Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.
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Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial
Mario I. Blejer
Temario1. Economías Emergentes: Algunas
Definiciones
2. Un Nuevo Paradigma?
3. La Crisis Financiera – Impacto sobre los Emergentes
4. El Crecimiento en el Corto Plazo
5. El Largo Plazo y sus Implicaciones
Economías Emergentes• Distinción entre Economías Emergentes y
Países en Desarrollo.
• Nivel Avanzado de Desarrollo de sus SISTEMAS FINANCIEROS (instituciones e instrumentos)
• Apertura comercial y financiera. Niveles razonables de participación externa en el proceso financiero y productivo.
EMERGENTES: Un Nuevo Paradigma?
A partir del año 2003 aparece la imagen de un Nuevo Paradigma para los Emergentes
• Alta y sostenida tasa de CRECIMIENTO
• Bajos Niveles de Inflación
• Equilibrios Macroeconómicos Básicos, Fiscales y Externos
• Rápida Acumulación de Reservas
El Crecimiento de los Emergentes desde 1970
Fuentes y Proyecciones para 2008-09: FMI
EMERGENTESAVANZADOSGLOBAL
TASAS DE INFLACION
EMERGENTESEMERGENTES
INDUSTRIALESINDUSTRIALES
Saldo de Cuenta Corriente(% del PIB)
Acumulación de Reservas Internacionales
Fuente: WEO IMF
Esta Performance Positiva Interactuó con un Ambiente Internacional muy Benigno:
• Baja TASA DE INTERÉS global
• Precios elevados de las materias prima, energía y otras COMMODITIES
• Abundante oferta de capital y bajo costo del Crédito
¿Qué Podría Explicar Este Nuevo Paradigma?
Salto en la PRODUCTIVIDAD: Los grandes avances tecnológicos en las economías avanzadas.
La Irrupción de China, India y el Asia en la Economía Mundial
CHINA3 Características Cruciales:
1. Crecimiento Rápido y Sostenido (contribuye al crecimiento mundial más que Brasil, India y Rusia combinados)
2. Economía muy Abierta al Comercio y a la Inversión Internacional
3. Factor Trabajo Abundante y Creciendo Rápidamente.
La estimación es que China, junto con India y Rusia han duplicado la fuerza laboral en el mundo.
Esto hizo caer el nivel global de salarios reales y mantuvo la inflación en niveles contenidos
¿Qué cambió en los últimos 15 meses que desactivó el nuevo paradigma?
• El alto precio de las commodities, particularmente energía y alimentos, causaron altas presiones inflacionarias.
• Estalla la crisis financiera internacional en Agosto del 2007.
Inflación Global
Fuente: BIS
Inflación global
Emergentes
8%
3.8%
INFLACIÓN – % anual
La Crisis Financiera Global
El Impacto sobre los Países Emergentes
VIX - Indice de volatilidad (nivel de aversión al riesgo) promedio mensual
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Promedio Histórico: 22.39
VIX - Indice de volatilidad (nivel de aversión al riesgo) promedio semanal 2008
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70.33
Indice Dow Jones Industrial
(performance promedio 30 cías. BC norteamericanas)
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• Hasta el Recrudecimiento de la Crisis, luego de la caída de Lehman Bros., los emergentes se mantuvieron relativamente aislados de sus mayores efectos negativos
• La mayor incertidumbre y confusión en los mercados coincidió con el comienzo de los problemas en los Emergentes.
• ¿Cuáles son los Efectos Esperados de la Crisis sobre los Emergentes? Depende de sus Consecuencias y de los Canales de Transmisión.
Las Consecuencias Financieras Fundamentales de la Crisis:
• Aumento en la Aversión al Riesgo y “Huída hacia la Calidad”
• Los días del crédito “fácil” y barato han llegado a su fin.
Pregunta Fundamental
• ¿Cuál es el efecto de este colapso financiero sobre la economía real, el crecimiento, en EEUU y en los otros países industriales y, por ende, sobre los países emergentes?
Sep. 08:
6.1%
EE.UU. Tasa de desempleo
Fuente: Bureau of Labor Estatistics
Indice de Confianza del Consumidor USAUniversidad de Michigan mayo 05 - octubre 08 (prelim.)
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EEUU: Crecimiento Reciente del PIB
2005 2.9%
2006 2.8%
2007 2.0%
2008 1.6% – (estimado)
2009 (Proyectado - FMI): 0.1%
Proyecciones de Crecimiento Mundial
2008 2009Europa 1.3 0.2
Japón 0.7 0.5
Estados Unidos 1.6 0.1
AVANZADOS 1.5 0.5
Canales de Transmisión a las Economías Emergentes
1. Impacto sobre el Precio de las Commodities.
2. Menor Volumen de Comercio con Efectos Negativos sobre el Crecimiento.
3. Problemas de Financiamiento Externote: --Grave para Países con Déficit Corriente --Serio para los que tienen necesidades de roll-over: deben renovar deuda, tanto soberana como corporativa.
Commodities
Indice de precio promedio de commoditiesDow Jones AIG
enero 2001 - octubre 2008
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Indice de precio promedio de granosDow Jones IAG
enero 2001 - octubre 2008
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Indice de precio promedio de sojaDow Jones AIG
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Indice de precio promedio de sojaDow Jones AIG
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“Noticias de China”
• “Los datos preliminares de comercio exterior de China para Septiembre indican que las importaciones de soja aumentaron un 8% en el mes y llegaron al nivel record de 4.13m. de toneladas”.
Los Efectos Comerciales y Financieros: La Teoría del Desacople
• Es posible alegar cierto desacople comercial con los EEUU y un aumento de la importancia de la demanda interna.
• Alrededor de ½ de las exportaciones de los países emergentes son a otros países emergentes, versus un 18% que se exporta a los EEUU.
El Desacople Comercial
Exportaciones de lasEconomías Emergentes
(% de incremento anual)
A los EEUU
A otros Emergentes
08
El crecimiento en Asia y otros Emergentes comienza a estar determinado más por la demanda demanda domésticadoméstica que por las exportaciones.
Demanda Interna(crecimiento anual – en %)
Economías Emergentes
Exportaciones a los EEUU(% del total)
Fuente: IIF
Sin Embargo no hay desacople financiero:
• Las consecuencias financieras de la crisis, particularmente la evaporación del crédito, pueden ser severas y no pueden evitarse.
•Los Mercados de Capital Internacionales se han cerrado parcialmente y son más discriminatorios.
Emergentes: Flujos Privados de Capital Netos
% del PIB
% del PIB
Salida de Capital de los Mercados Emergentes
Mercados Emergentes – Deuda SoberanaSpread en puntos básicos
Mercados Emergentes Deuda Privada (Empresas)
Spread en puntos básicos
Reservas Internacionales y Deuda Externa de Corto Plazo
(hasta 1 año de plazo)
Problemas Externos en Paises Emergentes
Deficit de Cuenta Corriente
% del PIB
Deuda Externa
Fuente: Federico Muñoz & Asociados
09
CHINA: Ventas Minoristas(% de Incremento Anualizado)
Proyecciones de Crecimiento Mundial
2008 2009Europa 1.3 0.2
Japón 0.7 0.5
AVANZADOS 1.5 0.5
EMERGENTES 7.0 6.1
TOTAL 3.9 – 4.0 3.0
Contribución Relativa al Crecimiento MundialIndustriales vs. Emergentes
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Industrial
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(% contribution to GDP growth, based on PPP)
Industrial World Developing World
Emergentes (72%)
Fuente: FMI y AIG – Basado en PPP, Poder de Compra Equivalente
Industriales (28%)
Tasas de Crecimiento del PBI Proyectadas – Largo Plazo
Tasas de Crecimiento del PBI Proyectadas – Largo Plazo
Tendencia deLargo Plazo
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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Emerging Markets Developed Markets
Source: J.P. Morgan
La Inflación tenderá a bajar el año próximo
Forecast
5
Emergentes
Industriales
Los Emergentes en el Largo Plazo
Porcentaje del PIB Mundial
Calculado a Valores de Compra Equivalentes
Fuente: The Economist
Emergentes Industriales
PBI proyectado para 2050* (en US$ miles de millones del 2003)
0
10.000
20.000
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40.000
China EE.UU India EU Japón Brasil Rusia
* Fuente: Goldman Sachs
MUCHAS GRACIAS
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