PENGARUH KEBIJAKAN HUTANG, KEBIJAKAN DIVIDEN ...

Doi: http://dx.doi.org/10.25105/jmat.v6i2.5558
PROFITABILITAS, PERTUMBUHAN PENJUALAN DAN
PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
1 Vivi Apriliyanti 2 Hermi
3 Vinola Herawaty 1 ,2,3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Trisakti
*xievvnaoq@gmail.com
Abstract The purpose of this study was to examine the influence of debt policy, dividend
policy,profitability, sales growth and investment opportunity set on firm value with firm size as
moderating variable in the manufacturing companies on the Indonesia Stock Exchange (IDX).
The population used in this study is a company that is listed on the Indonesia Stock Exchange.
The sample used in this study 128 companies with an observation period of 3 (three) years
from 2016 to 2018. The method of determining the sample used in this study was the purposive
sampling method. The data processing method used in this study is the causality test with
multiple regression analysis using SPSS version 23. The independent variables in this study
are debt policy, dividend policy, profitability, sales growth and investment opportunity. The
moderating variable in this study is company size. The dependent variable in this study is firm
value. The results of this study indicate that debt policy has a positive effect on firm’s value,
dividend policy does not effect on firm value, profitability does not have a positive effect on
firm’s value, sales growth does not effect on firm’s value, investment opportunity set does not
effect on firm’s value, firm size does not have a positive effect on firm’s value, firm size does
not strengthen the realtionship between debt policy with firm’s value, firm size does not
strengthen the realtionship between dividend policy with firm’s value, firm size does not
strengthen the realtionship between profitability with firm’s value, firm size does not strengthen
the realtionship between sales growth with firm’s value, firm size does not strengthen the
realtionship between investment opportunity set with firm’s value.
Keywords : Debt policy; dividend policy; profitability; sales growth; investment opportunity
Set; firm size; firm value.
Abstract
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh kebijakan hutang, kebijakan dividen,
profitabilitas, pertumbuhan penjualan dan peluang investasi yang ditetapkan pada nilai
perusahaan dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi dalam perusahaan
manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI). Populasi yang digunakan dalam penelitian ini
adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sampel yang digunakan dalam
penelitian ini 128 perusahaan dengan periode pengamatan 3 (tiga) tahun dari 2016 hingga 2018.
202
Metode penentuan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode purposive
sampling. Metode pengolahan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji kausalitas
dengan analisis regresi berganda menggunakan SPSS versi 23. Variabel independen dalam
penelitian ini adalah kebijakan hutang, kebijakan dividen, profitabilitas, pertumbuhan
penjualan, dan peluang investasi. Variabel moderasi dalam penelitian ini adalah ukuran
perusahaan. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kebijakan hutang berpengaruh positif terhadap nilai
perusahaan, kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, profitabilitas tidak
berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh
terhadap nilai perusahaan, peluang investasi set tidak berpengaruh pada nilai perusahaan,
ukuran perusahaan tidak berpengaruh positif pada nilai perusahaan, ukuran perusahaan tidak
memperkuat hubungan antara kebijakan utang dengan nilai perusahaan, ukuran perusahaan
tidak memperkuat hubungan antara kebijakan dividen dengan nilai perusahaan, ukuran
perusahaan tidak memperkuat hubungan antara profitabilitas dengan nilai perusahaan, ukuran
perusahaan tidak memperkuat hubungan antara pertumbuhan penjualan dengan nilai
perusahaan, ukuran perusahaan tidak memperkuat hubungan antara Peluang Investasi yang
Ditetapkan dengan Nilai Perusahaan.
set peluang investasi; ukuran perusahaan; nilai perusahaan.
Submission date: September 20, 2019 Accepted date: September 23, 2019
PENDAHULUAN
Pada i15 iJanuari i2019 isaham iPT iUnilever iIndonesia i(UNVR) imeningkat inaik i2,75% ike
ilevel iRp. i49.800 ipada iperdagangan idi iBursa iEfek iIndoesia. iPara ianalis imenilai isaham iUNVR
ibagus iuntuk idibeli isampai iakhir itahun i2019. iHal iini idikarenakan iUnilever imenawarkan itingkat
ipengembalian imodal iatau ireturn ion iequity i(ROE) iyang itinggi. iSelama ilima itahun iterakhir iROE
iUnilever iselalu idiatas i100%. iSelain iitu iUnilever iselalu imembagikan i100% idividen iyang iberasal
idari inet iprofit iyang iberhasil ididapatkan ioleh iUnilever. iUnilever ijuga idikenal isebagai imarket
ileader iatau ipemimpin ipasar idi isektor iindustri ibarang ikosumen, isehingga iUnilever idapat
imenaikkan iharga ienam ibulan ilebih icepat idari ipara ipesaingnya. iHal itersebut imenjadi ikeunggulan
ikompetitif ibagi iUnilever isehingga imembuat iharga isahamnya iterus idiminati ioleh iinvestor
i(Kontan.co.id, i2019).
Pada itahun isebelumnya iyaitu i2018, iharga isaham iUNVR inaik i0,43% imenjadi iRp i46.400
iper isaham. iPada itahun itersebut idiketahui ibahwa iUnilever itelah imembagikan idividen ifinal itahun
i2017 isenilai iRp i505 iper isaham idan ipada itahun i2017 imembagikan idividen iinterim isenilai iRp i410
iper isaham. iTotal isaham iyang itelah idialokasikan ioleh iPT iUnilever iIndonesia iTbk iadalah isebesar
iRp i915 iper isaham iatau iRp i6,9 itriliun idari ilaba ibersih isebesar iRp i7 itriliun i iyang iberhasil idiraih ioleh
iUnilever. iPT iUnilever iIndonesia iTbk i(UNVR) imencatatkan ikapitalisasi ipasar isenilai iRp i354
itriliun idi iBursa iEfek iIndonesia i(BEI) ipada itahun i2018 i(Kontan.co.id, i2019).
Berdasarkan iberita-berita idiatas idapat idilihat ibahwa ianalis isaham, icalon iinvestor imaupun
iinvestor imembeli isaham isuatu iperusahaan idengan iberbagai ipertimbangan. iBerita itentang
ipertimbangan ianalisis isaham iuntuk imembeli isaham iPT. iUnilever iIndonesia iTbk idengan imelihat
Pengaruh Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen, Profitabil i tas , Pertumbuhan
Penjualan Dan Kesempatan Investasi Terhadap Nilai Dan Ukuran Perusahaan Sebagai
Variabel Moderasi
Penelitian iini idilakukan ikarena iadanya iresearch igap iatau iperbedaan ihasil ipenelitian iyang
iterdahulu. iDimana ipada ipenelitian iAnton i(2016) iKebijakan ihutang iberpengaruh ipositif
isedangkan ipada ipenelitian iAzhari idan iRuzikna i(2018) ikebijakan ihutang iberpengaruh inegatif.
iPenelitian iini iberbeda idari ipenelitian iyang isebelumnya iyaitu ijurnal iutama idari iHandriani idan
iRobiyanto i(2018). iPenelitian iyang idilakukan ioleh iHandriani idan iRobiyanto i(2018) ibelum
imenggunakan ivariabel imoderasi, isehingga ipeneliti iingin imenambahkan ivariabel imoderasi iyaitu
iukuran iperusahaan. iSebelumnya iukuran iperusahaan isebagai ivariabel imoderasi itelah iditeliti ioleh
iIskandar i(2016).
Signaling iTheory
iyang idiberikan iperusahaan ikepada ipara iinvestor iuntuk imengurangi iasimetri iinformasi iantara
iperusahaan idengan ipara iinvestor. iSinyal iyang idimaksud imerupakan itindakan iatau ikeputusan
imanajemen, isalah isatu icontohnya iadalah imelalui idividen. iJika iperusahaan imembagikan idividen
ikepada ipara ipemegang isaham, imaka isignal itersebut imerupakan igood inews ibagi iinvestor.
iSedangkan, ijika iperusahaan imemotong iatau itidak imembagikan idividen ikepada ipara ipemegang
isaham imaka isignal itersebut imerupakan ibad inews ibagi iinvestor. i iDisamping ipenggunaan idividen
isebagai isignal, iperusahaan ijuga ibisa imenggunakan ipendanaan isecara ihutang isebagai isignal
ipositif ikepada ipara iinvestor i(Septiani iet ial, i2018). iPerusahaan iyang imemiliki ikeyakinan iterhadap
iprospek idan ikeyakinan iterhadap ikenaikan iharga isaham, imaka iperusahaan iingin
imengkomunikasikan ihal itersebut ikepada ipara iinvestor. iPenggunaan ihutang iyang ilebih ibanyak
idapat imenjadi isignal iyang ilebih iterpercaya ioleh iperusahaan ikepada ipara iinvestor. iHal iini
idikarenakan iperusahaan iyang iberani iuntuk imeningkatkan ipenggunaan ihutang idipandang isebagai
iperusahaan iyang iyakin idengan iprospek imasa idepan iperusahaan itersebut. iInvestor idiharapkan
idapat imenangkap isignal ipositif itentang iprospektif iperusahaan idimasa idepan. i
Bird iin ithe iHand iTheory
Menurut iGordon idan iLitner itahun i1956, iteori iini iberpendapat ibahwa iinvestor
imenghendaki ipembayaran idividen iyang itinggi ikarena iberanggapan ibahwa imemperoleh idividen
iyang itinggi isaat iini ilebih ikecil irisikonya idaripada imemperoleh icapital igain idimasa imendatang.
iGordon idan iLintner itahun i1956 iberpendapat ibahwa iberharap ipada ikenaikan icapital igain ilebih
ibesar irisikonya idibandingkan idengan idividend iyield iyang isudah ipasti, isehingga iinvestor iakan
imeminta itingkat ikeuntungan iyang ilebih itinggi iuntuk isetiap ipengurangan idividend iyield.
iKeuntungan idalam imenerapkan ibird iin ithe ihand itheory iadalah iuntuk imeningkatkan iharga isaham
iperusahaan idapat idilakukan idengan icara imemberikan idividen iyang itinggi. iAkan itetapi iada
ikekurangan idalam iteori iini, iyaitu iperusahaan iharus imembayar ipajak iyang ibesar iakibat idividen
iyang itinggi. i
Jurnal Magister Akuntansi Trisakti Vol. 6 No. 2 September 2019
204
Pecking iOrder iTheory ipertama ikali idiperkenalkan ioleh iDonaldson itahun i1961, iakan
itetapi iyang imenamai iteori iini iadalah iStewart iC. iMyers itahun i1984. iTeori iini iberisi isemacam
iurutan ipendanaan idalam iperusahaan isebagai imodal. iTeori iini imengatakan ibahwa ipendanaan
iyang iharus idiutamakan iterlebih idahulu iadalah ipendanaan imelalui ipendanaan iekuitas iinternal
i(laba iditahan) idaripada ipendanaan iekuitas ieksternal. iPecking iOrder iTheory imengatakan ibahwa
iperusahaan ilebih imenyukai ipendanaan iinternal iyaitu ilaba iditahan. iHal iini idikarenakan
ipenggunaan ilaba iditahan ilebih imurah idan itidak imengharuskan iperusahaan iuntuk
imengungkapkan iinformasi iketika imenerbitkan iobligasi idan isaham ibaru. iKemudian ijika
ipendanaan ieksternal idiperlukan, iperusahaan imenggunakan ipendanaan iekuitas ieksternal iyang
ipaling iaman iterlebih idahulu iyaitu ihutang. iPenggunaan ihutang, ikemudian ihybrid isecurities
iseperti iconvertible ibonds, ikemudian iekuitas isebagai ipilihan iyang iterakhir. iPenerbitan isaham
ibaru imenjadi ipilihan iyang iterakhir, ikarena ipenerbitan isaham ibaru ibisa imenjadi isinyal inegatif
iyang iditerima ioleh ipemegang isaham idan icalon iinvestor ibahwa iperusahaan isedang idalam ikondisi
iyang itidak ibaik isaat iini imaupun idimasa imendatang. i
Trade iOff iTheory
Menurut iSetiawati idan iI iWayan i(2015), iyaitu ibahwa idalam ihubungan iantara istruktur
imodal idan inilai iperusahaan iterdapat itingkat ileverage iyang ioptimal. iPada ikeadaaan itertentu
iperusahaan iakan imeningkatkan ipenggunaan ihutangnya isampai ititik ioptimal iuntuk imeningkatkan
inilai iperusahaanya. iHal iini isesuai idengan iTrade iOff i iTheory, iyaitu ibahwa iberasumsi iperusahaan
iakan imenggunakan ihutang isampai itingkat itertentu iuntuk imemaksimalkan inilai iperusahaan
idengan imemanfaatkan ipajak iakibat ipenggunaan ihutang. iTitik ioptimal iberdasarkan iTrade iOff
iTheory iyaitu iketika imanfaat idari ipeningkatan iutang imasih ilebih ibesar idari ipengorbanan iyang
idikeluarkan isehingga isecara ilangsung imanfaat ipenggunaan iutang itersebut imeningkatkan inilai
iperusahaan. i
Nilai iPerusahaan
ipada ipasar isaham iyang ibersedia idibayar ioleh iinvestor iuntuk imemiliki isebuah iperusahaan. iSelain
idari iharga isaham, inilai iperusahaan idapat idilihat idari ibagaimana iperkembangan ikinerja ikeuangan
isuatu iperusahaan. iKinerja ikeuangan itersebut iberasal idari ilaporan ikeuangan isebagai iinformasi
ikeuangan isuatu iperusahaan i(Tahu idan iDominicius, i2017). iInformasi ikeuangan itersebut
idisediakan ioleh iperusahaan iuntuk idapat idianalisa ioleh ipara iinvestor imaupun icalon iinvestor iuntuk
imenilai iperusahaan itersebut. iPada iumumnya iinvestor iakan imenilai ikondisi iperusahaan
iberdasarkan irasio-rasio ikeuangan iseperti ilikuiditas, ileverage, iprofitabilitas idan idasar-dasar
ipertimbangan iperusahaan idalam imelakukan iinvestasi. i
Variabel Moderasi
Sesuai idengan isignaling itheory, iyaitu idimana iperusahaan iingin imengurangi iasimetri
iinformation imelalui isinyal iyang idiberikan iperusahaan ikepada ipara ipemegang isaham iuntuk
imeningkatkan inilai iperusahaan. iSinyal itersebut idapat iberupa ipeningkatan ihutang, idimana
iperusahaan iingin imemberikan iinformasi ikepada ipara iinvestor ibahwa iperusahaan isedang iberada
idalam ikondisi iyang ibaik idan imemiliki iprospek imasa idepan iyang ibagus iuntuk idapat imelunasi
ikewajibannya. iTrade iOff iTheory ijuga imengatakan ibahwa ipeningkatan ihutang isampai ititik
ioptimal idapat imeningkatkan inilai iperusahaan. iPecking iorder itheory ijuga imendukung ibahwa
iperusahaan iakan ilebih imemilih iuntuk imenggunakan ihutang isebagai ipendanaan isecara ieksternal
idibandingkan idengan ipenerbitan isaham ibaru. iDisamping iitu, ipenggunaan ihutang iyang itepat iakan
imengurangi ibiaya ipajak iperusahaan. iHal iini idikarenakan ibiaya ihutang imerupakan ibiaya iyang
imengurangi ipembayaran ipajak isehingga inilai iperusahaan imeningkat. iPada ipenelitian iAnton
i(2016) imenunjukkan ibahwa ikebijakan ihutang iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan. iHal
iini isejalan idengan ihasil ipenelitian iyang idilakukan ioleh iPrastuti idan iI iGede i(2016), iNelwan idan
iJoy i(2018), iTunggal idan iNgatno i(2018), iPantow iet ial i(2015) idan iLimbong idan iMochammad
i(2016).
Kebijakan iDividen idan iNilai iPerusahaan
Pada iBird iIn iThe iHand iTheory, iinvestor ilebih imenyukai idividen idibandingkan idengan
icapital igain. iInvestor imenilai ibawah idividen ilebih ipasti idibandingkan idengan icapital igain,
isehingga ipeningkatan idividen iakan imeningkatkan inilai iperusahaan. iHal iini idikarenakan ipara
iinvestor ilebih imenyukai iperusahaan iyang imembagikan idividen. iDividen imerupakan ireturn iyang
ipasti iatas iinvestasinya idibandingkan idengan icapital igain. iSemakin ibanyak idividen iyang
idibagikan iperusahaan ikepada ipara ipemegang isaham, imaka iperusahaan itersebut idianggap
imemiliki ikinerja iyang ibaik. iPerusahaan idengan ikinerja iyang ibaik, idianggap imampu
imenghasilkan ibanyak ikeuntungan isehingga iakan imeningkatkan iharga isaham iperusahaan iyang
imencerminkan inilai iperusahaan. iPada ipenelitian iHandriani idan iRobiyanto i(2018), iAnton i(2016),
iSenata i(2016), iFerina iet ial i(2015), iPrastuti idan iI iGede i(2016), iMussabihan idan iNi iKetut i(2018),
iGanar i(2018), iPutra idan iPutu i(2016), iPasaribu idan iDoli i(2018), imenunjukkan ihasil ibahwa
idividend ipayout iratio i(DPR) iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan i(Tobins’Q).
Ha2: iKebijakan idividen iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan.
Profitabilitas idan iNilai iPerusahaan
iberusaha iuntuk imemberikan iinformasi ikepada ipara ipemegang isaham ibahwa iperusahaan itelah
imenjalankan ibisnis idengan ibaik isehingga imampu imendapatkan itingkat iproftabilitas iyang itinggi.
iHal iini idikarenakan, iprofitabilitas imerupakan ikeuntungan ibersih iyang idiperoleh iperusahaan.
iSemakin imeningkatnya iprofitabilitas isuatu iperusahaan, imaka iharga isaham iperusahaan itersebut
isemakin imeningkat. iDengan imeningkatnya iharga isaham, imencerminkan ikinerja iperusahaan
iyang ibaik isehingga ipara iinvestor iakan itertarik iuntuk imenanamkan imodalnya. iHal iini iakan
iberdampak iterhadap inaiknya inilai iperusahaan. iPada ipenelitian iGamayuni i(2015), iTahu idan
iDominicius i(2017), iSabrin iet ial i(2016), iSucuahi idan iJay i(2016), iMarsha idan iIsrochmani i(2017),
iKhuzaini iet ial i(2017), iFerina iet ial i(2015), iMussabihan idan iNi iKetut i(2018), iGanar i(2018), iMartha
iet ial i(2018), iArdiana idan iMochammad i(2018), iPuspitaningtyas i(2017), iPutra idan iPutu i(2016),
206
iRahmawati iet ial i(2015), iWahyudi iet ial i(2016), iYulandani iet ial i(2018) idan iPantow iet ial i(2015)
imenunjukkan ihasil ibahwa iprofitabilitas iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan.
Ha3: iProfitabilitas iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan
Pertumbuhan iPenjualan idan iNilai iPerusahaan Sesuai idengan isignaling itheory, iperusahaan iyang isedang imengalami ipertumbuhan
ipenjualan iakan iberusaha iuntuk imemberikan iinformasi ikepada ipara iinvestor. iInvestor iyang
imengetahui ibahwa iperusahaan iterus imengalami ipertumbuhan ipenjualan, imaka iakan itertarik
iuntuk imenanamkan imodalnya. iHal iini idikarenakan iinvestor itersebut iyakin idengan ipertumbuhan
ipersahaan iyang iterus imeningkat idiikuti idengan ipeningkatan iprofitabilitas. iSemakin itinggi
ipertumbuhan ipenjualan isuatu iperusahaan, imaka isemakin itinggi inilai iperusahaan. iKenaikan
ipertumbuhan ipenjualan iyang iterus imenerus, imenjadi idaya itarik ibagi ipara iinvestor iuntuk
imenanamkan imodalnya. iHal iini iakan imeningkatkan iharga isaham iperusahaan iyang
imencerminkan inilai iperusahaan. iBerdasarkan ihasil ipenelitian iNirmala iet ial i(2016), iyaitu ibahwa
ipertumbuhan ipenjualan iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan.
Ha4: iPertumbuhan ipenjualan iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan
Kesempatan iInvestasi idan iNilai iPerusahaan
Berdasarkan isignalling itheory iperusahaan iyang imemiliki ikesempatan iinvestasi iyang
ibesar iakan iberusaha iuntuk imenyampaikan ikepada ipara iinvestor, isehingga iinvestor iakan itertarik
iuntuk imembeli isaham iperusahaan. iMeningkatnya inilai iperusahaan imerupakan ipengaruh idari
ikesempatan iinvestasi imaupun ikeputusan iinvestasi iyang itepat. iPerusahaan iyang imampu
imemanfaatkan ikesempatan iinvestasi idan imampu imembuat ikeputusan iyang itepat idapat
imemaksimalkan ilaba idari ihasil iinvestasi itersebut. iKesempatan iinvestasi iyang ibesar itersebut
idapat imenaikan inilai iperusahaan idimata ipara iinvestor. iInvestor iakan imenilai iperusahaan imampu
imengolah idana iuntuk ikesempatan iinvestasi iyang imenguntungkan ibagi iperusahaan, isehingga
isemakin ibesar ipeluang iinvestasi isuatu iperusahaan imaka iakan iberdampak iterhadap inaiknya inilai
iperusahaan. iPenelitian iyang idilakukan ioleh iKhuzaini iet ial i(2017), iSofia idan iLena i(2017), iNelwan
idan iJoy i(2018), iRahmawati iet ial i(2015), iWahyudi iet ial i(2016), iHamidah idan iNana i(2017) idan
iSuroto i(2015) imenujukkan ihasil ibahwa ikesempatan iinvestasi iberpengaruh ipositif iterhadap inilai
iperusahaan.
Ukuran iperusahaan iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan. iPerusahaan iyang
ibesar idiukur idengan ibanyaknya iaset iyang idimiliki idinilai imemiliki ikinerja ioperasional iyang ibaik
idan imemiliki ikeuangan iyang imapan idan istabil. iSesuai idengan isiganlling itheory idimana
iperusahaan iyang isemakin ibesar imerupakan isinyal ipositif ibagi ipara ipemegang isaham isehingga
iakan imeningkatkan ikepercayaan idan iketertarikan iinvestor iterhadap iperusahaan itersebut. iHal iini
iakan imeningkatkan iharga isaham iperusahaan iyang imencerminkan imeningkatnya inilai
iperusahaan. iHasil ipenelitian iHandriani idan iRobiyanto i(2018) isejalan idengan ihasil ipenelitian
iAnggarwal idan iPurna i(2017), iAnton i(2016), iArdiana idan iMochammad i(2018), iPutra idan iPutu
i(2016) idan iNirmala iet ial i(2016).
Ha6: iUkuran iperusahaan iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan
Variabel Moderasi
Nilai ihutang iyang itinggi iakan imemberikan isinyal ipositif ikepada ipara ipemegang isaham.
iHal iini ikarena idengan ikomposisi ihutang iyag itinggi iperusahaan idinilai imemiliki iprospek imasa
idepan iyang ibaik isehingga iberani imeminjam idana isecara ieksternal idalam ijumlah ibesar.
iBerhasilnya iperusahaan idalam imeminjam idana ikepada ipihak ieksternal ijuga idinilai ioleh iinvestor
isecara ipositif, ikarena iperusahaan idipercaya ioleh ikreditur iuntuk idiberikan ipinjaman. Perusahaan
idengan ijumlah iaset iyang ibesar imenjadi ipendorong iketika iperusahaan iingin imeminjam idana
ikepada ipihak ieksternal. iHal iini ikarena ijumlah iaset iyang ibesar itersebut idapat imenjadi ijaminan
ikepada ipihak ikreditur iketika iingin imeminjam idana. iSemakin ibesar ijumlah iaset iyang idimiliki
iperusahaan, imaka iakan isemakin imudah iperusahaan iuntuk imendapatkan ipendanaan isecara
ieksternal. i
Berdasarkan ihasil ipenelitian iAnton i(2016), iPrastuti idan iI iGede i(2016), iNelwan idan iJoy
i(2018), iTunggal idan iNgatno i(2018), iPantow iet ial i(2015) idan iLimbong idan iMochammad i(2016),
imenunjukkan ihasil ibahwa ikebijakan ihutang iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan.
iBerdasarkan ihasil ipenelitian iHandriani idan iRobiyanto i(2018), iAnggarwal idan iPurna i(2017),
iAnton i(2016), iArdiana idan iMochammad i(2018), iPutra idan iPutu i(2016) idan iNirmala iet ial i(2016)
ijuga idiperoleh ihasil iyang imenunjukkan ibahwa iukuran iperusahaan iberpengaruh ipositif iterhadap
inilai iperusahaan. Diperkuat ioleh ipenelitian iIskandar i(2016), iukuran iperusahaan imampu
imemoderasi isecara ipositif inilai iperusahaan. iUkuran iperusahaan iyang ibesar iakan imempermudah
iperusahaan idalam imendapatkan imodal isecara ieksternal. iPerusahaan idengan iasset iyang ibesar
idapat idijadikan ijaminan ipinjaman iketika imeminjam idana idalam ijumlah iyang ibesar. iHal iini iakan
imemudahkan iperusahaan idalam imeminjam idana idari iluar, ikarena iperusahaan idianggap imampu
iuntuk imembayar ihutang itersebut isehingga iukuran iperusahaan imampu imemoderasi ipengaruh
ikebijakan ihutang iterhadap inilai iperusahaan. i
Ha7: iUkuran iperusahaan imemperkuat ipengaruh ikebijakan ihutang iterhadap inilai i
i i i i i i i iperusahaan
Ukuran iPerusahaan iMemoderasi iPengaruh iKebijakan iDividen iterhadap iNilai
iPerusahaan
Kebijakan idividen imerupakan isalah isatu i ihal iyang idapat imeningkatkan inilai iperusahaan.
iPerusahaan iyang imembagikan idividen imerupakan isinyal ipositif ibagi ipara ipemegang isaham.
iPembayaran idividen imencerminkan iperusahaan iberada idalam ikondisi iyang ibaik, isehingga ihal iini
iakan imenarik iminat iinvestor ilain iuntuk imenanamkan imodalnya ipada iperusahaan itersebut.
iPerusahaan iyang ibesar imemiliki ikemampuan iuntuk imenguasai ipasar isehingga imampu
imenghasilkan ikeuntungan iyang iselanjutnya ikeuntungan itersebut idapat idialokasikan imenjadi
idividen ibagi ipemegang isaham. iBesarnya ijumlah idividen iyang idibayarkan iakan imenjadi idaya
itarik ibagi ipara iinvestor iuntuk imembeli isaham iperusahaan. iMeningkatnya iharga isaham
imencerminkan imeningkatnya inilai iperusahaan.
Pada ipenelitian iHandriani idan iRobiyanto i(2018), iAnton i(2016), iSenata i(2016), iFerina iet
ial i(2015), iPrastuti idan iI iGede i(2016), iMussabihan idan iNi iKetut i(2018), iGanar i(2018), iPutra idan
iPutu i(2016), iPasaribu idan iDoli i(2018), imenunjukkan ihasil ibahwa idividend ipayout iratio i(DPR)
iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan i(Tobins’Q). iBerdasarkan ihasil ipenelitian
iHandriani idan iRobiyanto i(2018), iAnggarwal idan iPurna i(2017), iAnton i(2016), iArdiana idan
iMochammad i(2018), iPutra idan iPutu i(2016) idan iNirmala iet ial i(2016) ijuga idiperoleh ihasil iyang
imenunjukkan ibahwa iukuran iperusahaan iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan. iDengan
ipengaruh ipositif itersebut, iartinya idalam ipenelitian iini iukuran iperusahaan iakan imemperkuat
ihubungan iantar ivariabel. iSemakin ibesar iukuran iperusahaan imaka iakan isemakin ibesar
ikemungkinan iperusahaan iuntuk imembayarkan idividen ikepada ipemegang isaham. iDengan
208
inilai iperusahaan.
iperusahaan i
isehingga ipara iinvestor iakan itertarik iuntuk imenanamkan imodalnya. iHal iini iakan iberdampak
iterhadap inaiknya inilai iperusahaan. i
Ukuran iperusahaan iyang ibesar imenjadi idaya itarik ibagi ipara iinvestor iuntuk imemutuskan
imembeli isaham iperusahaan itersebut. isemakin ibanyak iinvestor iyang imembeli isaham iperusahaan
itersebut, imaka isemakin itinggi iharga isaham iyang imencerminkan inilai iperusahaan. iUkuran
iperusahaan iyang ibesar idinilai imampu imenghasilkan iprofitabilitas iyang ibesar. iPerusahaan iyang
ibesar ilebih imemiliki ikeunggulan idibandingkan iperusahaan ikecil iuntuk imenguasai ipasar idan
imendapatkan itingkat iprofitabilitas iyang itinggi. iHal iini iyang imenjadi ifaktor ipendorong iinvestor
iuntuk imembeli isaham isuatu iperusahaan. i
Penelitian iGamayuni i(2015), iTahu idan iDominicius i(2017), iSabrin iet ial i(2016), iSucuahi
idan iJay i(2016), iMarsha idan iIsrochmani i(2017), iKhuzaini iet ial i(2017), iFerina iet ial i(2015),
iMussabihan idan iNi iKetut i(2018), iGanar i(2018), iMartha iet ial i(2018), iArdiana idan iMochammad
i(2018), iPuspitaningtyas i(2017), iPutra idan iPutu i(2016), iRahmawati iet ial i(2015), iWahyudi iet ial
i(2016), iYulandani iet ial i(2018) idan iPantow iet ial i(2015) imenunjukkan ihasil ibahwa iprofitabilitas
iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan. iBerdasarkan ihasil ipenelitian iHandriani idan
iRobiyanto i(2018), iAnggarwal idan iPurna i(2017), iAnton i(2016), iArdiana idan iMochammad
i(2018), iPutra idan iPutu i(2016) idan iNirmala iet ial i(2016) ijuga idiperoleh ihasil iyang imenunjukkan
ibahwa iukuran iperusahaan iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan. iDengan ipengaruh
ipositif itersebut, iartinya idalam ipenelitian iini iukuran iperusahaan iakan imemperkuat ihubungan
iantar ivariabel. iSemakin ibesar iukuran iperusahaan imaka iakan isemakin ibesar itingkat iprofitabilitas
iyang iakan imeningkatkan inilai iperusahaan. iDengan idemikian iukuran iperusahaan idapat
imemoderasi iprofitabilitas iterhadap inilai iperusahaan.
Ha9: iUkuran iperusahaan imemperkuat ipengaruh iprofitabilitas iterhadap inilai iperusahaan
Ukuran iPerusahaan iMemoderasi iPengaruh iPertumbuhan iPenjualan iterhadap iNilai
iPerusahaan
iakan imeningkatkan ipendapatan iperusahaan. iPendapatan itersebut idapat idialokasikan isebagai
idividen iuntuk ikesejahteraan ipemegang isaham. iHal iini iakan imeningkatkan iharga isaham
iperusahaan iyang imencerminkan inilai iperusahaan. iPertumbuhan ipenjualan ipara iperusahaan iyang
ibesar icenderung ilebih ibesar idibandingkan idengan iperusahaan ikecil. iHal iini idikarenakan
iperusahaan iyang ibesar imemiliki ikemampuan imenguasai ipasar ilebih ibesar idibandingkan idengan
iperusahaan iyang ikecil. iSemakin ibesar iukuran iperusahaan isemakin ibesar ipertumbuhan ipenjualan
iyang iakan imendorong iminat iinvestor iuntuk imembeli isaham itersebut. iHal iini iakan imeningkatkan
iharga isaham iperusahaan isekaligus inilai iperusahaan.
Berdasarkan ihasil ipenelitian iNirmala iet ial i(2016), iyaitu ibahwa ipertumbuhan ipenjualan
iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan. iBerdasarkan ihasil ipenelitian iHandriani idan
iRobiyanto i(2018), iAnggarwal idan iPurna i(2017), iAnton i(2016), iArdiana idan iMochammad
Variabel Moderasi
209
i(2018), iPutra idan iPutu i(2016) idan iNirmala iet ial i(2016) ijuga idiperoleh ihasil iyang imenunjukkan
ibahwa iukuran iperusahaan iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan. iDengan ipengaruh
ipositif itersebut, iartinya idalam ipenelitian iini iukuran iperusahaan iakan imemperkuat ihubungan
iantar ivariabel. iSemakin ibesar iukuran iperusahaan imaka iakan isemakin ibesar itingkat ipertumbuhan
ipenjualan iyang iakan imeningkatkan inilai iperusahaan. iDengan idemikian iukuran iperusahaan idapat
imemoderasi ipertumbuhan ipenjualan iterhadap inilai iperusahaan.
Ha10: iUkuran iPerusahaan imemperkuat ipengaruh iPertumbuhan iPenjualan iterhadap iNilai
i i i i i i i i iPerusahaan
Ukuran iPerusahaan iMemoderasi iPengaruh iKesempatan iInvestasi iterhadap iNilai
iPerusahaan
ikeputusan iyang itepat idapat imemaksimalkan ilaba idari ihasil iinvestasi itersebut. iKesempatan
iinvestasi iyang ibesar itersebut idapat imenaikan inilai iperusahaan idimata ipara iinvestor. iInvestor iakan
imenilai iperusahaan imampu imengolah idana iuntuk ikesempatan iinvestasi iyang imenguntungkan
iperusahaan. iSemakin ibesar ipeluang iinvestasi isuatu iperusahaan imaka iakan iberdampak iterhadap
inaiknya inilai iperusahaan. iPerusahaan iyang ibesar ilebih ibanyak imemiliki ikesempatan iinvestasi
idibandingkan idengan iperusahaan iyang ikecil. iPerusahaan iyang ibesar imemiliki ikeunggulan
ibersaing iseperti ikemudahan idalam iakses ipasar, ikemudahan idalam imendapatkan ipendanaan
ieksternal idan ikemudahan idalam imelakukan iinvestasi. iSemakin ibesar iukuran isuatu iperusahaan,
imaka iakan isemakin ibesar ikesempatan iinvestasi iyang idimiliki iyang iakan imeningkatkan inilai
iperusahaan. i
Penelitian iyang idilakukan ioleh iKhuzaini iet ial i(2017), iSofia idan iLena i(2017), iNelwan idan
iJoy i(2018), iRahmawati iet ial i(2015), iWahyudi iet ial i(2016), iHamidah idan iNana i(2017) idan iSuroto
i(2015) imenujukkan ihasil ibahwa ikesempatan iinvestasi iberpengaruh ipositif iterhadap inilai
iperusahaan. iBerdasarkan ihasil ipenelitian iHandriani idan iRobiyanto i(2018), iAnggarwal idan iPurna
i(2017), iAnton i(2016), iArdiana idan iMochammad i(2018), iPutra idan iPutu i(2016) idan iNirmala iet ial
i(2016) ijuga idiperoleh ihasil iyang imenunjukkan ibahwa iukuran iperusahaan iberpengaruh ipositif
iterhadap inilai iperusahaan. iDengan ipengaruh ipositif itersebut, iartinya idalam ipenelitian iini iukuran
iperusahaan iakan imemperkuat ihubungan iantar ivariabel. iSemakin ibesar iukuran iperusahaan imaka
iakan isemakin ibesar itingkat ikesempatan iinvestasi iyang iakan imeningkatkan inilai iperusahaan.
iDengan idemikian iukuran iperusahaan idapat imemoderasi ikesempatan iinvestasi iterhadap inilai
iperusahaan.
iperusahaan
210
iterdaftar idi iBursa iEfek iIndonesia i(BEI). iPenelitian iini imeneliti iselama iperioda itahun i2016-2018.
iDalam ipenelitian iini imenggunakan imetoda ipengambilan isampel iadalah ipurposive isampling.
iBeberapa iKriteria iyang idigunakan idalam ipenelitian iini iadalah:
1. Perusahaan imanufaktur iyang iterdaftar idi ibursa iefek iindonesia i(BEI) iberturut-turut iselama
itahun i2016-2018
iperioda iyang iberakhir itanggal i31 iDesember
3. Perusahaan imanufaktur iyang imenggunakan imata iuang irupiah idalam ilaporan
ikeuangannya iselama itahun i2016-2018
iselama itahun i2016-2018
iselama itahun i2016 isampai idengan i2018
Definisi iOperasional iVaribel
merupakan iukuran ijumlah idari itotal ikekayaan i(total iaset) iyang imerupakan ikombinasi
iantara iaset i(aktiva) iberwujud imaupun iaset i(aktiva) itidak iberwujud iyang idimiliki ioleh iperusahaan
i(handriani idan iRobiyanto, i2018).
Tobin’s iQ i= i((Current iprice ix itotal ioutstanding ishare) i+ itotal iliability)/ itotal iassets
1. Kebijakan ihutang;
KEBIJAKAN
HUTANG
KEBIJAKAN
DIVIDEN
PROFITABILITA
Variabel Moderasi
modal iyang idisertakan iatas isuatu iperusahaan i(Sofia idan iLena, i2017).
DPR i=

menghasilkan ilaba isetelah ipajak idari ikegiatan ibisnisnya i(Azhari idan iRuzikna, i2018).
ROA i=
4. Pertumbuhan ipenjualan;
i i i i i imerupakan i iselisih iantara ijumlah ipenjualan iperiode iini idengan iperiode isebelumnya i
i i i i i idibandingkan idengan ipenjualan iperiode isebelumnya i(Mandalika, i2016).
SG i= i i((net isales it i- inet isales it-1) i/ inet isales it-1) ix i100%
5. Kesempatan iInvestasi;
pihak imanajemen ipada imasa imendatang idan ipada isaat iini imerupakan ipilihan-pilihan i
investasi iyang idiharapkan imenghasilkan ireturn iyang ilebih ibesar i(Wulandari idan iNi i
Ketut, i2017).

melalui itotal iaktiva iyang idimiliki iperusahaan i(Rahmawati iet ial, i2015).
SIZE i= i iLn i(Total iassets)
Uji iHipotesis
idalam ipenelitian iini idapat idirumuskan isebagai iberikut i: i
Tobin’sQ i= iα+ iβ1DER+ iβ2DPR+ iβ3ROA i+ iβ4SG+ iβ5IOS+ iβ6SIZE i+ iβ7DER*SIZE+
iβ8DPR*SIZE+ iβ9ROA*SIZE i+ iβ10SG*SIZE+ iβ11IOS*SIZE+ i iε i
212
Berikut itabel i1 iyang iberisi ihasil istatistik ideskriptif idari iseluruh ivariabel iyang idiuji idalam
ipenelitian iini:
Tabel i1
Statisitik iDeskriptif
CAP/BVA
SIZE i Z 257.986 33.4737 28.9403 1.73752
Valid iN
i(listwise)
123
i i i i i i i Sumber: iHasil iPengolahan iData iMelalui iSPSS iv23.
Tabel i1 imenjelaskan ihasil idari ipengujian istatistik ideskriptif ipada itahun i2016-2018 iadalah
isebanyak i123 isampel iobyek ipenelitian. iDari itabel i4.2, idapat idilihat ibesarnya inilai iminimum,
imaximum, imean, idan istandard ideviation idari isetiap ivariabel. iTabel iini idigunakan iuntuk
imembantu idalam imelakukan iidentifikasi iterhadap ibesar ikecilnya ipenyimpangan iatas imasing-
masing ivariabel iyang imempengaruhi ivariabel isatu idengan iyang ilainnya. i
Variabel inilai iperusahaan i(Tobin’s iQ) imemiliki inilai iminimum i0.4628 iyaitu iterdapat
ipada iperusahaan iDuta iPertiwi iNusantara iTbk itahun i2018 idan inilai imaksimum i10,6763 iyang
iterdapat ipada iperusahaan iHanjaya iMandala iSampoerna iTbk itahun i2016. iNilai irata-rata i1,9395
idengan istandar ideviasi i1,6950. iNilai irata-rata ilebih ibesar idari istandar ideviasi, isehingga idapat
idisimpulkan ijika inilai ipenyimpangan iyang iterjadi itidak imelebihi inilai irata-ratanya. i
Variabel ikebijakan ihutang i(DER) imemiliki inilai iminimum i0.0833 iyang iterdapat ipada
iperusahaan iIndustri iJamu idan iFarmasi iSido iMuncul iTbk itahun i2016 idan inilai imaksimum i4.1897
ipada iperusahaan iIndal iAluminium iIndustry iTbk itahun i2016, inilai irata-rata i0.7139 idengan istandar
ideviasi i0.6834. iNilai irata-rata ilebih ibesar idari istandar ideviasi, isehingga idapat idisimpulkan ijika
inilai ipenyimpangan iyang iterjadi itidak imelebihi inilai irata-ratanya. i
Variabel ikebijakan idividen i(DPR) imemiliki inilai iminimum i0.0740 ipada iperusahaan
iLionmesh iPrima iTbk itahun i2018 idan inilai imaksimum i3.5068 ipada iperusahaan iTrisula
iInternational iTbk itahun i2018, inilai irata-rata i0.4069 idengan istandar ideviasi i0.3726. iNilai irata-rata
ilebih ibesar idari istandar ideviasi, isehingga idapat idisimpulkan ijika inilai ipenyimpangan iyang iterjadi
itidak imelebihi inilai irata-ratanya.
Variabel ireturn ion iasset i(ROA) imemiliki inilai iminimum i0.0008 ipada iperusahaan
iAsahimas iFlat iGlass iTbk itahun i2018 idan inilai imaksimum i0.9210 ipada iperusahaan iMerck iTbk
itahun i2018, inilai irata-rata i0.0915 idengan istandar ideviasi i0.0976. iNilai irata-rata ilebih ikecil idari
istandar ideviasi, isehingga idapat idisimpulkan ijika inilai ipenyimpangan iyang iterjadi imelebihi inilai
irata-ratanya.
iDjakarta iTbk itahun i2017 idan inilai imaksimum i1.3711 ipada iperusahaan iDelta iDjakarta iTbk itahun
Variabel Moderasi
ideviasi, isehingga idapat idisimpulkan ijika inilai ipenyimpangan iyang iterjadi imelebihi inilai irata-
ratanya.
Variabel ikesempatan iinvestasi i(CAP/BVA) imemiliki inilai iminimum i-0.0737 ipada
iperusahaan iKabelindo iMurni iTbk itahun i2016 idan inilai imaksimum i i0.4852 ipada iperusahaan
iTunas iAlfin iTbk itahun i2016, inilai irata-rata i0.0397 idengan istandar ideviasi i0.0866. iNilai irata-rata
ilebih ikecil idari istandar ideviasi, isehingga idapat idisimpulkan ijika inilai ipenyimpangan iyang iterjadi
imelebihi inilai irata-ratanya.
iLionmesh iPrima iTbk itahun i2018. iNilai imaksimum i33.4737 ipada iperusahaan iAstra iInternational
iTbk itahun i2018, inilai irata-rata i28.9403 idengan istandar ideviasi i1.7375. iNilai irata-rata ilebih ibesar
idari istandar ideviasi, isehingga idapat idisimpulkan ijika inilai ipenyimpangan iyang iterjadi itidak
imelebihi inilai irata-ratanya. i
ikebijakan ihutang i(DER), ikebijakan idividen i(DPR), iprofitabilitas i(ROA), ipertumbuhan
ipenjualan i(SG), ikesempatan iinvestasi i(CAP/BVA), iUkuran iperusahaan i(SIZE), ivariabel
iinteraksi iDER*SIZE, iDPR*SIZE, iROA*SIZE, iSG*SIZE, idan iCAP/BVA*SIZE imemiliki inilai
itolerance i< i0,1 idan inilai iVIF i> i10 isehingga idapat idiartikan ijika ivariabel-variabel itersebut iterjadi
imultikolinearitas.
ipenelitian imemiliki ikoefisien ideterminasi i(R2) iyang itinggi idan iada isatu ivariabel iyang isignifikan.
iBerikut itabel i2 ihasil iuji imultikolinearitas: Tabel i2 i
Hasil iUji iMultikolinearitas iCoefficientsa
Sumber: iHasil iPengolahan iData iMelalui iSPSS iv23.
214
iprofitabilitas i(ROA), ipertumbuhan ipenjualan i(SG), ikesempatan iinvestasi i(CAP/BVA), iukuran
iperusahaan i(SIZE), ivariabel iinteraksi iDER*SIZE, iDPR*SIZE, iROA*SIZE, iSG*SIZE idan
iCAP/BVA*SIZE, imemiliki inilai isignifikansi ilebih ibesar idari i0,05 isehingga idapat idikatakan
itidak iterjadi imasalah iheteroskedastisitas. iBerikut itabel i3 ihasil iuji iheteroskedastisitas:
Tabel i3
CAP/BVA_
SIZE 0.602 tidak iterjadi iheteroskedastisitas
i i i i i i i i i i iSumber: iHasil iPengolahan iData iMelalui iSPSS iv23.
Tabel i4
Coefficientsa
i i i i iDependent iVariable: iUnstardardized iResidual
i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Sumber: iHasil iPengolahan iData iMelalui iSPSS iv23
Hasil iUji iHipotesis
Tabel i6 imenampilkan ihasil iuji iHipotesis iyang iterdiri idari iuji ikoefisien ikorelasi i(R), iuji
ikoefisien ideterminasi i(Adjusted iR2), iuji imodel ifit i(uji iF), iuji ipengaruh i(uji it), isebagai iberikut:
Variabel Moderasi
(constant) i 10.518 0.0025 i
DER i(X1) + 5.588 0.025 H1 iditerima
DPR i(X2) + -5.396 0.106 H2 iditolak
ROA i(X3) + -212.448 0.000 H3 iditolak
SG i(X4) + -12.646 0.134 H4 iditolak
CAP/BVA i(X5) + 1.045 0.479 H5 iditolak
SIZE i(Z) + -0.337 0.006 H6 iditolak
DER_SIZE i(M1) + -0.203 0.022 H7 iditolak
DPR_SIZE i(M2) + 0.204 0.095 H8 iditolak
ROA_SIZE i(M3) + 7.718 0.000 H9 iditolak
SG_SIZE i(M4) + 0.464 0.127 H10 iditolak
CAP/BVA_SIZE
F-TEST 40.197
SIGN 0.000
ADJ iR2 0.779
i i i i i i i i i i i i i iSumber:Pengolahan iData iSPSS iv23
Tabel i5 imenunjukkan ihasil ibahwa inilai ikorelasi i(R) ipada imodel iregresi isebesar i0,894.
iNilai ikorelasi iberada iantara i0,7-1 iyang iartinya iadalah ihubungan iantara ivariabel iindependen
ikebijakan ihutang i(DER), ikebijakan idividen i(DPR), iprofitabilitas i(ROA), ipertumbuhan
ipenjualan i(SG), ikesempatan iinvestasi i(CAP/BVA), ivariabel imoderasi iukuran iperusahaan
i(SIZE), ivariabel iinteraksi iDER*SIZE, iDPR*SIZE, iROA*SIZE, iSG*SIZE, idan
iCAP/BVA*SIZE iterhadap ivariabel idependen inilai iperusahaan i(Tobin’s iQ) iadalah isangat ikuat. i
Tabel i5 imenunjukkan ihasil iyaitu ibahwa inilai iadjusted iR2 isebesar i0,779 isehingga idapat
idiartikan ibahwa ibesarnya ivariasi ivariabel idependen iyaitu inilai iperusahaan idapat idijelaskan ioleh
ivariabel iindependen ikebijakan ihutang i(DER), ikebijakan idividen i(DPR), iprofitabilitas i(ROA),
ipertumbuhan ipenjualan i(SG), ikesempatan iinvestasi i(CAP/BVA), ivariabel imoderasi iukuran
iperusahaan i(SIZE), ivariabel iinteraksi iDER*SIZE, iDPR*SIZE, iROA*SIZE, iSG*SIZE, idan
iCAP/BVA*SIZE isebesar i77,9% isedangkan isisanya isebesar i22,1% idijelaskan ioleh ivariabel ilain
iyang itidak idigunakan idalam ipenelitian iini. i
Hasil iUji iKoefisien iRegresi iSecara iSimultan i(Uji iF)
Tabel i6 imenunjukkan inilai isignifikansi ihasil iuji iF isebesar i0,000 ikurang idari i0,05 isehingga
idapat idisimpulkan ibahwa imodel iregresi ilayak iatau ifit idigunakan idalam ipenelitian iini.
Uji iKoefisien iRegresi iSecara iParsial i(Uji-t)
disimpulkan ibahwa ivariabel ikesempatan iinvestasi itidak imemiliki ipengaruh iyang
isignifikan iterhadap inilai iperusahaan. iDengan idemikian iH5 iditolak. Ukuran iPerusahaan
imemperoleh inilai ikoefisien iregresi isebesar i-0.337 idengan isignifikansi isebesar i0.006 iyang inilai
isignifikansinya ilebih ikecil idari i0,05 inamun inilai ikoefisien iregresi iyang idihasilkan iadalah inegatif
imenandakan ibahwa iukuran iperusahaan itidak iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan,
idengan idemikian iH6 iditolak. iUkuran iperusahaan itidak imemperkuat ipengaruh ipositif ikebijakan
216
iyang ilebih ikecil idari i0.05, inamun inilai ikoefisien iregresi iyang idihasilkan iadalah inegatif
imenandakan iukuran iperusahaan itidak imemperkuat ipengaruh ikebijakan ihutang iterhadap inilai
iperusahaan, idengan idemikian iH7 iditolak. iUkuran iperusahaan itidak imemperkuat ipengaruh ipositif
ikebijakan idividen iterhadap inilai iperusahaan, idimana ivariabel imoderasi iukuran iperusahaan
imemperoleh ikoefisien iregresi isebesar i0.204 idan imemiliki inilai isignifikansi isebesar i0.095. iNilai
isignifikansi iyang ilebih ibesar idari i0.05 imaka idapat idisimpulkan ibahwa ivariabel iukuran
iperusahaan itidak imemperkuat ipengaruh ipositif ikebijakan idividen iterhadap inilai iperusahaan,
idengan idemikian iH8 iditolak.
i7.718 idan imemiliki inilai isignifikansi isebesar i0.000. iNilai isignifikansi iyang ilebih ikecil idari i0.05,
isehingga iukuran iperusahaan itidak imemperkuat ipengaruh iprofitabilitas iterhadap inilai iperusahaan
itetapi iada iinteraksi ikarena ihasil iujinya isignifikan inamun ihipotesis isebelum imoderasinya iditolak,
idengan idemikian iH9 iditolak. iUkuran iperusahaan itidak imemperkuat ipengaruh ipositif
ipertumbuhan ipenjualan iterhadap inilai iperusahaan, idimana ivariabel imoderasi iukuran iperusahaan
imemperoleh ikoefisien iregresi isebesar i0.464 idan imemiliki inilai isignifikansi isebesar i0.127. iNilai
isignifikansi iyang ilebih ibesar idari i0.05 imaka idapat idisimpulkan ibahwa ivariabel iukuran
iperusahaan itidak imemperkuat ipengaruh ipositif ipertumbuhan ipenjualan iterhadap inilai
iperusahaan, idengan idemikian iH10 iditolak.
Ukuran iperusahaan itidak imemperkuat ipengaruh ipositif ikesempatan iinvestasi iterhadap
inilai iperusahaan, idimana ivariabel imoderasi iukuran iperusahaan imemperoleh ikoefisien iregresi
isebesar i-0.067 idan imemiliki inilai isignifikansi isebesar i0.463. iNilai isignifikansi iyang ilebih ibesar
idari i0.05 imaka idapat idisimpulkan ibahwa ivariabel iukuran iperusahaan itidak imemperkuat
ipengaruh ipositif ikesempatan iinvestasi iterhadap inilai iperusahaan, idengan idemikian iH11 iditolak.
Pengaruh iKebijakan iHutang i(DER) iterhadap iNilai iPerusahaan
Kebijakan ihutang iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan. iHal iini isesuai idengan
iTrade iOff iTheory, iyaitu ibahwa ipeningkatan ihutang ipada ititik iyang ioptimal iakan imeningkatkan
inilai iperusahaan. iTitik ioptimal iberdasarkan iTrade iOff iTheory iyaitu iketika imanfaat idari
ipeningkatan iutang imasih ilebih ibesar idari ipengorbanan iyang idikeluarkan isehingga isecara
ilangsung imanfaat ipenggunaan iutang itersebut imeningkatkan inilai iperusahaan. i
Pengaruh iKebijakan iDividen i(DPR) iterhadap iNilai iPerusahaan
Kebijakan idividen itidak iberpengaruh iterhadap inilai iperusahaan. iHal iini idikarenakan
imeningkatnya irasio ipembayaran idividen ihanya irincian idan itidak imempengaruhi itingkat
ikesejahteraan ipemegang isaham. iMeningkatnya ijumlah idividen iyang idibayarkan itidak iselalu
idiikuti idengan imeningkatnya inilai iperusahaan. iNilai iperusahaan ihanya iditentukan ioleh
ikemampuan iperusahaan idalam imenghasilkan ilaba idari iaset iperusahaan iatau ikebijakan
iinvestasinya. i i
Profitabilitas itidak iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan. iNilai ikoefisien iyang
inegatif idan isignifikan imenunjukkan ibahwa isetiap ipeningkatan iprofitabilitas i(ROA)
idiperusahaan imanufaktur, itidak imenjamin idiikuti idengan ipeningkatan inilai iperusahaan.
iTindakan imanajemen ilaba iyang imembuat ilaba iterlihat ilebih ibesar, imenjadi ialasan ibagi iinvestor
iuntuk itidak ihanya imelihat irasio iprofitabilitas isebagai idasar ikeputusan imembeli isuatu isaham.
Variabel Moderasi
idalam imenentukan ikeputusan iuntuk imenanamkan imodalnya, idikarenakan iketerbatasan
iinformasi iterhadap iinformasi iperusahaan iyang ibersifat iprivat.
Pengaruh iPertumbuhan iPenjualan i(SG) iterhadap iNilai iPerusahaan
Pertumbuhan ipenjualan itidak iberpengaruh iterhadap inilai iperusahaan. iHal iini
idikarenakan ipertumbuhan ipenjualan iyang isemakin imeningkat, iakan imembuat ikebutuhan iakan
idana ijuga isemakin imeningkat. iPerusahaan iyang isedang ibertumbuh, ilebih imemerlukan ibanyak
idana iuntuk imelakukan iekspansi iusahanya. iKebutuhan iakan idana iyang ibesar, imenuntut
iperusahaan iuntuk ifokus ikepada idana ioperasional iperusahaan idibandingkan iuntuk ifokus ipada
ikesejahteraan ipemegang isaham. i
Kesempatan iinvestasi itidak iberpengaruh iterhadap inilai iperusahaan. iHal iini idikarenakan
iperusahaan ibelum imampu iuntuk imemanfaatkan ikesempatan iinvestasi iyang iada. iKeputusan iyang
idibuat ioleh iperusahaan itidak imenghasilkan ikenaikan iterhadap inilai iperusahaan ikarena
iperusahaan isalah idalam imembuat ikeputusan isehingga iberdampak iterhadap idefisitnya isejumlah
iinvetasi iperusahaan. iBesar ikecilnya ikesempatan iinvestasi imaupun ikeputusan iinvestasi iyang
idibuat itidak iberpengaruh iterhadap inilai iperusahan. i
Pengaruh iUkuran iPerusahaan i(SIZE) iterhadap iNilai iPerusahaan
Ukuran iperusahaan itidak iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan. iNilai ikoefisien
iyang inegatif idan isignifikannya idibawah i0.05 imenujukkan ibahwa iukuran iperusahaan
iberpengaruh inegatif iterhadap inilai iperusahaan. iUkuran iperusahaan idalam ipenelitian iini
idiproksikan idengan ifirm isize i i(SIZE). iPerusahaan idengan ijumlah iaset iyang ibesar itidak imampu
imemanfaatkan iasetnya isecara iefektif isehingga imenimbulkan ipenimbunan iaset idikarenakan
iperputaran idari iaset iperusahaan iakan isemakin ilama. iHal iini iakan imenurunkan iminat iinvestor
iuntuk imenanamkan imodalnya, idikarenakan iperusahaan idianggap itidak imampu imemanfaatkan
iaset iyang idimiliki iuntuk imenghasilkan ikeuntungan idan ikinerja iperusahaan idinilai ikurang iefektif.
Ukuran iPerusahaan i(SIZE) iMemperkuat iPengaruh iKebijakan iHutang iterhadap iNilai
iPerusahaan
ipeningkatan ihutang iyang iterjadi idiperusahaan iyang imemiliki itotal iaset iyang ibesar idapat
imenurunkan inilai iperusahaan, iakan itetapi iperusahaan idengan itotal iaset iyang ikecil idengan ijumlah
ihutang iyang ibesar idapat imeningkatkan inilai iperusahaan. iHal iini idikarenakan iperusahaan ikecil
idengan itotal iaset iyang ikecil idinilai isedang idalam itahap ipertumbuhan idan ibiasanya iharga isaham
ibelum iterlalu itinggi isehingga imenarik iminat iinvestor iuntuk imembeli isaham iperusahaan.
iPermintaan isaham iyang isemakin ibanyak iakan imeningkatkan iharga isaham itersebut iyang
imencerminkan imeningkatnya inilai iperusahaan.
iPerusahaan
iperusahaan. iHal iini idikarenakan, iukuran iperusahaan iyang ibesar iatau ikecil itidak imempengaruhi
ijumlah idividen iyang idibayarkan iperusahaan isehingga imeningkatkan inilai iperusahaan.
218
imembayarkan idividen. iBesar ikecilnya ipembayaran idividen iditentukan ioleh ihasil ikeputusan irapat
iperusahaan iapakah iakan imenaikan, imenurunkan iatau ibahkan itidak imembayarkan idividen isama
isekali. iHal iini imerupakan istrategi iperusahaan idalam imengelola ikeuntungan iyang idiperoleh iuntuk
idialokasikan imenjadi iinvestasi, ibiaya ioperasional, imembeli iaset iatau idibagikan ikepada ipara
ipemegang isaham iberupa idividen. iStrategi ilainnya iyaitu ipada iperusahaan iyang ibaru isaja iberdiri
idengan itotal iaset iyang ikecil iakan itetapi imampu imembayarkan idividen iyang ibesar ikepada ipara
ipemegang isaham. iHal iini ijuga imerupakan isalah isatu istrategi iyang idilakukan iperusahaan iuntuk
idapat ibersaing idipasar.
iPerusahaan
itetapi iada iinteraksi ikarena ihasilnya isignifikan ipositif itetapi ihasil isebelum imoderasi itidak
isignifikan. iHasil ipenelitian isebelum imoderasi iditolak, isehingga iukuran iperusahaan itidak
imemperkuat inilai iperusahaan iwalaupun inilainya isignifikan idan ikoefisiennya ipositif. iKeputusan
iinvestor iuntuk imenanamkan imodalnya iatau ikeputusan iinvestor iuntuk imembeli isaham isuatu
iperusahaan itidak ididasarkan ipada itingkat iprofitabilitas. iHal iini idikarenakan ibesaran irasio itingkat
iprofitabilitas ibisa isaja idimanipulasi ioleh imanajemen iperusahaan isehingga iterlihat ibagus,
isehingga iinvestor itidak imembeli isaham isuatu iperusahaan ikarena itingkat irasio iprofitabilitas iyang
itinggi. iBesar ikecilnya iperusahaan iyang idiukur idengan ijumlah iaset itidak imemperkuat ipenilaian
iinvestor iterhadap itingkat iprofitabilitas isuatu iperusahaan. iSehingga iukuran iperusahaan itidak
imemperkuat ipengaruh iprofitabilitas iterhadap inilai iperusahaan.
Ukuran iPerusahaan i(SIZE) iMemperkuat iPengaruh iPertumbuhan iPenjualan iterhadap
iNilai iPerusahaan
iperusahaan. iBesarnya ipertumbuhan ipenjualan iyang imeningkat itidak imenjadi idasar iinvestor
idalam imemilih isuatu isaham. iInvestor ilebih imemilih isuatu isaham idengan imelihat itingkat idividen
iyang idibayarkan isetiap itahunnya. iUkuran iperusahaan iyang idiukur idengan ijumlah iaset itidak
imemperkuat ipengaruh ipertumbuhan ipenjualan iterhadap ikeputusan iinvestor iuntuk imembeli isuatu
isaham. iInvestor itidak imelihat ibesar ikecilnya isuatu iperusahaan. iAkan itetapi ilebih imelihat
ibagaimana iperusahaan itersebut idalam imengelola imodal iuntuk imenghasilkan ikeuntungan iyang
idibagikan imenjadi idividen.
iPerusahaan
iyang ibesar icenderung imemiliki ikesempatan iinvestasi iyang ibesar iakan itetapi ibelum itentu
iperusahaan itersebut imampu imemanfaatkan ikesempatan iinvestasi itersebut iuntuk idapat
imemaksimalkan inilai iperusahaan. iBegitu ijuga isebaliknya ibagi iperusahaan iyang ikecil imungkin
ihanya imemiliki ikesempatan iinvestasi iyang ikecil iakan itetapi iperusahaan iyang ikecil itersebut
imampu iuntuk imemanfaatkan ikesempatan iinvestasi iyang idimilikinya, isehingga imampu
imenaikan inilai iperusahaannya. iBerhasilnya ikesempatan iinvestasi idipengaruhi ioleh ikemampuan
iperusahaan iuntuk imengambil ikeputusan idan imengelola iinvestasi itersebut isehingga imampu
imeningkatkan inilai iperusahaan.
Variabel Moderasi
Kebijakan iHutang imemiliki ipengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan. iHasil ipenelitian
iini isejalan idengan ihasil ipenelitian iAnton i(2016), iPrastuti idan iI iGede i(2016), iNelwan idan iJoy
i(2018), iTunggal idan iNgatno i(2018), iPantow iet ial i(2015) idan iLimbong idan iMochammad i(2016),
iyang imenyatakan ibahwa ikebijakan ihutang iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan.
iKebijakan iDividen itidak imemiliki ipengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan. iHasil ipenelitian
iini itidak isejalan idengan ihasil ipenelitian iHandriani idan iRobiyanto i(2018), iAnton i(2016), iSenata
i(2016), iFerina iet ial i(2015), iPrastuti idan iI iGede i(2016), iMussabihan idan iNi iKetut i(2018), iGanar
i(2018), iPutra idan iPutu i(2016), iPasaribu idan iDoli i(2018), iyang imenyatakan ibahwa ikebijakan
idividen iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan. iProfitabilitas itidak imemiliki ipengaruh
ipositif iterhadap inilai iperusahaan. iHasil ipenelitian iini itidak isejalan idengan ihasil ipenelitian
iGamayuni i(2015), iTahu idan iDominicius i(2017), iSabrine iet ial i(2016), iSucuahi idan iJay i(2016),
iMarsha idan iIsrochmani i(2017), iKhuzaini iet ial i(2017), iFerina iet ial i(2015), iMussabihan idan iNi
iKetut i(2018), iGanar i(2018), iyang imenyatakan ibahwa iprofitabilitas iberpengaruh ipositif iterhadap
inilai iperusahaan. iPertumbuhan iPenjualan itidak imemiliki ipengaruh ipositif iterhadap inilai
iperusahaan. iHasil ipenelitian iini itidak isejalan idengan ihasil ipenelitian iNirmala iet ial i(2016), iyang
imenyatakan ibahwa ipertumbuhan ipenjualan iberpengaruh ipositif iterhadap inilai iperusahaan.
iKesempatan iInvestasi itidak imemiliki ipengaruh iterhadap inilai iperusahaan. iHasil ipenelitian iini
itidak isejalan idengan ihasil ipenelitian iKhuzaini iet ial i(2017), iSofia idan iLena i(2017), iNelwan idan
iJoy i(2018), iRahmawati iet ial i(2015), iWahyudi iet ial i(2016), iHamidah idan iNana i(2017) idan iSuroto
i(2015), iyang imenyatakan ibahwa ikesempatan iinvestasi iberpengaruh ipositif iterhadap inilai
iperusahaan. iUkuran iPerusahaan itidak imemiliki ipengaruh iterhadap inilai iperusahaan. iHasil
ipenelitian iini itidak isejalan idengan ihasil ipenelitian iHandriani idan iRobiyanto i(2018), iAnggarwal
idan iPurna i(2017), iAnton i(2016), iArdiana idan iMochammad i(2018), iPutra idan iPutu i(2016) idan
iNirmala iet ial i(2016), iyang imenyatakan ibahwa iukuran iperusahaan iberpengaruh ipositif iterhadap
inilai iperusahaan. iUkuran iPerusahaan itidak imemperkuat ipengaruh ipositif iKebijakan iHutang
iterhadap iNilai iPerusahaan. iHasil ipenelitian iini itidak isejalan idengan ihasil ipenelitian iIskandar
i(2016), iyang imenyatakan ibahwa iUkuran iPerusahaan imemperkuat ipengaruh ipositif iKebijakan
iHutang iterhadap iNilai iPerusahaan. iUkuran iPerusahaan itidak imemperkuat ipengaruh ipositif
iKebijakan iDividen iterhadap iNilai iPerusahaan. iUkuran iPerusahaan i itidak imemperkuat ipengaruh
ipositif iProfitabilitas iterhadap iNilai iPerusahaan. iUkuran iPerusahaan itidak imemperkuat ipengaruh
ipositif iPertumbuhan iPenjualan iterhadap iNilai iPerusahaan. iUkuran iPerusahaan itidak
imemperkuat ipengaruh ipositif iKesempatan iInvestasi iterhadap iNilai iPerusahaan. i
Bagi iperusahaan, iberdasarkan ihasil ipenelitian, ikebijakan ihutang iberpengaruh ipositif
iterhadap inilai iperusahaan. iPerusahaan iyang iingin imeningkatkan inilai iperusahanya, idapat
imemberikan isinyal ikepada ipara ipemegang isaham imelalui ipeningkatan ihutang iyang iberarti
ibahwa iperusahaan idapat idipercaya ioleh ikreditor idan iperusahaan iyakin iterhadap iprospek iyang
iakan idatang. i
iinvestasi idan isebagai iinformasi itambahan idalam imenilai ikemampuan iperusahaan idalam
imenciptakan inilai iperusahaan. iHasil idari ipenelitian iini idapat imemberikan iinformasi itambahan
idalam isignaling itheory, ibird iin ithe ihand itheory, itrade ioff itheory idan ipecking iorder itheory, iyaitu
idapat igambaran iyang ilebih ikomprehensif idalam imemahami ifenomena ibagaimana iperusahaan
220
imeningkatkan inilai iperusahaan iagar idapat imempertahankan ikelangsungan ibisnisnya.
Keterbatasan i
iadalah: i
iterlalu ibesar, iyaitu iantara inilai imin, imax idan irata-ratanya idengan inilai istandart ideviasi
iyang imelebihi inilai irata-ratanya.
idihindari idalam imodel ipenelitian imoderated iregression ianalysis.
3. Pada ipenelitian iini imasih iterdapat idata isampel iyang ioutlier, isehingga imembuang
ibeberapa idata isampel ipenelitian.
Saran iUntuk iPenelitian iSelanjutnya
ipada iperusahaan imanufaktur idan imenambah iperiode iwaktu ipenelitian itidak ihanya i3
itahun
ipenelitian iini iseperti iGCG idan iCSR.
3. Penelitian iselanjutnya idiharapkan idapat imenambah iproxy ivariabel idependen isehingga
idapat idibandingkan ihasil ipenelitian idari iberbagai imacam iproxy inilai iperusahaan.
DAFTAR iPUSTAKA
Anton, iSorin iGabriel.2016.“The iImpact iof iDividend iPolicy ion iFirm iValue iA iPanel iData iAnalysis
iOf iRomanian iListed iFirms”. iJournal iof iPublic iAdministration, iFinance iand iLaw, iIssue
i10/2016. i
iPerusahaan idan iLikuiditas iTerhadap iNilai iPerusahaan iDengan iProfitabilitas isebagai
iVariabel iIntervening i(Studi ipada iPerusahaan iConsumer iGoods iyang iterdaftar idi iBEI
ipada iTahun i2012-2016)”. iDiponegoro iJournal iof iManagement, iVolume i7, iNomor i2,
iTahun i2018, iHalaman i1-14, iISSN: i2337-3792.
Azhari idan iRuzikna.2018.“Pengaruh iKebijakan iDividen, iKebijakan iHutang iDan iProfitabilitas
iTerhadap iNilai iPerusahaan iManufaktur iSektor iPertambangan iYang iTerdaftar iDi iBursa
iEfek iIndonesia iPeriode i2009-2014”. iJOM iFISIP iVol. i5 iNo. i1–April i2018.
Brigham, iEugene iF. idan iHouston iJoel iF.2014.Essential iof iFinancial iManagement i3th iedition.
iCengage iLearning iAsia iPte iLtd.
Ferina, iIka iSasti idan iRina iTjandrakirana iDP.2015.“Pengaruh iKebijakan iDividen, iKebijakan
iHutang iDan iProfitabilitas iTerhadap iNilai iPerusahaan”. iJurnal iAkuntanika, iNo. i1 i, iVol. i2,
iJuli- iDesember i2015. i
Gamayuni, iRindu iRika.2015. i“The iEffect iOf iIntangible iAsset, iFinancial iPerformance iAnd
iFinancial iPolicies iOn iThe iFirm iValue”. iInternational iJournal iOf iScientific i&
iTechnology iResearch iVolume i4, iIssue i01, iJanuari i2015 iISSN:2277-8616.
Variabel Moderasi
iPerusahaan iPada iPerusahaan iYang iTerdaftar iDi iBursa iEfek iIndonesia iPeriode i2013-
2017”. i iJurnal iSekuritas i(Saham, iEkonomi, iKeuangan idan iInvestasi i) iVol.2, iNo.1,
iSeptember i2018, ihalaman i: i32 i– i44, iISSN: i2581-2777.
Gujarati, iDamodar iN. idan iDawn iC. iPorter. i2009. iDasar-dasar iEkonometrika, iEdisi i5, iBuku i1,
iPenerjemah: iEugenia iMardanugraha iet ial. iJakarta: iSalemba iEmpat.
Hamidah, iGina idan iNana iUmdiana. i“Pengaruh iProfitabilitas iDan iInvestment iOpportunity iSet
i(IOS) iTerhadap iNilai iPerusahaan iDengan iHarga iSaham iSebagai iVariabel iIntervening
i(Studi iEmpiris iPada iPerusahaan iManufaktur iSektor iIndustri iBarang iKonsumsi iYang
iTerdaftar idi iBEI iPeriode i2010-2014)”. iJurnal iAkuntansi. iVol. i3 iNo. i2. iJanuari i2017, ie-
ISSN:2549-5968.
iIndonesian iManufacturing iCompanies”. iInternational iResearch iJournal iof iBusiness
iStudies iVol.11, iNo. i2 i(2018), iISSN: i2089-6271.
Iskandar.2016.“Pengaruh iStruktur iModal iTerhadap iNilai iPerusahaan iDengan iUkuran
iPerusahaan iSebagai iVariabel iModerasi iPada iConsumer iGoods iIndustry iDi iIndonesia”.
iConference ion iManagement iand iBehavioral iStudies iUniversitas iTarumanagara, iJakarta,
i27 iOktober i2016, iISSN: i2541-3400, ie-ISSN: i2541-2850.
Khuzaini, iDwi iWahyu iArtiningsih idan iLina iPaulina.2017.“ iInfluence iof iProfitability, iInvestment
iOpportunity iSet i(Ios) iLeverage iand iDividend iPolicy ion iFirm iValue iin iThe iL iService iin
iIndonesia iStock iExchange”. iJurnal iTerapan iManajemen idan iBisnis iVolume i3 iNumber i2
iOctober i2017, ipage i235-245, ie-ISSN: i2477-5282.
Limbong, iDita iTessa iSampriani idan iMochammad iChabachib.2016. i“Analisis iPengaruh iStruktur
iModal, iPertumbuhan iPenjualan iDan iUkuran iPerusahaan iTerhadap iNilai iPerusahaan
iDengan iProfitabilitas iSebagai iVariabel iIntervening i(Studi iKasus iPada iPerusahaan iReal
iEstate idan iProperti iyang iTerdaftar idi iBEI iTahun i2010-2014)”. iDiponegoro iJournal iof i
iManagement iVol.5, iNo. i4 iTahun i2016, iHalaman i1-14, iISSN i(Online): i2337-3792.
Mandalika, iAndri.2016.“Pengaruh iStruktur iAktiva, iStruktur iModal idan iPertumbuhan iPenjualan
iTerhadap iNilai iPerusahaan iPada iPerusahaan iPublik iYang iTerdaftar iDi iBursa iEfek
iIndonesia i(Studi iPada iSektor iOtomotif)”. iJurnal iBerkala iIlmiah iEfisiensi, iVolume i16
iNo.01 iTahun i2016. i
Marsha, iNadya idan iIsrochmani iMurtaqi.2017.“The iEffect iOf iFinancial iRatios iOn iFirm iValue iIn
iThe iFood iAnd iBeverage iSector iOf iThe iIDX”. iJournal iOf iBusiness iAnd iManagement iVol.6,
iNo.2, i2017:214-226.
iJurnal iBenefita i3(2) iJuli i2018 i(227-238).
Nelwan, iAndreas idan iJoy iE. iTulung.2018.“Pengaruh iKebijakan iDividen, iKeputusan iPendanaan
iDan iKeputusan iInvestasi iTerhadap iNilai iPerusahaan iPada iSaham iBluechip iYang
iTerdaftar iDi iBEI”. iJurnal iEMBA iVol.6, iNo.4, iSeptember i2018, ihal. i2878 i– i2887, iISSN:
i2303-1174.
iAplikasi iManajemen i(JAM) iVol i14 iNo i3, i2016, iISSN:1693-5241.
Pantow, iMawar iSharon iR, iSri iMurni idan iIrvan iTrang.2015.“Analisa iPertumbuhan iPenjualan,
iUkuran iPerusahaan, iReturn iOn iAsset idan iStruktur iModal iTerhadap iNilai iPerusahaan
iYang iTercatat iDi iIndeks iLQ i45”. iJurnal iEMBA iVol.3 iNo.1 iMaret i2015, iHal.961-971,
iISSN:2303-1174. i i
222
iProfitabilitas, iKebijakan iDividen iDan iUkuran iPerusahaan iTerhadap iNilai iPerusahaan
iPada iPerusahaan iFarmasi iYang iTerdaftar iDi iBursa iEfek iIndonesia”. iJurnal iAkuntansi
idan iKeuangan iMethodist, ivolume i1, inomor i2, i2018, i94-105, iISSN:2599-0136,
ieISSN:2599-1175. i
Prastuti, iNi iKadek iRai idan iI iGede iMerta iSudiartha.2016.“Pengaruh iStruktur iModal, iKebijakan
iDividen iDan iUkuran iPerusahaan iTerhadap iNilai iPerusahaan iPada iPerusahaan
iManufaktur”. iE-Jurnal iManajemen iUnud, iVol.5, iNo.3, i2016: i1572-1598, iISSN: i2302-
8912.
Putra, iAA iNgurah iDharma iAdi idan iPutu iVivi iLestari.2016.“Pengaruh iKebijakan iDividen,
iLikuiditas, iProfitabilitas iDan iUkuran iPerusahaan iTerhadap iNilai iPerusahaan”. iE-Jurnal
iManajemen iUnud, iVol. i5, iNo.7, i2016: i4044 i– i4070, iISSN i: i2302-8912.
Rahmawati, iAmalia iDewi, iTopowijono idan iSri iSulasmiyati.2015.“Pengaruh iUkuran
iPerusahaan, iProfitabilitas, iStruktur iModal iDan iKeputusan iInvestasi iTerhadap iNilai
iPerusahaan i(Studi ipada iPerusahaan iSektor iProperti, iReal iEstate, idan iBuilding
iConstruction iyang iTerdaftar idi iBursa iEfek iIndonesia i(BEI) iPeriode i2010-2013)”. iJurnal
iAdministrasi iBisnis i(JAB) iVol. i23 iNo. i2 iJuni i2015.
Sabrin iet ial.2016. i“The iEffect iof iProfitability ion iFirm iValue iin iManufacturing iCompany iat
iIndonesia iStock iExchange”. iThe iInternational iJournal iOf iEngineering iAnd iScience i(IJES)
iVolume i5, iIssue i10, iPages i81-89, i2016, iISSN: i2319 i– i1813.
Senata, iMaggee.2016.“Pengaruh iKebijakan iDividen iTerhadap iNilai iPerusahaan iYang iTercatat
iPada iIndeks iLQ-45 iBursa iEfek iIndonesia”. iJurnal iWira iEkonomi iMikroskil iVolume i6,
iNomor i01, iApril i2016.
Septiani, iRika, iPatricia iDhiana iParamita idan iMarsiska iAriesta.2018.“The iInfluence iof
iProfitability iand iDebt iPolicy iTo iFirm iValue iWith iDividend iPolicy iAs iIntervening
iVariable i(A iCase iStudy iOf iManufacturing iCompany iIn iIndonesia’s iStock iExchange
i2012-2016)”. iJournal iof iAccounting iUniversitas iPandanaran iSemarang i2018. i
Sofia, iDewi iMartha idan iLena iFarida.2017.“Pengaruh iKebijakan iDividen, iKebijakan iHutang iDan
iKeputusan iInvestasi iTerhadap iNilai iPerusahaan iPada iSub iSektor iPerdagangan iBesar
iYang iTerdaftar iDi iBursa iEfek iIndonesia iPeriode i2010-2014”. iJOM iFISIP iVol. i4 iNo. i2 i–
iOktober i2017.
iNo.2 i2016, iISSN:1927-5986, iE-ISSN:1927-5994.
iTerhadap iNilai iPerusahaan i(Studi iEmpiris iPada iPerusahaan iLQ-45 iYang iTerdaftar iDi
iBursa iEfek iIndonesia iPeriode iFebruari i2010-Januari i2015)”. iJurnal iIlmiah iUNTAG
iSemarang, iVol. i4 iNo. i3, i2015, iISSN i: i2302-2752.
Tahu, iGregorius iPaulus idan iDominicius iDjoko iBudi iSusilo.2017.“Effect iof iLiquidity, iLeverage
iand iprofitability ito iThe iFirm iValue i(Dividend iPolicy ias iModerating iVariable) iin
iManufacturing iCompany iof iIndonesia iStock iExchange”. iResearch iJournal iof iFinance
iand iAccounting iVol.8, iNo.18, i2017, iISSN: i2222-1697.
Tunggal, iCecilia iAudrey idan iNgatno.2018.“Pengaruh iStruktur iModal iTerhadap iNilai
iPerusahaan idengan iUkuran idan iUmur iPerusahaan isebagai iVariabel iModerator i(Studi
iKasus iTahun i2014-2016) ipada iPerusahaan iSub-Sektor iMakanan idan iMinuman iyang
iTerdaftar idi iBEI”. iDiponegoro iJournal iOf iSocial iand iPolitic iTahun i2018, iHal i1-16.
Wahyudi, iHenri iDwi, iChuzaimah idan iDani iSugiarti.2016.“Pengaruh iUkuran iPerusahaan,
iProfitabilitas, iKebijakan iDividen idan iKeputusan iInvestasi iTerhadap iNilai iPerusahaan
Variabel Moderasi
Wulandari, iDessy iUlfa idan iKetut iAlit iSuardana.2017.“Pengaruh iProfitabilitas, iKesempatan
iInvestasi, iFree iCash iFlow idan iDebt iPolicy iPada iKebijakan iDividen iPerusahaan
iManufaktur”. iE-Jurnal iAkuntansi iUniversitas iUdayana, iVol.20.1. iJuli i(2017): i202-230,
iISSN: i2302-8556.
iSeminar iNasional iI iUniversitas iPamulang iProgram iStudi iD3 iAkuntansi iAula iRektorat,
i13 iDesember i2018 iISSN i: i977 i25993430 i04. i
224

PENGARUH KEBIJAKAN HUTANG, KEBIJAKAN DIVIDEN ...

Documents

PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DAN KEBIJAKAN HUTANG...

PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, KEBIJAKAN DIVIDEN DAN...

BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Penelitian...

ANALISIS KOMPARATIF KEBIJAKAN HUTANG...

Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang ...

PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN UTANG,...

BAB V PENUTUP 5.1...

ANALISIS PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, KEBIJAKAN … ·...

PENGARUH RASIO PROFITABILITAS, HUTANG DAN...

PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, KEBIJAKAN HUTANG...

PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, KEBIJAKAN HUTANG ...

PENGARUH KEBIJAKAN HUTANG, KEBIJAKAN INVESTASI ...