablo Cano Escoriaza Madrid, 13 de octubre 2011

Nadie quiere estar en Europa

… ni en los mercados desarrollados…

Nadie quiere estar en Europa

Nuestra capitalización es cada vez menor

Francia y Alemania a punto de ser superadas por India y Brasil

Nadie quiere estar en Europa

…y el resto de países desarrollados igual…

Nadie quiere estar en Europa

Italia y España son superadas ampliamente

Nadie quiere estar en Europa

Más de diez años sin rentabilidad positiva ¿Se repetirá Japón?

Nadie quiere estar en Europa

Saturación de deuda en el mundo desarrollado

Nadie quiere estar en Europa

La ayuda del BCE no soluciona todos los problemas

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CEDULA - ALEM (10Y) BONO - ALEM (10Y) DAX - IBEX (rhs)

Nadie quiere estar en Europa

¿Se repetirá Japón? ¿Se rompe el euro?

Nadie quiere estar en Europa

PAIS DEBIL PAIS FUERTE

SALIDA DE LA UE SÍ SÍ

DEFAULT DE LA DEUDA SÍ, SOBERANA Y CORPORATIVA NO

SISTEMA FINANCIERO QUIEBRA Y CORRALITOS RECAPITALIZACIÓN

PROTECCIONISMO SÍ NO, CAÍDA EXPORTACIONES

MONEDA DEPRECIACIÓN 50%/60% APRECIACIÓN 40%

COSTE ESTIMADO 50% PIB 25% PIB

Fuente: UBS “Euro Break up Consequences”, ECB

Nadie quiere estar en Europa

¿Se rompe el euro?

¿Se rompe el euro?

La UE tiene dos posibilidades de hacer las cosas:

- siguiendo el estilo americano, lo que implicaría una inyección

masiva de dinero al ritmo que demandan los mercados financieros;

- siguiendo el estilo alemán, más lento y ortodoxo, dispuesto a

aguantar sus presiones a cambio de que el viejo continente afronte de una

vez por todas las reformas que tiene pendiente. Y esta vez sin engaños

estadísticos ni medidas estériles.

Nadie quiere estar en Europa

Esta segunda opción, la que estamos obligados a elegir, es la más dura, sobre todo socialmente hablando, pero también la mejor a largo plazo.

El exceso de autocrítica con el que los europeos estamos analizando desde hace tiempo todo lo que tiene que ver con la UE -que sigue siendo uno de los mejores inventos del pasado siglo- nos está impidiendo ver la parte positiva de esta estrategia. Puede que, gracias a ella, de verdad nos convirtamos en la zona más competitiva del mundo.

2.- ¿Volvemos a la crisis del 2008?

– Crecimiento global

– Evolución de los resultados empresariales

– ¿Cuánto pagamos por la incertidumbre actual?

¿Volvemos a la crisis del 2008?

Seguimos en la parte alta de la serie

¿Volvemos a la crisis del 2008?

Fuente: Data Stream

¿Volvemos a la crisis del 2008?

Últimos resultados publicados por las compañías

¿Volvemos a la crisis del 2008?

Últimos resultados publicados por las compañías

Proporción de compañías

que presentan una bajada

de estimaciones respecto al

total de compañías.

Últimos resultados publicados por las compañías

¿Volvemos a la crisis del 2008?

Fuente: Data Stream

Hay OPORTUNIDADES

¿Volvemos a la crisis del 2008?

¿Volvemos a la crisis del 2008?

Hay OPORTUNIDADES

¿Volvemos a la crisis del 2008?

Alemania, la gran oportunidad

1- El mercado alemán se ha

vendido con más intensidad que

el resto de mercados europeos. -

DAX ha caído un 30% con un

peor comportamiento relativo que

Italia o España

2- Crecimiento alemán del 3% en

2011 y del 1.9% para 2012.

Mercado laboral sólido, se espera

una inflación estable y mejora en

los ingresos disponibles

3- El mercado alemán está

históricamente barato

4- Líderes mundiales a precios muy

atractivos: Siemens, Daimler,

MTU Aero, Basf, Wincor…

¿Volvemos a la crisis del 2008?

IBEX 35

¿Volvemos a la crisis del 2008?

Las valoraciones no diferencian entre buenos y malos

¿Volvemos a la crisis del 2008?

Todo se está moviendo a la vez

¿Volvemos a la crisis del 2008?

Los gestores se han quedado atrás y lo que queda…

-- Desde 1998 los

fondos no han perdido

tanto frente a

benchmark.

EL 47% de los fondos de

gestión activa lo hacen

peor que el índice

De ese 47%, el 71%

sigue una filosofía de

crecimiento.

¿Volvemos a la crisis del 2008?

Muy buena posición financiera de las compañías OPORTUNIDADES

Los spreads han subido pero los costes financieros, en

términos absolutos e históricos, son bajos

OPORTUNIDADES

OPORTUNIDADES

Los spreads han subido pero los costes financieros, en

términos absolutos e históricos, son bajos

OPORTUNIDADES

Esperamos un incremento considerable de los movimientos

corporativos

Esperamos un incremento considerable de los movimientos

corporativos

OPORTUNIDADES

- 1.- Llevemos la contraria

- 2.- El camino hacia la unión es costoso pero la ruptura más.

- 3.- No se rompe el euro

- 4.- Crecimiento global ayuda

- 5.- Valoraciones históricamente bajas

- 6.-Las compañías son las claras ganadoras de la crisis

- Dividendos y generación de caja en máximos

- Balance de las compañías mejor que nunca

OPORTUNIDADES

Seis reglas fundamentales:

Always insist on a margin of safety

Risk is the permanent loss of capital, never a number

This time is never different

Be patient and wait for the fat pitch

Be contrarian

Be leery of leverage

Never invest in something you don't understand

Nadie quiere estar en Europa

We will soon be in an era of worrying about how we pay

for what we NEED versus how we can afford what we WANT.

“Si pones todo tu empeño y esfuerzo en intentar adivinar el futuro, y jugar a los valores

que van a subir, acabarás convertido en un especulador y con unos resultados típicos

de especulador”

Benjamin Graham, “The Intelligent Investor”, 1949

"Compared with their predecessors, modern investors concentrate too much on annual,

quarterly, or even monthly valuations of what they hold, and on capital appreciation...

and too little on immediate yield ... and intrinsic worth."

John Maynard Keynes

Menos conocido como gestor de fondos que como economista, logró una rentabilidad

media anual en su cartera de valores del 12% entre 1924 y 1946, un periodo de gran

inestabilidad económica, incluidas la depresión de 1929 y la II Guerra Mundial, durante

el cual la Bolsa británica perdió un 15% de su valor.

We will soon be in an era of worrying about how we pay

for what we NEED versus how we can afford what we WANT.

Nadie quiere estar en Europa

- URBANIZACIÓN DE EMERGENTES – NUEVA CLASE MEDIA

- CONSUMO CICLICO Y NO CICLICO

- MARCAS

- FERTILIZANTES

- SECTOR INDUSTRIAL

- SECTOR FERROVIARIO

- AUTOS

- BALANCE SANEADO – CRECIMIENTO INORGÁNICO

- NUEVAS TECNOLOGÍAS, EFICIENCIA

Vemos muchas oportunidades y no sólo hablamos

de bajas valoraciones

¿Volvemos a la crisis del 2008?

Vemos muchas oportunidades y no sólo hablamos de bajas

valoraciones

¿Volvemos a la crisis del 2008?

La renta variable cotiza una mayor prima de riesgo que el crédito corporativo

OPORTUNIDADES

Valoraciones

¿Volvemos a la crisis del 2008?

OPORTUNIDADES

Industriales. Una gran oportunidad

¿Volvemos a la crisis del 2008?

La Europa de dos velocidades

Asia sigue su camino

¿Volvemos a la crisis del 2008?

Industriales. Una gran oportunidad

OPORTUNIDADES

Industriales. Una gran oportunidad

OPORTUNIDADES

La urbanización de las sociedades durante el final del siglo XIX y comienzo del siglo XX fue una de las variables más influyentes para la industrialización de las economías.

Ese proceso de industrialización y de urbanización de las economías, es el que actualmente se está viviendo en China o India.

China

La población total de China a finales de 2009 era de 1.334 M. 53.4% de la población vivía en zonas rurales mientras que un 46.6% lo hacían en zonas urbanas. La población urbana de China es el doble de la de Estados Unidos y es esa población urbana la que va a dirigir la demanda interna.

La ONU espera que en el 2015 el porcentaje sea ya del 50%.

- China tiene el objetivo interno de alcanzar el 65% en el 2050. Eso significa un crecimiento anual de la población urbana de doble dígito

- En el año 2025 la población urbana llegará a los 926 millones, en el 2030 ya será superior al billón.

- En el año 2025 se espera que haya 221 ciudades que superen el millón de habitantes.

De media, los países desarrollados tienen un 85% de la población viviendo en zonas urbanas

OPORTUNIDADES

Industriales. Una gran oportunidad

Desde que comenzaron las reformas económicas en 1991, el crecimiento de India ha sido del 6,5%

anual.

1.- La población de India es de 1.200 M y 340 millones de personas viven en zonas urbanas. En el año

2011 se espera que las ciudades representen un 65% del PIB.

2.- Se espera que el porcentaje de personas que vivan en ciudades alcance el 40% en 2021. 590 M

desde las 340 M que viven actualmente.

3.- En ese momento, India tendrá 68 ciudades con una población superior al millón de habitantes

desde las 42 que tiene actualmente.

4.- Con menos de la tercera parte de la sociedad viviendo en zonas urbanas, las ciudades generan dos

tercios de su riqueza y representan el 90% de los ingresos fiscales.

India

OPORTUNIDADES

Industriales. Una gran oportunidad

Los fabricantes se encuentran en máximo de beneficios.

Son los países emergentes su principal pata de crecimiento

OPORTUNIDADES

Industriales. Autos, un buen ejemplo

OPORTUNIDADES

Industriales. Autos, un buen ejemplo

Industriales. Sector ferroviario

- Sector con claras ventajas competitivas

= Fuertes barreras de entrada

= Oligopolio

= ROCES superiores a la media del

sector industrial.

= Cartera de pedidos entre 2 y 4 veces

ventas

= Crecimiento futuro sostenido

OPORTUNIDADES

OPORTUNIDADES

Materiales agricultura, fertilizantes

"World agricultural markets have

become so finely balanced

between supply and demand

that local disruptions can have a

major impact on the global

prices of the affected

commodities and then

reverberate throughout the entire

food chain."

A recent report from HSBC

Materiales agricultura, fertilizantes

OPORTUNIDADES

OPORTUNIDADES

BANCOS. Centrados en balance NO en resultados

OPORTUNIDADES

BANCOS. Centrados en balance NO en resultados

BANCOS. Centrados en balance NO en resultados

OPORTUNIDADES

Los ROE van a seguir siendo bajos

OPORTUNIDADES

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BANCOS. Centrados en balance NO en resultados

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Italy Spain North West Europe UK

Price spike risk

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Mid-term drop in Spanish electricity reserve margin

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Industriales. Una gran oportunidad

ANEXOS

Industriales. Sector ferroviario,

ANEXOS