Medtech & Services –der nachhaltige Outperformer” Performance … · EBITDA 1.1 1.3 1.4 EPS adj. 3.75 4.25 5.10 P/E 28.0x 24.8x EV/EBITDA 21.0x 18.9x Transkatheter-Aortenklappen
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April 2018
„Medtech & Services – der nachhaltige Outperformer”Performance – Stabilität – Diversifikation
Professionellen Investoren vorbehalten
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Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Portfolio Management und Optimierung
Positionierung und Performanceüberblick
Facts & Figures / Annex
Agenda
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Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
1
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Mit Medtech & Services investieren Sie in 10% des globalen Bruttosozialprodukts: Gesundheitswesen ohne Medikamente
Die Wertschöpfung von Medtech & Services übertrifft Pharma um ein vielfaches
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten OECD (2016) und Weltbank
(2014) extrapoliert
85-90% 10%85-90%
10-15%
10%
Pharma & BiotechMedtech & Services
Aufteilung Gesundheitskosten Globales Bruttosozialprodukt
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Einzigartige Fundamentalfaktoren machen Medtech & Services zu einer globalen Erfolgsgeschichte
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Alle Daten in EUR, Stand Ende 2017
1) Detaillierte Datenreihen auf nachfolgenden Folien 2) MSCI World IMI Health Care
Equipment & Supplies Net TR 3) MSCI World Net TR
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
Performance in EUR 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2008-17
Medizintechnik2) -28.0% +28.8% +12.4% +1.8% +17.4% +21.1% +36.9% +20.3% +8.2% +14.4% +207.4%
Gesamtmarkt3) -38.0% +26.6% +19.8% -2.6% +13.8% +21.2% +19.6% +10.4% +10.8% +7.4% +98.2%
Out-/Underperformance +10.0% +2.2% -7.4% +4.4% +3.7% -0.1% +17.3% +9.9% -2.6% +7.0% +109.2%
Einzigartig stabile, nicht zyklische Nachfragefunktion Nachhaltige Wachstumstrends
− Demografie & aufstrebende Märkte
− Wohlstandszunahme
Innovationsschub “Digital Health”− Neue Produkte erschliessen neue Märkte
− Neue Dienstleistungskonzepte entstehen
Innovation führt zu hochmargigen
Produkten
Skalenerträge durch Wachstum
Aktienrückkäufe
Hohe Free Cash Flow-Rendite sorgt für
«volle Kassen»
Hohe Industrieanforderungen an die
Logistik und teure Marktentwicklungs-
kosten sorgen für attraktive
Übernahmesynergien
Durchschnittliches Umsatzwachstum Gewinnwachstum pro Aktie
+5%
+4%MSCI World 1)
+10%
+4%MSCI World 1)
Medtech & Services1)Medtech & Services1)
M&A Volumen
80 Mrd.Medtech & Services1)
Überdurchschnittliches und stetiges Gewinnwachstum
Marktkonsolidierung löst Übernahmewelle aus
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Neue markterweiternde Medtech-ProdukteMedtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
• Cardioband TR Rekonstruktion der
Trikuspidalklappe mittels Anuloplasty
(EU:18)
• G6/Verily CGM Sensor mit
Werkskalibierung (18)
• CardiAQ Transkatheter-Mitral-
klappenersatz (EU:20)
• Forma Spacer Trikuspidalklappen-
Rekonstruktion (EU:20)
Sapien 3 TAVR für
Patienten mit mittlerem
Risiko
Watchman Verschluss
des linken Vorhofohrs
G5 CGM Sensor (kein
Fingerkuppen-Stich +
CMS-Erstattung)
Flex Catheter Robot
Flexibler Katheter für
Lungenbiopsie (EU:19)
Lutonix DCB, Indikation
unterhalb des Knies (18)
Pascal Rekonstruktion
des Mitralklappen-Segels
(EU:19)
Zugelassene Produkte
• MiniMed 670G (weltweit erstes Hybrid-
Closed-Loop-System)
• Mako Operationsroboter für
Knietotalprothesen
• NovaSeq Hochdurchsatz-
Gensequenzierungs-System
• FreeStyle Libre Flash Glukose
Messsystem
US Markt wenn nichts anderes erwähnt, TAVR (Transkatheter-Aortenklappenersatz), CGM
(kontinuierliche Blutzuckermessung), DCB (medikamentenbeschichteter Angioplastie-
Ballonkatheter), CMS (Centers for Medicare & Medicaid Services)
Quelle: Bellevue Asset Management, Geschäftsberichte und Präsentationen der Firmen
Produkte, die das Medtech-Umsatzwachstum in 2018 und später unterstützen
Produkte, deren Zulassung wir 2018 und später erwarten
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TAVR Surgical Valves
Critical Care Mitral/Tricuspid
Edwards Lifesciences – Innovationsführer bei HerzklappenHochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mio. USD Schlüsselzahlen Marktkapitalisierung in Mrd. USD
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
CAGR 2007 - 2017
+12%
CAGR 2007 - 2017
+25%
Quelle: Edwards Lifesciences, J.P.Morgan, Bloomberg (Marktdaten Februar 2018),
Bellevue Asset Management
in Mrd. USD 2017 2018E 2019E
Umsatz 3.4 3.8 4.2
Bruttogewinnmarge 74.5% 75.1% 75.4%
EBITDA 1.1 1.3 1.4
EPS adj. 3.75 4.25 5.10
P/E 28.0x 24.8x
EV/EBITDA 21.0x 18.9x
Transkatheter-Aortenklappen Transkatheter Mitralklappen Ersatz und Reparatur
Produkte & Produkte Pipeline
Transkatheter Trikuspidal Reparatur
Sapien 3 ist in den USA, Europa und Japan zugelassen, Cardioband MR und Harpoon sind in Europa zugelassen
Sapien 3
Centera
CardiAQ
Cardioband MR Harpoon
Pascal Cardioband TR
Forma Spacer
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Intuitive Surgical – Innovationsführer bei roboterunterstützter ChirurgieHochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mio. USD Schlüsselzahlen
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
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CAGR 2007 - 2017
+18%
in Mrd. USD 2017 2018E 2019E
Umsatz 3.1 3.5 3.9
Bruttogewinnmarge 70.1% 71.1% 71.3%
EBITDA adj. 1.2 1.3 1.5
EPS adj. 7.98 9.73 11.07
P/E 40.4x 35.5x
EV/EBITDA 31.7x 27.6x0
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CAGR 2007 - 2017
+13%
Quelle: Intuitive Surgical, Bloomberg (Marktdaten Februar 2018),
Bellevue Asset Management
Produkte & Produkte Pipeline
Zugelassene Operationsroboter Pipeline Operationsroboter
da Vinci Xi, X, Si, S da Vinci Sp (Single-port) ION Biopsieroboter
Marktkapitalisierung in Mrd. USD
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Die Neuausrichtung der R&D Pipeline nach der Finanzkrise trägt Früchte: PMA-Zulassungen liefern Innovationsschub
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
* Daten per Ende Oktober 2017, ** Schätzung, PMA = US FDA Premarket Approval
Quelle: Wells Fargo
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Original Panel-Track PMA Supplement
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% PMA Approved Durchschnitt % Zulassung
PMA zugelassene Produkte haben das grösste Wachstums- und Ertragspotenzial
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Der Gewinn pro Aktie ist bei Medtech & Services in den letzten 17 Jahren am zweitschnellsten gewachsen
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
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%
Analysezeitraum: 1999 - 2016, * 2004 - 2016, alle Daten in USD, gewichtetes
Gewinnwachstum pro Aktie
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten), MSCI (GICS Klassifikation)
Gewinnwachstum verschiedener Aktienthemen zwischen 1999 und 2016
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Medtech & Services MSCI World
Medtech & Services zeichnet sich durch die stetige Gewinn-wachstumentwicklung pro Aktie und Krisenresistenz aus
Alle Daten in USD, Analysezeitraum 1999 - 2016, gewichtetes Gewinnwachstum
pro Aktie
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (data)
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
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US
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Volumen in USD Mrd. Anzahl Transaktionen
Die Entwicklung zum Gesamtlösungsanbieter treibt die Konsolidierung voran
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Daten: Stand Dezember 2017
Quelle: Goldman Sachs, Bellevue Asset Management
Medizin-
technikanbieter
und ihre Kunden
wachsen enger
zusammen
Innovation
Komplett-lösung
Medizintechnik-
anbieter über-
nehmen Aufgaben
innerhalb
und ausserhalb der
Klinik
Risiko-übernahme
M&A-Transaktionen im Medizintechniksektor
Umfassende
Produktpalette –
Alles aus einer
Hand
Innovative
Produkte und
neue Dienst-
leistungs-
konzepte
Outsourcing
Medizintechnik-
anbieter über-
nehmen Mitver-
antwortung für den
Behand-
lungserfolg
Nur Grosskonzerne können diese Funktionen übernehmen, darum bleibt die M&A-Aktivität unverändert hoch
13
Daten per Februar 2018 in EUR, BB Adamant Medtech & Services (Lux) I EUR
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
BB Adamant Medtech & Services (Lux) ist ein nachhaltiges und attraktives Investment
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
EuroStoxx 50 / MSCI World Net
Fondsperformance BB Adamant Medtech & Services im Vergleich mit MSCI World Net und EuroStoxx 50
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Jahresrückblick 2017 und Ausblick 2018Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Quelle: Bellevue Asset Management
Rückblick 2017 Ausblick 2018
• Der Fonds entwickelte sich mit einer Performance von
+14.7% (I EUR) sehr gut, besser als seine Benchmark
(+14.4%) und deutlich besser als der globale
Gesundheitsmarkt (+5.1%)
• Medizintechnikfirmen lieferten solide Ergebnisse in
guten Absatzmärkten. Neue Produkte (z.B. Sapien 3 für
Patienten mit mittlerem Risiko und das
Glukosemessgerät FreeStyle Libre) und sehr gute
klinische Ergebnisse sorgten für zusätzliches
Momentum
• Die US-Krankenversicherungen konnten die
Investorenerwartungen in jedem Quartal aufgrund
tieferer Leistungskosten und höherer Produktivität
übertreffen
• 2017 wurden M&A-Transaktionen im Wert von USD 80
Mrd. angekündigt verglichen zu USD 70 Mrd. in 2016
(z.B. EI-LUX und BDX-BCR)
• Die meisten der Medtech & Services Unternehmen
haben ihre 4. Quartalsergebnisse und die Ausblicke für
2018 publiziert, wobei eine gross Mehrheit die
Erwartungen der Investoren übertroffen hat
• Innovation: In den Bereichen Transkatheter-
Herzklappen, Diabetes und Operationsroboter sind die
Firmen hervorragend positioniert. Tiefe Vergleichsbasis
aufgrund der Unwetter in den USA können zu
Beschleunigung des Umsatzwachstums führen
• Aufgrund des starken Euros rechnen wir mit einem
positiven Gewinneffekt in 2018. Zusätzlich wird sich die
US-Steuerreform positiv auf den Gewinn pro Aktie
auswirken
• Die US-Steuerreform wird die Repatriierung von
Gewinnen begünstigen. Wir rechnen daher mit hohen
M&A-Aktivitäten und Aktienrückkäufen
15
Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
2
16
Bahnbrechende Technologien verändern das Gesundheitswesen und ermöglichen neue Dienstleistungsangebote
Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Wellness PräventionFrüherkennung Diagnose
InterventionTherapie
NachsorgeÜberwachung
Sensoren(Mechatronik)
Smartphone und IoT(Vernetzung)
Cloud(Verfügbarkeit)
Big Data Anwendungen(Algorithmen)
DisruptiveGeschäftsmodelle(Integration)
Bahnbrechende Technologien
Integrierte Lösungen: Expansion in vor- und nachgelagerte Aktivitätsfelder
«Krankenwesen»
«Gesundheitswesen»
Stakeholder• Medizinische Dienstleister• Medizintechik- und
Diagnostikanbieter• Versicherer
Quelle: BCG, Bellevue Asset Management
Dank Kooperation weg von der Insellösung hin zur Gesamtprozessoptimierung
17
Vom Krankenwesen zum Gesundheitswesen
zu Hause
Chronische
Krankheiten
Pflegeeinrichtung
Selbst erfasste
Daten
«Frühwarnsystem»
Professionelle
Diagnostik
Gesunde
Konsumenten
Kranke
Patienten
Big Data
Plattform
Smartphone Cloud
Krankenhaus
ERP
IoT
Quelle: Bellevue Asset Management
Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
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Medizintechnikunternehmen entwickeln sich vom Geräte-verkäufer zum integrierten Serviceanbieter
Medtech
Global
450 Mrd.
Adressierbare
Dienstleistungen USD
2.5 Bio. Global
RiesigesWachstumspotenzial
Entspricht dem jährlichen
Medtech-Wachstum von
5-6%
1% des
Dienstleistungs-
marktes
~ 25 Mrd.
Quelle: Bernstein, Bellevue Asset Management, Drägerwerk (Bild)
Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
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Mit IBM Watson kann Medtronic eine lebensbedrohliche Unterzuckerung 2 Stunden vorhersehen und aktiv gegensteuern
Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Quelle: Bellevue Asset Management
Wie kann die Vorsorge verbessert werden?
20
1/2 1/2
Digital Health ermöglicht, die Herausforderungen komplexer minimalinvasiver Eingriffe zu überwinden
Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Quelle: Bellevue Asset Management, Google
Minimalinvasive
Herzoperation
Roboterunterstützte
Chirurgie
Erweiterte Realität
Digitale Biopsie
Fortschrittliche
Bildgebung
Miniaturisierung
Sensorik
Navigation
3D Printing
Erweiterte Realität
Robotik
Cloud
Integration
Big DataFortschrittliche
Bildgebung
Digital Health
21
Miniaturisierung hat erst begonnenDigital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
GSK mit Verily Life Sciences
JV Galvani Bioelectronics
USD 715 Mio. Investitionsvolumen
Gestern
Bioelektronische Medizin
Heute Übermorgen
22
Portfolio Management und Optimierung
3
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Attraktive Performance auf Stabilität optimiertPortfolio Management und Optimierung
Im engen Kontakt mit den Unternehmen und dem Kapitalmarkt
• Fundamentaler Bottom-up Ansatz
• Qualitätsfokus
• Hohe Industriekompetenz
• Enger Kontakt mit dem Management der Medizintechnikunternehmen
• Weitverzweigtes Netzwerk
• Hohe Liquidität: liquide Big-Caps und Small-Caps mit kleiner Gewichtung
• Breite Diversifikation: 40-60 Aktien
• GARP-Portfolio: Value-Aktien mit Beimischung von Wachstumsaktien
Investment Philosophie
Portfolio Management
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Portfolio optimiert für maximale Stabilität bei attraktiver Rendite dank «Long Tail-Konstruktion» mit Wachstumstiteln
Innovation/Liquidität
Portfoliogewicht
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10%
Large Cap Medtech Services High Growth Medtech
66% 16% 18%
Innovation
MegaCap MicroCap
Liquidität
Hoch
Tief
Quelle: Bellevue Asset Management, Stand Juli 2017
Portfolio Management und Optimierung
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Medtech mit Services bringt zusätzliche attraktive, liquide Investmentopportunitäten und eine bessere Diversifikation
Marktkapitalisierung
in USD Mrd.
BB Adamant Medtech &
Services (Lux)
Versicherer/
Managed Care Organisationen
Krankenhäuser
HC IT/ Diagnostik/
Life Sciences Tools
Distributoren/PBM
375 Mrd.
Diagnostiklabore/Dialyse
75 Mrd.
110 Mrd.
805 Mrd.
175 Mrd.
235 Mrd.
Portfolio-
Gewichtung
1% 0%
2%
84%
Medtech
Healthcare
Services
11%
2%
Anlageuniversum
Quelle: Bellevue Asset Management, MSCI, Bloomberg, Stand Juli 2017
Portfolio Management und Optimierung
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Medtech & Services hat ein attraktives Risiko-ErtragsprofilPortfolio Management und Optimierung
Risiko-Ertragsprofil von Medtech & Services im Ländervergleich über 5 Jahre
Medtech & Services
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EuroStoxx 50
DAX
FTSE 100
Dow Jones
MSCI World
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% (
an
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Volatilität in % (annualisiert)
Alle Daten in EUR, Analysezeitraum: Dezember 2012 - Dezember 2017
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
27
Die Beimischung von Medtech & Services kann das Risiko senken und gleichzeitig den Ertrag steigern
Portfolio Management und Optimierung
100% EuroStoxx 50
100% Medtech & Services
8%
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16%
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12% 14% 16% 18% 20% 22% 24%
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Volatilität in % (annualisiert)
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Sh
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e R
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% Medtech & Services im Portfolio
Alle Daten in EUR, Analysezeitraum: Dezember 2012 - Dezember 2017
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
Optimierung eines EuroStoxx 50 Portfolios mit Medizintechnik
28
Auch im globalen Kontext ist die Medtech & Services Strategie ein äusserst kompetitiver Healthcare Investmentansatz
Globaler Vergleich
über 3 Jahre
Durchschnitts-
performance: 20.2%
Medtech & Services
Performance: 48.7%
Manager Ranking #2
AA Rating
BB Adamant
Medtech &
Services (Lux)
Healthcare Sektor
Portfolio Management und Optimierung
Quelle: citywireselector.com, Stand Ende Januar 2018
29
Fazit
Medtech & Services ist eine nachhaltige Erfolgsgeschichte
Neue Technologien eröffnen ungeahnte Möglichkeiten und Marktpotenziale
− Die Medizintechnikunternehmen erhalten einen Wachstums- und Ertragsschub durch Digital Health
− Neue Behandlungsmethoden bringen signifikanten klinischen Nutzen
− Konvergenz von Medizintechnik und Dienstleistungsangeboten bringt zusätzliche
Wachstumsbeschleunigung
Aus Investorensicht verbessert eine Investition in Medtech & Services das Risiko-Ertragsprofil eines
Aktienportfolios
Medtech & Services ist ein idealer Baustein für jedes Portfolio
Bellevue Asset Management ist der ideale Partner
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Positionierung und Performanceüberblick
4
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BB Adamant Medtech & Services (Lux) Fund
Performance vs. Benchmark
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Dec-17 Jan-18 Feb-18
BB Adamant Medtech & Services(Lux) I EUR
MSCI World IMI HES
Performance YTD
BB Adamant Medtech & Services
MSCI World IMI HES
+2.2%
+2.7%
80
90
100
110
120
Mar-17 Jul-17 Nov-17
BB Adamant Medtech & Services(Lux) I EUR
MSCI World IMI HES
Performance 1Y
BB Adamant Medtech & Services
MSCI World IMI HES
+6.0%
+5.9%
80
100
120
140
160
Mar-15 Mar-16 Mar-17
BB Adamant Medtech & Services(Lux) I EUR
MSCI World IMI HES
Performance 3Y
BB Adamant Medtech & Services
MSCI World IMI HES
+19.7%
+28.9%
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. März 2018
32
Top 10 – Übergewichte vs. BenchmarkBB Adamant Medtech & Services (Lux) Fund
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. März 2018
in %
- 2.0 4.0 6.0
HENRY SCHEIN INC
THERMO FISHER SCIENTIFIC INC
BBNSW 0 PERP
EDWARDS LIFESCIENCES CORP
HUMANA INC
CIGNA CORP
ANTHEM INC
BOSTON SCIENTIFIC CORP
UNITEDHEALTH GROUP INC
GN STORE NORD A/S
BB Adamant Medtech & Sevices Benchmark Overweight
33
BB Adamant Medtech & Services (Lux) Fund
Top 10 Positionen
Holding Subsektor Land/Region %
Abbott Laboratories Kardiologie USA 9.5 %
Medtronic Kardiologie USA 8.6 %
Danaher Übrige USA 5.8 %
Boston Scientific Kardiologie USA 5.7 %
Stryker Orthopädie USA 5.4 %
Edwards Lifesciences Kardiologie USA 4.6 %
Intuitive Surgical Chirurgie USA 3.9 %
Baxter Intl. Dialyse / Blut USA 3.7 %
GN Store Nord Hörgeräte Dänemark 3.4 %
Royal Philips Imaging / Bestrahlung Niederlande 2.9 %
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. März 2018
34
BB Adamant Medtech & Services (Lux) Fund
Subsektor- und Länderallokation
33.3%
10.6%
9.5%
4.6%
4.5%
4.5%
4.1%
3.4%
3.4%
2.8%
2.4%
2.2%
12.3%
2.6%
Kardiologie
Orthopädie
Managed Care
Imaging / Bestrahlung
Dialyse / Blut
Chirurgie
Life Science Supply
Hörgeräte
Gesundheitswesen IT
Dental
Wundschluss/Laser/OBGY
Augenheilkunde
Übrige
Flüssige Mittel
Subsektoraufteilung
84.7%
4.2%
2.9%
2.1%
3.4%
2.6%
USA
Dänemark
Niederlande
Japan
Übrige
Flüssige Mittel
Länderaufteilung
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. März 2018
35
Facts & figuresPositionierung und Performanceüberblick
Bellevue Funds (Lux) – BB Adamant Medtech & ServicesFondsname
LuxemburgDomizil
Bellevue Asset ManagementInvestment Manager
Bottom-up stock picking, fundamentales ResearchInvestmentansatz
MSCI World IMI Healthcare Equipment & Supplies Benchmark
30. September 2009 Lancierungsdatum
EUR (Basiswährung), USD (unhedged), CHF (unhedged) Währungsanteilsklassen
B (retail), I (inst./clean fee), I2 (institutionell, minium EUR 5 Mio.)Anteilsklassen
B-shares: 1.60% p.a.
I-shares: 0.90% p.a.
I2-shares: 0.80% p.a.
Management Fee
36
WertpapierkennnummernPositionierung und Performanceüberblick
EUR Anteilsklassen ISIN Valor WKN
B-Anteile EUR LU0415391431 3882623 A0RP23
I-Anteile EUR LU0415391514 3882709 A0RP25
I2-Anteile EUR LU1725387895 39331671 A2H8LL
HB-Anteile EUR* LU0580275534 12347008 A1H652
USD Anteilsklassen ISIN Valor WKN
B-Anteile USD LU0453818899 10553544 A0YC2C
I-Anteile USD LU0453818972 10553521 A0YC2D
CHF Anteilsklassen ISIN Valor WKN
B-Anteile CHF LU0415391605 3882711 A0RP24
I-Anteile CHF LU0415391787 3882714 A0RP26
HB-Anteile CHF* LU0580237955 12347006 A1H653
GBP Anteilsklassen ISIN Valor WKN
I-Anteile GBP LU0767969719 18316252 A1JWD9
* hedged Anteilsklasse
37
Facts & Figures / Annex
5
38
InvestmentprozessFacts & Figures / Annex
~400-500 Unternehmen ~100-150 Unternehmen ~40-60 Unternehmen
Geographischer Fokus:
Nordamerika
Europa
Asien
Marktkapitalisierung
> USD 200 Mio.
Identifikation von
Wachstums- / Werttreibern
Fundamentale
Industrieanalyse
Fundamentale Titelanalyse
Bottom-up Titelselektion
Portfoliosimulationen
Absolute/relative
Risikoanalyse
Sensitivitätsanalysen
Diversifikation
Entscheid und Umsetzung
Ex post Analyse der
Performance- und
Risikobeiträge
Relative Benchmark- und Peer
Group-Analysen
Compliance mit
internen/externen Investment
Guidelines
UniversumIdeengenerierung und Stock Selektion
Portfolio-konstruktion
Risiko-management
39
2/3 1/3
Starkes Risikomanagement & Reporting Facts & Figures / Annex
Risk Management und Performance Analyse Tool basierend auf der
«Bloomberg Port-Funktion» ergänzt mit einem customised «Front End
Toll» zu graphischen Aufbereitung der Daten
Bestimmung von Key-Risikokennzahlen (absolut und relativ zur
Benchmark) – Tracking Error ex-post, Tracking Error ex-ante, Information
Ratio, Sharpe Ratio, Portfolio Volatilität, Value at Risk, relative Value at
Risk, etc.
Performance Attribution – multivariate (Sektoren, Länder, Währungen,
Marktkapitalisierung und Fundamental-faktoren); Attribution Stock Selection
Risikodekomposition ex ante und ex post – Breakdown des Tracking
Errors in systematische Risiken (Sektor, Länder, Stilfaktoren) und
titelspezifische Risiken (Aktienselektion)
Überwachung portfoliospezifischer Investment Guidelines – maximale
Positionsgrösse, Diversifikation (5%/40% Limite), Länder-
/Sektorabweichungen, etc.
Portfolio Simulation – Korrelationsanalysen, simulierte historische
Renditeverteilung, Risikoanalyse (Tracking Error, VaR, etc.)
40
Korrelation zwischen Medtech & Services und den breiten AktienmärktenFacts & Figures / Annex
EuroStoxx
50
MSCI World
1.00
0.54 1.00
0.54 0.76 1.00
0.54 0.76 0.96 1.00
0.59 0.76 0.83 0.80 1.00
0.84 0.54 0.56 0.55 0.61 1.00
0.86 0.71 0.74 0.72 0.80 0.91 1.00
0.41 0.62 0.79 0.75 0.70 0.46 0.62 1.00
Medtech &
ServicesSPI DAX FTSE 100 Dow Jones ATX
Medtech &
Services
EuroStoxx 50
DAX
FTSE 100
SPI
Dow Jones
MSCI World
ATX
Alle Daten in EUR, Analysezeitraum: August 2012 - August 2017 auf täglicher Basis
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
Die relativ tiefe Korrelation zwischen Medtech & Services und den breiten Aktienmärkten begünstigt eine gute Diversifikation
41
1/2 1/2
Erfahrenes BB Adamant Medtech Management TeamFacts & Figures / Annex
Stefan BlumBellevue Asset Management, Portfolio Manager Medtech Team
Senior Portfolio Manager des BB Adamant Medtech &
Services (Lux) Fund
20 Jahre Berufserfahrung im Bereich Healthcare
Abschluss als Ökonom an der Universität St. Gallen und
Certified European Financial Analyst, CEFA.
Vorherige Berufserfahrung bei Sonova AG, Bank
Sarasin (u.a. Finanzanalyst für den Bereich
Medizintechnik) und F. Hoffmann-La Roche AG
Marcel FritschBellevue Asset Management, Portfolio Manager Medtech Team
Senior Portfolio Manager des BB Adamant Medtech &
Services (Lux) Fund
12 Jahre Berufserfahrung im Bereich Medtech
Abschluss als Ökonom an der Universität St. Gallen
Zuvor war er während 3 Jahren als
Unternehmensberater bei Deloitte tätig. In dieser
Funktion unterstützte er multinationale Unternehmen
aus den Branchen Medizintechnik, Pharma und
Manufacturing in strategischen Fragen
42
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1'250
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20
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20
21E
Abiomed – Innovationsführer bei unterstützenden HerzpumpenHochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mio. USD Schlüsselzahlen
Facts & Figures / Annex
CAGR 2007 - 2017
+24%
CAGR 2007 - 2017
+29%
Produkte & Produkte Pipeline
Quelle: Abiomed, Bloomberg (Marktdaten Februar 2018), Bellevue Asset Management
Zugelassene unterstützende Herzpumpen Pipeline Herzpumpen für Herzversagen
Marktkapitalisierung in Mrd. USD
in Mio. USD 2017 2018E 2018E
Umsatz 445.3 583.1 742.3
Bruttogewinnmarge 84.1% 83.8% 83.8%
EBITDA adj. 96.3 169.8 219.8
EPS adj. 1.24 2.39 3.23
P/E 96.0x 71.0x
EV/EBITDA 57.8x 44.6
EV/Umsatz 13.5x 10.7x
43
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DexCom – Innovationsführer bei kontinuierlicher BlutzuckermessungHochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mio. USD Schlüsselzahlen
Facts & Figures / Annex
CAGR 2007 - 2016
+90%
CAGR 2007 - Oktober 2017
Produkte & Produkte Pipeline
Quelle: Dexcom, Bloomberg (Marktdaten Februar 2018), Bellevue Asset Management
Zugelassene Sensoren
Marktkapitalisierung in Mrd. USD
+36%
G5 CGM Sensor
(kein Fingerkuppen-
Stich für die Dosierung
von Insulin mehr nötig +
Erstattung durch CMS)
Pipeline Sensoren
G6 CGM Sensor
(10 Tage + 2 Std.
warm-up, 1x
Kalibrierung)
in Mio. USD 2016 2017E 2018E
Umsatz 573.3 712.8 848.1
Bruttogewinnmarge 66.0% 68.1% 67.7%
EBITDA adj. -48.9 -32.0 2.4
EV/Sales 6.3x 5.3x
44
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20
21E
UnitedHealth – Innovationsführer bei integrierten Healthcare ServicesHochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mrd. USD Schlüsselzahlen
Facts & Figures / Annex
CAGR 2007 - 2017
+10%
CAGR 2007 - 2017
+11%
Investment Case & Katalysten
Marktkapitalisierung in Mrd. USD
Quelle: Bloomberg (Marktdaten Februar 2018), Bellevue Asset Management
in Mrd. USD 2017 2018E 2019E
Umsatz 201.2 224.5 243.0
Bruttogewinnmarge 23.4% 23.3% 23.7%
EBITDA adj. 17.5 19.6 21.8
EPS adj. 9.50 12.52 14.09
P/E 17.5 15.7
EV/EBITDA 11.9 10.7
Investment Case:
Grösster Krankenversicherer mit $200 Mrd. Umsatz und damit hervorragend positioniert, um vom säkularen Gesundheitswachstum zu profieren
Anhaltender Trend von stationären hin zu ambulanten Behandlungen führen zu tieferen Leistungskosten
Optum ist ein wichtiger Treiber für wirksames Management der Gesundheitskosten
Grosse Skaleneffekte im Bereich G&A
Langfristiges Gewinnwachstum pro Aktie 13-16% p.a.
45
Über 40% des Portfolios ist in Firmen investiert, die in den Gebieten «Strukturelle Herzkrankheiten» und «Robotik» tätig sind
Facts & Figures / Annex
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Strukturelle Herzkrankheiten Robotik
An
teil
am
Me
dte
ch
& S
erv
ice
s F
on
ds in
%43%
Portfolio
Daten per August.2017
Quelle: Bellevue Asset Management AG
Portfoliopositionen Strukturelle Herzkrankheiten & Robotik
46
BB Adamant Medtech & Services Performance seit 2000
25
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100
200
400
800
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
BB Adamant Medtech & Services SPI Index DAX Index
Daten bis 27.09.2009 BB Medtech AG Net Asset Value in EUR, ab 28.09.2009 BB Medtech
(Lux) T Anteil in EUR
Quelle: Bloomberg, Daten per 30. Juni 2017
Facts & Figures / Annex
47
Facts & Figures / Annex
CSRHub is the world's largest
sustainability business intelligence
database.
Transparent ratings and rankings of
17,487 companies from 134 countries,
driven by 535 industry-leading
CSR/ESG data sources
Each source tracks a different
universe of companies. Some
sources cover only specific
industries. Many sources focus on one
region or a single country. None of our
sources offer data on more than about
60% of the companies we cover.
Company performance changes over
time. Many of our sources update their
information only once per year. If a
controversy arises regarding a particular
company, it may take as much as two
years for its effect to be reflected among
all of our sources.
CSRHub Rating Methodology:
Map to a central schema. We have divided Corporate Social Responsibility performance into twelve subcategories. These subcategories roll up into four categories. We have established an open-ended number of special issue topics to hold CSR issues that do not
fit our twelve subcategory schema. We map each element of data we receive from a data source into one or more subcategory and/or one or more Special Issue. For instance, if a data source reports that a company is involved in Burma, we include this information in
our Leadership Ethics subcategory and in our “Involved in Burma” special issue. We have mapped over 131 million data elements .
Convert to a numeric scale. We take each data item from our sources and convert it into a rating on a 0 to 100 scale (100 = positive rating).
Normalize. We compare the scores from different data sources for the same company. By analyzing the variations between our sources, we can determine their biases. We then adjust all of the scores from a source to remove bias and create a more consistent rating.
Aggregate. We weight each source based on our estimate of its credibility and value. We then combine all of the available data on a company and generate base ratings at the subcategory level. We then aggregate these ratings further to the category level.
Trim. We drop ratings when we do not have enough information. We currently do not rate about 100,000 companies for whom we do not have enough information.
We research each rated company and attempt to determine which industries it participates in. We gather contact information, a description of the company’s business, and the location of its Web site. This information allows us to create industry and country
averages. We have set up our own industry category system, based loosely on the NAICS code structure.
High
CSR / ESG
standards
Low
CSR / ESG
standards
global average (17’400 companies)
BB Adamant Medtech & Services (Lux)
Source: CSRHUB Corporate Sustainability Ratings, August 2017
Above average CSR/ESG-rating
CSRHub Corporate Sustainability Ratings (August 2017)
BB Adamant Medtech & Servcies (Lux) Fund(coverage: 91% of NAV)
48
1/2 1/2
Säkularer Langfristtrend – Demographie und Überalterung
Grün: > 25% der Bevölkerung ist älter als 60 Jahre
Facts & Figures / Annex
Quelle: United Nations, Population Division
2010 2050
49
Kontakt
Bellevue Asset Management AG
Seestrasse 16
CH-8700 Küsnacht
Tel +41 44 267 67 00
Fax +41 44 267 67 01
E-mail info@bellevue.ch
www.bellevue.ch
Bellevue Asset Management AG
Rennweg 57
CH-8001 Zurich
Phone +41 44 267 73 00
Fax +41 61 275 92 01
E-mail info@bellevue.ch
www.bellevue.ch
50
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bzw. Halbjahresberichtes gültig. Der Anlegerschutz im Rahmen des „Financial Services Compensation Scheme“ gilt nicht für Anlagen in diesen Fonds.
Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in der Schweiz zum öffentlichen Anbieten und Vertreiben zugelassen. Vertreter in der Schweiz: Acolin Fund Services AG, Affolternstrasse 56,
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öffentlichen Vertrieb berechtigt. Zahl- und Informationsstelle: Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in
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EC2M 4TP. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist im Register der CNMV für ausländische, in Spanien vertriebene Kollektivanlagen, unter der Registrierungsnummer 938
eingetragen. Prospekt, Wesentliche Anlegerinformationen („KIID“), Statuten sowie Jahres- und Halbjahresberichte der Bellevue Fonds luxemburgischen Rechts können kostenlos
beim oben genannten Vertreter, bei den genannten Zahl- und Informationsstellen sowie dem Facilities Agent oder bei Bellevue Asset Management AG, Seestrasse 16, CH-8700
Küsnacht angefordert werden.
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