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MANUAL OPERATIVO
EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN (EPI)
A) INTRODUCCIN El objetivo de este Manual es facilitar al
usuario, la incorporacin de datos en la planilla financiera, donde
se desarrollan los distintos cuadros del Proyecto de Inversin
(EPI), que ser la base del rea Financiera del Proyecto.
B) DESARROLLO Para ingresar a los distintos cuadros, se debe
llevar el cursor al Cuadro de Nombres (lado izquierdo). Al hacer
clic, aparecen en imagen los distintos cuadros, a eleccin del
usuario.
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CUADRO 1 INVERSIN Y FINANCIAMIENTO En este cuadro se debe
considerar el Activo Fijo y el Capital de Trabajo Neto (1.10), el
monto que proviene del Cuadro 5 Capital de Trabajo ao 1 - Punto
5.2.2 As, se determina la necesidad total de Inversiones Fijas como
del Capital de Trabajo Neto inicial y se evala el nivel de
endeudamiento necesario, como de recursos propios, crendose los
ndices de participacin porcentual, que servirn para el clculo de la
tasa de corte o tasa de comparacin. En el caso del tem 1.3
Edificios y obras civiles, y si se realiza mejoras en bienes de
terceros, la vida til no debe superar el tiempo analizado por el
Proyecto, siempre y cuando esas mejoras sean recuperables, caso
contrario debe considerarse en gastos, pues No se puede depreciar
una propiedad que no es propia como tambin su valor no puede ser
capitalizado. En este Cuadro se deber tambin incorporar la Garanta
de Alquiler (no se deprecia), si el inmueble no es propio. Esta
garanta debe ser recuperada como ingreso en el 5 ao. En lo que
respecta a Gastos de Instalacin y Puesta en Marcha (1.5), los
mismos son los gastos incurridos para que las Maquinarias y Equipos
(1.1) estn en funcionamiento. En cuanto a Gastos de Preinversin y
Formalizacin, stos comprenden:
Estudio de Mercado. Estudio de Factibilidad. Estudio de Impacto
Ambiental. Escribana. Habilitacin Planta Industrial. Patente de
Rodados. Registro de Marcas. Etc.
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CUADRO 2 CRONOGRAMA DE INVERSIN Y FINANCIAMIENTO
Este cuadro nos muestra el tiempo dentro del cual se realiza la
Inversin, es decir si la misma se hace completa en el ao 0 si la
misma es realizada en forma parcial. Todos los tems estn sealados
en porcentajes. En efecto: En el Cuadro 2 y en el Ao 0 se escribe
100 (equivalente al 100%) en cada tem, si es que los activos fijos
son terminados en ese ao. Caso contrario, si an por ejemplo falta
construccin de Obras Civiles se establece de la manera
siguiente:
Ao 0 Ao 1
70 30 Con lo cual se complementa la implementacin del Activo
Fijo. Asimismo, se debe cargar los datos correspondientes a Aporte
Propio (2.2.5) y Financiacin del Pasivo (2.2.1/2/3/4), provenientes
del Cuadro 1
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CUADRO 3 SERVICIO DE DEUDA
Este cuadro puede realizarse a travs del clculo de amortizacin
del sistema alemn, de amortizacin constante por el importe del
crdito. El inters se calcula por semestres vencidos sobre saldos, y
la cuota resulta de la suma de la amortizacin ms los intereses. En
este cuadro y al pie del mismo, el monto total del prstamo es
cargado automticamente con el valor proveniente del Cuadro 1. En la
parte de Amortizacin y si No hay perodo de gracia: se inserta el N
10 que es equivalente a la misma cantidad de semestres. Si por
ejemplo existen 2 semestres de gracia, entonces la relacin es la
siguiente: Amortizacin: 8 y gracia: 2 completndose as 10 semestres,
y as sucesivamente. Luego se carga la tasa de inters
correspondiente (Ej. 22) y finalmente los pagos: 1 (Este 1 para el
medio informtico significa pago semestral). Una vez cargados estos
insumos, aparecen los intereses y las amortizaciones, tanto
semestrales como anuales (sintetizados hacia lado derecho), que
servirn de datos para el Cuadro de Costos (C. 6), como el Cuadro de
VAN TIR (C. 8).
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CUADRO 4 VENTAS DEL PROYECTO
En este cuadro se deben realizar los clculos de ventas (o de
comercializacin) que se pueden obtener con la proyeccin de ventas,
teniendo en cuenta la capacidad de produccin ya sea de bienes o de
servicios. En el Cuadro 4 se cargan los datos relativos a Unidades
Fsicas (Ao 1 al 5) como de las ventas a capacidad mxima. Asimismo,
se cargan los datos inherentes al precio unitario tanto del ao 1 al
5 como de las ventas a capacidad mxima. Tambin, el ndice de
produccin esperada, debindose escribir 1 como cien por ciento para
las ventas a capacidad mxima, por lo que para los aos 1 al 5 deben
ser, por ejemplo, 0,50 0,60 0,80 sucesivamente hasta llegar al 1,
salvo que se quiera castigar el anlisis y llegar por ej. hasta el
0,90. En cuanto a la fijacin del precio unitario, se pueden
considerar dos criterios:
1. Aplicar la tasa de inflacin correspondiente para cada ao (si
se consigue informacin relevante sobre proyeccin de tasa de
inflacin).
2. O bien utilizar precios constantes. En este caso, los valores
constantes tambin deben ser aplicados a costos y gastos.
Modelo de Produccin Mxima
- Se trabaja: 2 turnos. - Produccin: 10 unidades fsicas ( U.F.)
por turno. - Produccin da: 2 turnos X 10 U.F. = 20 U.F. - Produccin
semana: 20 U.F. X 5 das = 100 U.F. - Produccin ao: 100 U.F. X 48
semanas = 4.800 U.F.
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CUADRO 5 CAPITAL DE TRABAJO REQUERIDO Los aspectos a ser
cargados:
5.3 Liquidez Corriente: Por Ej. 1,4 1,6 1,8 2,0 - 2,0.- Este
criterio es variable. Por ejemplo, si se desea mayor nivel de
endeudamiento, entonces en vez de 1,4 puede ser 1,3 para el ao 1, y
as sucesivamente, considerando que los primeros aos los recursos
propios son menores.
5.4 Tasa de Inters de Corto Plazo: Por Ej. Acreedores
Bancarios : 24,0
5.5 Coeficiente ponderacin activo corriente/costos o ventas. Por
ejemplo:
- Disponibilidades:
Si la necesidad de efectivo es mensual, entonces su coeficiente
ser: 30 das/360 das, o bien 1 mes/12 meses, de donde el resultado
es de 0,0833333 Este coeficiente deber ser utilizado en la frmula
siguiente, para obtener la disponibilidad: (Costos de Produccin
Materias primas y materiales) + Gastos de administracin y ventas X
Coeficiente.
Observaciones: a. Materias primas y materiales se restan,
siempre y cuando
no sean egresos mensuales (Disponibilidades = egresos
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mensuales, salvo algunos casos en que sueldos se paguen
quincenalmente, en cuyo se puede promediar).
b. Si el Proyecto es Servicios, en vez de costos de produccin se
considera costo de venta de servicios.
c. Si el Proyecto es Comercializacin, se utiliza Costo de
Ventas. Si las Mercaderas son tomadas a crdito y no representa
salida mensual de efectivo, entonces en la frmula hay que restar,
como el modelo industrial.
- Crditos por Ventas: Si el crdito por ventas es de un 70% a
crdito y a 60 das de plazo, entonces su coeficiente ser: 0,70 x
60/360 = 0,116667, luego: Ventas X Coeficiente = Crditos por
Ventas.
- Inventarios:
- Materias primas: Si el perodo de stock es 75 das, entonces su
coeficiente ser: 75/360 = 0,20833333, luego: Materias primas y
materiales X Coeficiente = Materias Primas
- Productos en proceso:
Si el periodo de procesamiento es de 5 das, su coeficiente ser:
5/360 = 0,013889, luego:
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Materia prima + (Costo de produccin Materia prima/2) X
Coeficiente = Producto en Proceso.
- Productos terminados:
Si el periodo de stock es de 15 das, su coeficiente ser: 15/360
= 0,041667, luego: (Costo de produccin + Gastos de ventas) X
Coeficiente = Producto terminado. De ah que el Inventario (5.1.3)
ser = Materia Prima + Producto en Proceso + Producto Terminado.
Como se podr notar, el concepto de valorizacin del Inventario no es
contable, sino financiero (capital inmovilizado, por el agregado de
gastos de administracin y de ventas, ms el tiempo en que el
Inventario se halla en Stock)
En cuanto a la estructura de financiamiento a corto plazo (5.6),
depender por ejemplo:
- Acreedores bancarios : 0,60 - Acreedores comerciales : 0,40 -
Otros acreedores: 0,00
Esto significa que del total de recursos de terceros (5.2.1),
est distribuido en un 60% por prstamos bancarios y en 40% por
crditos de proveedores, por ejemplo. Observacin: En el caso de que
el Proyecto de Inversin fuese servicios, el Inventario (5.1.3) es
sustituido por Insumos necesarios para generar dichos servicios
(agua, caf, jabones, toallas desechables, etc.) y sustituidos por
la misma expresin en los puntos 5.1.3.1 y 5.5.3
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Asimismo, en caso de Proyecto Comercial, si el Inventario
(5.1.3) es sustituido por Mercaderas, tambin Productos Terminados
en 5.1.3.3 y en 5.5.5 deben ser sustituidos por Mercaderas.
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CUADRO 6.1 ESTRUCTURA DE COSTOS FIJOS Y VARIABLES En este cuadro
se deben cargar todos los costos fijos y variables a su capacidad
mxima de produccin, es decir, que deben conocerse todos los costos
y gastos en los que se van a incurrir, cuando la empresa trabaja
con todo el potencial, tanto de su infraestructura fsica como con
el personal y materiales con que cuenta. Si el ndice de produccin
en el Cuadro 4 de Ventas no llega al 100% (por ejemplo a slo 90%),
entonces los costos variables deben ser considerados al 100%.
Ejemplo: Costos variables: G 8.500.000.- (90%) Entonces debe ser: G
9.444.445.- (100 %) Para los costos fijos no hay necesidad de esta
operativa, pues no dependen de niveles de produccin. Con estos
insumos, automticamente se llega a cargar el Cuadro 6.
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CUADRO 6 COSTOS DEL PROYECTO
En este cuadro se distribuyen los costos generados en el cuadro
6.1, en funcin al ndice de produccin establecido en el cuadro 4
Ventas del Proyecto, de conformidad al anlisis efectuado como
capacidad mxima de venta. En relacin a Costos de Produccin (6.1) se
debe generar la valoracin de los costos de produccin (o de
produccin de servicios o de ventas, segn el tipo de Proyecto). En
cuanto a los montos de Mano de Obra y Beneficios Sociales (6.1.2),
tanto para Costos de Produccin como para Gastos de Administracin y
Ventas (6.2.1 y 6.2.2), se obtienen del Cuadro auxiliar de Salarios
y Beneficios Sociales, cuyo modelo se Anexa. En referencia al punto
6.3 Depreciaciones, los valores provienen del cuadro 9 Clculo de
Depreciaciones y Amortizaciones. En cuanto al punto 6.4 Gastos
Financieros, los crditos de corto plazo provienen del cuadro 5
Capital de Trabajo (Tasa de inters (5.4.1) X Acreedores Bancarios
(5.2.1.1). En cambio, los gastos financieros por crditos de largo
plazo (6.4.4), los montos surgen del cuadro 3 Servicio de Deuda
Finalmente, el tem 6.5 Impuesto a la Renta su valor proviene del
cuadro 7 Estados de Resultados Proyectados (7.9)
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CUADRO 7 ESTADOS DE RESULTADOS PROYECTADOS Los ingresos por
ventas (7.1) se trasladan directamente del cuadro 4 Ventas del
Proyecto, punto 4.6 Valor total, para todos los aos. A esto hay que
restar los costos de produccin (7.2) surgidos del cuadro 6 Costos
del Proyecto punto 6.1 Costos de produccin como tambin Gastos de
administracin y ventas (7.3), que proviene del punto 6.2 cuadro 6.
Su diferencia genera los Fondos generados en operaciones (7.4). A
este resultado se le resta Depreciaciones (7.5) que proviene del
cuadro 9, para generar el Margen Operativo (7.6). Luego se restan
los Gastos Financieros (7.7), para tener el Resultado neto antes
Impuesto (7.8). A esto se deduce el Impuesto a la Renta, obtenido
una vez cargada la tasa de tributacin del 10% (10 en la planilla) y
as se logra la Utilidad Neta (7.10) y el Margen Neto sobre ventas
(7.11) que surge de comparar la Utilidad Neta/Ventas. Asimismo, la
planilla calcula automticamente el Impuesto a la Renta (7.13) para
el Estado de Resultados sin financiamiento, necesario para el
Cuadro 8, clculo de la TIR y del VAN sin financiamiento
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CUADRO 8 CLCULO DE LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO En este Cuadro,
cuando es sin financiamiento y para el Ao 0, dentro de los Ingresos
Totales No se considera el Prstamo de largo plazo, por lo que en
Egresos Totales, el promotor del Proyecto deber financiar la
totalidad, siendo para el Ao 0 Egresos Totales (8.2) por ej. 600
unidades monetarias (u.m) igual al Flujo Neto del Proyecto (8.3),
600 u.m. Si por el contrario, con financiacin en prstamos de largo
plazo de 150 u.m. por ej., entonces para el Ao 0 Prstamo de largo
plazo ( 8.1.4.) ser 150 u.m. y en Inversiones en Activo Fijo (
8.2.1) ser 600 u.m., de donde el Flujo Neto del Proyecto (8.3) para
el perodo inicial ser de -450 u.m. ( 150 u.m. - 600 u.m.) Asimismo,
en lo referente al punto 8.1.1 Fondos generados en operaciones,
stos provienen del Cuadro 7 (7.4) . El punto 8.1.2 Valor Residual
de la Inversin, del Cuadro 9 Clculo de Depreciaciones y
Amortizaciones. El punto 8.1.3 Recuperacin de Capital de Trabajo
Neto, surge del Cuadro 5 Capital de Trabajo Requerido. En cuanto al
punto 8.2.3 Impuesto a la Renta se obtiene del Cuadro 7 Estados de
Resultados Proyectados; el 8.2.4 Amortizacin de Prstamo a Largo
Plazo del Cuadro 3 Servicio de la Deuda y 8.2.5 Gastos Financieros,
del Cuadro 6 Costos del Proyecto. La TIR es calculada
automticamente. Para el clculo del VAN, se debe llevar el cursor
sobre la expresin VAN (8.5) en el sitio donde va a figurar el
monto. Una vez colocado el cursor, aparece en la barra de frmulas
(arriba) la siguiente expresin: = (VNA (0,2; DR 324 : EA 324)) +
DQ324 Como se podr observar, despus del VNA aparece (0,2; que
significa 20% equivalente a la Tasa de Corte. Por lo tanto, si otra
tasa de corte es de un 18%,por ejemplo, entonces debe ser en ese
punto 0,18 y as sucesivamente. Una vez cargada esta tasa de corte,
el sistema calcula automticamente el VAN del Proyecto.
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Referente al perodo de recuperacin de capital (8.7), se
considera el siguiente modelo: Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
(Horizonte del Proyecto) (100) + 40 + 50 + 60 + 70 + 100 (Flujo
Neto) Para recuperar la Inversin Inicial de 100 unidades monetarias
(u.m.), se empieza a sumar: Ao 1 = 40 u.m. Ao 2 = 50 u.m. Sumados
los 2 da un valor de 90 u.m. Pero an se requiere de 10 u.m. para
recuperar la Inversin Inicial, que se debe considerar del ao 3, o
sea, de 60 u.m. Utilizando la regla de 3 se tiene: Si: 60 u.m. = 12
meses (factor ao) Entonces: 10 u.m. = X, de donde: 10 u.m. X 12 X =
------------------ = 2 meses, de donde finalmente: 60 u.m. El
periodo de recuperacin de capital es de: 2 aos y 2 meses.
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Observacin: Este modelo no considera el valor del dinero en el
tiempo (es decir, los valores no son actualizados al Ao 0). En
cuanto a la Tasa de Corte o Costo de Oportunidad (8.6) que
correspondan, se debe escribir el monto correspondiente (Ver modelo
en Anexo).
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CUADRO 9 CLCULO DE DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES
El Cuadro 9 es cargado automticamente por el Sistema Informtico,
de conformidad a los valores asignados a los Activos Fijos, y a los
Intangibles, como tambin a la Vida til considerada. En relacin al
punto 9.9 Terreno, y para el agregado de una plusvala (mayor valor
en el tiempo), se puede hacer de manera manual.
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CUADRO 10 FUENTES Y USOS DE FONDOS Este Cuadro tambin es cargado
automticamente, a excepcin del punto 10.7 Tasa de reparto de
dividendos, por ejemplo: 0,50 si la misma va ser en un 50% Como
particularidad, en el punto Saldo acumulado (10.5), surge de la
diferencia entre el Saldo anual (10.3) y el Reparto de Dividendos
(10.4), para cada perodo, debiendo sumarse para el ao 2 y
sucesivos, el saldo acumulado (10.5) del ao anterior, y as
sucesivamente (principio de acumulacin). Ahora bien, el Reparto de
Dividendos, o Utilidades a Distribuir en su defecto, (10.4) se
calcula de la manera siguiente: El 10.7 (Tasa de reparto de
dividendos) se multiplica con el 7.10 (Utilidad Neta Cuadro 7).
Finalmente, el ndice de Cobertura de Deuda (10.8) se logra de la
manera siguiente: Al Saldo Acumulado (10.5) se le suma Amortizacin
de Prstamos de Largo Plazo (10.2.3) y Gastos Financieros (10.2.4).
Una vez sumado, el resultado se divide por la sumatoria de 10.2.3 y
10.2.4. Ejemplo:
- Saldo acumulado = 181 u.m. - Prstamos + Gastos Financieros =
85 u.m.
Entonces:
- 181 u.m. + 85 u.m.= 266 u.m., luego - 266 u.m./85 u.m. = 3.13,
de donde:
ndice de Cobertura de Deuda (10.8) = 3.13 veces.
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CUADRO 11 CLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
Es cargado automticamente. Costos Fijos La frmula del Punto de
Equilibrio Contable = ---------------------------- Ventas Costos
Variables Costos Fijos - Depreciaciones La frmula del Punto de
Equilibrio Financiero = --------------------------- Ventas Costos
Variables La justificacin de la resta de Depreciaciones en el Punto
de Equilibrio Financiero, es porque no son salidas de efectivos
(slo actan como escudo fiscal).
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CUADRO 12 BALANCES PROYECTADOS Es cargado automticamente. En
este Cuadro, el Activo Corriente para Oper. Normal ( 12.1.1.1)
proviene del Cuadro 5 (5.1), en tanto que el Exceso de Efectivo
(12.1.1.2) del Cuadro 10 (10.5). La sumatoria de ambas expresiones
representa el Activo Corriente (12.1.1) El Activo Fijo (12.1.2.1)
surge del cuadro 1 (1.9) de la columna TOTAL. Las depreciaciones
acumuladas (12.1.2.2) del Cuadro 9, con sus acumulaciones
correspondientes. La diferencia de los puntos anteriores constituye
el Activo Fijo Neto (12.1.2) En cuanto al Pasivo Corriente (12.2.1)
su valor proviene del Cuadro 5 (5.2.1). El pasivo de largo plazo
(12.2.2) del Cuadro 3. El Capital Social (12.2.3.1) se toma del
Cuadro 1 (1.9) de la Columna Aporte Propio (cuando es financiado).
Las Utilidades Retenidas (12.2.3.2) de la diferencia entre el
Cuadro 7 (7.10) y el Cuadro 10 (10.4). Estas Utilidades Retenidas
luego van acumulndose. El Patrimonio (12.2.3) resultante es la
sumatoria del Capital Social y las Utilidades Retenidas.
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OBSERVACIONES
- El modelo de la Planilla Financiera es de empresa
Industrial.
- Si fuese una empresa de Servicios, se debe adecuar todos los
cuadros. Por ejemplo, en el cuadro 6 Costos del Proyecto en vez de
Costos de Produccin deber ser Costos de Ventas de Servicios, y as
sucesivamente en los otros cuadros. En el cuadro 4 Ventas del
Proyecto ser ndice de Produccin de Servicios.
- Si fuese una empresa Comercial, la cuenta a ser utilizada
es
Costos de Ventas (6.1).
En el cuadro 4, en vez de ndice de Produccin ser por ejemplo
ndice de Comercializacin. As sucesivamente, debindose adecuar los
otros cuadros como empresa comercial.
- En cuanto al Impuesto al Valor Agregado (IVA), en la
Evaluacin de un Proyecto de Inversin, no se recomienda su
incorporacin, ya sea como ingreso o como egreso (crdito o dbito
fiscal), por las siguientes razones:
1. No es flujo del Proyecto. 2. Si lo es del Fisco, por ende, no
es ni gasto ni ingreso del
Proyecto.
3. Al incorporarlo, distorsiona el Flujo Neto del Proyecto y por
lo tanto los valores VAN y TIR.
4. La excepcin slo se da cuando las ventas estn exentas
de IVA (Ver Libro Evaluacin de Proyectos de Inversin de la
Empresa Nassir Sapag Chain. Pg. 119 Impuesto al Valor Agregado
(IVA) 4.6 Primera Edicin. Ao 2001).
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Adems, evaluacin de un Proyecto Puro slo contempla ingresos y
egresos operativos (salvo con financiamiento). Es decir, por
ejemplo, en la evaluacin de una Panadera, slo se debe considerar
los ingresos y egresos por venta de pan y no por ejemplo los
ingresos financieros (cobro de intereses) por depsitos bancarios,
pues se busca evaluar un Proyecto si ser viable o no dentro del
concepto del negocio del pan (aspecto operativo), y no por otros
conceptos adicionales.
Evaluar un Proyecto de Inversin, es distinto a evaluar una
Empresa en marcha.
- Si un rubro es modificado por otro, por ejemplo Maquinarias y
Equipos (1.1) del cuadro 1, tambin se debe modificar en los cuadros
donde se encuentre el referido rubro, es decir en los cuadros 2
(2.1.1) y 9 ( 9.1), y as en los casos que correspondan. - En la
planilla financiera, se cargan todos los datos que estn pintados en
Colores Azules.
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BIBLIOGRAFA
- Baca Urbina, Gabriel, EVALUACIN DE PROYECTOS
ANLISIS Y ADMINISTRACIN DEL RIESGO. Editorial McGraw
Hill. 2 Edicin, Mjico 1990.
- Ernesto Cohen y Rodrigo Martnez, MANUAL, EVALUACIN Y
MONITOREO DE PROYECTOS SOCIALES, Divisin de
Desarrollo Social, ONU
- MANUAL PARA PEQUEAS EMPRESAS INDUSTRIALES,
DISEO Y EVALUACIN DE PROYECTOS, 310 Pag. PNUD
- MANUAL PARA LA EVALUACIN DE PROYECTOS
INDUSTRIALES, 172 pag. Naciones Unidas
- MANUAL DE PROYECTOS. Banco Interamericano de Desarrollo
(BID)
- MANUAL EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN, Banco
Interamericano de Desarrollo (BID)
- EVALUACION-DE-PROYECTOS.htm tesis y monografas
- http://es.wikipedia
- Nassir Sapag Chain EVALUACIN DE PROYECTOS DE
INVERSIN. Pg. 119 Impuesto al Valor Agregado (IVA) 4.6
Primera Edicin. Ao 2001