PENGARUH KINERJA KEUANGAN, KEPUTUSAN INVESTASI, …/Pengaruh... · pengaruh kinerja keuangan, keputusan investasi, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan skripsi ... e. teknik

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

i

PENGARUH KINERJA KEUANGAN, KEPUTUSAN INVESTASI, DAN

KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

SKRIPSI

Diajukan Untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-syarat untuk

Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret Surakarta

Oleh :

LATIFA SUGIWATI

F.0307060

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

2012


commit to user

ii

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING

Skripsi dengan judul

PENGARUH KINERJA KEUANGAN, KEPUTUSAN INVESTASI, DAN

KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

Telah disetujui dan diterima oleh pembimbing untuk diajukan kepada tim penguji

skripsi.

Surakarta, 30 November 2012

Disetujui dan diterima oleh

Dra. Y Anni Aryani, P.Prof,Acc.,Ph.D.,Ak

19650918 199203 2 002


commit to user

iii

HALAMAN PENGESAHAN

Telah diterima dan disetujui dengan baik oleh tim penguji skripsi Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret guna melengkapi tugas-tugas dan memenuhi

syarat-syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi.

Surakarta, 2012

Tim Penguji Skripsi

1. Sri Suranta, SE,M.Si,Ak Ketua (.....................)

NIP 19720305 199702 1 002

2. Christiyaningsih B.,SE,M.Si,Ak Anggota (.....................)

NIP 19751103 200012 2 001

3. Dra. Y Anni Aryani,M.Prof,Acc.,Ph.D.,Ak Pembimbing (.....................)

NIP 19650918 199203 2 002


commit to user

iv

MOTTO

Bukan tentang Bagaimana Cara melakukan sesuatu,

tapi Mengapa harus melakukan ?

Dalam Menggapai Impian, jika Belum Berhasil Lakukan Sekali Lagi, jika

Gagal Lagi Maka Ulangi Sekali Lagi, Sampai Impian itu menjadi kenyataan.

“Once More Time”.

~ Thomas A. Eddison ~

Allah SWT akan Mengikuti Prasangka Hamba-Nya.

(Al Quran)

DREAM => ASK => BELIEVE => ACHIEVE

~Latifa Sugiwati~


commit to user

v

PERSEMBAHAN

Kupersembahkan karya ini untuk :

· Kedua orang tua

Ibu dan Bapak ini kupersembahkan untuk

kalian, dan ini salah satu wujud tanggung

jawabku untuk menyelesaikan yang telah

dimulai.

· Adik-adik tersayang ( Udin dan Candra)

yang membuatku termotivasi untuk

menyelesaikan skripsi ini.


commit to user

vi

KATA PENGANTAR

Puji syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT yang telah

melimpahkan rahmat, karunia, dan ridho-Nya sehingga penulis dapat

menyelesaikan skripsi ini dengan baik. Skripsi ini disusun dan diajukan untuk

melengkapi tugas-tugas dan memenuhi syarat-syarat untuk mencapai gelar Sarjana

Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.

Penulis menyadari bahwa dalam penulisan skripsi ini tidak terlepas dari motivasi,

dan bantuan dari banyak pihak. Sehingga penulis ingin mengucapkan terima kasih

kepada:

1. Kedua orangtuaku, Ibu dan Bapak terima kasih sudah menjadi orang tua

yang luar biasa, selalu mendukung dan memberikan contoh terbaik untuk

kami,

2. Adek - adek tersayang (Udin dan Candra) dan sepupu-sepupuku, terima

kasih atas doa dan dukungannya......,

3. Drs. Santoso Tri Hananto,M.Si,Ak., selaku Ketua Jurusan Akuntansi FE

UNS,

4. Dra. Y Anni Aryani, M.Prof,Acc.,Ph.D.,Ak., selaku pembimbing skripsi,

terima kasih sekali sudah sangat teramat sabar dan mau menerima dan

membimbing saya dengan semua kelabilan saya saat itu,

5. Ibu Christiyaningsih,SE,M.Si,Ak., selaku penguji. Terima kasih Ibu sudah

memotivasi saya untuk menyelesaikan skripsi dan terima kasih sudah

menjadi bagian dari tim saya....,

6. Bapak Sri Suranta, SE,M.Si,Ak Penguji,


commit to user

vii

7. Ibu Sri Murni, SE, M.Si,Ak., selaku pembimbing akademik,

8. Pak Timin, selaku staf jurusan akuntansi dan semua staff FE UNS, terima

kasih atas semua bantuan dan dukungannya....,

9. Sahabat-sahabatku, Nafisah, Erna, Meldhan, Verian, Lulu, Mariza, Riska.

Terima kasih atas motivasi, kesabaran, dan bantuan kalian, terima kasih

juga sudah menjadi sahabatku dikeadaan apapun....,

10. Mbak Krisna dan Mas Dhito, terima kasih sudah menjadi mentor yang

sabar dan pengertian untuk kelabilan saya di masa lalu.... now I am ready

to become your Diamond.... Go Chairman’s Club..... :D ,

11. Herbalife yang memberikan banyak pelajaran hidup, pengalaman,

meningkatkan kemampuan intra dan inter personal, dan kesehatan,

12. Mentor (Bu Erni, Mas Fauzi, Mbak Anita, Bu Nucke, Pak Yusron, Pak

Wiyono), terima kasih untuk dukungannya...,

13. Teman-teman akuntansi angkatan 2007 yang telah menginspirasi saya

untuk menyelesaikan skripsi,

14. Merry Riana melalui bukunya “Mimpi Sejuta Dolar”; Ipho Santosa

melalui bukunya “7 Keajaiban Rejeki” dan “Percepatan Rejeki”; Napoleon

Hills melalui bukunya “Think and Grow Rich” ; Ustads Yusuf Mansur

melalui ceramahnya. Terima kasih sudah menjadi motivator-motivator luar

biasa yang mau berbagi ilmu,

15. Karyawan dan karyawati PT.Telkom Solo, terima kasih untuk kesempatan

dan pengalaman yang diberikan dalam kerja magang,

16. Semua pihak yang telah memberi bantuan dan menyemangati.


commit to user

viii

Penulis menyadari bahwa karya ini jauh dari sempurna. Untuk itu berbagai

saran membangun dari semua pihak, penulis harapkan demi perbaikan di

kemudian hari. Akhir kata, penulis berharap skripsi ini bermanfaat bagi semua

pihak. Terima kasih.

Surakarta, November 2012

Latifa Sugiwati


commit to user

ix

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ................................................................................................. i

HALAMAN PERSETUJUAN.................................................................................. ii

HALAMAN PENGESAHAN ................................................................................... iii

HALAMAN MOTTO ................................................................................................ iv

KATA PENGANTAR................................................................................................ v

DAFTAR ISI .............................................................................................................. ix

DAFTAR TABEL ...................................................................................................... xiii

DAFTAR GAMBAR ................................................................................................. xiv

DAFTAR LAMPIRAN ............................................................................................. xv

ABSTRAKSI ............................................................................................................. xvi

BAB I. PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah ......................................................................... 1

B. Perumusan Masalah................................................................................ 4

C. Tujuan Penelitian.................................................................................... 5

D. Manfaat Penelitian.................................................................................. 5

E. Sistematika Penulisan.............................................................................. 6

BAB II. LANDASAN TEORI

A. Tinjauan Pustaka .................................................................................... 7

1. Nilai Perusahaan............................................................................. 7

2. Keputusan Keuangan ..................................................................... 9

a. Kebijakan Dividen.................................................................. 9


commit to user

x

b. Keputusan Investasi ............................................................... 13

3. Kinerja Keuangan............................................................................ 15

B. Kerangka Pikir Penelitian ........................................................................ 16

C. Pengembangan Hipotesis ......................................................................... 17

BAB III. METODE PENELITIAN

A. Desain Penelitian .................................................................................... 24

B. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel ............................. 24

C. Data dan Metode Pengumpulan Data..................................................... 26

D. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel .................................... 27

1. Variabel Independen ...................................................................... 27

a. Kinerja Keuangan Perusahaan .................................................. 27

b. Keputusan Investasi .................................................................. 28

c. Kebijakan Dividen .................................................................... 28

2. Variabel Dependen .......................................................................... 29

E. Teknik Analisis Data .............................................................................. 29

1. Statistik Deskriptif .......................................................................... 30

2. Uji Asumsi Klasik ........................................................................... 30

a. Uji Normalitas ........................................................................... 30

b. Uji Multikolinearitas ................................................................. 30

c. Uji Autokorelasi ........................................................................ 31

d. Uji Heteroskedastisitas .............................................................. 31

3. Pengujian Hipotesis ......................................................................... 32

a. Koefisien Determinasi (R2)........................................................ 32


commit to user

xi

b. Uji Statistik F ............................................................................ 33

c. Uji Statistik t ............................................................................. 33

BAB IV. ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Deskripsi Data ........................................................................................ 35

1. Statistik Deskriptif .......................................................................... 35

2. Pengujian Asumsi Klasik ................................................................ 37

a. Pengujian Normalitas ................................................................ 37

b. Pengujian Multikolinearitas ...................................................... 39

c. Pengujian Autokorelasi ............................................................. 40

d. Pengujian Heteroskedastisitas ................................................... 42

B. Pengujian Hipotesis dan Pembahasan .................................................... 43

1. Koefisien Determinasi (R2) ............................................................. 43

2. Uji Statistik F .................................................................................. 44

3. Uji Statistik t ................................................................................... 45

a. Kinerja Keuangan ...................................................................... 46

b. Keputusan Investasi .................................................................. 46

c. Kebijakan Dividen .................................................................... 47

C. Pembahasan ............................................................................................ 47

BAB V. PENUTUP

A. Kesimpulan ............................................................................................. 50

B. Keterbatasan ........................................................................................... 51

C. Saran ....................................................................................................... 52

DAFTAR PUSTAKA ................................................................................................ 54


commit to user

xii

LAMPIRAN ............................................................................................................... 57


commit to user

xiii

DAFTAR TABEL

Tabel Halaman

3.1 Proses Pemilihan Sampel ............................................................. 25

4.1 Statistik deskriptif variabel dependen .......................................... 35

4.2 Statistik deskriptif variabel independen ....................................... 36

4.3 Hasil Uji Normalitas - 108 sampel .............................................. 37

4.4 Hasil uji Normalitas - 99 sampel ................................................. 38

4.5 Hasil uji Normalitas - 99 sampel dan di Logaritma ..................... 39

4.6 Hasil Uji Multikolinearitas .......................................................... 40

4.7 Hasil Uji Autokorelasi - LM Test ................................................ 41

4.8 Hasil Uji Autokorelasi - Runs Test .............................................. 41

4.9 Hasil Uji Heteroskedastisitas ....................................................... 42

4.10 Koefisien Determinasi ................................................................. 44

4.11 Hasil Uji Statistik F ..................................................................... 45

4.12 Hasil Uji Statistik t ...................................................................... 46


commit to user

xiv

DAFTAR GAMBAR

Gambar Halaman

2.1 Kerangka Pikir Penelitian ............................................................ 17


commit to user

xv

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran Halaman

A Nama Perusahaan Sampel ........................................................ 57

B Hasil Uji SPSS ......................................................................... 61


commit to user


commit to user

i

ABSTRAK

PENGARUH KINERJA KEUANGAN, KEPUTUSAN INVESTASI, DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

Latifa Sugiwati

F.0307060

Penelitian ini menguji pengaruh kinerja keuangan, keputusan investasi, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak tahun 2008 hingga 2010 dan secara aktif menerbitkan laporan keuangan selama periode pengamatan. Metode pengambilan sampel dengan purposive sampling, dan diperoleh 108 perusahaan. Teknik analisis data menggunakan analisis regresi berganda dengan menggunakan program SPSS.

Hasil penelitian menunjukkan kinerja keuangan, keputusan investasi, dan kebijakan dividen secara simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian secara parsial: kinerja keuangan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, dan kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Kata kunci: nilai perusahaan, kinerja keuangan, keputusan investasi, dan

kebijakan dividen.


commit to user


commit to user

ii

ABSTRACT

EFFECT FINANCIAL PERFORMANCE, INVESTMENT DECISION, AND DIVIDEND POLICY TO FIRM VALUE

Latifa Sugiwati

F.0307060

This research tests the effect of financial performance, investment decisions, and dividend decisions on the firm value at manufacturing company listed in Indonesia Stock Exchange. Population of this research is manufacturing company listed in Indonesia Stock Exchange since 2008 until 2010 and actively publish financial statement during perception year. Sampling method uses purposive sampling method and obtained 108 companies. Data analysis technique uses multiple regression analysis by using SPSS.

The result show that financial performance, investment decisions, and dividend decisions effects firm value simultanously. While result by parsial show that: financial performance positively affects the firm value, investment decisions positively affects the firm value, and dividend decisions does not effect the firm value. Keywords: firm value, financial performance, investment decisions, and

dividend decisions.


commit to user

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Dalam jangka panjang, tujuan perusahaan adalah mengoptimalkan

nilai perusahaan. Semakin tinggi nilai perusahaan menggambarkan semakin

sejahtera pula pemiliknya. Nilai perusahaan akan tercermin dari harga pasar

sahamnya (Fama, 1978; Wahyudi dan Pawestri, 2006). Jensen dan Michael

(2001) menjelaskan bahwa untuk memaksimumkan nilai perusahaan tidak

hanya nilai ekuitas saja yang harus diperhatikan, tetapi juga semua klaim

keuangan seperti hutang, warran, maupun saham preferen. Penyatuan

kepentingan pemegang saham, debtholders, dan manajemen yang notabene

merupakan pihak-pihak yang mempunyai kepentingan terhadap tujuan

perusahaan seringkali menimbulkan agency problem. Agency problem dapat

dipengaruhi oleh struktur kepemilikan (kepemilikan manajerial dan

kepemilikan institusional) (Wahyudi dan Pawestri, 2006). Wahyudi dan

Pawestri (2006) juga berpendapat bahwa struktur kepemilikan mampu

mempengaruhi jalannya perusahaan yang pada akhirnya berpengaruh pada

kinerja perusahaan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu maksimalisasi

nilai perusahaan. Hal ini disebabkan oleh karena adanya kontrol yang mereka

miliki.

Agency problem dapat mengakibatkan kualitas laba yang dilaporkan

oleh perusahaan menjadi rendah karena adanya kepentingan pihak manajemen

1


commit to user

2

untuk memaksimumkan kepentingan pribadinya (Rachmawati dan Hanung,

2007). Tujuan utama perusahaan, adalah meningkatkan nilai perusahaan

(Rachmawati dan Hanung, 2007). Laba yang diperoleh perusahaan juga akan

mempengaruhi nilai perusahaan tersebut (Hasnawati, 2008). Semakin tinggi

laba maka akan semakin tinggi pula jumlah dividen yang dibagikan kepada

pemegang saham. Sehingga meningkatnya nilai perusahaan dapat menarik

minat para investor untuk menanamkan modalnya.

Bagi investor yang tertarik untuk berinvestasi tentunya tingkat return

atau keuntungan yang akan diperoleh dari investasi yang ditanamkannya

berupa capital gain dan dividen yang merupakan bagian keuntungan yang

diberikan kepada para pemegang saham. Meningkatnya nilai perusahaan

(khususnya capital gain dan dividen) dapat menarik minat para investor untuk

menanamkan modalnya (Haruman, 2008). Namun tidak semua perusahaan

mengambil kebijakan untuk membagikan labanya kepada pemegang saham,

sebab ini berkaitan dengan keputusan perusaaan untuk melakukan investasi

(Hasnawati, 2008). Dalam hal ini manajer harus memutuskan apakah laba

yang diperoleh perusahaan selama satu periode akan dibagikan seluruhnya

atau hanya sebagian yang dibagikan sebagai dividen dan sisanya ditahan

perusahaan atau biasa disebut laba ditahan (retained earning).

Laba ditahan akan berguna untuk perusahaan yang akan melakukan

investasi sehingga dapat meningkatkan profitabilitas perusahaan. Pembagian

dividen sebagian besar dipengaruhi oleh perilaku investor yang umumnya


commit to user

3

lebih memilih pembagian dividen yang tinggi sehingga mengakibatkan

retained earning menjadi rendah.

Manajer sebagai pihak yang mengelola perusahaan mengetahui lebih

banyak informasi dibandingkan dengan para pemegang saham. Oleh sebab itu

menajer berkewajiban menyampaikan informasi mengenai perusahaan kepada

pemilik (pemegang saham). Tetapi tidak semua informasi yang disajikan

sesuai dengan kondisi perusahaan yang sebenarnya. Hal ini mengakibatkan

kondisi informasi yang tidak seimbang (Asymmetric Information), para

manajer dapat menggunakan strategi dalam kebijakan dividen untuk

menangkal isu-isu yang tidak diharapkan oleh perusahaan di masa yang akan

datang. Hal ini sejalan dengan pendapat Rozeff (1982) bahwa dividen

nampaknya memiliki atau mengandung informasi (informational content of

dividend) sebagai syarat akan prospek perusahaan.

Banyak penelitian yang memeriksa pengaruh kinerja keuangan

terhadap nilai perusahaan diantaranya yang dilakukan oleh Ulupui (2007),

Handoko (2010). Teori yang mendasari penelitian-penelitian tersebut adalah

semakin tinggi kinerja keuangan yang biasanya diproksikan dengan rasio

keuangan, maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Melalui rasio-rasio

keuangan tersebut dapat dilihat seberapa berhasilnya manajemen perusahaan

mengelola aset dan modal yang dimilikinya untuk memaksimalkan nilai

perusahaan.

Penilaian prestasi suatu perusahaan dapat dilihat dari kemampuan

perusahaan itu untuk menghasilkan laba. Laba perusahaan selain merupakan


commit to user

4

indikator kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban bagi para penyandang

dananya juga merupakan elemen dalam penciptaan nilai perusahaan yang

menunjukkan prospek perusahaan di masa yang akan datang.

Hasil penelitian Suranta dan Pratana (2004); Maryatini (2006)

menemukan bahwa struktur resiko keuangan dan perataan laba berpengaruh

terhadap nilai perusahaan. Andri dan Hanung (2007) juga menemukan

investment opportunity set dan leverage berpengaruh terhadap nilai

perusahaan. Hasil penelitian tersebut mendukung pernyataan bahwa semakin

baik kinerja keuangan yang diperoleh, maka semakin tinggi pula nilai

perusahaan.

B. Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang di atas, maka dirumuskan permasalahan

dalam penelitian ini, sebagai berikut:

1. Apakah kinerja keuangan perusahaan berpengaruh terhadap nilai

perusahaan?

2. Apakah kebijakan investasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan?

3. Apakah kebijakan dividen perusahaan berpengaruh terhadap nilai

perusahaan?


commit to user

5

C. Tujuan Penelitian

Adapun yang menjadi tujuan yang ingin dicapai dalam penelitian adalah:

1. Untuk menganalisis pengaruh kinerja keuangan perusahaan terhadap nilai

perusahaan.

2. Untuk menganalisis pengaruh kebijakan investasi terhadap nilai

perusahaan.

3. Untuk menganalisis pengaruh kebijakan dividen perusahaan terhadap nilai

perusahaan.

D. Manfaat Penelitian

Hasil dari penelitian ini diharapkan akan memberi manfaat sebagai

berikut:

1. Bagi peneliti, mengetahui pengaruh kinerja keuangan dan keputusan

keuangan pada nilai perusahaan sektor manufaktur di Bursa Efek

Indonesia.

2. Bagi manajemen, sebagai salah satu bahan pertimbangan dalam

melakukan analisis dalam menjelaskan nilai perusahaan (price book value)

dan mengetahui variabel-variabel yang mempengaruhinya.

3. Bagi akademisi, hasil penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai

bahan referensi dan memperluas informasi dan wawasan dalam

pengukuran nilai perusahaan.


commit to user

6

E. Sistematika Penulisan

BAB I : Pendahuluan

Berisi latar belakang, rumusan masalah, tujuan penelitian,

manfaat penelitian dan sistematika penulisan.

BAB II : Tinjauan Pustaka

Bab ini menguraikan tinjauan pustaka yang memuat literatur

terkait dengan topik penelitian; kaitan variabel independen

dengan variabel dependen; kerangka pemikiran;

pengembangan hipotesis.

BAB III : Metode Penelitian

Bab ini berisi tentang desain penelitian; populasi, sampel, dan

teknik pengambilan sampel; data dan metode pengumpulan

data; variabel penelitian dan pengukurannya; dan metode

analisis data yang terdiri dari statistik deskriptif, uji asumsi

klasik dan pengujian hipotesis.

BAB IV : Analisis dan Pembahasan

Bab ini menguraikan analisis deskriptif data; pengujian

hipotesis dan pembahasan hasil analisis.

BAB V : Penutup

Bab ini membahas kesimpulan mengenai obyek yang diteliti

berdasarkan hasil analisis data, menjelaskan mengenai

keterbatasan penelitian dan saran bagi pihak yang terkait, serta

rekomendasi bagi peneliti berikutnya.


commit to user

7

BAB II

LANDASAN TEORI

A. Tinjauan Pustaka

1. Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan merupakan nilai pasar saham perusahaan tersebut

(Fachrudin, 2011). Semakin tinggi harga saham semakin tinggi pula nilai

perusahaan. Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai

perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran

pemegang saham. Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para

pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukkan

kemakmuran pemegang saham juga tinggi.

Menurut Fama (1978) dalam Wahyudi dan Pawestri (2006), nilai

perusahaan akan tercermin dari harga sahamnya. Harga pasar dari saham

perusahaan yang terbentuk antara pembeli dan penjual disaat terjadi

transaksi disebut nilai pasar perusahaan, karena harga pasar saham

dianggap cerminan dari nilai aset perusahaan sesungguhnya. Nilai

perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham sangat

dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi. Adanya peluang investasi

dapat memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan dimasa

yang akan datang, sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.

Nilai perusahaan dapat didefinisikan sebagai persepsi investor

terhadap tingkat keberhasilan perusahaan dalam mengelola sumber daya

7


commit to user

8

pada tahun t yang tercermin pada harga saham tahun t+1 (penelitian

sebelumnya dalam Barasa (2009). Nilai perusahaan mencerminkan

persepsi investor tentang kinerja perusahaan pada waktu yang lain dan

prospek masa depannya.

Ukuran nilai perusahaan dapat dibentuk melalui dua pendekatan,

yaitu pendekatan ekuitas dan pendekatan aktiva. Menurut pendekatan

ekuitas, nilai perusahaan adalah nilai pasar ekuitas, yaitu jumlah ekuitas

yang beredar dikali dengan harga pasar pada setiap akhir tahun buku.

Indikator dan variabel nilai perusahaan menurut pendekatan ekuitas adalah

Market Value of Equity (MVE). Menurut pendekatan aktiva nilai

perusahaan adalah nilai pasar aktiva, yaitu nilai pasar ekuitas ditambah

dengan jumlah hutang. Indikator dari variabel nilai perusahaan menurut

pendekatan aktiva adalah Market to Book Asset Ratio (MBR), yaitu nilai

pasar aktiva dibagi dengan nilai buku aktiva (Barasa, 2009).

Nilai perusahaan mencerminkan kemampuan manajemen

pendanaan dalam menentukan target struktur modal (aktivitas pendanaan),

kemampuan manajemen investasi dalam mengefektifkan penggunaan

aktiva (aktivitas investasi), dan kemampuan manajemen operasi dalam

mengefisienkan proses produksi dan distribusi (aktivitas operasi)

perusahaan. Perusahaan yang go public dapat diukur nilainya dengan

melihat harga sahamnya, misalkan sebuah perusahaan menjual 100%

sahamnya di pasar modal maka nilai perusahaan adalah sebesar

kapitalisasi saham yang beredar, tentunya dengan asumsi pasar modal


commit to user

9

yang efisien. Apabila harga pasar saham meningkat, berarti nilai

perusahaan juga meningkat. Ini dapat dicapai dengan pengoptimalan

kinerja perusahaan. Semua usaha itu akan tercermin dari pengembalian

kepada pemegang saham dan harga saham yang semakin tinggi. Nilai

perusahaan diukur dengan price to book value (PBV) yaitu rasio yang

mengukur nilai perusahaan dengan membandingkan harga pasar per

lembar saham dengan nilai buku per lembar saham (Pakpahan, 2010;

Rachmawati dan Hanung, 2007).

2. Keputusan Keuangan

a. Kebijakan Dividen

Keuntungan yang diperoleh investor atau pemegang saham dapat

berupa capital gains dan dividen. Capital gains adalah perolehan

keuntungan dari selisih lebih antara harga jual dengan harga beli

saham, sedangkan dividen merupakan pendapatan yang diterima

pemegang saham secara periodik dari sebagian laba bersih yang

disisihkan oleh perusahaan.

Menurut Hanafi (2004) dividen merupakan kompensasi yang

diterima oleh pemegang saham di samping capital gain. Dividen ini

untuk dibagikan kepada para pemegang saham sebagai keuntungan

dari laba perusahaan. Dividen ditentukan berdasarkan dalam rapat

umum anggota pemegang saham dan jenis pembayarannya tergantung

kepada kebijakan pimpinan.


commit to user

10

Dividen dibagikan kepada pemegang saham bisa dalam beberapa

bentuk. Menurut Sunariyah (2003) dividen yang dibagikan kepada

pemegang saham bisa berupa dividen tunai, diberikan dalam bentuk

uang tunai, atau dividen saham, yaitu berupa tambahan saham.

Sedangkan menurut Baridwan (2004), dividen yang dibagikan

bibedakan dalam tiga bentuk yaitu dividen berupa uang tunai, dividen

yang berbentuk aktiva (bisa dalam bentuk saham perusahaan lain atau

hasil produksi perusahaan, pemegang saham mencatat sebesar harga

pasar barang atau saham tersebut), dan dividen saham (stock dividend).

Kebijakan dividen merupakan bagian yang tidak dapat

dipisahkan dengan keputusan pendanaan perusahaan dan juga

merupakan keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan pada

akhir tahun akan ditahan untuk menambah modal guna pembiayaan di

masa yang akan datang. Kebijakan dividen bersangkutan dengan

penentuan pembagian pendapatan (earning) antara pengunaan

pendapatan untuk dibayarkan kepada para pemegang saham sebagai

dividen atau untuk digunakan di dalam perusahaan, yang berarti laba

tersebut harus ditahan di dalam perusahaan (Riyanto, 2001). Laba yang

disimpan kembali atau laba ditahan merupakan salah satu sumber dana

terpenting dalam membiayai pertumbuhan perusahaan, tetapi dividen

membentuk arus uang yang semakin mengalir ke tangan pemegang

saham. Ketika suatu perusahaan memutuskan berapa jumlah uang kas

yang harus dibagikan kepada para pemegang saham maka tujuan


commit to user

11

perusahaan harus diutamakan, yaitu memaksimalkan nilai pemegang

saham sehingga rasio pembayaran dividen (dividend payout ratio)

merupakan faktor yang harus dipertimbangkan. Sedangkan jumlah

dividen yang dibayarkan tergantung dari kebijakan setiap perusahaan.

Kebijakan dividen penting karena dua alasan, yaitu:

a. Pembayaran dividen akan mempengaruhi harga saham.

b. Pendapatan yang ditahan (retained earning) biasanya merupakan

sumber tambahan modal sendiri yang terbesar dan terpenting untuk

pertumbuhan perusahaan.

Kedua alasan tersebut merupakan dua sisi kepentingan yang agak

kontroversial. Agar kedua kepentingan tersebut dapat terpenuhi secara

optimal, manajemen perusahaan seharusnya memutuskan secara hati-

hati dan teliti terhadap kebijakan dividen yang akan dipilih.

Beberapa teori yang relevan dalam kebijakan dividen menurut

Brigham dan Houston (2001), yaitu:

a. Dividend irrelevance theory.

Teori ketidakrelevanan dividen adalah teori yang menyatakan

bahwa kebijakan dividen perusahaan tidak mempunyai

pengaruh baik terhadap nilai perusahaan maupun biaya

modalnya. Penganjur utama teori ini adalah Miller dan

Modigliani (MM). Teori ini menyatakan bahwa nilai suatu

perusahaan hanya ditentukan oleh kemampuan dasarnya untuk

menghasilkan laba serta risiko bisnisnya. Dengan kata lain,


commit to user

12

nilai suatu perusahaan tergantung semata-mata pada

pendapatan yang dihasilkan oleh aktivanya, bukan bagaimana

pendapatan tersebut dibagi di antara dividen dan laba yang

ditahan (atau pertumbuhan).

b. Bird in the hand theory.

Kepercayaan bahwa kebijakan dividen perusahaan merupakan

hal yang tidak penting, secara tidak langsung membuat para

investor berasumsi bahwa pendapatan yang mereka harapkan

melalui perolehan modal akan berbeda besarnya dengan

pendapatan yang berasal dari dividen. Hal ini disebabkan

karena dividen lebih bisa diramalkan daripada pendapatan

modal. Manajemen dapat mengontrol dividen, tetapi tidak dapat

mendikte harga saham. Investor kurang yakin akan menerima

pendapatan dari perolehan modal daripada dari dividen.

Dengan mendapatkan dividen (a bird in the hand) adalah lebih

baik daripada saldo laba (a bird in the bush) karena pada

akhirnya saldo laba tersebut mungkin tidak akan terwujud

sebagai dividen di masa yang akan datang (it can fly away).

Pandangan yang mengatakan dividen lebih pasti dari pada

perolehan modal, disebut bird in the hand theory (teori burung

di tangan).


commit to user

13

c. Teori Preferensi Pajak (Tax preference theory).

Adalah suatu teori yang menyatakan bahwa karena adanya

pajak terhadap keuntungan dividen dan capital gains maka para

investor lebih menyukai capital gains karena dapat menunda

pembayaran pajak.

b. Keputusan Investasi

Investasi sangat penting artinya baik di negara yang sedang

membangun maupun di negara yang sudah maju karena investasi

sebagai alat untuk memperbanyak keluaran barang dan jasa di masa

yang akan datang dan pada saat yang sama akan memperluas

kesempatan kerja. Menurut Tandelilin (2001) investasi adalah

komitmen atas sejumlah dana lainnya yang dilakukan pada saat ini

dengan tujuan untuk memperoleh keuntungan di masa yang akan

datang.

Dalam investasi penerapan konsep nilai waktu uang sangat

diperlukan. Investor lebih menyukai investasi yang akan memberikan

laba lebih awal dibandingkan dengan investasi yang akan memberikan

kemudian. Misalnya bila kita menerima uang sejumlah lima juta rupiah

pada masa sekarang lebih berharga bila dibandingkan dengan lima juta

rupiah kita terima pada dua tahun yang akan datang. Tujuan investasi

yang dilakukan adalah untuk menghasilkan sejumlah keuntungan. Jika

investasinya dalam bentuk saham, maka keuntungan yang diterima


commit to user

14

dalam bentuk capital gain atau dividen dan jika investasinya dalam

bentuk obligasi, maka keuntungan yang diterima dalam bentuk

pendapatan bunga. Disamping itu investasi juga dilakukan untuk

meningkatkan pertumbuhan perusahaan dan mencapai tujuan

perusahaan (Haruman, 2008).

Keputusan investasi yang dibuat oleh manajemen adalah suatu

tindakan manajemen untuk menentukan penggunaan sumber dana di

dalam perusahaan untuk jangka waktu yang dikehendaki dengan

harapan akan memperoleh keuntungan selama jangka waktu tersebut.

Investasi selalu berhadapan dengan risiko ketidakpastian karena

pengeluaran dilakukan pada saat sekarang tetapi manfaatnya akan

diterima dalam waktu yang akan datang. Masa yang akan datang

menghadapi berbagai perubahan seperti perubahan nilai tukar rupiah,

tingkat inflasi, tingkat bunga, kondisi politik, sosial, dan keamanan.

Semakin besar ketidaktahuan akan laju perubahan mengenai faktor itu

di masa yang akan datang akan menyebabkan semakin besarnya risiko

yang dihadapi. Oleh karena itu, investasi memerlukan studi kelayakan

sebelum dilaksanakan. Studi kelayakan investasi harus dilakukan

untuk semua aspek yang terkait sehingga keputusan investasi yang

dibuat didukung oleh kelayakan dari semua aspek yang terkait.

Namun demikian keputusan investasi itu sendiri tidak dapat

diamati dari luar. Myers (1977) memperkenalkan Investment

opportunity Set (IOS) atau set kesempatan investasi, yaitu nilai suatu


commit to user

15

perusahaan sebagai sebuah kombinasi aset yang dimiliki dengan

pilihan investasi pada masa depan.

IOS memberikan gambaran lebih luas bahwa nilai perusahaan

tergantung pada pengeluaran perusahaan di masa yang akan datang.

Perhitungan IOS tidak dapat dilakukan secara langsung sehingga IOS

atau set kesempatan investasi dihitung dengan menggunakan proksi.

3. Kinerja Keuangan

Kinerja keuangan didefinisikan sebagai representasi dari kondisi

keuangan perusahaan secara keseluruhan dalam periode tertentu

(Sholikhah, Rohman, dan Meiranto, 2011). Ia juga dikenal sebagai ukuran

subjektif dari seberapa baik perusahaan dapat menggunakan asset dari

modus utama dari bisnis dan menghasilkan pendapatan. Istilah ini juga

digunakan sebagai ukuran kondisi keuangan perusahaan secara

keseluruhan selama periode waktu tertentu, dan dapat digunakan untuk

membandingkan perusahaan sejenis pada industri yang sama. Kinerja

variabel terkait bervariasi dari waktu ke waktu dan merupakan informasi

yang mungkin menarik dari account pengguna. Selanjutnya, analis atau

investor mungkin ingin melihat lebih dalam ke dalam laporan keuangan

dan mencari tingkat pertumbuhan margin atau utang menurun.

Informasi yang berkaitan dengan kinerja keuangan adalah penting

bagi para stakeholder karena kinerja keuangan perusahaan pada periode

terakhir mungkin untuk digunakan sebagai prinsip untuk memprediksi


commit to user

16

kinerja dan nilai di masa depan (Farih, 2010). Kinerja keuangan

mengukur hasil kebijakan perusahaan dan operasi dalam hal moneter.

Hasil ini tercermin kembali dalam investasi perusahaan, laba

atas aktiva, laba atas ekuitas, nilai tambah, dan lain-lain

(www.businessdictionary.com, 2011). Nilai perusahaan diukur dengan

profitabilitas. Profitabilitas perusahaan yang tinggi dapat mengindikasikan

bahwa perusahaan memiliki kemampuan untuk memenuhi kewajibannya

(Sofyaningsih, 2011).

B. Kerangka Pikir Penelitian

Model yang dikonstruksi pada studi ini merupakan hasil konstruksian

peneliti yang dihasilkan dari kajian literature studi terdahulu. Model penelitian

ini terdiri dari 4 variabel amatan yang digunakan untuk menjelaskan proses

terbentuknya nilai perusahaan (diproksikan oleh: PBV) dengan implementasi

oleh kinerja keuangan perusahaan (diproksikan oleh: ROA) keputusan

investasi diwakili oleh IOS (diproksikan oleh: MBVA), dan keputusan dividen

(diproksikan oleh: DPR).


commit to user

17

C. Pengembangan Hipotesis

Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan

Para investor melakukan overview suatu perusahaan dengan melihat

rasio keuangan sebagai alat evaluasi investasi, karena rasio keuangan

mencerminkan tinggi rendahnya nilai perusahaan. Jika investor ingin melihat

seberapa besar perusahaan menghasilkan return atas investasi yang akan

mereka tanamkan, yang akan dilihat pertama kali adalah rasio profitabilitas

karena rasio ini mengukur seberapa efektif perusahaan menghasilkan return

bagi para investor. Semakin tinggi rasio ini, maka semakin besar nilai

profitabilitas perusahaan, yang pada akhirnya dapat menjadi sinyal positif bagi

investor dalam melakukan investasi untuk memperoleh return tertentu.

Tingkat return yang diperoleh menggambarkan seberapa baik nilai perusahaan

di mata investor.

Gambar 2.1 Kerangka Pikir Penelitian

Kinerja Keuangan ROA

Keputusan Investasi MBVA

Kebijakan Dividen DPR

Nilai Perusahaan PBV


commit to user

18

Teori yang dikemukakan oleh Modigliani dan Miller menyatakan

bahwa nilai perusahaan ditentukan oleh earnings power dari aset perusahaan.

Hasil positif menunjukkan bahwa semakin tinggi earnings power semakin

efisien perputaran aset dan atau semakin tinggi profit margin yang diperoleh

perusahaan. Hal ini akan berdampak pada nilai perusahaan. Hasil penelitian

terdahulu dalam Suranta dan Pratana (2004) menemukan bahwa ROA

berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Sedangkan penelitian yang

dilakukan oleh Suranta dan Pratana (2004) menemukan ROA berpengaruh

negatif terhadap nilai perusahaan. Menurut Sudiyatno dan Puspitasari (2010)

kinerja perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, dimana

kinerja perusahaan dalam penelitiannya diukur menggunakan ROA.

Apabila perusahaan berhasil membukukan tingkat keuntungan yang

besar, maka hal ini akan memotivasi para investor untuk menanamkan

modalnya pada saham, sehingga harga saham dan permintaan akan saham

pun akan meningkat. Brigham (2006) menyatakan bahwa PBV merupakan

rasio untuk mengukur nilai yang diberikan pasar keuangan kepada

manajemen dan organisasi perusahaan sebagai sebuah perusahaan yang terus

bertumbuh. Berdasarkan uraian di atas, hipotesis yang dikembangkan adalah

H1. ROA berpengaruh positif terhadap PBV

Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan

Setelah perusahaan mencoba untuk medapatkan dana, maka dana

tersebut akan dipergunakan sebaik-baiknya untuk mendapatkan kentungan di

masa yang akan datang. Kegiatan investasi yang dilakukan perusahaan akan


commit to user

19

menentukan keuntungan yang akan diperoleh perusahaan dan kinerja

perusahaan di masa yang akan datang. Apabila perusahaan salah di dalam

pemilihan investasi, maka kelangsungan hidup perusahaan akan terganggu

dan hal ini tentunya akan mempengaruhi penilaian investor terhadap

perusahaan. Untuk itu, seyogianya manajer (keuangan) hendaknya menjaga

pertumbuhan investasi agar dapat mencapai tujuan perusahaan melalui

kesejahteraan pemegang saham sehingga dapat meningkatkan nilai

perusahaan. Hal ini sesuai dengan penelitian Fama (1978).

Menurut signaling theory, pengeluaran investasi memberikan sinyal

positif mengenai pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang,

sehingga dapat meningkatkan harga saham yang digunakan sebagai indikator

nilai perusahaan (Wahyudi dan Pawestri, 2006). Darminto (2010) juga

menganalisis tentang hubungan keputusan investasi pada aktiva riil terhadap

nilai perusahaan. Dalam penelitiannya tersebut diketahui bahwa keputusan

investasi pada aktiva riil berpengaruh signifikan positif terhadap nilai

perusahaan.

Menurut Setiawan (2009) keputusan investasi memiliki pengaruh

positif terhadap nilai perusahaan, karena investasi ini dapat dijadikan sebagai

sinyal pertumbuhan pendapatan di masa yang akan datang sehingga

peningkatan investasi dapat meningkatkan nilai perusahaan. Haruman (2008)

dalam penelitiannya menemukan bahwa terdapat hubungan positif antara

kebijakan investasi dan nilai perusahaan. Peningkatan investasi juga dianggap

sebagai pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang.


commit to user

20

Investasi diukur dengan menggunakan set kesempatan investasi atau

yang lebih dikenal Investment Opportunity Set (IOS). IOS tidak dapat diukur

secara langsung, melainkan diukur dengan menggunakan proksi. Menurut

penelitian sebelumnya dalam Hasnawati (2005) prospek perusahaan dapat

ditaksir dari Investment Opportunity Set (IOS), yang didifinisikan sebagai

kombinasi antara aktiva yang dimiliki (assets in place) dan pilihan investasi

dimasa akan datang dengan net present value positif. Susanti (2010) yang

didukung oleh penelitian Hasnawati (2005) mengukur IOS dengan

menggunakan proksi Market Value to Book Value of Assets Ratio (MBVA),

karena berdasarkan pemikiran bahwa prospek pertumbuhan perusahaan akan

terefleksi dari harga sahamnya (Kallapur dan Trombley, 1999).

Dalam penelitian ini digunakan salah satu proksi IOS, yaitu nilai buku

aktiva terhadap nilai pasar/Market Value to Book Value of Assets Ratio

(MBVA), yang mengacu pada Susanti (2010) Dari hasil tersebut sehingga

penulis menarik dua hipotesis sebagai berikut :

H2. MBVA berpengaruh positif terhadap PBV

Pengaruh Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan

Menurut Hatta (2002), terdapat sejumlah perdebatan mengenai

bagaimana kebijakan dividen mempengaruhi nilai perusahaan. Pendapat

pertama menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempengaruhi nilai

perusahaan, yang disebut dengan teori irrelevansi dividen. Pendapat kedua

menyatakan bahwa dividen yang tinggi akan meningkatkan nilai perusahaan,

yang disebut dengan Bird in The Hand Theory. Pendapat ketiga menyatakan


commit to user

21

bahwa semakin tinggi dividend payout ratio suatu perusahaan, maka nilai

perusahaan tersebut akan semakin rendah.

Olweny (2012) meneliti konsep pengumuman dividen memiliki

konten informasi untuk mempengaruhi nilai perusahaan dengan

menggunakan data perusahaan yang tercatat di Nairobi Stock Exchange

(NSE). Dalam penelitiannya Olweny (2012) menemukan bahwa konten

informasi dalam pengumuman dividen berpengaruh secara signifikan

terhadap nilai perusahaan. Pendapat Olweny (2012) ini sejalan dengan Teori

bird in hand. Pendapat yang berbeda dinyatakan oleh Sofyaningsih (2011)

dalam penelitiannya bahwa kebijakan pembayaran dividen tidak terbukti

mempengaruhi nilai perusahaan. Pendapat ini sejalan dengan teori irrelevansi

dividen.

Kebijakan dividen ini merupakan corporate action yang penting yang

harus dilakukan perusahaan. Kebijakan tersebut dapat menentukan berapa

banyak keuntungan yang akan diperoleh pemegang saham. Keuntungan yang

akan diperoleh pemegang saham ini akan menentukan kesejahteraan para

pemegang saham yang merupakan tujuan utama perusahaan. Semakin besar

dividen yang dibagikan kepada pemegang saham, maka kinerja emiten atau

perusahaan akan dianggap semakin baik pula dan pada akhirnya perusahaan

yang memiliki kinerja yang baik dianggap menguntungkan dan tentunya

penilaian terhadap perusahaan tersebut akan semakin baik pula, yang

biasanya tercermin melalui tingkat harga saham perusahaan. Hal ini sejalan

dengan pendapat Rozeff (1982) yang menganggap bahwa dividen nampaknya


commit to user

22

memiliki atau mengandung informasi (informational content of dividend) atau

sebagai isyarat prospek perusahaan.

Apabila perusahaan meningkatkan pembayaran dividen, mungkin

diartikan oleh pemodal sebagai sinyal harapan manajemen tentang akan

membaiknya kinerja perusahaan di masa yang akan datang. Sehingga

kebijakan dividen memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini

sesuai dengan penelitian Bhattacharya (1979), Myers & Majluf (1984).

Kebijakan dividen diukur dengan menggunakan dua proksi, yaitu dengan

dividend payout ratio (DPR) dan dividend yield ratio (DYR) (Hasnawati,

2008). Selain itu Hasnawati (2008) juga menyebutkan bahwa indikator

deviden dengan menggunakan DPR tampak lebih bermakna dibanding

dengan DYR, karena manajemen yang menentukan dividen lebih berorientasi

pada laba bersih dibandingkan dengan dividen kas. Manajemen perusahaan

tidak begitu melihat harga pasar saham untuk menentukan besarnya dividen.

Sehingga dalam penelitian ini DPR dipilih sebagai proksi kebijakan dividen.

Rasio pembayaran dividen (Dividend Payout Ratio) menunjukkan

jumlah laba yang dibagikan dalam bentuk dividen kas, dimana sumber

pendanaan berasal dari laba ditahan. Wirawati (2008) menemukan bahwa

terdapat hubungan signifikan positif antara dividen (yang diproksikan oleh

DPR) dengan nilai perusahaan (PBV). Adelegan (2007) dalam penelitiannya

juga menemukan bahwa terdapat hubungan positif antara dividen dan nilai

perusahaan. Kebijakan dividen yang diproksikan dengan DPR memiliki


commit to user

23

pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan (Setiawan, 2009). Berdasarkan

uraian di atas, hipotesis yang dikembangkan adalah

H3. DPR berpengaruh positif terhadap PBV.


commit to user

24

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Desain Penelitian

Jenis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah pengujian

hipotesis (hipotesis testing), dimana penelitian ini menguji hipotesis yang

telah ditentukan di awal. Pengujian ini bertujuan untuk menguji hipotesis

yang telah disusun yaitu tentang variabel-variabel yang mempengaruhi nilai

perusahaan. Dalam penelitian ini terdapat tiga variabel independen yaitu

kinerja keuangan, keputusan investasi, dan kebijakan dividen.

B. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel

Populasi adalah seluruh kumpulan elemen yang dapat kita gunakan

untuk membuat beberapa kesimpulan. Populasi pada penelitian ini adalah

perusahaan industri manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

pada tahun 2008-2011. Menurut informasi yang diperoleh dari Indonesia

Capital Market Directory 2008-2011, perusahaan industri manufaktur

merupakan jumlah perusahaan terbanyak terdaftar di BEI, yaitu sebanyak

138 perusahaan.

Sampel adalah sebagian atau wakil populasi yang diteliti (Arikunto,

2006). Sampel yang digunakan dalam penelitian ini ditentukan dengan

menggunakan teknik purposive sampling. Purposive sampling adalah teknik

24


commit to user

25

penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu (Sugiyono, 2006). Beberapa

pertimbangan yang ditentukan adalah sebagai berikut:

1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada

periode pengamatan, yaitu dari tahun 2008 sampai dengan tahun 2010.

2. Perusahaan manufaktur yang menerbitkan laporan keuangan pada periode

pengamatan, yaitu dari tahun 2008 sampai dengan tahun 2010.

3. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2008, 2009, dan 2010

yang menyajikan data Dividend Per Share yang berguna untuk

mengetahui Dividend Payout Ratio (DPR).

Tabel 3.1 Proses Pemilihan Sampel

No. Keterangan Jumlah

1.

2.

3.

4. 5.

Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode amatan (2008,2009,2010).

Perusahaan manufaktur yang tidak menerbitkan laporan keuangan pada periode pengamatan. (1 X 3)

Perusahaan yang tidak menyajikan data Dividend Per Share (yang digunakan untuk mengetahui besarnya DPR) selama tahun 2008.



414

(3)

(111)

(94)

(98)

6. Data Outlier (9)

Total Sampel Perusahaan 99

Berdasarkan kriteria penarikan sampel yang telah dilakukan, diketahui

bahwa perusahaan yang memenuhi kriteria adalah 108 perusahaan


commit to user

26

manufaktur dari tahun 2008-2010 (26 perusahaan tahun 2008, 43 perusahaan

tahun 2009, dan 39 perusahaan tahun 2010). Selanjutnya setelah melakukan

transformasi untuk mendapatkan normalitas data langkah screening

berikutnya adalah mendeteksi adanya data outlier, dan ditemukan terdapat 9

data outlier. Sehingga total sampel adalah 99 perusahaan.

C. Data dan Metode Pengumpulan Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder yaitu,

data penelitian yang diperoleh peneliti secara tidak langsung melalui media

perantara (diperoleh dan dicatat oleh pihak lain), umumnya berupa bukti,

catatan atau laporan historis yang tersusun dalam arsip (Indriantoro dan

Bambang, 2002).

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data yang dipublikasikan

Divisi Riset dan Pengembangan BEI yang berupa monthly statistic, fact book,

Indonesian capital market directory (ICMD). Data yang diperlukan dalam

penelitian ini berupa data harga saham penutupan (closing price) bulanan, laba

bersih, total aktiva, total aset, total ekuitas, jumlah saham beredar, dividen per

lembar saham, laba per lembar saham, harga pasar saham, nilai buku per

lembar saham periode Januari 2008 sampai dengan Desember 2010.


commit to user

27

D. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel

1. Variabel Independen

a. Kinerja Keuangan Perusahaan

Return On Total Asset (ROA)

Return On Total Asset (ROA) mengukur kemampuan

perusahaan menghasilkan laba bersih berdasarkan tingkat asset

tertentu. Rasio ini membandingkan laba bersih penjualan dengan

total aktiva (Sawir, 2005). ROA digunakan untuk mengukur

aktivitas perusahaan didalam menghasilkan keuntungan dengan

memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Semakin besar ROA

menunjukkan kinerja yang semakin baik, karena tingkat

pengembalian besar (Ang, 1997 dalam Suchrita, 2006). Pemakaian

ROA sebagai proksi dari kinerja perusahaan juga digunakan dalam

penelitian yang dilakukan oleh Sudiyatno dan Puspitasari (2010).

Profitabilitas suatu perusahaan dapat diukur dengan

menghubungkan antara keuntungan atau laba yang diperoleh dari

kegiatan pokok perusahaan dengan kekayaan atau asset yang

dimiliki untuk menghasilkan keuntungan perusahaan (operatimg

asset). Operating Asset adalah semua aktiva kecuali investasi

jangka panjang dan aktiva-aktiva lain yang tidak digunakan dalam

kegiatan atau usaha memperoleh penghasilan yang rutin atau usaha

pokok perusahaan.


commit to user

28

Pengukuran kinerja keuangan perusahaan dengan ROA

menunjukkan kemampuan atas modal yang diinvestasikan dalam

keseluruhan aktiva yang dimiliki untuk menghasilkan laba. ROA

(Return On Asset) adalah rasio keuntungan bersih setelah pajak

untuk menilai seberapa besar tingkat pengembalian dari asset yang

dimiliki oleh perusahaan. ROA yang negatif disebabkan laba

perusahaan dalam kondisi negatif atau rugi. Menurut Riyanto

(2001), Return on Asset (ROA) dapat dihitung dari:

ROA=aTotalAktiv

LabaBersih


Market Value to Book Value of Assets Ratio (MBVA)

MBVA menunjukkan prospek pertumbuhan perusahaan yang

tercermin dalam harga saham (Kallapur dan Trombley, 1999).

MBVA dirumuskan dengan:

MBVA = ( ) ( )

Aset TotalEkuitas Ttl -Aset Ttl CPredarJmlSahamBe ´+

c. Kebijakan Dividen

Dividend Payout Ratio (DPR)

DPR merupakan dividen yang dibayarkan menggunakan laba yang

dihasilkan perusahaan (Hasnawati, 2008). Rasio pembayaran


commit to user

29

dividen adalah persentase laba yang dibayarkan kepada para

pemegang saham dalam bentuk kas (Brigham dan Gapenski, 1996).

DPR dihitung dengan rumus:

DPR = sahamlembar per laba

sahamlembar per Dividen

2. Variabel Dependen

Variabel dependen merupakan nilai perusahaan yang diwakili oleh proksi :

Price Book Value (PBV)

PBV mengukur nilai yang diberikan oleh pasar keuangan kepada

manajemen dan organisasi sebagai sebuah perusahaan yang terus

tumbuh (Brigham, 1999; Wahyudi dan Pawestri, 2006). Menurut

Wirawati (2008) PBV juga mencerminkan return saham perusahaan.

Dalam penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Handoko (2010),

Hidayati (2010), Wijaya, Bandi, dan Wibawa (2010), juga

menggunakan PBV untuk mengukur nilai perusahaan.

PBV dihitung dengan :

PBV = sahamlembar per buku Nilaisahamlembar per pasar Harga

E. Teknik Analisis Data

Analisis data dalam penelitian ini dilakukan dengan statistik deskriptif, uji

asumsi klasik dan pengujian hipotesis. Pengujian dilakukan dengan

menggunakan bantuan program SPSS release 16.


commit to user

30

1. Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi yang

dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum,

minimum, sum, range, kurtosis, dan skewness (Ghozali, 2006). Analisis

ini dimaksudkan untuk memberikan gambaran mengenai distribusi dan

perilaku data.

2. Uji Asumsi Klasik

Uji asumsi klasik sebagai berikut:

a. Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal

(Ghozali, 2006). Hasil pengujian data dilakukan dengan menguji

Kolmogorov-Sminorv. Kriteria pengujian apabila p-value > 0,05, maka

data terdistribusi normal, sedangkan apabila p-value < 0,05 data tidak

terdistribusi normal.

b. Uji Multikolinieritas

Multikolinearitas adalah hubungan linear “sempurna” atau pasti

diantara beberapa atau semua variabel yang menjelaskan regresi

(Gujarati, 1995). Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah

masalah yang sering muncul dalam analisis regresi terjadi, yaitu

dimana terdapat korelasi yang tinggi antar dua atau lebih variabel

independen (Ghozali, 2006). Pengujian dilakukan dengan


commit to user

31

menggunakan toleransi value VIF (variance inflation factor). Jika

tolerance value > 0,1 dan VIF < 10 maka tidak terjadi

multikoloniaritas.

c. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi

linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan

kesalahan pengganggu pada periode t–1 (Ghozali, 2006). Untuk

mengetahui dan menguji ada tidaknya autokorelasi dalam model

analisis regresi, bisa digunakan cara pengujian statistik Lagrange

Multiplier (LM Test). Uji LM lebih tepat digunakan dibanding dengan

uji Durbin-Watson terutama bila sampel yang digunakan relatif besar

dan derajat autokorelasi lebih dari satu. Uji LM akan menghasilkan

statistik Breusch-Godfrey (Ghozali, 2006).

d. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model

regresi terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke

pengamatan yang lain (Ghozali, 2006). Untuk menentukan

heteroskedastisitas digunakan uji glejser. Ghozali (2006) menyarankan

untuk uji glejser dengan meregres nilai absolut residual terhadap

variabel independen. Variabel dikatakan tidak mengandung

heteroskedastisitas jika regresi baru (dengan menggunakan absolut

residual sebagai variabel independen) mendapatkan hasil nilai

probalitas signifikansinya di atas tingkat kepercayaan 5%.


commit to user

32

3. Pengujian Hipotesis

Setelah semua variabel memenuhi asumsi klasik di atas maka

langkah selanjutnya adalah dengan melakukan pengujian atas hipotesis.

Ketepatan fungsi regresi sampel dalam menaksir nilai aktual dapat diukur

dari goodness of fit-nya. Secara statistik, goodness of fit suatu model dapat

diukur dari nilai koefisien determinasi (R2), nilai statistik F dan nilai

statistik t. Perhitungan statistik dikatakan signifikan apabila nilai uji

statistiknya berada dalam daerah kritis (daerah dimana Ho ditolak).

Sebaliknya disebut tidak signifikan bila nilai uji statistiknya berada dalam

daerah dimana Ho diterima (Ghozali, 2006).

Persamaan regresi untuk pengujian hipotesis dalam penelitian ini

adalah sebagai berikut :

eDPRMBVAROAPBV ++++= 321 bbba

Dimana :

PBV : Price Book Value

ROA : Return on Total Asset

MBVA : Market Value to Book Value of Assets Ratio

DPR : Dividend Payout Ratio

e : error

a. Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi pada dasarnya adalah mengukur seberapa

jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi model dependen.


commit to user

33

Nilai koefisien determinasi (R2) antara nol sampai dengan satu. Nilai

R2 yang kecil berarti bahwa kemampuan variabel-variabel independen

dalam menjelaskan variasi variabel dependennya sangat terbatas

(Ghozali, 2006). Untuk jumlah variabel independen lebih dari dua,

lebih baik menggunakan koefisien determinasi yang telah disesuaikan

yaitu adjusted R2 (Ghozali, 2006).

b. Uji Statistik F

Uji statistik F menunjukkan apakah semua variable independen

yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-

sama terhadap variable dependen (Ghozali, 2006). Dengan dilakukan

pengujian ini maka dapat diketahui apakah kinerja keuangan

(diproksikan dengan ROA), keputusan investasi (diproksikan dengan

MBVA), dan kebijakan dividen (diproksikan dengan DPR) secara

simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan (diproksikan dengan

PBV).

c. Uji Statistik t

Uji statistik t menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel

independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel

dependen. Pengujian ini dilakukan untuk menguji hipotesis satu hingga

hipotesis tiga. Nilai t dalam penelitian ini menggunakan tingkat

signifikansi 5%, artinya variabel independen (ROA, MBVA, dan DPR)

dikatakan berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen (PBV)

apabila nilai signifikan (p-value) lebih kecil dari 5%. Dengan


commit to user

34

demikian, H1, H2, dan H3 diterima apabila nilai signifikan (p-value)

lebih kecil dari 5%.


commit to user

35

BAB IV

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Deskripsi Data

1. Statistik Deskriptif

Hasil dari statistik deskriptif memberikan gambaran umum tentang

sampel yang digunakan dalam penelitian. Hasil yang diperoleh dari

statistik deskriptif diharapkan akan memberikan gambaran awal mengenai

data yang diteliti. Selanjutnya akan dideskripsikan tentang rata-rata dan

standar deviasi untuk masing-masing variabel dependen dan variabel

independen.

Table 4.1

Statistik deskriptif Price Book Value (PBV)

Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

PBV 99 .10 18.91 2.3258 2.88914

PBV membandingkan harga pasar per lembar saham dengan nilai

buku per lembar saham, maka dari hasil tersebut terlihat bahwa harga

geepasar saham jauh lebih tinggi dari nilai bukunya. Dari tabel 4.1 dapat

dilihat rata-rata Price Book Value adalah 2,3258. Standar deviasi PBV

adalah 2,88914, ini menunjukkan angka yang cukup besar jika

dibandingkan dengan nilai rata-ratanya. Hal ini menunjukkan adanya

variance atau kesenjangan nilai PBV yang besar pada perusahaan sampel.

35


commit to user

36

Tabel 4.2

Statistik deskriptif variabel-variabel independen

Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

ROA 99 .01 .73 .1199 .10515

MBVA 99 59929.44 6.17E6 1.2756E6 1.24526E6

DPR 99 .10 151.44 32.4255 34.60339

Tabel 4.2 menununjukkan hasil statistik deskriptif atas variabel-

variabel independen (ROA, MBVA, dan DPR). Return on Total Asset

(ROA) mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba bersih

berdasarkan tingkat asset tertentu. Rasio ini membandingkan laba bersih

penjualan dengan total aktiva (Sawir, 2005). Tabel 4.2 menunjukkan rata-

rata ROA perusahaan sampel 0,1199 dan standar deviasinya adalah

0,10515. Nilai standar deviasi ROA lebih rendah dari nilai rata-ratanya,

hal ini menunjukkan adanya variance atau kesenjangan yang kecil pada

ROA perusahaan manufaktur sampel.

Market to Book Value of Assets Ratio (MBVA) menunjukkan

prospek pertumbuhan perusahaan yang tercermin dalam harga saham

(Kallapur dan Trombley, 1999). Tabel 4.2 menunjukkan rata-rata MBVA

sebesar 0,012756 dengan standar deviasi 0,1242526. Perbedaan standar

deviasi dan nilai rata-rata yang cukup tinggi menunjukkan variance atau

kesenjangan yang besar pada MBVA.

Rata-rata DPR adalah 32,4255 dengan standar deviasi 34,60339.

DPR merupakan dividen per lembar saham yang dibagi dengan laba per


commit to user

37

lembar saham. Perbedaan standar deviasi dan nilai rata-rata yang cukup

rendah menunjukkan variance atau kesenjangan yang kecil pada DPR.

2. Pengujian Asumsi Klasik

a. Pengujian Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi,

variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Salah

satu cara mendeteksi normalitas adalah lewat pengamatan nilai

residual (Ghozali, 2006). Pengujian normalitas dalam penelitian ini

dengan menggunakan Kolmogorov-Smirnov agar data dinyatakan

normal maka nilai probabilitas harus lebih dari 0,05.

Tabel 4.3

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 108

Normal Parametersa Mean .0000000

Std. Deviation 4.01536678

Most Extreme Differences

Absolute .234

Positive .234

Negative -.177

Kolmogorov-Smirnov Z 2.431

Asymp. Sig. (2-tailed) .000

a. Test distribution is Normal.

Tabel 4.3 merupakan pengujian awal dengan menggunakan 108

sampel. Hasilnya adalah data tidak terdistribusi secara normal. Maka


commit to user

38

dilakukan penghapusan data outlier dan diperoleh data sampel yang

berjumlah 99 perusahaan. Setelah dilakukan penghapusan data outlier

selanjutnya dilakukan pengujian kembali dan diperoleh hasil sebagai

berikut.

Tabel 4.4



N 99


Std. Deviation 2.21161383


Absolute .230

Positive .230

Negative -.146




Tabel 4.4 merupakan hasil pengujian normalitas atas 99

sampel. Namun hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa data tidak

terdistribusi secara normal. Langkah selanjutnya dilakukan transform

data ke dalam bentuk logaritma.

Setelah dilakukan transform data ke bentuk logaritma maka

diperoleh hasil pada tabel 4.5. Hasil pengujian tersebut menunjukkan

nilai probabilitas 0,187, sehingga data terdistribusi secara normal.


commit to user

39

Tabel 4.5



N 99


Std. Deviation .59173601


Absolute .110

Positive .110

Negative -.105




b. Pengujian Multikolinearitas

Multikolinearitas menunjukkan adanya lebih dari satu

hubungan linear yang sempurna. Pengujian ini perlu untuk dilakukan

sebab jika kolinearitas sempurna terjadi maka koefisien regresi dari

variabel dependen tidak dapat ditentukan dan standar error-nya tidak

terhingga (Supranto, 2004). Indikator pengujian multikolinearitas

adalah dengan melihat nilai collinearity statistics, yaitu jika nilai VIF

(variance inflation factor) lebih dari 10 dan nilai tolerance lebih kecil

dari 0,10 (Ghozali, 2006). Dari tabel 4.6 , diperoleh nilai VIF dari

semua variabel adalah kurang dari 10 dan nilai tolerance nya lebih dari

0,10. Sehingga disimpulkan bahwa tidak ada multikolinearitas antar


commit to user

40

variabel independen dalam model regresi sehingga model regresi layak

dipakai.

Tabel 4.6 Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients t Sig.

Collinearity

Statistics

B Std.

Error Beta Tolerance VIF

(Constant) -7.709 1.144 -6.740 .000

LnROA .187 .087 .172 2.156 .034 .639 1.565

LnMBVA .624 .074 .667 8.392 .000 .646 1.549

LnDPR .022 .033 .043 .663 .509 .971 1.030

a. Dependent Variable: LnPBV

c. Pengujian Autokorelasi

Autokorelasi adalah keadaan dimana kesalahan pengganggu

saling berkorelasi. Jika terjadi autokorelasi maka ini mengindikasikan

bahwa variabel-variabel memiliki korelasi/tidak random (Ghozali,

2006). Jika terdapat autokorelasi maka data tetap konsisten dan tidak

bias tetapi menjadi tidak efisien dan jika tetap dilakukan pengujian

selanjutnya maka akan mengakibatkan interval keyakinan lebar, uji t

dan uji F tidak sah, dan pemerkira-pemerkira OLS menjadi sangat

sensitif terhadap fluktuasi sampling (Supranto, 2004).

Tabel 4.7 menunjukkan hasil uji LM. Hasil ini diperoleh dari

uji Breusch-Godfrey dengan cara meregres model persamaan, dimana


commit to user

41

nilai residual sebagai variabel independen dan pada variabel dependen

ditambah dengan residual lag 2. Hasilnya menunjukkan bahwa

koefisien parameter untuk residual lag 2 (res_2) memberikan

probabilitas signifikan 0,913. Hal ini menunjukkan bahwa tidak ada

autokorelasi antar variabel.

Tabel 4.7

Coefficientsa

Model Unstandardized

Coefficients Standardized Coefficients t Sig.

B Std. Error Beta

(Constant) .045 1.214 .037 .971

LnROA .003 .094 .005 .035 .972

LnMBVA -.003 .078 -.005 -.036 .971

LnDPR .001 .034 .002 .018 .986

Unstandardized Residual .012 .112 .012 .109 .913

a. Dependent Variable: Unstandardized Residual

Tabel 4.8 Runs Test


Test Valuea .00920

Cases < Test Value 49

Cases >= Test Value 50

Total Cases 99

Number of Runs 46

Z -.908


a. Median


commit to user

42

Tabel 4.8 menunjukkan hasil Runs Test. Nilai tes adalah 0,0092

dengan probabilitas 0,364 signifikan pada 0,05. Sehingga dapat

disimpulkan bahwa residual random atau tidak ada autokorelasi antar

nilai residual. Hasil ini mendukung uji autokorelasi sebelumnya

dengan menggunakan LM Test.

d. Pengujian Heteroskedastisitas

Heteroskedastisitas adalah keadaan dimana masing-masing

kesalahan pengganggu mempunyai varian yang berbeda (Supranto,

2004). Jika semua asumsi klasik terpenuhi, kecuali heteroskedastisitas

maka pemerkira OLS masih tetap tidak bias dan konsisten, namun

tidak lagi efisien, baik untuk sampel besar ataupun kecil.

Tabel 4.9

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B

Std. Error

Beta

(Constant) 1.118 .837 1.336 .185

LnROA .014 .064 .028 .224 .824

LnMBVA -.057 .054 -.131 -1.041 .300

LnDPR .032 .024 .137 1.340 .183

a. Dependent Variable: AbsLnPBV

Tabel 4.9 menunjukkan hasil pengujian heteroskedastisitas

dengan menggunakan uji Glejser, dengan meregres nilai absolut

residual terhadap variabel independen. Jika angka signifikan yang


commit to user

43

diperoleh dari regresi baru lebih besar dari alpha 5% (0,05) maka

dinyatakan tidak terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2006).

Berdasarkan tabel 4.9 diketahui nilai signifikan seluruh variabel adalah

lebih dari 0,05, sehingga dapat dinyatakan bahwa tidak terjadi

heteroskedastisitas.

B. Pengujian Hipotesis dan Pembahasan

Uji normalitas dan asumsi klasik telah dilakukan. Dari pengujian yang

telah dilakukan diketahui bahwa data yang digunakan adalah normal dan

memenuhi seluruh asumsi klasik setelah dilakukan pengeluaran data outlier.

Terdapat 9 (sembilan) data outlier, sehingga jumlah sampel yang semula 108

sampel berkurang menjadi 99 sampel. Selanjutnya dapat dilakukan pengujian

hipotesis.

Pengujian hipotesis menggunakan analisis regresi berganda. Pengujian

analisis regresi berganda digunakan untuk mengetahui hubungan antara

variabel-variabel independen dengan variabel dependen, baik secara bersama-

sama (simultan) maupun secara sendiri-sendiri. Berikut adalah hasil dari

analisis regresi berganda.

1. Koefisien determinasi (R2)

Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh

kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Niai

koefisiennya antara nol sampai satu. Semakin kecil R2 berarti kemampuan


commit to user

44

variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen

sangat terbatas.

Tabel 4.9 menunjukkan nilai Adjusted R2 adalah 0,600. Hal ini

berarti 60% variabel PBV dapat dijelaskan oleh variabel-variabel

independennya (ROA, MBVA, dan DPR). Sedangkan sisanya 40%

dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan ke dalam model

penelitian.

Tabel 4.10

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

Durbin-Watson

1 .782a .612 .600 .60101 1.974

a. Predictors: (Constant), LnROA, LnMBVA, LnDPR

b. Dependent Variable: LnPBV

Nilai Adjusted R2 digunakan dalam penelitian ini. Hal ini karena

koefisien determinasi (R2) setiap tambahan satu variabel independen,

maka (R2) pasti meningkat, tidak peduli apakah variabel tersebut

berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen ataupun tidak

(Ghozali, 2006).

2. Uji Statistik F

Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel

independen yang dimasukkan ke dalam model mempunyai pengaruh

secara bersama-sama terhadap variabel dependen (Ghozali, 2006). Dari

tabel 4.10 diperoleh nilai F hitung 49,996 dan nilai signifikan yang lebih


commit to user

45

kecil dari 0,05 (0,00) sehingga disimpulkan bahwa ROA, MBVA, dan

DPR secara bersama-sama berpengaruh terhadap PBV.

Tabel 4.11

ANOVAb

Model Sum of Squares

df Mean Square

F Sig.

Regression 54.177 3 18.059 49.996 .000a

Residual 34.315 95 .361

Total 88.492 98

a. Predictors: (Constant), LnROA, LnMBVA, LnDPR

b. Dependent Variable: LnPBV

3. Uji Statistik t

Uji statistik t menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel

indenpenden secara individual dalam menerangkan variasi variabel

dependen (Ghozali, 2006). sehingga akan diketahui pengaruh ROA,

MBVA, dan DPR, secara parsial/sendiri-sendiri terhadap PBV. Tabel 4.11

juga menyajikan hasil pengujian hipotesis secara parsial. Pengujian

statistik t bermaksud untuk menguji pengaruh variabel independen secara

parsial terhadap variabel dependen. Berikut adalah pengujian hipotesis

untuk masing-masing hipotesis yang telah dibuat sebelumnya.

Dari tabel 4.11 diketahui persamaan regresi yang terbentuk adalah

sebagai berikut :

PBV = -7,709 + 0,187 LnROA + 0,624 LnMBVA + 0,022 LnDPR + e


commit to user

46

Tabel 4.12

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients t Sig.

B Std.

Error Beta

(Constant) -7.709 1.144 -6.740 .000

LnROA .187 .087 .172 2.156 .034

LnMBVA .624 .074 .667 8.392 .000

LnDPR .022 .033 .043 .663 .509

a. Dependent Variable: LnPBV

a. Kinerja Keuangan

H1. Terdapat Pengaruh ROA terhadap PBV

Tabel 4.11 menunjukkan tingkat signifikansi LnROA adalah

0,034 dengan koefisien regresi LnROA sebesar 0,187. Nilai

signifikansi LnROA lebih kecil dari 5% dan nilai koefisien yang

positif ini berarti bahwa H1 diterima. ROA berpengaruh positif

terhadap PBV.


H2. Terdapat Pengaruh MBVA terhadap PBV

Hasil pengujian statistik t untuk Market to Book Value Asset

Ratio diperoleh koefisien regresi sebesar 0,624 dan tingkat

signifikansi pada 0,00. Dengan demikian H2 yang menyatakan

bahwa Market to Book Value Asset Ratio (MBVA) berpengaruh

positif terhadap Price Book Value (PBV) dapat diterima.


commit to user

47

c. Kebijakan Dividen

H3. Terdapat Pengaruh DPR terhadap PBV

Dividend Payout Ratio pada pengujian t menghasilkan

koefisien regresi LnDPR sebesar 0,022 dengan tingkat signifikansi

sebesar 0,509. Nilai signifikan LnDPR lebih besar dari 0,05.

Dengan demikian H3 yang menyatakan bahwa DPR berpengaruh

positif terhadap PBV ditolak.

C. PEMBAHASAN

Pengujian yang telah dilakukan menunjukkan adanya pengaruh antara

kinerja perusahaan, keputusan investasi, dan kebijakan dividen dengan nilai

perusahaan pada perusahaan manufaktur tahun 2008-2010.

1. Kinerja Keuangan (ROA) Berpengaruh Positif terhadap Nilai Perusahaan

(PBV)

Menurut pengujian yang telah dilakukan maka dinyatakan bahwa

hipotesis pertama diterima. Kinerja keuangan yang diukur dengan proksi

ROA berpengaruh positif terhadap PBV (nilai perusahaan).

Penelitian ini sejalan dengan yang dilakukan Sudiyatno dan Elen

(2010) yang menyatakan bahwa kinerja memiliki pengaruh positif

terhadap nilai perusahaan. Suranta dan Pratana (2004) dan Sudiyatno dan

Elen (2010) juga menyatakan bahwa ROA berpengaruh positif terhadap

PBV.


commit to user

48

2. Keputusan Investasi (MBVA) Berpengaruh Positif terhadap Nilai

Perusahaan (PBV)

Hipotesis kedua ini diterima. MBVA berpengaruh positif terhadap

PBV. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Susanti (2010)

yang menemukan bahwa MBVA berpengaruh positif dan signifikan

terhadap PBV. Penelitian lain yang mendukung antara lain Hardiningsih

(2009), Amri (2008), Hasnawati (2005), Rachmawati dan Triatmoko

(2007).

3. Kebijakan Dividen (DPR) Berpengaruh Positif terhadap Nilai Perusahaan

(PBV)

Hipotesis ketiga ditolak, ini berdasarkan pengujian yang telah

dilakukan. DPR tidak berpengaruh terhadap PBV. Hasil ini sejalan dengan

Harningsih (2009) yang menemukan bahwa tidak ada pengaruh antara

DPR dan PBV. Pakpahan (2010) juga menemukan hasil yang sama, bahwa

DPR tidak berpengaruh terhadap PBV. Selain itu dalam Dividend

irrelevance theory yang dikemukakan oleh Brigham dan Houston (2001)

menyatakan bahwa kebijakan dividen perusahaan tidak mempunyai

pengaruh baik terhadap nilai perusahaan maupun biaya modalnya.

Hasil yang berbeda ditemukan oleh Wirawati (2008) yang

menyatakan bahwa DPR berhubungan signifikan positif terhadap PBV.

Adelegan (2007) dan Susanti (2010) dalam penelitiannya menyatakan

bahwa DPR berpengaruh positif terhadap PBV namun tidak signifikan.

Amri (2008) menemukan bahwa DPR berhubungan signifikan negatif


commit to user

49

terhadap PBV. Hasil yang bervariasi ini juga ditentukan oleh sampel yang

berbeda.


commit to user

50

BAB V

PENUTUP

Pada BAB IV telah dilakukan pengujian asumsi klasik dan pengujian

untuk hipotesis baik secara simultan maupun parsial. Pada BAB V ini akan

diuraikan mengenai kesimpulan hasil penelitian beserta saran, keterbatasan, dan

rekomendasi untuk dilakukan penelitian selanjutnya.

A. Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh kinerja keuangan,

keputusan investasi, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Semua

variabel tersebut diwakili oleh proksi-proksi, yaitu ROA untuk kinerja

keuangan, MBVA untuk keputusan investasi, DPR untuk kebijakan dividen,

dan PBV untuk nilai perusahaan. Terdapat tiga hipotesis sesuai dengan proksi-

proksi tersebut. Selanjutnya berdasarkan penelitian yang telah dilakukan,

maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut :

1. Kinerja keuangan yang diukur dengan proksi Return on Asset (ROA)

berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan yang diproksikan oleh Price

Book Value (PBV).

2. Keputusan investasi yang diukur dengan menggunakan Investment

Opportunity Set (IOS) yaitu Market to Book Value Asset Ratio (MBVA)

berpengaruh positif terhadap Price Book Value (PBV) sebagai proksi nilai

perusahaan.

50


commit to user

51

3. Kebijakan dividen yang diproksikan Dividend Payout Ratio tidak

berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang diproksikan oleh Price Book

Value (PBV).

4. Hasil pengujian statistik F disimpulkan bahwa variabel-variabel

independen (ROA, MBVA, dan DPR) secara simultan berpengaruh secara

signifikan terhadap variabel dependen (PBV). Hal ini sejalan dengan

penelitian sebelumnya oleh Wijaya, Bandi, dan Wibawa (2010)

menemukan bahwa keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan

kebijakan dividen berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan.

Selain itu Wijaya, Bandi, dan Wibawa (2010) juga menemukan bahwa

keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen

berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan.

5. Hasil uji koefisien determinasi (R2) menunjukkan nilai Adjusted R2 adalah

0,600. Hal ini berarti 60 % variabel PBV dapat dijelaskan oleh variabel-

variabel independennya (ROA, MBVA, dan DPR). Sedangkan sisanya

40% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan ke dalam

model penelitian.

B. Keterbatasan

Penelitian ini hanya menggunakan 1 (satu) proksi untuk masing-masing

variabel independen yang selanjutnya dapat digunakan proksi yang lebih

banyak yang bertujuan agar hasil penelitian lebih akurat. Terutama untuk

keputusan investasi yang menggunakan IOS (Investment Opportunity Set) bisa


commit to user

52

menggunakan proksi-proksi IOS lainnya. Selain itu keterbatasan pada sampel

yang hanya perusahaan manufaktur tahun 2008-2010 juga perlu diperhatikan

yang selanjutnya dapat dikembangkan.

C. Saran

Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan maka peneliti memberikan

saran untuk :

1. Penelitian mendatang digunakan lebih banyak variabel independen,

sehingga dapat diketahui faktor apa saja yang lebih berpengaruh, berikut

beberapa saran variabel independen yang dapat digunakan :

a. Kepemilikan manajerial yang berdasarkan teori keagenan adanya

pemisahan kepemilikan saham dengan manajemen akan

menimbulkan konflik. Namun jika manajer juga memiliki

kepemilikan saham maja manajer akan berusaha meningkatkan nilai

perusahaan. Variabel ini juga digunakan oleh Sofyaningsih (2011)

dan Suranta dan Pratana (2004).

b. Kepemilikan institusional merupakan salah satu variabel yang

mempengaruhi nilai perusahaan (Sofyaningsih, 2011). Kepemilikan

institusional penting untuk menjalanlan fungsi pengawasan

perusahaan sehingga mencegah pemborosan oleh perusahaan.

c. Kebijakan pendanaan (Sofyaningsih, 2011; Wijaya, Bandi, dan

Wibawa, 2010) berhubungan dengan kemampuan perusahaan dalam


commit to user

53

membayar kewajiban-kewajibannya. Hal ini akan direspon oleh

stakeholder.

2. Disarankan untuk memperpanjang periode pengamatan (lebih dari 3 tahun)

sehingga diharapkan akan mendapatkan hasil penelitian yang lebih baik.


commit to user

54

DAFTAR PUSTAKA

Adelegan, Olatundun. 2007. Effect of Taxes on Business Financing Decisions and Firm Value in Nigeria. International Research Journal of Finance and Economics.

Amri, Fauzi. 2008. Analisis Pengaruh Struktur Kepemilikan, Keputusan Investasi,

Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Skripsi FEIS Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah, Jakarta.

Arikunto, Suharsimi. 2006. Prosedur Penelitian suatu Pendekatan Praktek.

Jakarta: Rineka Cipta. Barasa, Jhohar Triwati N. 2009. Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) dan Debt

to Asset Ratio (DPR) terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi Dipublikasikan. Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara Medan.

Baridwan, Z. 2004. Intermediate Accounting. Penerbit BPFE Yogyakarta. Bhattacharya, Sudipto. 1979. Imperfect Information, Dividend Policy, and “The

Bird in Hand” Fallacy. The Bell Journal of Economics 10 (1): 259-270 Brigham, Eugene F. dan Houston. 2006. Dasar-dasar Manajemen Keuangan Edisi

Kesepuluh. Jakarta : Salemba Empat. Brigham, Eugene F. and Gapenski Louise C. 1996. Intermediate Financial

Management 5th Edition. New York: The Dryden Press. Darminto. 2010. Pengaruh Faktor Eksternal dan Berbagai Keputusan Keuangan

terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Aplikasi Manajemen 8 (1): 138-150. Fachrudin, Khaira Amalia. 2011. Analisis Pengaruh Struktur Modal, Ukuran

Perusahaan, dan Agency Cost terhadap Kinerja Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan 13 (1): 37-46.

Fama, Eugene F. 1978. The Effect of a Firm Investment and Financing Decision

on the Welfare of Its Security Holders. American Economic Review 68; 272-280.

Farih, Rofi. 2010. Pengaruh Intellectual Capital terhadap Kinerja Keuangan

Perbankan di Indonesia. Skripsi. Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret. (tidak dipublikasikan)

63 54

PENGARUH KINERJA KEUANGAN, KEPUTUSAN INVESTASI, …/Pengaruh... · pengaruh kinerja keuangan, keputusan investasi, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan skripsi ... e. teknik

Documents