Área de Seguros Nota de Seguros nº 33 15 de junio de 2020 © 2019 Afi. Todos los derechos reservados 1 Las principales aseguradoras españolas: sus Informes de Situación Financiera y de Solvencia de 2019 revelan mejoras de sus confortables niveles de rentabilidad y solvencia agregados Cuarto Informe sobre la Situación Financiera y de Solvencia (SFCR) de las compañías de seguros La obligación que tienen las compañías de seguros de publicar, en el nuevo marco regulatorio de Solvencia II, el denominado Informe sobre la Situación Financiera y de Solvencia (SFCR por su acrónimo en inglés) constituye, como ya señalábamos en nuestros informes de años anteriores, un ejercicio de transparencia para el sector de notable interés en términos analíticos. Tanto más cuanto que históricamente ha sido un sector menos expuesto al escrutinio público. En dicho informe, con una estructura tasada, las compañías informan anualmente de su actividad y resultados, su sistema de gobernanza, su perfil de riesgo, la valoración económica de todos sus activos y pasivos y de su gestión de capital. Análisis realizado a partir de las 18 entidades más relevantes que de forma agregada representan en torno al 70% del sector (negocio doméstico) por Con dicha información, en la presente Nota caracterizamos individualmente las 18 compañías analizadas 1 que se recogen en la tabla siguiente, y realizamos un análisis de contraste entre ellas y frente al agregado. Suponen en torno al 70% del sector (del negocio doméstico) por provisiones, fondos propios y resultados. Como se observa en la tabla 1 Muestra de entidades individuales que hemos considerado más relevantes y representativas. No se consideran los grupos aseguradores. Las compañías aseguradoras españolas acaban de publicar por cuarto año consecutivo el denominado Informe sobre la Situación Financiera y de Solvencia (SFCR, por sus siglas en inglés) contemplado en el Pilar III de Solvencia II. Está referido al ejercicio 2019, y como los de los tres años anteriores proporciona una interesante radiografía de las mismas. Las dieciocho entidades individuales más relevantes, representativas de todos los ramos, seleccionadas suponen en torno al 70% del sector (negocio doméstico) por provisiones, fondos propios y resultados. Para el agregado de estas entidades, en 2019 se observa una mejora de sus ya relativamente elevados niveles de rentabilidad frente a 2018, ROE del 14% frente al 13,7% del año anterior. Así mismo definen una confortable ratio de solvencia media del 247% con un aumento de tres puntos. En el agregado, por el lado del activo, domina abrumadoramente la renta fija, que representa el 83% de sus carteras de inversión, porcentaje que supera el 90% en el caso de las carteras de vida. En el pasivo son las provisiones vinculadas al negocio de vida las que acaparan el 83% del total. En relación a las exigencias de capital, para el agregado de las entidades pesan prácticamente lo mismo los riesgos financieros y los riesgos actuariales. El análisis de las ratios de solvencia (SCR) revela que su nivel medio del 247% está alineado con las referencias de la Unión Europea. También que los efectos sobre dichas ratios de la no consideración de las medidas transitoria (reducción de las provisiones técnicas) tendría un impacto significativo en algunas de las entidades que se han acogido a las mismas. La exclusión del efecto de las medidas transitorias (a las que no se acogen todas las entidades) permite tener un contraste homogéneo de la posición de solvencia de todas ellas y reduce dicha ratio media del sector al 229%. La rentabilidad media agregada (ROE) de las dieciocho entidades de la muestra del 14% es resultado de una notable disparidad entre ellas, en tanto que el RORAC medio es del 27,6%. Las entidades aseguradores han seguido manteniendo, por tanto, altos niveles de rentabilidad en línea con los ejercicios anteriores. Existe una concentración significativa en torno a los niveles medios de solvencia y rentabilidad mencionados, pero destacan algunas de las entidades por sus referencias elevadas en alguno de estos dos parámetros. COPIA AUTORIZADA PARA:
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Nota de Seguros nº 33 15 de junio de 2020
© 2019 Afi. Todos los derechos reservados 1
Las principales aseguradoras españolas: sus Informes de Situación Financiera y de Solvencia de 2019 revelan mejoras de sus confortables niveles de rentabilidad y solvencia agregados
Cuarto Informe sobre la
Situación Financiera y de
Solvencia (SFCR) de las
compañías de seguros
La obligación que tienen las compañías de seguros de publicar, en el
nuevo marco regulatorio de Solvencia II, el denominado Informe sobre
la Situación Financiera y de Solvencia (SFCR por su acrónimo en inglés)
constituye, como ya señalábamos en nuestros informes de años anteriores,
un ejercicio de transparencia para el sector de notable interés en términos
analíticos. Tanto más cuanto que históricamente ha sido un sector menos
expuesto al escrutinio público. En dicho informe, con una estructura tasada,
las compañías informan anualmente de su actividad y resultados, su
sistema de gobernanza, su perfil de riesgo, la valoración económica de
todos sus activos y pasivos y de su gestión de capital.
Análisis realizado a partir de las
18 entidades más relevantes que
de forma agregada representan
en torno al 70% del sector
(negocio doméstico) por
Con dicha información, en la presente Nota caracterizamos individualmente
las 18 compañías analizadas1 que se recogen en la tabla siguiente, y
realizamos un análisis de contraste entre ellas y frente al agregado.
Suponen en torno al 70% del sector (del negocio doméstico) por
provisiones, fondos propios y resultados. Como se observa en la tabla
1 Muestra de entidades individuales que hemos considerado más relevantes y representativas. No se consideran los grupos aseguradores.
Las compañías aseguradoras españolas acaban de publicar por cuarto año consecutivo el denominado Informe sobre la Situación Financiera y de Solvencia (SFCR, por sus siglas en inglés) contemplado en el Pilar III de Solvencia II. Está referido al ejercicio 2019, y como los de los tres años anteriores proporciona una interesante radiografía de las mismas.
Las dieciocho entidades individuales más relevantes, representativas de todos los ramos, seleccionadas suponen en torno al 70% del sector (negocio doméstico) por provisiones, fondos propios y resultados.
Para el agregado de estas entidades, en 2019 se observa una mejora de sus ya relativamente elevados niveles de rentabilidad frente a 2018, ROE del 14% frente al 13,7% del año anterior. Así mismo definen una confortable ratio de solvencia media del 247% con un aumento de tres puntos.
En el agregado, por el lado del activo, domina abrumadoramente la renta fija, que representa el 83% de sus carteras de inversión, porcentaje que supera el 90% en el caso de las carteras de vida. En el pasivo son las provisiones vinculadas al negocio de vida las que acaparan el 83% del total.
En relación a las exigencias de capital, para el agregado de las entidades pesan prácticamente lo mismo los riesgos financieros y los riesgos actuariales.
El análisis de las ratios de solvencia (SCR) revela que su nivel medio del 247% está alineado con las referencias de la Unión Europea. También que los efectos sobre dichas ratios de la no consideración de las medidas transitoria (reducción de las provisiones técnicas) tendría un impacto significativo en algunas de las entidades que se han acogido a las mismas. La exclusión del efecto de las medidas transitorias (a las que no se acogen todas las entidades) permite tener un contraste homogéneo de la posición de solvencia de todas ellas y reduce dicha ratio media del sector al 229%.
La rentabilidad media agregada (ROE) de las dieciocho entidades de la muestra del 14% es resultado de una notable disparidad entre ellas, en tanto que el RORAC medio es del 27,6%. Las entidades aseguradores han seguido manteniendo, por tanto, altos niveles de rentabilidad en línea con los ejercicios anteriores.
Existe una concentración significativa en torno a los niveles medios de solvencia y rentabilidad mencionados, pero destacan algunas de las entidades por sus referencias elevadas en alguno de estos dos parámetros.
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provisiones, FFPP y resultados. siguiente, seis de ellas operan básicamente en el ramo de vida, siete en el
ramo de no vida, mientras las cinco restantes pueden clasificarse como
mixtas.
Ramo Vida Ramo no Vida Mixtas Vidacaixa MAPFRE España Generali
BBVA Seguros Mutua Madrileña Allianz Santander Seguros AXA Seg Generales Catalana Occidente
MAPFRE Vida Adeslas Segurcaixa Santa Lucía Bansabadell Vida Sanitas Caser
Ibercaja Vida Asisa Linea Directa
Un bloque de información de singular interés es el que se deriva de la
representación económica de su balance contable al que están
obligadas las compañías2. Como resultado de esa formulación económica
del balance se obtienen los fondos propios valorados en términos
económicos (no meramente contables), así como el capital regulatorio
disponible en última instancia. Por otra parte, para que la probabilidad de
ruina (agotamiento de los fondos propios en el horizonte de un año) sea muy
baja (tan baja como el cinco por mil) se calibra la exigencia de capital
regulatorio del que necesariamente han de disponer las compañías (el
denominado Solvency Capital Requirement o SCR).
Del contraste de estos requerimientos con el capital disponible (los
mencionados fondos propios valorados en términos económicos) surge el
denominado ratio de solvencia como medida sintética de la fortaleza
económica-financiera de las entidades; expresivo del grado de salud o,
si se quiere, de distancia a una situación de difícil viabilidad. En la medida
en que cabe la posibilidad de que las entidades estén acogidas a medidas
transitorias suavizadoras del impacto de Solvencia II, la corrección del
mismo para hacer contrastes comparables es relevante.
Por supuesto, las otras piezas que proporcionan información de interés son
el tamaño y la composición de la cartera de inversión de las compañías
(por el lado del activo), así como el tamaño y composición de las
provisiones que están obligadas a dotar (por el lado del pasivo).
Los gráficos que se presentan a continuación ilustran las principales
rúbricas del balance económico agregado y de la posición de solvencia del
conjunto de dieciocho entidades analizadas. En 2019 no ha habido
cambios significativos respecto al año anterior, ni en cuanto a las
cifras globales y niveles de solvencias, ni en cuanto a su composición.
Es obvio, en todo caso, que el tercio restante del sector, integrado por
muchas más entidades (más de 200) y de menor tamaño, muy pequeñas
en algunos casos, la disparidad es mucho mayor.
2 En el marco de Solvencia II las compañías de seguros tienen que expresar todo su balance contable en términos económicos y explicar la
conciliación del mismo
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Radiografía de las principales aseguradoras españolas (2019)3
Cartera de inversión Provisiones
Requerimientos por riesgos (sin diversificación) Capital disponible, SCR y excedente
Fuente: Afi a partir de los SFCR 2019 de las entidades.
De la radiografía del balance económico agregado de 2019 de estas
dieciocho entidades, que de manera tanto individualizada como agrupadas
por ramos (vida, no vida y mixtas) se presentan en el Anexo de este informe,
se infiere:
La renta fija representan más del
80% de la cartera de inversión
1. La renta fija (deuda pública y privada) sigue representando el
grueso de la inversión de las compañías. Supone el 83% de la
cartera de inversión4 agregada de estas compañías, con una cifra total
que supera los 158 miles de millones de euros. En el caso de las
carteras de las compañías del ramo vida supone incluso más del 90%
del total de su inversión. La cierta reducción que se produce cuando se
incorpora el resto de la muestra es debida a la mayor diversificación
hacia acciones, participaciones y fondos de inversión de las compañías
de no vida y mixtas. De hecho se advierte un cierto aumento del peso
relativo del peso de estos activos frente al año anterior.
Hay que hacer notar, sin embargo, que la composición difiere
significativamente de estos estándares en algunas compañías
3 Agregado de las 18 entidades individuales que hemos considerado más relevantes y representativas Datos obtenidos de los SFCR 2019
individuales
4 Inversiones distintas de los activos mantenidos a efectos de contratos vinculados a índices y fondos de inversión
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individuales como puede observarse en la presentación detallada que
se recoge en el Anexo .
Las provisiones técnicas de vida
representan el 83% del total.
2. Las provisiones técnicas para el negocio de vida (vida-ahorro y
vida-riesgo) constituyen no sólo el grueso de las provisiones de la
muestra de entidades (el 83%), sino también el grueso de los
pasivos, siendo muy minoritarias, como era de esperar, las
correspondientes al negocio de no vida. Obviamente la principal
explicación radica en el diferente perfil del proceso de acumulación de
las primas en el balance de las entidades con negocio de vida-ahorro
frente al del proceso de desacumulación de los rescates
correspondientes.
Similar exigencia de capital por
riesgos financieros y por riesgos
técnicos-actuariales.
3. Particularmente relevante es la información disponible de exigencias de
capital por fuente de riesgo de estos Informes de Situación Financiera
y de Solvencia de las entidades. Según nuestros cálculo, la exigencia
de capital para el agregado de estas dieciocho entidades se concentra
por mitades entre riesgos financieros (de mercado y de
contraparte) y riesgos actuariales (riesgos de suscripción de los
distintos ramos). En cuanto a los requerimientos de capital por riesgos
actuariales, dominan los del negocio de vida (27%) seguidos de los de
no vida (17%) y salud (7%)
La ratio de solvencia del
agregado de entidades se sitúa
en el 247%, aunque con una
dispersión significativa entre un
mínimo del 145% y un máximo
del 473%
Los fondos propios, vistos de forma agregada, exceden de forma más que
suficiente los requerimientos de capital regulatorios (SCR). Estos sólo
representan un 41% aproximadamente del total de la tarta de recursos
propios regulatorios disponibles por esta muestra de entidades
representativa del sector. Dicho de otro modo, la ratio de solvencia (SCR)
se situaría en media en el 247%, cifra algo superior a la de los dos años
anteriores y alineada con los estándares medios del sector en la Unión
Europea. No obstante presenta una amplia dispersión, entre un mínimo de
145% (Axa Seguros Generales) y un máximo de 473% de Mapfre Vida,
como puede observarse en la información detallada por entidades del Anexo
a este informe y en el siguiente gráfico.
Merece la pena, en todo caso, hacer una observación especial. Las ratios
señaladas tienen en cuenta algunas “medidas especiales” del marco
regulatorio de la solvencia a la que pueden acogerse las entidades. Una de
ellas (corrección de las provisiones técnicas) tiene un carácter meramente
transitorio, facilitando un aumento suave en el tiempo de las mayores
exigencias de capital que impone la nueva normativa. Eliminando esa
corrección transitoria (a la que no todas las entidades se han acogido),
con el fin de realizar un contraste más real y homogéneo, las ratios
individuales de solvencia por entidades que se obtienen se representan en
el gráfico siguiente. La ratio media de la muestra se reduce hasta el
229%, cifra algo superior también a la de años anteriores. Dicho de otro
modo, el conjunto de las dieciocho compañías individuales analizadas
disponen de un capital que más que dobla el que de manera estricta exige
el marco regulatorio vigente, excluyendo las facilidades a las que
transitoriamente pueden acogerse. La entidad con mayor ratio pasa a ser,
en este caso, Mutua Madrileña.
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Ratios de Solvencia por entidades individuales (2019)
Ratios de Solvencia corregidas de medidas transitorias de provisiones (2019)
Fuente: Afi a partir de los SFCR de las entidades.
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Rentabilidad: ROE y RORAC
Rentabilidad media agregada
(ROE) de las dieciocho entidades
de la muestra del 14%. Notable
disparidad entre ellas
En términos de RORAC, esto es
combinando la rentabilidad con el
perfil de riesgo de la entidad (a
través del SCR) la ratio
ascendería al 27,6%. Además, se
produce una reordenación en el
ranking de rentabilidad de las
entidades frente a su medición
con el ROE.
Concentración en torno a los
niveles medios de solvencia y
rentabilidad pero destacando
algunas de las entidades por sus
referencias elevadas en alguno
de estos dos parámetros.
La publicación del SFCR permite abordar también un análisis de la
rentabilidad de las compañías desde una doble vertiente. Por un lado, la
visión más convencional que ofrece la ratio del resultado sobre el patrimonio
neto contable del que disponen cada una de las entidades, su ROE. Por
otro, y al tiempo, la visión complementaria que ofrece la ratio del resultado
sobre el capital regulatorio (basado en los riesgos asumidos por cada
entidad) del que debieran disponer, su RORAC. Recuérdese en cualquier
caso que la información de los SFCR publicados hasta el momento se
refiere a entidades individuales y no es información consolidada del
grupo asegurador en su caso, lo cual matiza la homogeneidad y
relevancia de la comparabilidad que sería mucho más rica a nivel
consolidado.
El primer gráfico de más abajo recoge el ROE de cada una de las entidades
contempladas en el análisis enfrentado a su ratio de solvencia (corregido en
este caso de la medida transitoria de provisiones). Es destacable, una
rentabilidad media agregada notable para estas dieciocho entidades
de prácticamente el 14%. En cualquier caso, es evidente la disparidad de
los niveles de rentabilidad por entidades frente a dicha referencia media,
con un rango que oscila entre el 4,4% y el 50,9%.
La consideración simultánea del ROE y de la ratio de solvencia de una
entidad nos permite disponer de una visión de la rentabilidad medida sobre
el capital necesario asociado al riesgo incurrido (y no sobre todo el
patrimonio neto disponible por la entidad). En el gráfico de más abajo
representamos precisamente esta idea de RORAC, calculando la
rentabilidad en términos de los resultados netos sobre el capital regulatorio
exigido por los riesgos incurridos por cada una de las compañías5. En
términos de RORAC se produce, como es lógico, un aumento de la
ratio de rentabilidad (hasta el 27,6%) y una reordenación del ranking
de las entidades6, dentro de un amplio rango también entre el 9,5% y el
83,7%.
Un segundo gráfico proporciona un mapa que combina las ratios de
solvencia (corregida de medidas transitorias) y de rentabilidad (RORAC) de
cada una de las dieciocho entidades aseguradoras individuales
consideradas. El grueso de ellas se concentra en torno a los niveles medios
antes reseñados para ambos parámetros, si bien algunas de ellas destacan
por niveles de solvencia o, alternativamente, por niveles de rentabilidad muy
elevados.
5 El RORAC podría aproximarse multiplicando el ROE por la ratio de solvencia, aunque en realidad solo equivaldría estrictamente si el
patrimonio neto coincidiese exactamente con los fondos propios disponibles regulatorios. En la mayoría de los casos, pero no en todos, las
diferencias no serán muy cuantiosas en orden de magnitud, pero en algunos las diferencias entre los fondos propios regulatorios disponibles
y el patrimonio neto pueden ser apreciables.
6 RORAC mucho más elevado que el ROE en términos relativos en aquellas entidades con mayor exceso de capital o, en definitiva, con
mayor ratio de solvencia.
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RORAC y ROE de entidades aseguradoras individuales (2019)
Rentabilidad y solvencia de entidades aseguradoras individuales (2019)
Fuente: Afi a partir de los SFCR de las entidades.
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Mejora de sus altos niveles de
rentabilidad y confortables ratios
de solvencia agregados
Finalmente, el contraste de las referencias de las ratios de rentabilidad y
solvencia de 2019 con los de 2018 permite apreciar, aunque con diferencias
apreciables entre las entidades, una mejora del agregado. Para dicho
agregado, en 2019 se observa una mejora de sus ya relativamente
elevados niveles de rentabilidad frente al año anterior, ROE del 14%
frente al 13,7% de 2018. Asímismo, como ya se ha señalado, definen una
confortable ratio de solvencia media del 247%, con un aumento de tres
puntos frente al año anterior.
Variaciones absolutas del ROE y de la ratio de solvencia 2019-18
Fuente: Afi a partir de los SFCR de las entidades.
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ANEXO: Radiografía del balance, los riesgos y la solvencia de las principales entidades aseguradoras españolas 2019
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Cartera de inversión Provisiones SCR Fondos Propios
Vidacaixa
TOTAL = 66.758 MM€ TOTAL = 64.904 MM€ TOTAL 1.921 MM€ TOTAL = 3.693 MM€
BBVA Seguros
TOTAL = 19.202 MM€ TOTAL = 13.470 MM€ TOTAL = 705 MM€ TOTAL = 1.833 MM€
Santander Seguros
TOTAL = 17.456 MM€ TOTAL = 16.145 MM€ TOTAL = 759 MM€ TOTAL = 2.110 MM€
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Cartera de inversión Provisiones SCR Fondos Propios
Mapfre Vida
TOTAL = 14.137 MM€ TOTAL = 12.492 MM€ TOTAL = 542 MM€ TOTAL = 2.566 MM€
Bansabadell Vida
TOTAL = 9.625 MM€ TOTAL = 9.304 MM€ TOTAL = 228 MM€ TOTAL = 757 MM€
Ibercaja Vida
TOTAL = 7.754 MM€ TOTAL = 7.611 MM€ TOTAL = 288 MM€ TOTAL = 606 MM€
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Cartera de inversión Provisiones SCR Fondos Propios
Mapfre España
TOTAL = 6.194 MM€ TOTAL = 4.401 MM€ TOTAL = 1.284 MM€ TOTAL = 2.697 MM€
Mutua Madrileña
TOTAL = 6.892 MM€ TOTAL = 2.463 MM€ TOTAL = 1.105 MM€ TOTAL = 4.843 MM€
Axa Seguros Generales
TOTAL = 2.889 MM€ TOTAL = 1.599 MM€ TOTAL = 695 MM€ TOTAL = 1.010 MM€
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Cartera de inversión Provisiones SCR Fondos Propios
Adeslas Segurcaixa
TOTAL = 2.360 MM€ TOTAL = 1.336 MM€ TOTAL = 545 MM€ TOTAL = 846 MM€
Sanitas
TOTAL = 269 MM€ TOTAL = 47 MM€ TOTAL = 166 MM€ TOTAL = 376 MM€
Línea Directa
TOTAL = 917 MM€ TOTAL = 506 MM€ TOTAL = 186 MM€ TOTAL = 391 MM€
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Cartera de inversión Provisiones SCR Fondos Propios
Asisa
TOTAL = 440 MM€ TOTAL = 237 MM€ TOTAL = 219 MM€
TOTAL = 446 MM€
Generali
TOTAL = 9.483 MM€ TOTAL = 7.199 MM€ TOTAL = 942 MM€ TOTAL = 1.916 MM€
Allianz
TOTAL = 9.200 MM€ TOTAL = 8.606 MM€ TOTAL = 870 MM€ TOTAL = 1.651 MM€
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Cartera de inversión Provisiones SCR Fondos Propios
Caser
TOTAL = 5.746 MM€ TOTAL = 4.535 MM€ TOTAL = 566 MM€ TOTAL = 1.551 MM€
Catalana Occidente
TOTAL = 5.822 MM€ TOTAL = 4.023 MM€ TOTAL = 813 MM€ TOTAL = 1.939 MM€
Santa Lucía
TOTAL = 5.751 MM€ TOTAL = 3.898 MM€ TOTAL = 782 MM€ TOTAL = 1.901 MM€
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Cartera de inversión Provisiones SCR Fondos Propios
Agregado VIDA
TOTAL = 135.001 MM€ TOTAL = 123.965 MM€ TOTAL = 4.444 MM€ TOTAL = 11.565 MM€
Agregado NO VIDA
TOTAL = 19.962 MM€ TOTAL = 10.588 MM€ TOTAL = 4.201 MM€ TOTAL = 10.711 MM€
Agregado MIXTAS
TOTAL = 36.002 MM€ TOTAL = 28.261 MM€ TOTAL = 3.973 MM€ TOTAL = 9.268 MM€
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Cartera de inversión Provisiones SCR Fondos Propios
Agregado TOTAL
TOTAL = 190.965 MM€ TOTAL = 162.775 MM TOTAL = 12.618 MM€ TOTAL = 31.132 MM€
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