PENGARUH PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, LEVERAGE FREE CASH …eprints.ums.ac.id/81726/11/Naskah Publikasi.pdf · 2020. 2. 24. · 1 PENGARUH PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, LEVERAGE, FREE

PENGARUH PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, LEVERAGE,

FREE CASH FLOW, DAN KEPEMILIKAN SAHAM

INSTITUTIONAL TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN

(Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam Indeks

JII (Jakarta Islamic Index) Periode 2015-2017)

Disusun sebagai salah satu syarat menyelesaikan Program Studi Strata I

pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Oleh:

SHINTA PURBONINGRUM

B 100 160 362

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA

2020

i

ii

iii

1

PENGARUH PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, LEVERAGE, FREE CASH

FLOW, DAN KEPEMILIKAN SAHAM INSTITUSIONAL TERHADAP

KEBIJAKAN DIVIDEN.

(Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam Indeks JII

(Jakarta Islamic Index) Periode 2015-2017)

Abstrak

Penelitian ini bertujuan untuk menguji Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas,

Leverage, Free Cash Flow, dan Kepemilikan Saham Institusional terhadap

Kebijakan Dividen. Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif. Populasi

penelitian ini adalah Perusahaan yang tergabung dalam indeks JII (Jakarta Islamic

Index). Metode penentuan sampel dengan purposive sampling adalah sebanyak 17

perusahaan. Data penelitian ini merupakan data sekunder yang data diperoleh dari

Laporan Keuangan Tahunan Perusahaan tahun 2015-2017 yang diakses melalui

website Indonesia Stock Exchange (IDX). Analisis data yang digunakan dalam

penelitian ini adalah uji statistik deskriptif, uji asumsi klasik, dan uji hipotesis

dengan menggunakan analisis regresi berganda. Hasil penelitian menunjukkan

bahwa variabel Profitabilitas, Free Cash Flow, Kepemilikan Saham Intitusional

berpengaruh positif signifikan terhadap Kebijakan Dividen. Sedangkan Leverage

berpengaruh negatif signifikan terhadap Kebijakan Dividen dan Likuiditas tidak

berpengaruh dan tidak signifikan terhadap Kebijakan Dividen.

Kata Kunci : Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Kebijakan Dividen

Abstract

This study aims to examine the effect of Profitability, Liquidity, Leverage, Free

Cash Flow, and Institutional Share Ownership on Dividend Policy. This research is

a quantitative research. The population of this study is companies that are

incorporated in the JII index (Jakarta Islamic Index). The method of determining

samples by purposive sampling is 17 companies. This research data is secondary

data obtained from the 2015-2017 Annual Financial Report of the Company which

is accessed through the Indonesia Stock Exchange (IDX) website. Analysis of the

data used in this study is a descriptive statistical test, a classic assumption test, and

a hypothesis test using multiple regression analysis. The results showed that the

variable Profitability, Free Cash Flow, Institutional Share Ownership had a

significant positive effect on Dividend Policy. Whereas Leverage has a significant

negative effect on Dividend Policy and Liquidity has no effect and is not significant

on Dividend Policy.

Keywords: Profitability, Liquidity, Leverage, Dividend Policy

2

1. PENDAHULUAN

Salah satu investasi yang paling diminati oleh masyarakat akhir-akhir ini adalah

saham. Karena saham tergolong dalam investasi dengan return yang tinggi, tapi

sebanding pula dengan risiko yang dihadapi. Return yang bisa didapatkan oleh

investor yaitu mendapatkan dividen maupun dari capital gain. Pada perusahaan

yang telah go public, dividen merupakan salah satu daya tarik untuk investor agar

dapat menanamkan dananya di pasar modal. Dividen dapat dibagikan dalam bentuk

sejumlah uang (cash dividend) maupun sejumlah saham (stock dividend).

Sedangkan capital gain merupakan selisih harga beli dengan harga jual saham.

Besar kecilnya dividen yang akan dibagikan oleh perusahaan tergantung pada

kebijakan dari masing-masing perusahaan sehingga pertimbangan manajemen

sangat diperlukan, dikarenakan adanya perbedaan kepentingan pihak-pihak yang

ada dalam perusahaan. Bagi para investor mereka cenderung berharap pembayaran

dividen lebih besar sedangkan pihak manajemen cenderung menahan kas untuk

membayar utang atau meningkatkan investasi.

Menurut tatang (2013: 12) kebijakan dividen perusahaan dipandang sebagai

cerminan dari harapan manajemen atas kinerja di masa mendatang. Oleh Karena

itu, kenaikan dividen dapat dijadikan sebagai indikasi bahwa harga saham juga akan

naik. Jika perusahaan memperhatikan kondisi ini, maka akan muncul kemungkinan

bahwa manajer akan menggunakan dividen sebagai sinyal atas prospek laba yang

kuat dan atau untuk mendukung harapan manajemen atas kenaikan harga saham

karena investor akan menyikapi pengumuman dividen sebagai proksi dari

pertumbuhan laba di masa mendatang. Menurut Nugraha (2012) Kebijakan dividen

yang optimal adalah kebijakan dividen yang menciptakan keseimbangan antara

dividen saat ini dan pertumbuhan di masa mendatang sehingga memaksimalkan

harga saham perusahaan.

Tindakan yang dapat dilakukan untuk investor dalam menanamkan modalnya

dan untuk meminimalisir risiko serta ketidakpastian yang akan datang, investor

dapat menganalisis berbagai macam informasi, baik informasi yang diperoleh dari

kinerja perusahaan maupun informasi lain yang relevan. Informasi yang diperoleh

3

dari perusahaan lazimnya didasarkan pada kinerja perusahaan yang tercermin

dalam laporan keuangan tahunan perusahaan.

Menurut Wicaksana (2012:1) menyatakan bahwa perusahaan yang akan

membagikan dividen dihadapkan pada berbagai macam pertimbangan antara lain:

perlunya menahan sebagian laba untuk re-investasi yang mungkin lebih

menguntungkan, kebutuhan dana perusahaan, likuiditas perusahaan, sifat

pemegang saham, target tertentu yang berhubungan dengan rasio pembayaran

dividen dan faktor lain yang berhubungan dengan kebijakan dividen. Hal inilah

yang akan menentukan kebijakan dividen yang diproksikan dengan dividend payout

ratio. para investor sering menggunakan dividend payout ratio sebagai tolak ukur

return dalam berinvestasi. Ada beberapa faktor yang mempengaruhi kebijakan

dividen dan akan dibahas pada skripsi ini yaitu profitabilitas, likuiditas, leverage,

free cash flow, dan kepemilikan saham institusional.

Profitabilitas merupakan elemen penting bagi perusahaan yang berorientasi

pada laba. Bagi pimpinan perusahaan profitabilitas dapat dijadikan sebagai tolak

ukur untuk mengetahui keberhasilan dari perusahaan yang dipimpinnya, sedangkan

bagi investor profitabilitas dapat dijadikan sebagai sinyal dalam melakukan

investasi pada suatu perusahaan (Haryetty dan Ekayanti 2012).

Rasio likuiditas merupakan salah satu rasio yang menunjukkan bagaimana

perusahaan mampu memenuhi kewajiban lancarnya dengan asset lancar yang

dimilikinya. Tingkat likuiditas yang tinggi dapat menggambarkan kinerja

perusahaan yang baik karena dengan tingkat likuiditas yang baik perusahaan akan

lebih mudah untuk memenuhi kewajiban pembayaran dividen (Sartono, 2001:114).

Semakin tinggi tingkat likuiditas semakin besar pula tingkat kemampuan perusahan

untuk membayarkan dividen kepada para pemegang saham.

Leverage merupakan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban

finansialnya baik jangka pendek maupun jangka panjang (Wiagustini, 2010:76).

Semakin tinggi rasio leverage menunjukan bahwa semakin besar kewajiban yang

harus dipenuhi oleh perusahaan, sebaliknya semakin rendah rasio leverage

menunjukan bahwa perusahaan mampu memenuhi kebutuhan pendanaan

perusahaan dengan modal sendiri. Tingginya kewajiban yang harus dibayarkan

4

akan mengurangi laba yang didapat perusahaan, tentunya akan berdampak pada

pembagian dividen. Semakin tinggi utang maka semakin rendah tingkat dividen

yang akan dibagikan.

Free cash flow merupakan kas yang berlebih di perusahaan yang dapat

dibagikan kepada para pemegang saham dalam bentuk dividen (Brigham dan

Daves, 2003 dalam Pradana dan sanjaya, 2014). Free cash flow berpengaruh positif

terhadap dividend payout ratio. Semakin tinggi free cash flow maka semakin tinggi

dividend payout ratio atau sebaliknya.

Kepemilikan saham institusional secara mayoritas dapat memberikan pengaruh

signifikan kepada investor untuk melakukan pengawasan atas aktivitas perusahaan.

Menurut Fitriyah (2011), kepemilikan dalam perusahaan 20% atau lebih, baik

melalui anak perusahaan atau bukan anak perusahaan, dapat memberikan hak

pengawasan pada perusahaan. Pengawasan yang tinggi memungkinkan untuk

meminimalisir tingkat penyelewengan yang dilakukan oleh pihak manajer.

Berdasarkan latar belakang yang telah dijelaskan sebelumnya, maka penulis

tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul “PENGARUH

PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, LEVERAGE, FREE CASH FLOW, DAN

KEPEMILIKAN SAHAM INSTITUTIONAL TERHADAP KEBIJAKAN

DIVIDEN (Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam Indeks JII

(Jakarta Islamic Index) Periode 2015 - 2017)”.

2. METODE

Dasar penelitian ini adalah jenis penelitian kuantitatif untuk menguji hipotesis

penelitian yang telah dirumuskan sebelumnya. Penelitian ini akan menguji apakah

profitabilitas, likuiditas, leverage, free cash flow, dan kepemilikan saham

institusional terhadap kebijakan dividen. Data yang digunakan adalah data

sekunder. Metode analisis data menggunakan analisis regresi berganda (Multiple

regresional analisis). Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah

perusahaan yang tergabung dalam indeks JII (Jakarta Islamic Index) periode 2015-

2017. Metode pengambilan sampel pada penelitian ini menggunakan metode

purposive sampling.

5

Adapun kriteria pemilihan sampel yang diterapkan pada penelitian ini

adalah sebagai berikut: (1) Perusahaan yang terdaftar pada indeks JII di Bursa Efek

Indonesia tahun 2015 – 2017. (2) Perusahaan yang menyediakan data laporan

keuangan tahun 2015 – 2017. (3) Perusahaan yang membagikan dividen rutin setiap

tahun. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

a. Variabel Dependen

Variabel dependen dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen yang di proksikan

dengan Dividen payout ratio (DPR). DPR dapat dihitung dengan menggunakan

rumus sebagai berikut:

𝐃𝐏𝐑 = 𝐃𝐢𝐯𝐢𝐝𝐞𝐧 𝐩𝐞𝐫 𝐥𝐞𝐦𝐛𝐚𝐫

𝐋𝐚𝐛𝐚 𝐁𝐞𝐫𝐬𝐢𝐡 𝐩𝐞𝐫 𝐥𝐞𝐦𝐛𝐚𝐫 (𝟏)

b. Variabel Independen

1) Profitabilitas

Penelitian ini menggunakan proksi Return On Equity (ROE) sebagai ukuran

profitabilitas perusahaan. Rasio ini mengkaji sejauh mana suatu perusahaan

mempergunakan sumber saya yang dimiliki untuk mampu memberikan laba atas

ekuitas. Penelitian ini dihitung dengan menggunakan rumus:

ROE = 𝐋𝐚𝐛𝐚 𝐒𝐞𝐭𝐞𝐥𝐚𝐡 𝐏𝐚𝐣𝐚𝐤

𝐌𝐨𝐝𝐚𝐥 𝐒𝐞𝐧𝐝𝐢𝐫𝐢 (2)

2) Likuiditas

Likuiditas perusahaan menunjukan kemampuan perusahaan dalam mendanai

operasional perusahaan dan melunasi kewajiban jangka pendeknya. Penelitian ini

menggunakan proksi Current Ratio (CR) dapat dihitung dengan menggunakan

rumus berikut:

𝐂𝐑 =𝐀𝐤𝐭𝐢𝐯𝐚 𝐋𝐚𝐧𝐜𝐚𝐫

𝐇𝐮𝐭𝐚𝐧𝐠 𝐋𝐚𝐧𝐜𝐚𝐫 (𝟑)

3) Leverage

Rasio ini menyatakan bahwa seberapa besar risiko keuangan perusahaan. Dengan

adanya peningkatan hutang akan menimbulkan biaya bunga atas hutang tersebut.

6

Sehingga akan mempengaruhi tingkat pendapatan bersih yang tersedia bagi

pemegang saham termasuk dividen yang akan diterima. Leverage di proksikan

dengan Debt to Equity Ratio (DER) dan dihitung menggunakan rumus:

𝑫𝑬𝑹 =𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐊𝐞𝐰𝐚𝐣𝐢𝐛𝐚𝐧

𝐄𝐤𝐮𝐢𝐭𝐚𝐬 𝐏𝐞𝐦𝐞𝐠𝐚𝐧𝐠 𝐒𝐚𝐡𝐚𝐦 (𝟑)

4) Free Cash Flow

Free Cash Flow dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan skala rasio,

dimana nilai free cash flow dibagi dengan total asset pada periode yang sama

dengan tujuan agar lebih comparable bagi perusahaan-perusahaan yang dijadikan

sampel (Kangarluei et al 2011 dalam Agustia 2013). Penelitian ini dihitung dengan

menggunakan rumus:

𝐅𝐂𝐅 =𝐀𝐫𝐮𝐬 𝐊𝐚𝐬 𝐁𝐞𝐫𝐬𝐢𝐡 𝐎𝐩𝐞𝐫𝐚𝐬𝐢 − 𝐀𝐫𝐮𝐬 𝐊𝐚𝐬 𝐈𝐧𝐯𝐞𝐬𝐭𝐚𝐬𝐢

𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐀𝐬𝐞𝐭 (𝟒)

5) Kepemilikan Saham Institusional

Kepemilikan saham institusional merupakan kepemilikan saham perusahaan oleh

investor besar seperti perusahaan asuransi, bank, dana pension, dan investment

banking yang membeli saham perusahaan dalam jumlah besar (Griffin dan Ebert

2007 dalam Agustia 2013). Kepemilikan saham institusi dapat dihitung dengan

rumus sebagai berikut:

𝐈𝐍𝐒𝐓 =𝐉𝐮𝐦𝐥𝐚𝐡 𝐬𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐲𝐚𝐧𝐠 𝐝𝐢𝐦𝐢𝐥𝐢𝐤𝐢 𝐢𝐧𝐬𝐭𝐢𝐭𝐮𝐬𝐢

𝐉𝐮𝐦𝐥𝐚𝐡 𝐬𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐲𝐚𝐧𝐠 𝐛𝐞𝐫𝐞𝐝𝐚𝐫 (𝟓)

Metode analisis data menggunakan analisis regresi berganda (Multiple

regresional analisis). Berikut persamaan Regresi (Analisis Regresi Berganda):

Y = α +𝛃𝟏𝐗𝟏 +𝛃𝟐𝐗𝟐 + 𝛃𝟑𝐗𝟑 + 𝛃𝟒𝐗𝟒 +𝛃𝟓𝐗𝟓 + e (6)

Keterangan:

Y = Kebijakan Perusahaan (DPR)

𝑋1 = variabel Profitabilitas (ROE)

𝑋2 = variabel Likuiditas (CR)

𝑋3 = variabel Leverage (DER)

7

𝑋4 = variabel Free Cash Flow (FCF)

𝑋5 = variabel Kepemilikan Saham Institusional (INST)

α = konstanta

𝛽1, 𝛽2, 𝛽3, 𝛽4, 𝛽5= koefisien regresi

e = error term (tingkat kesalahan penduga)

3. HASIL DAN PEMBAHASAN

3.1 Hasil

3.1.1 Uji Asumsi Klasik

Tabel 1. Uji Normalitas

N Kolmogorov-

Smirnov

Asymp

Sig (2-

tailed)

Keterangan

50 0,893 0,403 Data terdistribusi normal

Berdasarkan hasil uji normalitas dengan Kolmogorov Smirnov adalah 0,893 dengan

nilai Asymp Sig (2-tailed) 0,403 yang lebih besar dari 0,05, maka disimpulkan

bahwa data yang digunakan dalam penelitian ini terdistribusi normal.

Tabel 2. Uji Multikolinearitas

Variabel Independen Tolerance VIF Keterangan

Profitabilitas

Likuiditas

Leverage

Free Cash Flow

Kepemilikan Saham

0,382

0,537

0,568

0,370

0,881

2,617

1,862

1,761

2,703

1,135

Bebas Multikolinearitas

Bebas Multikolinearitas

Bebas Multikolinearitas

Bebas Multikolinearitas

Bebas Multikolinearitas

Berdasarkan hasil pengujian yang ditunjukkan pada tabel diatas tidak ada variabel

independen yang memiliki nilai tolerance kurang dari 0,10 dan tidak ada ada

variabel independen yang memiliki nilai Variance Inflation Factor (VIF) lebih dari

10. Maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi korelasi antar variabel independen

sehingga model regresi ini tidak ada masalah multikolinearitas.

8

Tabel 3. Uji Heteroskedastisitas

Variabel Independen Sig. Keterangan

Profitabilitas

Likuiditas

Leverage

Free Cash Flow

Kepemilikan Saham Institutional

0,813

0,095

0,060

0,768

0,692

Bebas Heteroskedastisitas

Bebas Heteroskedastisitas

Bebas Heteroskedastisitas

Bebas Heteroskedastisitas

Bebas Heteroskedastisitas

Berdasarkan hasil pengujian dengan uji glejser menunjukkan bahwa nilai

signifikansi (sig.) dari masing-masing kelima variabel independen lebih besar dari

0,05 (5%), maka dapat disimpulkan bahwa model penelitian tidak terjadi masalah

heteroskedastisitas.

Tabel 4. Uji Autokorelasi

Nilai DW-hitung Kriteria Keterangan

1,733 1,5 sampai 2,5 Bebas Autokorelasi

Berdasarkan hasil diatas, diperoleh Durbin-Watson (DW) sebesar 1,733 dimana

nilai DW terdapat diantara 1,5 sampai 2,5 maka dapat disimpulkan data penelitian

tidak terjadi autokorelasi.

3.1.2 Analisis Regresi Linear Berganda

Tabel 5. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda

Variabel Independen Koefisien

Regresi

Std.

Error

𝒕𝒉𝒊𝒕𝒖𝒏𝒈 Sig.

(Constant) -4,781 14,071 -0,340 0,736

Profitabilitas (ROE) 0,420 0,098 4,289 0,000

Likuiditas (CR) 0,011 0,021 0,530 0,599

Leverage (DER) -0,107 0,036 -3,013 0,004

Free Cash Flow (FCF) 0,551 0,193 2,853 0,007

Kepemilikan Saham

Intitutional (INST)

0,521 0,168 3,106 0,003

Berdasarkan hasil penghitungan pada tabel 5, diperoleh persamaan analisis regresi

linear berganda adalah sebagai berikut:

DPR = -4,781 + 0,420 ROE + 0,011 CR – 0,107 DER + 0,551 FCF + 0,521

INST + e

9

3.2 Pembahasan

3.2.1 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen

Hasil analisis menunjukkan bahwa, terdapat pengaruh profitabilitas terhadap

kebijakan dividen pada suatu perusahaan. Profitabilitas merupakan hal yang sangat

diperhatikan oleh para pemegang saham dan calon investor dalam suatu

perusahaan. Karena profitabilitas merupakan hasil yang diperoleh melalui usaha

manajemen terhadap dana yang diinvestasikan pemilik atau investor. Hal ini sesuai

dengan Bird in the Hand Theory yang menyatakan bahwa investor lebih menyukai

dividen tunai daripada dijanjikan adanya imbal hasil atas investasi (capital gain) di

masa yang akan datang karena menerima dividen tunai merupakan bentuk dari

kepastian yang berarti mengurangi risiko.

Sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Suharli dan Oktorina (2005)

bahwa rasio profitabilitas menunjukkan keberhasilan perusahaan dalam

menghasilkan keuntungan. Stabilitas keuntungan adalah penting untuk mengurangi

risiko apabila terjadi penurunan laba yang memaksa manajemen untuk memotong

dividen. Perusahaan yang memiliki stabilitas keuntungan dapat menetapkan tingkat

pembayaran dividen dengan yakin mensinyalkan kualitas atas keuntungan mereka.

Hasil penelitian yang sejalan pula dikemukakan oleh Michell Suharli (2006),

Yudiana dan Yadnyana (2016) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh

positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen.

3.2.2 Pengaruh Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen

Hasil analisis menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh likuiditas terhadap

kebijakan dividen pada suatu perusahaan. Likuiditas tidak memengaruhi besar

kecilnya kebijakan dividen. Perusahaan yang menunjukkan kendala pembayaran

(kekurangan likuiditas) mengarahkan manajemen untuk membatasi pertumbuhan

dividen. Pembayaran dividen merupakan arus kas keluar, dimana likuidnya kas

tersebut akan memungkinkan perusahaan lebih berfokus menyelesaikan

operasional yang berhubungan dengan biaya aktivitas perusahaan.

10

Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Kristianawati (2012),

Dessy Irmawati (2012), Sunarya (2013) yang menunjukkan bahwa likuiditas

memiliki pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen.

3.2.3 Pengaruh Leverage Terhadap Kebijakan Dividen

Hasil analisis menunjukkan bahwa terdapat pengaruh leverage terhadap kebijakan

dividen pada suatu perusahaan. Struktur permodalan yang lebih tinggi dimiliki oleh

hutang menyebabkan pihak manajemen akan memprioritaskan pelunasan

kewajiban terlebih dahulu sebelum membagikan dividen kepada pemegang saham.

Semakin tinggi leverage, semakin besar dana yang harus disediakan untuk melunasi

hutang sehingga akan mengurangi jumlah dividen yang akan dibayarkan kepada

pemegang saham.

Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian, Devi (2014), Jannati (2014)

dan Gede Yoga (2016) yang menyatakan bahwa leverage berpengaruh negatif pada

kebijakan dividen.

3.2.4 Pengaruh Free Cash Flow Terhadap Kebijakan Dividen

Hasil analisis menunjukkan bahwa terdapat pengaruh free cash flow terhadap

kebijakan dividen suatu perusahaan. Semakin besar jumlah free cash flow yang ada

di perusahaan, mengindikasikan semakin sehat perusahaan tersebut dikarenakan

dengan memiliki kas berlebih perusahaan dapat menggunakan kas tersebut salah

satunya untuk membagikan dividen.

Sejalan dengan penelitian Lucyanda dan Lilyana (2012) dan Paramita

(2015) mengatakan bahwa free cash flow berpengaruh positif pada kebijakan

dividen.

3.2.5 Pengaruh Kepemilikan Saham Institusional Terhadap Kebijakan Dividen

Hasil analisis menunjukkan bahwa terdapat pengaruh kepemilikan saham

institusional terhadap kebijakan dividen suatu perusahaan. Sejalan dengan

penelitian Tandelilin dan Wilberforce (2002) yang menyatakan bahwa kepemilikan

institusional berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen karena kepemilikan

institusional lebih mementingkan stabilitas (return) melalui pembagian dividen.

Semakin tinggi saham yang dimiliki oleh pihak institusional dalam perusahaa,

semakin tinggi kebijakan dividen. Kepemilikan institusional sebagai pemegang

11

saham mayoritas dapat berperan sebagai control dan pengawas terhadap kinerja

manajemen perusahaan. Scoot (2000) dalam Firmanda, et.al. (2015) menjelaskan

bahwa kepemilikan saham institusional yang tinggi akan menghasilkan upaya-

upaya pengawasan yang lebih intensif sehingga dapat membatasi perilaku manajer.

Sejalan dengan penelitian Suprihati (2015), Munawaroh (2015) dan Rahayu

dan Rusliati (2019) mengatakan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh

positif terhadap kebijakan dividen.

4. PENUTUP

4.1 Simpulan

Berdasarkan pengujian dan pembahasan yang telah dilakukan oleh peneliti, maka

dapat disimpulkan sebagai berikut:

1) Berdasarkan hasil uji parsial yang telah dilakukan, variabel Profitabilitas

mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap Kebijakan Dividen. Hal

ini dapat dibuktikan oleh nilai signifikansi 0,000 < α = 0,05. Maka dapat

disimpulkan bahwa H1 yang menyatakan Profitabilitas berpengaruh positif dan

signifikan terhadap Kebijakan Dividen diterima.

2) Berdasarkan hasil uji parsial yang telah dilakukan, variabel Likuiditas tidak

berpengaruh dan tidak signifikan terhadap Kebijakan Dividen. Hal ini dapat

dibuktikan oleh nilai signifikansi 0,599 > α = 0,05. Maka dapat disimpulkan

bahwa H2 yang menyatakan Likuiditas berpengaruh positif dan signifikan

terhadap Kebijakan Dividen ditolak.

3) Berdasarkan hasil uji parsial yang telah dilakukan, variabel Leverage

mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap Kebijakan Dividen. Hal

ini dapat dibuktikan oleh nilai signifikansi 0,004 < α = 0,05. Maka dapat

disimpulkan bahwa H3 yang menyatakan Leverage berpengaruh negatif dan

signifikan terhadap Kebijakan Dividen diterima.

4.2 Keterbatasan Penelitian

Penelitian ini memiliki keterbatasan penelitian yaitu:

12

1) Penelitian ini memiliki sampel sebanyak 17 perusahaan pada perusahaan yang

tergabung dalam indeks JII (Jakarta Islamic Index) dengan menggunakan

metode purposive sampling periode 2015 – 2017.

2) Penelitian ini menggunakan variabel dependen kebijakan dividen dan variabel

independen yaitu profitabilitas, likuiditas, leverage, free cash flow, dan

kepemilikan saham institusional.

4.3 Saran

Berikut adalah saran dari penelitian yang dilakukan, antara lain:

1) Bagi peneliti berikutnya diharapkan agar memperluas jangkauan penelitian

dengan menambah jumlah sampel, waktu serta faktor-faktor lain yang dapat

berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

2) Para investor diharapkan dapat memperhatikan profitabilitas, free cash flow,

kepemilikan saham institusional yang berpengaruh secara signifikan terhadap

kebijakan dividen sebelum mengambil keputusan dalam melakukan investasi

di pasar modal/ suatu perusahaan.

3) Bagi peneliti berikutnya penelitian ini juga dapat dijadikan referensi tambahan

untuk melakukan penelitian yang membahas tentang profitabilitas, likuiditas,

leverage, free cash flow, dan kepemilikan saham institusional terhadap

kebijakan dividen.

DAFTAR PUSTAKA

Afandi Suhartono. 2015. Pengaruh Free Cash Flow Dan Struktur Kepemilikan

Terhadap Dividend Payout Ratio Perusahaan Manufaktur Di Indonesia.

Artikel Ilmiah. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas Surabaya

Agustia, Dian. 2013. Pengaruh Faktor Good Corporate Governance, Free Cash

Flow dan Leverage Terhadap Manajemen Laba. Jurnal Akuntansi dan

Keuangan, Vol.15, No.1, 27-42

Brigham, Eugene F.dan Joel F. Houston. 2010. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan

Edisi Kesebelas. Jakarta: Salemba Empat.

Butarbutar, Nurlina. (2011). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat

Pengungkapan Laporan Keuangan Pada Perusahaan Manufaktur yang

Tercatat di BEI periode 2008–2010. Skripsi. Universitas Sumatera Utara,

Medan.

Dhestiani,R, Paramita dan Hartono, 2018, Pengaruh Profitabilitas dan Free Cash

Flow terhadap Cash Dividend dengan Likuiditas sebagai variabel

moderating. Jurnal Of Accounting.

13

Firmanda. Ridho; Kharis Raharjo; dan Abrar Oemar. 2015. Pengaruh Kepemilikan

Manajerial, Kepemilikan Institusional; Kebijakan Hutang, Profitabilitas,

Ukuran Perusahaan, dan Cash Position Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal

Ilmiah Mahasiswa S1 Akuntansi Universitas Pandanaran. Februari. Vol. 1

No. 1.

Fitriyah, Fury K dan Hidayat, Dina. 2011. Pengaruh Kepemilikan Institusional, set

Kesempatan Investasi, dan Arus Kas Bebas terhadap Utang. Media Riset

Akuntansi, Vol. 1, No.1.

Ghozali, Imam. 2013, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS

19, Badan Penerbit UNDIP, Semarang.

Harianja, Hotriando, Ade Fatma Lubis, dan Zainal Bahri Torong. 2013. Analisa

Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen dengan Cash Ratio

sebagai Variabel Moderating pada Perusahaan Barang Konsumsi yang

Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Telaah dan Riset Akuntansi,6(2),

109-121.

Harun Sulfikram, 2018. Pengaruh Profitabilitas, Free Cash Flow, Leverage,

Likuiditas, dan Size Terhadap Dividen Payout Ratio. Jurnal Riset

Akutansi|Vol 5. No.2

Haryetti, dan Ekayanti, 2012. Pengaruh Profitabilitas, Investment Opportunity Set

dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal

Ekonomi| Vol. 20, No. 3

Husnan, Suad. 2005. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi

Keempat. Yogyakarta: UPP AMP YKPN

Jensen, Michael dan Meckling. 1976. The Theory of The Firm: Manajerial

Behaviour, Agency Cost, and Ownership Structure. Journal of Financial and

Economics, 3:305-360

Junaidi, J. (2014). Statistika Deskriptif dengan Microsoft Excel. Fakultas Ekonomi

dan Bisnis Universitas Jambi, Jambi.

Kristianawati, Iin. 2012. Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas, Likuiditas, dan

Leverage terhadap Kebijakan Dividen. Skripsi. Semarang: FE dan Bisnis

Universitas Dian Nuswantoro.

Lucyanda, J. dan Lilyana. 2012. Pengaruh Free Cash Flow dan Struktur

Kempemilikan Terhadap Dividend Payout Ratio. Jurnal Dinamika

Akuntansi, 4(2): 129 - 138.

Munawaroh, Soimah. 2015. Pengaruh Leverage, Likuiditas Kepemilikan

Institusional, Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen.

Nugraha, Dimas Adi. 2012. Analisis Pengaruh Insider Ownership, Debt To Equity

Ratio, Return On Equity, Firm Size dan Investment Opportunity Set

Terhadap Dividen Payout Ratio. Skripsi. Fakultas Ekonomi Universitas

Diponegoro

Nurrahmadany, Henny. 2017. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, dan Leverage

Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur yang Listing di

Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015. Naskah Publikasi. Universitas

Muhammadiyah Surakarta.

14

Paramita, A.S. 2015. Free Cash Flow, Leverage, Besaran Dan Siklus Hidup

Perusahaan: Bukti Kebijakan Deviden Di Indonesia. Jurnal Riset Ekonomi

dan Manajemen, 15(1): 169 - 181.

Pradana S.W.L dan Sanjaya I.P.S, 2014. Pengaruh Profitabilitas, Free Cash Flow,

Dan Invesment Opportunity Set Terhadap Dividend Payout Ratio, Makalah

Simposium Nasional Akuntansi XVII, 2014.

Pramana, G.R.A dan Sukartha I.M. 2015. Analisis Faktor-Faktor Yang

Memengaruhi Kebijakan Dividen Di Bursa Efek Indonesia, E-Jurnal

Akuntansi 12.2: 221-232. Universitas Udayana.

Pratiwi, Lenny. 2018. Pengaruh Profitabily, Free Cash Flow, Investment

Opportunity Set, Shareholder Power dan Firm Size terhadap Dividend

Payout Ratio pada Perusahaan Transportasi yang Terdaftar di Bursa Efek

Indonesia. Skripsi. Universitas Sumatera Utara.

Rosdini, D. (2009). Pengaruh Free Cash Flow terhadap Dividend Payout Ratio.

Paper Accounting in Finance University Padjajaran.

Sari K dan Sudjarni L, 2015. Pengaruh Likuiditas, Leverage, Pertumbuhan

Perusahaan, dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen. E-Jurnal

Manajemen Unud|Vol. 4 No. 10

Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi Edisi 4. Fakultas

Ekonomi UGM. Yogyakarta

Sasongko, Hendro dkk. 2012. Analisis Pengaruh Aliran Kas Bebas Positif dan

Negatif, Dividend dan Leverage Terhadap Nilai Pemegang Saham. Jurnal

Ilmiah Ranggagading. Vol.12, No.1: 72-81

Sunarya, Devi Hoei. 2013. Pengaruh Kebijakan Utang, Profitabilitas dan Likuiditas

terhadap Kebijakan Dividen dengan Size sebagai Variabel Moderasi pada

Sektor Manufaktur Periode 2008-2011. Jurnal Ilmiah Mahasiswa

Universitas Surabaya.Vol. 2 No. 1

Supardi. 2005, Metodologi Penelitian Ekonomi dan Bisnis, UII Press, Yogyakarta

Suharli, Michell dan Megawati Oktorina. 2005. Memprediksi Tingkat

Pengembalian Investasi Pada Equity Securities Melalui Rasio Profitabilitas,

Likuiditas, dan Hutang Pada Perusahaan Publik di Jakarta. Jurnal.

Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya.

Surhali Michell, 2006, Studi Empiris Mengenai Pengaruh Profitabilitas, Leverage,

dan Harga Saham Terhadap Jumlah Dividen Tunai. Jurnal MAKSI|Vol. 6

No. 2

Tаndelilin, Eduаrdus. 2010. Portofolio dаn Investаsi (Teori dаn Аplikаsi). Edisi

Keduа. Yogyаkаrtа: Kаnisius.

Tatang Ary Gumanti. 2013. “Kebijakan Dividen; Teori, E,piris, dan Implikasi”.

UPP STIM YKPN: Yogyakarta.

Utami, Ari Putri (2015) Pengaruh free cash flow terhadap dividend payout ratio:

Studi kasus pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Indeks periode

2010-2013. Thesis. Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim.

Yudha S, Eko dan Elok Sri Utami. 2014. Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan dan

Investment Opportunity Set (IOS) Terhadap Dividen Payout Ratio (DPR)

Pada Perusahaan Otomotif di Bursa Economics. Pp. 3-24.

15

Wicaksana, I Gede. 2012. Pengaruh Cash Ratio, Debt To Equity Ratio, Dan Return

On Asset Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Di

Bursa Efek Indonesia. Tesis. Fakultas Ekonomi Udayana, Denpasar.

Wiagustini. 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Udayana University Press.

Denpasar

Widjaya N dan Ari Darmawan, (2018), “Pengaruh Free Cash Flow, Kepemilikan

Saham Manajer, Kepemilikan Saham Institusi, dan Leverage Terhadap

Dividen” Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)|Vol. 64 No.1