Top Banner
- ! " # #$ % & # ’ ’ (& ) *& # ’ ’ ) & ! " - +),*! ’&$ - $ (’ ./ & ’ ( (" ,’ #’ ’ ’ - +0 1 " 2’ 1 & ’ ’ 3 % (& # " & % (% #" % # *& # ’ ’ $ % 4 - ’ #" ) ’ 1 " (% ’ #& (’ ’ !% $ %) ) $ " ./ - 5 " ./ # 6 ./ (% ’ 6 %* " $ &*1& * % % $ % - % $ %* #&’ $ ’ ) # & %7& 1" *& ’ ) # $ % ’ ) 8 - 94("*’’)#0 $ & % : % $ $ " ./ #& ’ ) & & %7 - ;#< :’ ) # $ % 6 % = 2! #’ >$ % ’)& - ?& ’ " ) %2’ ) $ % " &$ 26$ % 3 ’ ) &8 - ’ & " ) @$ AB # %*& ) 1 & ’ % $ " ( C8 - * 2’ 6 &*< " # ’ ’ ’ 6# #&& $" (% ’ &$" # #’8 % %*2’3 # ! ’# ! &8 - ’#"#& (’ : 2 $ " #& (’ (% ) - * % " (% ’ #" % # #& (’ % ’ #&&$ # (% ! #’ ’ 6 6 #& (" ,’# ’ ’ ’ - /% # = $ " $ %$ " & (% %# % 6 = = 8+*$ % 6 #’)# & " $ % " #& ) ’ #& (’ #" % # 8 - +)# $%$ " (% %! ’ & $ * % ( (%#"$" ) & $ - 5 " 4 2$ " & 4 & (% $ /% 4 ’ ’ ’ $ " & (% & /% ) 4 ’’ ’$ " (% - %(& " ’ 3 ,’#’ ’ ’ & %7 ;’ ’ ’ ’ #" #&& $ ’’2" 3 ’ ’ 6$ %$ & * % ( ’’2%$ & * % ( ’ ’’"# 1 &(’#"$" )8
35

Ly thuyet thi truong von

Jul 05, 2015

Download

Documents

cucaispc
Welcome message from author
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
Page 1: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � �� � � �

����������������� ���������

- ����������� ��!���������"��#������� �#����$�%���&�#�����'���'�����(�&����)���������*���&�#�����'���'�������)����&���� ��!���������"��

- +�)�,��*�!�������'�����&��$�������� �������� ������-��$����(�'������������� ��./��������� ���'���&�����'��(���(�"��,�'��#������'����'�������'��

- +�0��1�"��2����'��������� �1�&����'�����'����3����� ����������%���(�&��#�������������"���������&���%��(�%�#�"�������� �����%�#���������������*�&��#�����������'�������'��$�%��4�

- ��'��#�"�����)���������� ����'��1�"�����'����� �������� ����(�%���� ����������� �������'�������#�&�(�'���'��!�%���������� ����$�%��� �����)����)����� ����������$�������"���� ��./�

- 5�������"���� ��./�#���������������'����� ��� ���6��./�(�%���'����� ��� ���6����%*���� ����"��$�&*�1�&���*%��� ������%��$�����%��

- � ������%��$�����%*�� ������ ���#�&�����'��$����� ����'����)�#������������&���%�7� �&�1�"���������� �*�&���� ����'����)�#�����$�%���'�������)��������� �����8�

- 94�(�"*����'��������'����)�#�0��$���������� ����&���%���:�� ������%��$���������$�������"���� ��./�� ������ ���#�&����'�������)����&���������&���%�7�

- ;� �#���� ��<���:���'�� ��)�#�����$�%����6�������%� ������� ��=��� �� � ��2�!��#�'� �� � ��� ��>�$�%���� ����'�������)����&��

- ?�&����'���"�������� �����)���� ������%�2���'����)�$�%���"�����&��$�������� �������� ���2���6�$�%�������3�����'�������)����&�8�

- ��'��� ��&����"�� ��)��� �� � ��� @����$A���B�#����� ����%*� ��&�� ���)�1�&�� ������ ��'�� ��%�$�"��(���C�8�

- ��*������2����'��������6����&*���<�����"������#����� �����'����'���'����6�#���#�&����&����� ����$�"���(�%���'����&��$��"��#�������������#�'��8�����������%����������%*2���'����� ���3���#��!��������'������#������� �!�������&�8�

������ ��� ��� ���� ���� ������ ���� ����� ����� ��� ���� ����� ���������� ���������������������

- ���'�#�"�#�&�(�'��� ���:������� ���2�������$�"��#�&�(�'��� ����(�%��������)��- ��*%�����"��(�%�����'�#�"��� �����%�#�������#�&�(�'��� ������%���'�� ������ ���#�&�����&��$�����#��������� ������(�%�!��#�'���'���6�����6�� ������ ���#�&��(�"��,�'��#������'����'�������'��

- /��%�#���������=���$�������"����������$�%�$�������"�����&��(�%��������������%�#���������%����6�����=���=�� �� �������8�+��*�$�%����6����� �#������'� ���)�#��������&�����"������$�%���"�������#�&���)������'��#�&�(�'�#�"�������� �����%�#������8�

- +�)�#��$��%���$�������"��(�%��� ��������%������ �!�������'��������&������$����*%�(�����(�%�#�"�$�"�������)���� �����&������$���

- 5�������"��������4��� �������2�$�������"�����&����4��� �������&���(�%��������$���• /���%������� ������4����������'�������'����'�$�������"�����&��(�%��� �������&��• /���%��������)����4����������'�������'����'�$�������"������(�%��� ��������

- ��������%���(�&����������"�����'����3���,�'��#������'����'�������'���������&���%�7�• ;�'����'�������'����'��#�"���#�&�����&������$����� �����'�������'�2���"�����������3�����������'� ���'��� ����'�� ��6�$�%���� ��$������&�� �*%� (����� �� �� ���'�������'�2���%�$��� ���&�� �*%�(������� �����'�������'����'��������"�#�����1�&���(�'�#�"�$�"�������)�8�

Page 2: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � D� � � �

• ;�'����'�������'��#�����,�'��#������*%�����"��(�%�����'�#�"�#�&�(�'��� ������ �����%�#������8�5*'����*�&����������%���(�&����"��#�����>������<������'�#�"�������������=����� ������6����'������%� #���� ���#�&�� (�"����-����6�!���������#���� �������$�%� ��-����6���"�����'�������'��������$�62�(�%�#������%*�� ������ ���������#�&�����������1�<�����������������%���(�&��

������ �� ��!�"������ �������� ������������#������$�����������%� �&�'&()*�+,&-�./)�*0&1)�- E�����"��!���������#���������>�1��������������'�������'��- � ������ ��!���������#����������������>����������"��(�%��$������&���*%�(�����(�%�#�"�$�"�������)���� �� ��%��� ���'��� ����'����%� ��'� ��%�� ����� ����"�� (�%�� ��"� ��&� ������ ����� ��6�� ��'�� ���'�������'����������"��!���������#������8�

- .���������#���� ���(�'���'�����'�������'����'� ��������������������6�$�%���� ���� � ����� ��!���������#������2�!��#�'�#������"��#�)��� ���� �������������"��(�%����"���&��������������6����'�����'�������'��

�2� #3(�+4)+�5+&6)+�.3/6)*�.&78�53�+09:8�;8&1�- 9�'���'����'�����&����������'�������#�&�(�'� ��%�����0�����'�������'�2�������&��$�"��#�������"����"��!���������#������8���>��������"�����'����=���� ���������������6������&*�(�"��#��!�������'��1�<�����'�����&�����������������������'�������'��$�%�#�������%�����%����'���� ���3����

- 9�"���=������'��F@�B�(�%�σ@�B��������1����������&�1� ���&�$���������'�������'�2�!��#�'����'��������'� ���)�$������������������"��$�'���� ���"�����'�����'�������'���(�%���'����%��� ����%���=������'���������G����'�����#�&�������%�����'��������'����)��4�����&*���"��������&��������� ������$�������"��(�%��*'��&:<�=/�+,:0�.&78�53�>��#�?��)@9A5B9)5��<<,C58)05D�#95E�• /��6���#�)����<��������#��%���HIJ�!�K���� ���'��!���������#���� ����������'���(�'���'����'�����&����������'��������� ����%�����0�����'�������'�8��4���!������� ��HIJ���*%� ����"��(�%����"���&�������������� ����'�����'�������'��������!���������#�������

• LM���(�'���K�#�)��������#��%���HIJ2����,�'��#����#�������"��F@�B�(�%�σ@�B�• ������ ����%��� ����� ��'� ������ ���� ��� ���'��� ����'�2� ���'��� ��� ��'� ���)� (�6� #�������"��#��%�����'��4���!�������&�������#��%���HIJ�(�%�#���������$�%�#��%���N.���������#��������� ��!���������#�������O�@����P�$����P�����P�$��B�

�3/6)*�.&78�53�+09:8�;8&1�>�F�?��GG0=09)5�FC,)509CE�• +��%���FQ�$�%���������=��������1�������'��� ��HIJ�• /��6���#�)����<��������#��%���#���� �����"����� ����� ���&*���"��!���������#���� ���#����#����� �=��� ��"����� �(���$��� ����"��(�%� �� � ��8���*������2� ��'�� !��������� #���� ��� ��%*����������� �$�%�!���������#���������&����

• /��6���!���������#���� �����<��������#��%���FQ� ��6����"��#�������"�� ���&�� ����$������&��#����(�'���'�� �� ���� ���&�����&�����0��!���������#���� �����'� ���&�� ����$���$�'�����&��(�'���"����'���� �������&��#����@��%����%�#���������G����%������&�����"�B�

- +��%���FQ��� ���*�&��(�&��#���$����������!���������#���������5�%���"��#�)����&��������������������$*'����*�&����������%���(�&�8�LM���!������� ��#��%���FQ���'������(�"�����������'����������2���%�#�'�!�K��#�&��N���"����'��������O���������'�����4�����"���� �����'������(�����'��������#�"����� ����������%���(�&��

Page 3: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � R� � � �

��������������H� $&)+�B8(=�5+I�5C3/6)*�- ��'���������'���#�)��� ���&��(�"����������"��#�����������������������)��� ����(�%�$�������"���*%�(�����

- ;� �#����:��• ��'���"����'��$�6����&������� ����2��*'���"��$�%��P�@���AP��������B8��• ST���'��$�6����&���P��(�"��#�(�*�(�%�����(�*��������1����'�������• /��%�#���� �����'� ���)��������#���� ��� ���%��1�"�(�&���� ������(�%����'�����'�������'�� �� ���2����*�(�%��#�'2�������'����)�$������������"��!���������#���������%��#�'2�#���������������6��(�&��(�%��!���������#�������(�%���������6��(�&����%��$���#�������(�%�����'�������'������� ����(�'���'��$�6����&���P�8�

• �"�����%�#��������������)����'� ���)�#�(�*������� ���'��$�6����&���P�2�����#�'�#���� ���(�%����"��!���������#�������(�'���&������#�������$�'��������&�(�&��1���#������ ��������8�

- ?�<�����'���$������������"��!���������#��������������#��%���#���������"����� �(�%�����#�'�����(�*����0��(�*�������#�)�#������2����%�#����������'����)�����������"��!���������#���������&������

- .���������#���������&������=���$�%���&��#�)���� ��#��%�����&����*�&��#������P�(�'�#��%���#���������"����� ��

- ��"���������'��������&���������6����%��� ������� ����(�%�!���������#����������&�����4������%��������#��%��� ���� ����%���(�&�8�+��%��� ���U���,��&�����'�� ��%� �P�(�%� ��&��,�'��(�'�#��%���#���� �����"����� �#���������$�%�#��%�����������%���(�&��@� 5��������$� ������5��B�

- +��%���� 5��������&*���'�������"�#�������#�'���#�������������&���� �����%�#�������:�• /��6���#�)����<��1�������'�#�)����&��,�'�� ������#��%���� 5��������&*����%�#���� �����6�#���������"��������(�&��(�%��!���������#�������(�%���������%��$�����6�����(�*�

• /��6���#�)����<��1������� �#�)����&��,�'��������#��%���� 5��������&*����%�#���������6��(�*�������(�&��#�)�#�������(�%��!���������#�������

�������

+��%���HIJ�

+��%���FQ�

σσσσ��σσσσ���

F@�B�

Page 4: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � V� � � �

����������������9�'���'���� �#����������(�������(�"���������=���#�6�#�����#�����"��� ���������4�N������������������ ������ ������������������������� ��������������������� ������ ������������������������������������ ������ ���������!�O�- .�����������������%��2�$�%�!���������1����������&���� ���'�����'�������'������1�'��#�������=���$�%�!���������#���������&���� �

- � �K����'�������'�����&����"���>�$�"��������'���(�'��>�$�"���'���������%����� �����'�������'��#�'���������)�����'���������%����� ����&���� ���'�����'�������'�8�+��*�$�%���"����&��$��"�����%�����%����������&2���&��$��"����%*���6�!�K��#�&����'����&��$��"�����'�(�����������'���#������'����'�������'�8��

J� �810�C,�+9:�5+,K)*�@&6�C810�C,�<+0�+9:�5+,K)*�������(�"�����'�����)��$*'����*�&��!���������#������2�#�"�$�"�������)���� �����&������$���#�����,���$�%���"������'��#����=��������#�&�(�'��� ���8���)����� ������ ����"�����'�������'����'����)�����$�%�����$����$�%��� ������"����&���(�%��� ���������"����&���- " ��������������:�$�%���"���������� ���� ������%��� ������%������&*�� ���&���� ���'����%��� �������������%��2���'���%��#���������$�%��� ��������������)���������'�����0���� ������������%��8�� ������"����&���$�%���'�� �� ���� ��&� ���)����%���"��!���������#���� �����'� ���)�#����#�����1�<�����'���#��!��������'������������(�"��$������������������%��� ����"����'������K�������8�/���(�"*��� ������"����&���$�%��� ����,��&�����'����%���'��#������"��������&�(�%���������%�����'�������(�%���'�����������)���������'��#����8�

- " ������������������:���%�������� ������'����)���������'�2��� ������'�1�"�����0���� ����#�0���������� ����%��������� �*8�9=�!�������#4��������2� ������ ��2���� ������2���&����� ��� ����'��(�����"�������������������"��$��8�������$�'���� ���������"����&�����'����)�#�������������'�����%�����%��

�"����&��� �#������������&������(�"�����������'�����������(�����������%���(�&����6�#�����#������� �#��*2�(�%���%����6����� �#������%*2������4���#������'���%��� ����6�#�����,��*�!�����:�- ST���'��$�6����&������� ���2�(�"��(�*�(�%�����(�*��������1����'������- ��&���� ���'����%��� ����'����)�#���������(�%�1�'�����*�$�"����'��(�'�1�&����'���&�$��������%��� ���'����'���������%�����"����%��8�

- ��&���� ���'����%��� ����'����)�#������������ ����!�K�!�%���(�%�1�'�����������'��2����%�#���������'����)�����(�%�1�'��(�'�1�&����'���&�$��������%��

FQA�+��%���#���������"����� �

σ ��

�P��

� 5�F@�B��

� ���2�σ@�B�

� ��

9�*�(�'�$�6����&���P�

����(�*�(�'�$�6����&���P�

Page 5: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � W� � � �

- X��������'�����&�(�%������=�����!����- ��&���� ���'�����%�#���������>�!�������������&������$����*%�(�����(�%�#�"�$�"�������)���� �����&������$���#�)���*�&��#����#���� ���(�%� �4����&����"����'�� �� � ��� ���&�����&���'���(�'���"����'��$�������"�����&��#���8�

- ������(��������#������'����*�&��#����#���������>���������"�����#����8�5���*'���<����������"�����������#�������%*�1���������� ���'��������&���%����� ����%��� ��

- ��'�����%�#���������'��*%�(��������������#�&�(�'���'�����������&�,�'�����&���� ����'����%��� ����G����'�

��'���� �#������%*������� ���"����������%������������'������=�����!���8���������������%�����%*2���'�����%�#���������6���-����6���"��!���������#������2�(�%���������%�����6������1�<��������&���� ���'�����%�#�������#����#�������(�%����"��!�����������������%��8�?��*���%����'��������6*��4����)��,���$�%�����&���%����%���'����%��� ��#�����#������'���������"����������%�������(�"*� �"�����%�#������������$*'���6���-����6���"��!���������#��������!����(�%����"�����&������$����*%�(�����(�%�#�"�$�"�������)�����&��#���8� �K���"�����'�������'��#�����������6�� ������ ���#�&���� ����(�%�$�������"���� ��!���������#��������� �����%�#������2�(�%�!��#�'2�������&��!�K���� ����"����%��� ��#�&�(�'����%�#���������6���*%�����"��(�%����"����� ��� ��!���������#������8�?� �(4�!��������������1�<���$�%�!�����������������%��2��������K���%��� ����6�#�����#������'���*%�����"��(�%������#�'�����'���� ����%��� ��#�'�(�%��$�������"��(�%� �� ������ ��!�����������������%��8�J��&�� ����$����*%�(������� ��!���������#�������#����� ����>�$�%�������14�����'����������&����&������$����� ����%������'�������'�����%���������������!���������#���������'���"����&��������"���*�&�� �=�����6�����&������$����� ����"�����'�������'��(�'����&������$����� ��!�����������������%���(�%���'�#�����1�)����"���������������%��������*�����:���

CY2���Z��αααα��[��ββββC 2���[��9Y2��������#�'�:�� � CY2��:�J��&������$����� �����'�������'��Y�� ����#�������� � C 2��:�J��&������$����� ��!�����������������%���� ����#�������

αααα (�%�β : β : β : β : ��'����"���&�������*�9Y2��:������&�����)��� ����#�������

β��������&*���������*��� ����������&��������"���6�����'�������'��Y�(�%�!�����������������%��:�- β�\�]���4��Y�(�%�� ���'���&��������"�#�����1�&��- β� �̂]���4��Y�(�%�� ���'���&��������"��������1�&��

�βY�Z���(�@�Y2�� B�_�σD�@� B��

L� �3/6)*�5+I�5C3/6)*�=+3-)*�M+,&-)�@&6�B,N�+4)+�.I)+�*0&-�5&60�A&1)�>��O�E�/���#�6�#������� �̀2�!�����������������%���$�%�!���������#�6�#�����#��!��������'�� ���'��#�"����2�!��#�'�������$�'�����%����������� ���������"����&���#�6�#�������������'����&�8�� ���������"����&����� ����K����'�������'����6���'���'��#�"�����&��=�����0�����������'��#�"���#�&���� ������)������)��� ����"��!���������#���� ���#�6�#�����#��!��������'�� ���'�����8�X�&����� �$�%����%�#���������6������������������#�&����'�� �� � ������ ��"� ���&��� �� �� ��%��� ���'�������'�� ������$�6�(�%�!��#�'� �� � ������ ��"����&�����6��������� ������ ���#�&����'����'�������'�8�� � ��� ��"� ���&���$�%���"�� (�&�� #��� ���%�� ���%�� ���'�2���&�� ���'��� ����'��1�&�� #�"��������� �����!�����������������%���@β����B���4�(�"��#������������'�������'��(�%��!���������#�������#�6�#�����#��!��������'��� �����%�#����������6���'�� ������ ���1�&��$���$������ ������ ��!���������#������8�/������

Page 6: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � a� � � �

$��2���&��β ���&�� ��4�(�"����3�����������"�����'�������'����6���'�� ������ �������"��$���$������ ������ ��!���������#������8�����%�����������'�#�0��1�"��$�%�β�������4�(�"�����������'�������'����6�$�%���� ��#�'�����)��� ������ ��!���������#������8�/���(�"*���"���&�β��������&*�����#�'�����'���� ����%������'�������'��(�%���� ������ ��!���������#������8�9�%�!��#�'2�β���'�� ������ ���������������#�&����'����'�������'�8� ����4���#������'���%��� ��@�Y� B��������&*���"����&��������"���*�&���=�����6��$�������"���*%�(�����(�%���'�����β��� �����'�������'��� �����������'������1�<��8� �&��������"���%*�#��������)���"��1� �#��%�����������%������'�������'��@J 5B������������4����(�6�:������������������

+��%���J 5��������&*���'����'�������'��#�����,�'��#������>�!����(�%���� ������"����&��8�� ���������"����&����������� ������ ���#�&����'�(�%�!��#�'��������� ������ ���#�&��$�������"���*%�(������� �����'�������'�2�1� �(4����%����������� ������%*�#�6�#�����$�������%�!�K�!�%������������������#��!��������'8�/�4��(�%���4���(�62�������&*���'�������'�������'�����������<��������#��%���J 58����'�������'��E���'�$�������"���*%�(����������������(�'���'��$�������"���������'�����β��� ����'8�/�&��$������&���*%�(�����!�K���� ������#�)����������%������&������&��!�����������������"���*%�(������� ��!���������"�2���4����'�������'��E�#�6�1��#������'����'����&�8�/��%�#���������6��4����&��#�)��������'�������'����%*�(�%�!��#�'���6�$�%����3�����'����'�������'�8�9�"����3�����'����'�������'����6�$�%�������3���(�&���� �����6�������%�#������-����6����'�������'�2�������#�&�(�'����6�������%�#��������� ���'����'�����������4�$������&��@!������������'�����#�'B��*%�(�������6����&�������������'��8��������'�����%*2�$�������"���*%�(�������6��� ������#�&�������%����&��������"������1�<���#�����$�"��$��8�/������$��2����'�������'��b�#�����#������'����'�����������*%�(�������������%��2�(�%�!��#�'���6���'���"���'��$������'����'��� ��,��&�������#�&�������%��#����#�����$������&���*%�(������ ���'�������1�<����� ����'���'����(����=�#�0��1�"��������#��%���J 58�.�����������������%������ ���'���'�����β�1�<����2�1� �(4���'�����β�#��$��%�����&��������������6��$�������"���*%�(�����(�'���=�����'8�5�������"���*%�(������� ��!�����������������%���#�����,�'��#����� ���'�� β�Z��8������#�"���&���������&*�$�������"���*%�(����� �� ����"��$���� ���'��� ����'�� ������� ����������� (�'� !��������� ���� ����%��8� �"�� ���'�������'������(�"*���6���'���'��$�������"��1�<���(�'���'��$�6����&������� �����P�2�(�%���������'�$�%���"�����'�������'������� �������6����������#�����"��#�&���� ������"����&��8�J����'��������'��$������&��

F@��B�

ββββ

F@�� B�

J 5�

E�

b�

ββββΜΜΜΜ

Page 7: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � c� � � �

��%*���6����&*�!�����������������%���1�����%����"����'��$�������"����3���������#�&�(�'��� ������"����&���8��

�>C�E�?�CG��Z�� �'��1�%�#�-���� ������������%���@ ����������������B�����'�������'����'���'�����β ����������4���6���'���"����'��$�������"����������(�%�!��#�'���6�����'���"����'��1�%�#�-���� �����������8�9�%����β����&��������4���'��1�%�#�-���� ������6������&�����8� �"��(�%����'�������'����'� ���)���'���'� ����β����2�(�%����6������'�������'����%*���6���'����������1� �(4����6������'�������'������(�"*���6�$�%���� ���� ������ ��!���������#������8�.��#�'�$�������"���*%�(�������6����&�2����"����=����&������$�6����&������� ���8�9�%���'��1�%�#�-���� ������ �����'�������'����'�β�������6����8� ����4����Y� �#������4������%�����%�$*'����*�&��!���������#��������� �� ����d�e�@�fW]�B�(�%�����#�'�#��������'�����)��������1� �J������@�fa]B2�5������@�faWB�(�%� �����@�faaB8� ����4����Y� ����� ���&*������&��$�������"���� �����'�������'�8�+��%��� ��������%������'�������'��#�����1�)��!�K��1� ����������'������:��

�>CPE��Q��CG��R��ββββP�S�>C�E��T��CG��U� � >VTVE��������#�'�:�� �g��$�%�$������&���� �����'�������'��g�� � � βg�$�%���'�����β��� �����'�������'��g�

����%���������#����������� �����&������$����� ��1�&���*%����'�������'����%��#�'�$�%�$�6����&������� ���2����%������������'����$�%���'��1�%�#�-���� ����A�$�%��=�����&���6����'�����β�(�%���'��1�%�#�-���� ������������%��8�5���*'���<������������'��@aAaB��������&*�$������&���*%�(������ �����������'������1�<���$�%���"����%����*�&���=����������'�����β��� �����'�������'�8����������'����%*�����������'��#�����1�&���*%���'��1�%�#�-���� ���������"����&�����%��1� �(4��� ���������"����&����������$���������#�&����'����'�������'���V� �/-0�W,1)*�=&-=�*0&1�.I)+�=81&�B,N�+4)+���O���6���%��2����6����� �#����#������� �!�����#�)����'�����)�������4���#������'���%��� ��#�6�#����� �����'����'���'����������&�8� �"��$������6�2����'��������6������&����������<������"�����������=�����������1�'��1� ������4���!�����6����� �#������ ����'2���%����'�������������)��#����,�����'��!���1�'���� �������4�����'����%������(�'���������)��������8���*������2����'��������6�����6������������'������'�����6������*�#�)��� ����'���� �#������6�� ������ ���#�&����'��!���1�'���� �������4����6���%����� �#������>���'���"����'��$�6����&������� ����#�&�(�'�(�"��#�(�*�(�%�����(�*�$�%����������������&8���)����������'��#�������&���%���=�����'������=�����!����(�%�#������������&����'���"��=��$��� ����"�2�!�� #�'2�$�6� ���&�� #� (�*� @1����d��B� ����%��� ���� ����$�6� ���&�� ���� (�*� @$��!��B8�+������%*������*'� ��<������������'���"��!���������#���� �����%�� ������#��%��� ���� ����%���(�&��1�����%���� ������'��$�6����&��#�(�*�(�%�$�6����&������(�*2���%���'����!���������#���������������'���(�'������'��$�6����&����%*��*'���"��$�%� ?�(�%� 58�?�)��!�K�������'��$�6����&����%*�!��'�!�����#��%���J 5�:��

�>C!E��Q��CGX!��R���ββββS�>C�X!E��T�CGX!�U� � � >VTYE��>C�E��Q��CGX���R���ββββS�>C�X�E��T�CGX��U�

Page 8: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � h� � � �

������#�'2��P2?�(�%��P25��$����$�����$�%�$�6����&�������(�*�(�%�$�6����&��������� 8����#��%���J 5�#��������&*������������4���@aAh�B8�X�&����� �$�%����������'�$�6����&�������1�<���!�*����&����%��#�&�(�'���K����'�������'�8�+�&� (�'���"�� ��&� ���%�#���� ��2�(�"������1�'�����'�������'�� ��6�#����� ��������"��������������(�!���������#���������'�����(�*i� �"����&����%�#����������'��2�(�"������1�'�����'�������'����6�#��������'��#�)*�1� �!���������#���������'�#�(�*������� �"���� �#�������'�������#�����,���,�'�2�#�'�$�%����������'������=�����!���8�X��������'��� �#������%*2����%�#���� �����'� ���)����"�����&*����6������'��1�"����� �������$�������"���*%�(�������%���'� ���������1�<���#�6�#��������%�#���������'��$���������%��������!�K��#�&��������#�"�������1�'�8�J����������$�"������(�'���'������1�<������ �1�%�#�-��#����������=�����!��������'�����(�"������1�'��,� *���8�+������%*��������&*���<���#��%���J 5���'����)����������>���'���"��#��%���!�*����&����%�$�%���"������#��%���J 58�/����#�6����&*��������4���aAh12�#�"���"����� ������#��%���J 5���6���*%�����"��(�%��#�"�$�'���� ����'�������=�����!���8������=�����!������%������ ���4�����#��%���J 5���%���=��1�&��#�"���J������'�������(����*%�(�������6����'�����%�#���������'����)���6���!�K��#�&���������$�"���(���$�������"���*%�(�����#�&�(�'���'�����β�#�6����2�!�K��#�&����6���'���"������#��%���J 5�����$�%���>���'���"��#��%���!�*����&�2�����#��%���J 5������� ����%����������%*������������4���aAh�8�J������*�#�)�����(�"*�!�K��#�&����"����&��������"���'��� ����������6���%������������������4���#����� ��������(�K����'���)�����%��� ��������#����8�94�(�"*2��������4���aAh!2������#�"�!�&�����'���$������%���������6����*����&�����#��%�����'������1�<���#�����,�'��#������6���%��8�J�����%���������%*��������&*���"��(�%���1�&��#������ ����'������1�<��2�������#������%*��������#� �#�)�1�'��1� �*'���� �����=����� �������4��2�#�'�$�%�� � ������� ���'� �����1�<���$�������"�����'��#�������&��������"���%���������#�&�(�'� �� � �����"����&��8�9�"����'�$� ������6����� �#������ ��$�6����&��#�(�*_����(�*�!�*����&��(�%����������'������=�����!���������*'���<�����'�����%�#���������'����)���-����6���'��!���������#����������'������8���*�������2�#������%*���6����������1�'��1� �*'���� �����'���'������� �������4���2�#�'�$�%���'����)���� ��#������� ������"����'�����6����"�������������#��!��������'8� �'��#�"��� �����)���� ������*%�����"���������������6����'�����'�������'����������"��!���������#�������������$�68�/�'�#�'�����2�(�"���� �!�������'����'�����β�#�)�#��$��%�����'����&��������������%*���>���=����������&�����%�#����������"��������-����6���"��!���������#���������������%��8���*������2���&����'����'���������-����6����'��!���������#����������'����������������(�'�!�����������������%��2���4���"���&�β���6���#������� �!�������"����'�����6��=������*�������'����"���&�������������� ����'�����'�������'�8�������$�'����'��!���������#��������#������'����������������(�'�!�����������������%��2�(�%�!��#�'���"���&�β���6���#�����,���$�%�����'��#����6��=���#�&�(�'��� ������"����&��8�������������

β

F@�B�

CGX!�

CGX��

�����=�����!����

β

F@�B�

CGX�

@�B� @1B�

Page 9: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � f� � � �

��

��������������

�4���aAh��

�"����&�1�)�������� �������4����Y� �#�6�#�����#������#�)���)���������6����� �#���������������� ������ �4��8�9=� !��� ���� ������ @�fcRB� � (�'����� �4��� #���� ��'� ��%� �� �� #�� ��� #����2�;��!���@�fcaB�(�'������4����Y� ���'���'���*%�(������������#��������&�2�(�%� �*����@�fcDB�(�'������4����� �����6�����%��� ������������)�����1�'�8���'�$�6���"�����������6������'�����)�����'�(�����&��$�%������4����� ������@�fcVB�#�'�$�%������4����������$�"�����'2�(�'����������� ���������������� ��������2�#��$��%���#������� ������"����&�����������&��������"�#����������&8�/��6������'�����)����%*��������&*�����������������)��1�&���� �����'������(�����������%���(�&�8���*�������2���'�������4������'�����)����%*���6�������������*����&�#����������4����Y� �1� �(4������4�����%*�#�6��������&����'����&��$��"����'���'��������*��� ������'���� �#������ �������4���#�6�#�������'�$� ��8������� ���Z��������O������� ��� ������� ���[���� �&��������"���6��$*'����*�&����������%���(�&��(�%�C������'����)�#�������'����-����������:�- J��&������$��������1�<���$�%����&������$���#�����*���������1� ����%�#�������#�)�1�%�#�-���� ������"����&��8�.�����&������$�����%*�#�����*���������1� ����%�#�����������������&��(�&������./2���������&������$�����%*���'����)�#�����,��������$�%������=��� ��(�&����)��������� ��./8��>����&����%*���� ���'���� ������ ����� ���� ����#�&�(�'���'��!����������� ����'����������%�#��������(�'��� �#����!�����������%*���'����)�!�K�!�%���#��!��������'8��>����&����%*�#�6�1����������"����'��#������>����� ����(�%���>�#������>��������� ������"����&���

- ?� �(4������������� ��./�#������� �#����$�%���&�#�����'���'�����./2�#������%*��������&*�1�&����'���"��!����'��#���������%��#��������&�����"��1� �./�#��������������"����'��$�������"����3�������������������'��$�������"�������1�<��2�(�%���%�#�'���6�$�%�������3�����'��������'�������'���� ��./8�+������"����%*���6�#��������� ���6����&��!�%����������"���3�����������%�!����'����'���"����'���%���!���������>����&�������1�<������%������(�'��� ������"����&����� ��!����'��#�����!�%���$�%�����&�����&�����&�8��

�������$�"���(����*%�(�����

@�B�@!B� ββββ ββββ

F@�B�F@�B�

Page 10: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � �]� � � �

- �"����'���$�������������'��$�%!����'����6�#��������&�����"�����H�$�'�����������=�(�&�8�5���*'���<���(�"��#�'�����'���"��!����'����'��������!���� ��������)��� �� � ����� ��!����'�2�1� �(4���"���������� ������ ��!����'����6�1�&����&�����#�������&�������(�'��� ������ ����'��������#�"������'��������./�(�%����#�������&�������(�'��� ������ ����'�����'�������'�����'��#�������-����6�1� ���'����)�#�����������!���������#��������� �����8�/��6�������*'���%*���6�#�����#���(�%����'��,���,�'���� �����'������(���C��

���� ��� ������� ���[����J��&������$��������1�<��������#������=���#�&����������'����*�&��#����(���C��(�%���'�1���������� ���'��1�%�#�-���� ������=��������#�&�(�'��� ������"����&���������!�%����������'��� ���8�J��������1�<�����%*�1� ��#� ����'����*�&��#����(���C��#�����#����������������� ����&�#�����'���'� ������6����&�����'��(�'���'����*�&��#������%���=������'�8��C��#�6�#��������'�����)��(�'��� �#����$�%�./����������=����� ����(�%��� �#������%*��������&*���'������#�'���#�)����'���������6�������=�(�%�$���=��������(�"���� �����)�� �� ���8������������4�����%*2�1� ����)��#�'���(�� ���%� ���&�������1� �(4�1� ����)����'� ���)�#������� �!�����#�)��� �����)���� ���8���*������2�(�"���� �!�����1� ����)������%�����'������=����2�1� �(4���=�1� ����)������%�������������'� ������)�����&���*%�(�����8� ����4�����*�&��#��������%�����"�����������'�*'�(�%����'���� ����������$�62���%�#�'����*�&����=�������%������*�&��#������� ������#�&���6��$���=���(�%������=�������(�"���� �����)���� ����#�&�(�'���K�$������ �������0��#�&�(�'���K����'���� ����#��������"��1�&��8�9=�!��2�/��%�C����'����)�,���(�"��1� ����)����%��� ��./�$�%��4������&���#��������"����*�&��#��������������� ������'����� ����!����)�����&����%��� ��(�%������=�1� ����)�8�/��%�C����'����)���*�&��#����$����������������� ���=�����������&�����&��$�%�������=���#�&������#�'���#�)���6��$���=���(�%������=�#�&�(�'���&���� ���'����*�&��#����C���������%������'�8� �"����*�&��#������&�����,���,�'��#�&������#��!��������'���6�����%����������� ��������������*'�(�%��� ������*�#��'��������$�������"���� ��./2����&������$�%�,���,�'��(�"���� ���� ���� ������!���������#���� ����� ����)�#�����#�&�(�'���%��� ����%���=��8��6���%��2�(�"����*�&��#�����������,�'��#�&����&�$���������(�'���'��#�&�����������'����6�!�K��#�&����"�����'�#�"����'����"���������#�&�(�'��� ����(�%���'����)���G����%������&�����"���������'�������1� ����)�8�?��*���%�,���,�'����"������%�������������#�������'��$�%���>����-��(�%���� ������"����&��8�j����'�$*'�!��#�)��*�(������� �������������*'���'��$������"��������6�(�'�(�"����������$�������"����%���>���&���������%������'�������'�����U��������������>���&�.�d�k����8����"��(�"*�������%*����'��������6���)�����&����'�����'�����'��������&*����������'���"����&��������"���%����6��$�������"��(�%���>���&���������%������'�������'�8�8�.��#�'���'������� ���� �������������*'���6�1�<���]8� �0��!�%����6�����)�����&��������)����%����6���(�����"�������2��������"��������%��� ��(�%���%����6������ �������$�%����6���$������ ��������#�"2���������'����)�#�������&��=�����"����=������������������#�&��$������ ������%*2�1� �(4��� ������%*���6�#�������������'����"����'���!�K�!�%���(�%�$���������1� ���'����)�#��������������&��$�������� ������!���������#�������������$�6��� �����8�/���(�"*2�(�"������1� ����)��������������$���$���=�����������&��������� ��� ���6��./8�?� ����)��#����� ����>�$�%���'�����������'���� ������6����"�����'����'��./���'����'�#�"��������������������#�&�(�'��� ���8�������#�"���1� ����)�����'�����)��$�%����%���'��$����1� ����)��������!����������� ���������*�1� ����)����'���&��������������&����� 8���*������2���&�����������'�1� ����)�����%�#���������6���� ���-����6���'��!���������#��������1����������&��������$�������'�������'�8�� ������ ����'��./�#�������-����6���������'��!���������#��������� �����%�#���������'���&�$������"���&��=�����0�����������'2�(�%��� ������6�#�������������'��$����������������%�����"����'�������1� ����)�8�94�(�"*�(�"��1� ����)���� ������ ���������*�#����� ����>�$�%�(�"��$�%��$���

Page 11: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � ��� � � �

N�4��� ���'�� ����1� ����)�O�#�6�#����#����� ��������������&��$�����#���� ����� �����%� #���� ��8��������'�����*���� �̀��%*���4�1� ����)��$�%����������������&��5�"��$��"��������#�����������������'����'�!�����$*'�!�8����'����&�2����'��������� ����%�����"����<�����'��!���������"����'����)���'��� ������"����&��8�����������%����������%*2�(�"���� ���� ����1�<�����'���1� �� ��)�� ��6������$���$���=��� ������ ��&�� ���� ��)� #����� !�� �� �� �� � ��� ��"� ���&��8���*������2�#��*���>�$�%���"�����%�����������������'��1�"�����'���� ���� ������'����'�����������=�#�&�(�'���)�#�����(�%����&�����&�����&��#������� �!�������������������*�&��#������6���>���� ���'����� ������"����&��8����'���2�1� ����)����'����)������#�&��$���=�����'����&�8�9=�!��2�(�"���� ���� ������'����)���&����'���'�����#�&�(�'����6������'�����'����'�����������#�&��./8�/���%�$���#�"�������������)�#��!��������'�$���������(�&����%���=����� ������������./�!�K�������'����)�#����2�1� �(4��������"����%�(�"��$�%��$�%�������� �������"����� �*�&���� ��������$�'������%�$���#�"��8�9�"���� ���� �����������'���1� ����)����'��./���'����)�!�%��,�&��#��������6��������#�����$���#�"�������"��$�������(�%���%�#�'���'����)�$�%����3���$�������"��./8���*������2�$���*'���<���$�"��$��"����%*���&�����'��(�'���'���$�"��$��"�����*�������&���(�%�#������%*���6�!�K��#�&����'�����&��$�����C�����%�����%�����'�8���'�����&����"�����*�������&�����"����������������&��(�%�����6���(�&��#�������$�%������)��#������ ���������"��(�%�������&�����%����%�����������������������#�&��� ������ ����� ���� ����#�&�(�'���� ��� ���6��./8���'�����&�� ��"����'� ���� ��6���1��� ��%�� �� � #���� ���� �� � ��� �� ����"��1�"����"�� ��� � �� � ��6��./8���*������2���'�����&����"����%*���3����'�(�%����&����4���#�'�����'���������%���#�)��������&�������������������6������%������*�&��#����(�����'�����0����� ������%���'����)�#�������� �����2���'��=���#�&�����'�#�"�#�&�(�'��� ������ ����)�#�����(�%�� ������ ����� ��(�"��#������&���� ����������!���������#��������� ������9�"���'���!����������4����Y� �(�%��C����(�%�C��#�����#�����"��� �#��*��'��!������������%��1�"���*������ ���6���� ��./�#���������1�'�8�/������$��2�(�"���,���,�'�����%��1�"���� ��� ���6���� ����'��./�����"���� ���6�����#4������������>�$���������#�&��(�"����&�#�����'���'�����./���%���%��$���������#�&���������������������'�2����U������������(�"��!�*���4���*������)�����'���� �����#4��8�������6�2���'�����%���(������ �����#4�����'����)�$�%��(�"��������./2�!��#�'���&�������#�������������������� ������#�&�(�'���*������ ���6��(�%�(�"��$�%�8�+�&�(�'����6���./�����(�"*���4���)����� ������'����)���&�������������2����'����������>����'��� ������"����&��8���'����� �!���������"�����#4�����'� ���)����������������'���� ����$���������#�&����*������ ���6��(�%�(�"��$�%��������./����#4��8��������4������&�����%*2�$���=����� ����*������ ���6������������)� ��'�����%�$���=����� ��(�"��$�%�8����"��(�"*2������������&������$�����'����)����'��������6����'��$���=���������1�"����%*8�;�'������� ����*������ ���6����'� ���)��������#�������&�#�����'�#�)�1� ��(�"���*������)�����'���� �����#4���(�%����'��#�)*���������������#�&��(�"��$�%���� ����'�����%���(�������������#4��8�+�&�(�'����6���./���%*2�C����(�%�C����6���'����6���#�"���������'�������(�%�(�"����"��������(�%���� ������"����&���$�%����������=�������8���'��!����'��#�������(�%���'����&��������C����'����)�#�����#�'�����'�!����������� ������ ����� �����'���#�&����)����� ������ ��$�������"���������*8���������������������������/�&����'� ����(�&����)�#������� ��./�#������� �!�����#�)�#�������'�����'����*�&��#����C�2���4���&����4�����%�� �#�'���������%���(�&��#������'����'�������'�������#��������������'���*68�+�&�(�'�(�"��C����������������&2�(�"�����������'���*6���������%���(�&��$�%���������&�2�1� �(4��� ����(�%���� ���3����� ���� ���������������#��!��������'�$�%��������������� ����&����4���#�'�����'8���������������%���(�&��#����� ����%�� �#�'����%�#���������>���-����6���"�����'�������'�2���4���&����4���#�'�����'���6���#����� �8�/�&�����%�#�������������� ������4����'�������'����'��� ������6�=����&��!�K���������6������'�������'����'���'������$���������#�������������'��� �������&�����8����������

Page 12: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � �D� � � �

#�&�(�'����'�������'����'��� �������&��2��������1���$������6�$�%����3�����'���'��$�������'�������'����%*2��������$�����6���'������� ����'�#�&�(�'����'�������'����'� �� �������8�J������*�#�)���'�����(�"*���6�$�%���� ��$������&���*%�(�����#�&�(�'����'�������'����'��� �������&�2�(�%���3���$������&���*%�(�����#�&�(�'����'�������'����'��� �������8� �"�����&���'������1�<�����6�#��������������'�2�� �#�'����'�������'����'��� ����������6����"��#�������'��$������&���*%�(������������2�1�<�����'�����%*���4����6�������%���-����6����'�������'����'��� ��������#�66�#�����1�%�#�-��#�&�(�'��������� ������3��������8�N���&���'���>���'���"�����'�������'�O���4����������������&�(�%����������)������� �#�������%���(������$*'��� �����%�#������8�/��%�#�������#�����������$���������!���������#������2�(�%���������6����� �#����#����� �2���'��������&*���<���!���������#���������&����������&���� ���'�����%�#�������$�%�!�����������������%��8�/��%�#���������'����)�#������>����� ���=���#�&�(�'��� ������ ����=������������������(�"��$����������!���������#���������'�����(�*���*�(�*�������#�)�#������8���&������$�%�������4������%�����"��!���������#���������������!�K�!�%����� �����)���� ���8������������%��2���&����'����'������$����� �����'�������'��������������������!��������%�����%�2���4��� ������6�#������� �������������(�"����-����6���"��!���������#������8� ����4����Y� �!������������������������ �����%�#�������������(�"����-����6���"��!���������#������8�� ������ �����'�������'����'����)�#������������%���������%���������$�%��� ������"����&���(�%��� ���������"����&��8�� ������"����&���$�%��� ����#������� ���=���1� ������������������6��$�������"���� �����'�������'��(�'�$�������"���� ��!�����������������%��8�� ������������� ���=���#�����#���������$�%��� ���������"����&��8�� ������"����&���#��$��%���������#�'�����'����3����������� �����'�������'��(�%���� ������ ��!�����������������%��8�?� �(4����%�#�������#�����!���#��'��$�%���-����6�!�����������������%��2������(�"��#��$��%����� ������"����&�����=������������(�"��#������'����'�������'�8�� ���������"����&��� ��4�������� ��=������������(�"��#������'����'�������'��1� �(4��� ������%*�#����� � #�� !��������'���"�� ��'��� !�K�!�%��8�5*'� !�� ��%*� !�K��#�&����"�������4���#������'� ���'�������'�����U���#������<���$�������"���*%�(�������'��������"���*�&�� �=���(�'���'� ����β��� �����'�������'��(�%�#�"��$�"��(�'��� ���������"����&��8� �&��������"���%*����)���"�������������4����Y� 8� ����4����Y� �!������������������ �#��������������0�2����6����� �#������%*��$�%����������%�#����1�'��1� ������4���(4���'����������������&8���*������2�*'���� �����=����� �������4���(�K����'���'����������'���� �#����#�������'�$� ��8�������6�2���)��#���������4������������� �#�)�,������6����� �#������ �������4�����'���������&�������2���%�$�%����6���!���1�'���� �������4�����'����%������(�'����������&�������8���'��1�<������'���#�6�������"��������)� �����#�'�����)����������4���(�'���"�����'��#������>��2���0��!�%���'���"����&�����%��������%�$�"��(�"����)��#���������4����Y� ���'�#� �����������8� �"��!�)��,��&�����'�(����%������4�����%*�$�%������4����������$�"�����'���"��#����������'���������������������2���0��!�%���6*���%�����'���'��#�)���&��$��"���=�����"����� ��� �������4��8� ����4����Y� �(�%���'��1�&��!������� ����'���'����6���$������"�������������(�'�C����(�%�C�8�X��#�'�����'����6���!����'��#����������*����6�����&��������C�2��� ���������,���,�'��$�%��� ������"����&����� ��!����'�����'����������� ���)����� ������ ��!����'�8�X�&��$��"����%*����������)��(�'���'�����*���� �̀���*�������&���������C��$�%���>����&��������#�&����)����� ����(�%��� �����)���� ������%*����������������������'��1� ����)�8�/��&��������#�&���� ������"����&���#�'���'���#�����������������&�#�����'���'������� ����'��./2�(�%�1��*���%����'��������'����)����'�����������������#�&����'�����!���������"��(�%���'������'����'������������*���'����)�1��� ������ ���1� ����6���������&����*���)�����&�8����

Page 13: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � �R� � � �

������������$�����������O���������� ������Z�������

�/�����(�&��#���������C����'���%������*������-���� ���*�&���������6���(�&��#�����������%���=��������� �*8�9��� ���1� �2������� (�&�� #��� ������C�� ��'� ��"� !���� #���� ���1��� ��%�� ����� *� ���'���������$������"����%���#�)�#�)�$�&*���'������ ����������$���������������$�8�+������%*���6���#�'�������������&��$�"����"����&������%������&������'*�����#�"���������"��#�"�$��������@$�'��#�'����� ����������$���$�%��������� ��1�'�������=��� ����'����)�����&��������������$�B2�(�"���� �!�������%������������������"������#������%�����)�����&��!����'��#�����������#�"���������� ������2����0������ ������� ��� �������=�1� ����)��@���� ���������� ���%*�$�%��4������'����%������������)�����&���1�&�����%�#�����#�����"�B8�/������6���1�%����'��#����������������"�����2������#=���$�%����������� ���� �������� ��� ���6��./������������(�"�������3�����'� ������ ��./8�+�)�1�&���� ���� ���'�#�������������������2���������'�*'�#�&����'�������%����������#������2�$���=������������%�#�������(�%���&��������"���6��$���=���(�%���'����� ��=� ��%� ����2� (�%� ��'�� �� � ��� ����� ��%��� ������ (�"�� �4��� ���%��� (�%�� � !����� ��'�� ��������*68����U�������2�,���,�'��(�"��$�-��#�0�����&��1��1�'�����"����*���"����&�����������'������#�"��2���6�������1�)� �������������'*���'�� ���&��1����*����������#������� ����&�����'�� ��������'��� �����*�&��#���8���&���� ���'��!����'��#������� �(�����������'������6�����>��������%���=�����'�����&����"����%���=�����%*�#�%��� ����'������#��$��%�����'���� ���� �#������������������������#������2����U�������������(�"������1� ����)�����0��������'�����&��1��������%�8�����'�����$�%��#������%*2����'��� �����������*���� �$���C��#�)� �,���,�'��$��� ��&�� ��4�����%�� �#�'� ��������%���#������'���'����*�&��#����#������8��������'���!�����(���C���� �����'�����2�1��'����������&��#�����������6�$�%���)������,���$�%�����&���%����'����)�����&����%�����'��#�"���#�&����'���������%����� ��./8�;��#�������%*�$�%������ ���&��1� �(4�$���=���#������4������%�������������� �C��$�%���� ��,�'�����&��,� *������'����)�����&������(�"*8����&��$�������� ����'����*�&��#����C����6���*%�����"��(�%����'�����%���'����*�&��#������%*�1� �����%����&����'���������%����� ��./��������&���%�8���%������#�)����%*2����'��������6���)������$�����'����*�&��#����#�)�1� ��(�"���'�������������%���#�6�#�������������@�B�������� ��)�� ���&�� ���'�� ����(�%� @DB� ������(�"����'��$������ ����'����'�� ��)�� ���&�� ������ ������$�8�������(�"���� �����'���������������������%*�$�%�#�'�����'�� ������ ����� ����'����)�����&��#�6�,� *���8�+�)���)������������'����&����"����%���=��2����'��������6*�,���,�'����"������(�"��#�6�,� *������������:�(�%�����%*�Dh_R_�fcf�,� *������"�����������0��������������#�"����� ����%���'*���3���$����������������������� $��H�$��!2������1���2������*$(����#�6����*�������"�������������%���'*�(�%���� �������'���,��8�/��%���'*���%*�#������� ���6��1� �;�����$���1$��l�$����(�%���'���)����&���� ���������*���%*�#�6��� ��� ����%�#�)��,� *�����������8� �0��!�%���'���)����&��$�%�������� �������� ��������*�&����&�#�'�����'��(�%���*%�(������� �����%�#������2�� ������ ����� ����������$�%���6���%���(�%���������&8�9�"���� ����'���)����&����� ���'�������,���$����*%�(�����(���$�������"���1��������� ������ ����� ������#4������"���'��!�%��������������"�2���'�����'������"�����'��$*'��������3��2������=��� �����6��(�%�,��*�!�����$��2�(�%� ��� ��=� ������ ��&� ������"�� ���������)����� ���%����'� #������4������%���#�'���'���$�������(�"��#�6�,� *���8�94�(�"*�(�"���� ����'���)����&���������'��������"����'��$��������������&���'����)�����&���� ��./�(�%���'����)�����&��(����� ���� ���%���'����� ��� ���6��./���� ���'�������8�;�'������� ����� ��� ���6����6��4������%�������� ���������������'����&����"����%���=���

Page 14: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � �V� � � �

#�&�(�'�C�8�;�'�������%*���6�#������� �!�����#�)�#��$��%�����'��#�"����� �����6�����)�����&����������&�(�%���)�����&��������$�2�(�%���'���6�$�%�����'��#��#�)�#�'�����'���'�����������4���C������� #���������������#���#������\����\����\����&����4������������� ���� ����'��������%�(�"��������1�)���'���������$���������� ��,��&�8�+�)�,���,�'����&����4�����%*2����'��������6��� �#������<�����"����'����������0����"�����'���� ���6����"��(�%��������$������'���'�������'����)�#�����1�'��#�)���'��������"��������(������������!�%������0����'����)�#������� �!�����#�)��� ��,��&�����<�����������������"��������$����������%���� ��� ���6�8�+��������2����'��������6�$�%������� ����(�%��� �#������<������'��������'����)���>����������������������� ����'����*�&��#������"�����8�+�)�#����� ��������(�"����4���1�%*���&����4�����%*2����'�������� �#������<�����&����4�����%*���>���'�������#����8�ST����#������2���������*�&��#������ �!������������$��������#����������0���� �!��������������!�%��8�C�*�&��#����#����������<���4����&���������"��������� ��� ���6��� ����#�����D�(�%���%��������"����%*2���� ��� ���6����'����)�#�'���'������������!�%���� ����#�����D8�/������$������%*���'����)�#�����#�����������'���������%����� ���������$����(�"�����&��@����������%����������%*��������$������'����)�#������� �!�����#�)��� ��,��&�����*�$�"����'�����0��#�����1�'���������'���������%��B����0��$�%�$�������������0����'� ���)�!�%���#�)������������$����(�"�����&����%*8�/�4���������'�����%*2�(�&��#������ ��� ���6����� ��� ���*�&��$�%����0���� �!������������$�������������!�%�����"���������0���� �!��������������!�%���������$�8�C�*�&��#������%*���6���*%�����"��(�%����3������&���� ��#��������(�%��� ���=����� ����� ��� ���6����������%�����9�&��#�����%*���'� ���)�#�������4���1�%*�����������1�)��#���cAD8�?�)��#�����'� ��� �����2������!�%������������ #������� (�%� �����!�%��� ������ ��� #�����D8���"����� �#���� ���#�����1�)�� !�K��1�<���#��%������*�)��#�)�Y?8�/��6���*�&����&�$���������#�&��#��%�����%*���������:��������$����1���#������'����)�$�%�IY8�������$������$�%��� �!��������%��1�"��������$�������������!�%�����"�����2�����������%����������%*�����%���� ��� ���6����6���'���'��������!�%���$�%��@�B�Z�IY�(�%��@DB�Z�]8� �"������������$�������'��$�%���&���� ��������$������'����)�#�����#������2�����������%����������%*��@�B�Z�]��(�%��@DB��Z�I?8�/�3������&��#�������#��������)���"��1� �*�&����&�I?�\�IY8�94�(�"*�������!�%�����2�������������� ��,��&��#�6����������������� ���� ����8���'������������'�������!�%���������������'� ���)�#�����#�'���'���1� �(�"��#���������"���������������$������'����)���'8�9=�!�����&�������!�%�����"������$�%�I�����4���������%��$����Y�#�����!�%���#�)�#������2�$�'����%*�������1�)������!�%���$�%��@�B�Z�I��(�%��@DB�Z�I.8�;�'�����I.�#�������������1� �(�"��#��������������$������"������$�%��Y8� �"���=������&���������������� ���� ��#�����%*�$�%�#�"�!�&���� ��#��%������*�)��#�)�$�6�8�+������%*��������&*���"����"���������������&�������������#�����1�&������$�%�#�$��% ������� ����&��!���������������8�.����*�)��$�%�(�����=������1�-��#������%�#�)��Y2����'��������'����)���)��������"����� ��� �����6���#�����!�$$���#�����#������8�X�����'������1�-��#������%�#�)��Y�!����*�)��(���1�������'�!������������������%��2���4�(�'���K�#�����!�$$�����"����� �#���������6�#����#�������"����'�������!�%������������#�����D�=��������"����� �#�����!�$$���#�6�#�����������'��#�'8���

Page 15: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � �W� � � �

�4)+�YT2����������������������������"�����&���'�#����� �2�#�����4�,� *������&����� ��������������* ���������6����'���������$���7�X�� ���3����� ����"��������"������(�"*���6�#���*�&����&��� ����(�%�������4���(�%����'��������������6��� �� � #����#�)� ����� �����"������ �4��� #��� �� �8��������'��2� ���'��� ��� ��� �,�'�� #���� �� ����6����4����'������#�����"��#�&�(�'��� ����(�%�#������� �̀���6���%�������(�����'�����#�������%�./���'����)���0���� ���8��4������&���#�6�#������������=���� �������$�%��4������&�����%�� �#�'���*�&��#����#�6�#�����#������� ����#�������(�%���&����� ��� ����*�&��#������%*�#�����,�'��#����� ����#���������#�'8�9�"���� �����)���� ������6�����'���� �̀�$�%���"�������*�&��#����#�������������"����4���'����&����� �#�����,�'��#���8���������=����� �����&����'���$�%���'�$� �����'���� �#���8���*�������� ����%�#�)����%*����'��������>����&��,���,�'����'��#�"����� ���������"������(����� ���� ����*�������������"����*�&��#����#������8����'�������4���������� �$�%������������ �:�?����������� ���� �1����)�����&��������&����� ��� ����� ������7�94�(�"*2���'���������=����� �����'������$�%��������=�������'��(�%�������'��������"�����K�������8�ST����%�#�)����"�����2����'��������6����� �#������<������"������(����������$������'����)�,� *�������*�$�"����'�8�.��#�'2���&��(�"����%������$�%���'���'����2���4���)�����&��(�������������� ��,��&���������,� *���8�J���#�'����'��������6�,�'��#�&����'����)�����&��(�����'��#������� ��,��&�8�+�)�#����� ��������(�"��,���,�'����'����)�����&�����'��������6�,�����&���� ���'���������$����#������������8�9=�!��2���'���������$������'����)�1������������'*���*����������#������� �!�����#�)���*�(� �g�������'����������� �$�%���'�����&��1����)���������'�������� ���'�����#�������������&����4����� ��,��&�8�9�"��#����� �����'���%*����<��$����1� ���'�������=�$�������������������%����������'���������$����#�0��1�"��1�����"��������'��#�"����� ����)�����&������#��������&*��������4���cAD1�1�<���(�"��!�������*�)��#��%�����'��������� ���3��������!�%�����%�Y?�#�&��FQ8�9�'���'���������$����$�%���������2�����!�������*�)����>�#����� ��$�%��������&��#��%�����'������1���#����(���1�������'���������������%��8���)�����&����'����)�#�����#��$��%�������������'��8� �"����'�����������&�2���)�����&����>�#����� ��$�%���'���������%����� ����'���������$����#�6�1�����"�����2��������� ��#���$�%�#�����FY8�/�&����)�����&��#�6�#�����1� ����)����4����"��������6�#�����1�������%��8�/�������'�����4����)�����&���������&���%*���>����%��������&����'����)��� �#��������%���� ��� ���6����6������!�%�����&���������$����� ����#������8�/�&����&���� ��������$����#�����

��

��)�����&��

!�

��]�

��

^�

/������$����#�����#�������

�� ��

!�

�>%E�

�>2E�

�>%E�

�>2E�

�������0��#�������������!��#�������

F�

>&E� >_E�

Page 16: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � �a� � � �

#�����#���������4���)�����&����6�$�%�Q?8�C���������������#�&�(�'���� ��� ���6�2���)�����&�����"������$�%�����1� �$� ���'�������"������!�%���������������#�����8�9=�!��2���&���� ���=��������!�%�������'��(�%�������)�����&��$�%�E�(�%�b2���)�����&��#�&�(�'���� ��� ���6��#�������)��$�%�����!�������*�)����%�E�#�&��b8�?� �(4����'������#������� ��$��"��������1�&��� ���������#������������)�����&����%*�!��%�����������������)�#�����,�'��#����1� �1�&���*%���"����'� ����������$�6���%�2���'�#�����,�'��#������*%�����"��(�%���� ���=��� ��������%������� ����� ��� ���6�8����'��� �����6����&*���<���(�'�(�"����'� ���"����������%���(�&�2���)�����&����'����)�#�����#��$��%��8�9�"�����"��!������� ���=���(�%���'����"��(�����������%���(�&��$�%����"��(�����&���&���� �����'����������� # \��� �̀��������� ��������J� ���=��������!�%����� ����'����'����������'���������6����'�����#�������'����)�#�����1�)������1�<���������'��#��%���#�U���!�����@����!PP����������B8�+��*�$�%�#��������������&*��* �$�"���%�� �#�'������!�%�����'����)����*�)��#�)���6����'�����#��������������(�K��!�*���4���'��#�"����� ���6�������!�%���� ���%�����'����'� ���8�/�&����'�����������������#�������4�#�������#��%���#�U���!������*������������6����=������'��(�����0�����'���������&�����'������8���*���������&����>���'�������#�������4�#�������#��%���#�U���!�������'����)�#�����,��*�!�����!�K�!�%�������#�������#�����,��*�!������������4���cAR8�+�0��#�)���� ��#���������%*���������:�• ��'��#��%��� #�U���!������������ ��-������8�+���� ��%*���������)�� �=���1�-������� �� ��#��%���#�U���!��������� ���2���&�� ��0��m�Y@�B2��Y@DBn� #�������� ��=��� ����m�?@�B2��?@DBn2�(�%� ��0��m�?@�B2��?@DBn�#����������=�������m��@�B2��@DBn� ��4���0��m�Y@�B2��Y@DBn���6�#����������=���������0��m��@�B2���@DBn�

• ��'��#��%���#�U���!�������%���,����&�� �����#�"� ��4���'�#�"� ���� �!����������������6���#��%���#�U���!������������&�������#�"8�+������%*���'���� �̀�$�%������!�%�������������� �������#�������4�#�������� ����6�����������������!�%���=��� ��� �������#����8���'��$�%�H@�B�\�H@DB�\�H@RB�

• +��%���#�U���!�����$���(�����=����&�������#�"8�+������%*���� �̀�$�%�#�"����� �!�����1����#�&�(�'������!�%�����������K����#������� ��!���8�.��#�'���&�����'������� �#�)��.2����'��������'������!�%�������� ����#�������(�%������!�%���=��� ����#�����D8�94�(�"*2����'��������G��$�%����� ��1�'����o����������!�%���� ����#�������#�)�#�)�$�&*�(�%�,�����������!�%���� ����#�����D8�ST�#�)��F���������%���#��%���#�U���!����2������!�%����� �����'���������������������#�����(�%��* �$�"���%�� �#�'����'��������6���G��$�%���#�'���#�)��o�� ����#�������(�'��o�� ����#�����D8���%��� �#�)��Q����'��������>���'����)���G��$�%����� ��1�'��(�%�,�����������!�%���� ����#�������#�)�#�)�$�&*��o�����������!�%���� ����#�����D8�

• ��'��#��%���#�U���!���������������&�����&����� �#�&�,�'�������#��%�����������'��#�����(�6���%���&�������#�"8�/�&����'�#�&�,�'�����4���'����'���������%*���6���'��� ���=�����������%�����$�%���������8���������������&���'��#��%�����%*�#�������'��!�%��������$�%�#�&�,�'��2���� �̀�$�%�� ���=�����6����'���������������%����8�5���*'�$�%�� ���=������'���������������%��������������'���� �̀�$�%���#���$��� ����%�#�)����#����������=���������#���$��� ����%�#�)��D8�+��*����������� �$�%�����%��������#�)���������%�#�"�!�&���� ��#��%������6��!�����H@RB���� �������&�����������(�'�#��%�������VW]8���*�������������'��!�%��������&*�����������$�"���(�����=�������!�%�����"������� ���������#�)���

�����

Page 17: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � �c� � � �

���������������������4)+�YTH������� �� ���������������� ��������/�&�����'��������&�����������"�����&���'���%���%������'�����������)��=������6��(�%����������'�(�*�(�%�����(�*2���4���� ���3��������!�%����� �����'������������1�&����'����#�������%����6���1����'�������1� ��������"���� �����'������� ����#�����#�'8�.��#�'���&���������"����"������(�%��������"���*%�(������ ����#�����D������ �#�)��.��������4���cAV2����'��������>���'�=��������$����#�&�(�'������!�%���� �.8���������&2����'��������'����)������!�%���� �1�&����'�(����=���%���������4������6����"��.2b@DB2]2b@�B8���*������2���'���� ����'�������!�%�����<��� �1�����������4������6����"����6���%���$�%��$�6�����=����%������'��������� ���6����������#������4�����&*���%����6����� ����'�����'�8�/�&�����'��������'� ���)���&����"�����0��!������6����������!�%��2����'��������'����)�����������"����"���������'�������"���'�� ���=�����*�1�-���� ��#�)��.8�;� ����&����<�����&����"������(�"*����������'�$�6����&�2����6��������"���%*�#��������)���"��������#��%���.;���'�#�"�!�&��AVW]��������4���cAV8�/��6��������"���%*���'����)�!�K��#�&�����6���(����=�#����������=�����������#��������)���"������#�)��Q���%���'���<��������#��%���#�U���!�����H@DB8�/�&������(�"*2�����%���� ��� ��� ����6���'�$�����%�(�"����������&������!�%���(�%���&����"�8���*�������������'�1��*���%����'�����������#�����"��#�&�� ��������%���(�&�8�/��6��������"�#�������������1�<�����'���!�������*�)��(�����=�����*�?�-����%�#�)��.���'����)�#����#�����1�<�����'���!������6����6���#����������#�'��������"��1��'��#�"�8����'�*'���<������6����#��%�����%*��������#������� ���"���!��'�#�)��.8�94�(�"*���'���������%*�����������)������!�%������'���&��������"����'8�5�%��#���������(�"*�#�%��� �������� ���'���� ���3���������������#�)���%���������������!�%�����"�����2�(�'������� ����'����"����'����������'��������������!�%���������$�������&�����#�&����������������'�8�/�&����'���������%���(�&�����&�����"��(�*�(�%�����(�*�(�'���'��$�6����&��$�%�]2������"�����(�*���6���&����������6���#�)��#��������)���"��������#��%���.;��������4���cAV8����*�(4���4����6�������!�%���1�<�����'�����6�����2�#����� ������%����������=�����'�1�������������(�%�������6���� �$����������*%���'8���������"�����&���'����������'���6������6����������'�����(�6����8�94�(�"*���K�#���$����&����"��

�Y@DB�

�?@DB�

��@DB�

�Y@�B��?@�B� ��@�B�

Q�

?�

Y�

F�

.���

�@�B�

�@DB�

H@RB�

H@DB�

H@�B�

VW]�

Page 18: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � �h� � � �

��6�#�������� �$���(�%�����%��*%����'�D����������'�$�62�(�%�#�"�!�&��VW]��#�����!�*���48�9�'����6������ ���3���(�*������2�#��%���.;���6�#�������'��!�%�#�&�����������%��2��� ������� ���3��������!�%���������#�����.�8� �"��$������6����K�#���$��(�*���������6�#�������� �$������������'�$�6�(�%����3����&���&�2�(4�(�"*�(�"���� �������!�%���(�%����3����'�$�%���#���$�8��������4�����������#����������� 2��������"��1���#����$�%�@b@�B2b@DBB�(�%�(�'����6����� ���=��������(�"*���4���K���'���������6�$�%���"������%���&����"����%��8� �'������ �!�������6�#�������&�#�����'� �����������(�"�������!�%���� �I�Q@�B�(�%� ��&����"����"������ ��mb@�B� A��Q@�Bn� ��%� �������"����"����%���$�%�Ib@�B8�+������%*��������'�� �����!�%�����������3����&���&����6�$�'�������������"����"������ ��m�Q@DB�A�b@DBn8�9�'��������(�&���������&��1���#����� �#�)��F2�������������K���'���������6�$�%���"������%�#�(�*8���4)+�YTJ��������������������+�"�!�&��A���� ��#��%���;�������*'���<�����K���"��!�$$�����&����"��@#�(�*B���6���3���@�� �B������!�%���������$��$�%��o8�9�'�$�6����&��!�������4�#������%*����������%��#�'��2�(�%���'�������"�#���������������%��������(�&���������&��1���#���� ��%� �������"����� �#��������)���"��1�<���#��%�����'�#�"�!�&��#�'������8�+�"�!�&���� ��#��%��������"�$�%��@��[��B2�(�'���$�%�$�6����&���� ��(�"��(�*�(�%�����(�*8�����'������� �!��������6��������"��� ����������%���(�&����%*�#�)����������'����&����4�����������(�%�$�%����*��� ���� ���� 2����'�����������$�%����6��������&���'�#����� ����%����'������#����������#�"��8�+�0��1�"�2����'��������6��� �#������<���:�• /���%������*�&��#������'�#��*�#� ����6���������������������&��#�)������*�&��#����8�+�0��1�"����'���4������&���������������$����'����)�#�����,�'��#������"����'������-�����-��

• ��'���������)����'����������������%�����������"������������!����(�%����������'���)����'����%��#� �$�'��#�)�������&���'8�

• ��&���� ���'����)����'��#������'�������)��1�&�����������(�����'��#�������� ��(�%���'��� ��� ����&���� ���'������!���8�

• X��������'������=�����!���8�

��b@�B� X�

Q��Q@DB�

;�

b@DB�

�Q@�B�

F�

.�

�@�B�

�@DB�

H@RB�

H@DB�

H@�B�

J$����A��

k� J$�����@�[��B�

Page 19: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � �f� � � �

���������&���'�����(�"*2���&���� ���'������!������>���'���"��$�6����&�8���'�������#�����#�����,��*�!�����(�'���'��#�������� ��=����'�$������&���6�#�������������%�1�&��#�&��(�%����'���,����'8�9�'���"���* �$�"�$�6����&��#����� �2�(�"���������=���������#������� �����'��������'� ���)�#��������'�� ���)�8��4���cAV�#�6�#�����(�6�(�'�#��%���k.X����'�#�"�!�&����&�#����$�%��@��[��B2�(�'���\�]8�.����'�$�6����&�2����������� ����� ����&����"��#��������)���"������(����=�#�"����� �!�������������������#��%���H@�B8�/���%�#������'����)����"�����&*��4����4�����6��������$���#�&�(�'�����%�(�*2���'��#�"����� ��$�6����&����6�$�%���� ��#�"����� �!����8���'�������"�#�������������1� ���������%���(�&����'����)�#������� �!�����#�)��������&*�1�<�����'�����%��(�"���� �!������������$����#�)��� ��,��&����'����)����������� ���� �(�%�������)�����&��(����� ���� �#�����#��$��%��8��������4���cAW2����'������(�6�$�������1�&��#�)�#��%���Y?���%��4���cAD�2����������'���'�������"�#�(�*�(�%�����(�*2���'��#�"���&�#�����'�#�"����� �!������� ��#���������6���3���$������������!�%�����'����)�#������'�#�����#��%���#�U���!������������&�8�+������%*�#��������)���"��� �#�)��b2�$�%�#�)����&��,�'����6��#��%���Y?�(�%�#��%���#�U���!�����H@DB8�+������%*������*'���<�����������&���� ���'�������"�#�6�#��������)���"��1� ���'��#�)��������#��%���Y?���4�#�)��b�#����������=��������� 8�+�)�#����#�&��#�)����%*2���K���'���������6�#�������� ���'��Y����%��������$������"����%��2������!�%���#�����!�*���4�� �#�����I�8�+��������������������!�%���������$��������#�����IF8�/�&����������%���(�&����'���'��$�6����&��!�����#�����1�)��!�K��1� �#��%���9p���'�#�"�!�&��$�%��@��[��B���4����'��������'����)� ���&*���<�����&����K���'�������������#���� �������������@Y.�$�'������Y�B2�������6�#����#�����#�)��E�� �������#��%������*�)��#�)�@�����P�����������(�B8���%�(����=���%*2���K���'���������6���'���'�������"�#�(�*�#�)�#����#�&����'�������!�%���!���������#�����Ep�(�%���'�������"�����(�*��������'���(�'���'�������!�%���!���������#�����9E8��6���%��2���"����&���'�������"�����(�"*���&���������(�'�#�)��b�(�%����'���������&*���<���#�"����� �!�������6�#�������&�#�����'�� �#�)��q8�+�)�#������'�(����=���%*2���'������!��������#�������������"�2�1�-��#��������������$����1���#����IY�:�• 9�'���'��#�������Y.2�(����=��� ��,��&����6�� �#�)��E2���'���������"��������$��$�%�IQ�• 9�*���"������ ������.�i�#������%*��������'����'�������!�*���4������!�%�����"����%���$�%�I��@������#�����(�'��������$����1���#����IY����%���'��#���� ���Y.���"���(�'���'��(�*�������.��

• ���������#�����D2����� ��(�*���6�#��������%����� 8�J�&��������� �����$�%�.�@��[��B�Z�;Q8�.��#�'������!�%���� ����#�����D�$�%�I;2���'�������!�%�����%*�1�<���(�'��������"��� ����#�����D�@IQB����%�#����� ����� �����;Q�

Page 20: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � D]� � � �

�4���cAW���������������������9����=�q����&���%���#�����,�'��#����1� ��� ���=����� ����'���������������%����8����'��������6�����'����)� ��� ������������"��#�)��1�&���*%�������#�����9E2�$�'��#�'���'���������%*���6�$�%�����%�����(�*�����$�%�����%�#�(�*8�+�)��#���!�"��������&���� ���'�������"�!���������#��%���9p�$�%�#�)��p2�1� �(4���&���� ���'��(����=���%*���'����)�#���������������%�#�)��p������������(�"������(�*��������'��$�6����&����������%��8�������6�2�p���'����)���'�#�������%�(����=��� ��,��&��E8�94�(�"*��� ���� ��� ��./�#�6�#������������������������(�"���������'����'�������"�#��������$�%�Ip8���%��������$����1���#����IY2�./�#�6�����������'���� ���� �������#�����(�'�Yp8���� �$�%������������ ��� ���� ���'�#�������%�#����$�%����*����$*'�#���� ����� ���������6������*����$*'����1� ���� �� ��%���=��������� �*�(�%���'� ��6�#�������������������������(=�!�����%*�• �� ���� �#�������������$�%�!��./���'����)��������'�������"�#���������%�$������&��#����#���������������'��$�6����&����������%��8���6*�,������6���#����������#�����#�������$���������1�-��#������%�#�)��Y�(�%�!����*�)��(���1�������'8� �'���� ��,��&���� ����'�������"�#���������%*�#����������� �1� �#�"�!�&���� ��#��%������*�)��#�)�Y?8���*������2�$���*'���<���#��%�����%*���'�#�"�!�&��1���#����$�'������#�"�!�&���� ��#��%���1�)��!�K��$�6����&��9p8�.��#�'������������������ �!��"�������� ���#�����$�% ��������������� ���� �!���������������"�&������%��������� �(�'���'��$�6����&��$�%��]r�(�%�#�������(�%��!����'��(�'���'������$���$�%�D]r8�+��������o�]]��������'�����%*���6���������#�����o�D]�(�%�����#�����D8�J��������� ������ ����#�����D�$�%�o��]�@Z�o�]]�,��8�B2�o�]���%��$�����6�#����������!�%���� ����#�����D8�/�����"������$���������2�(�'�o�]���'�#������ ����#�����D���'���������'����)�(�*��������o�]_@�[�]8�B�Z�of8]�����������!�%�����"�����2��!�%���<�������1�-��#����(�'���'���� ���� �1�<���]8�;�'���������%����� ��./�����(�"*���6�$�%�of8]�2�(�%�1� �(4���'������� ���������$����1���#����$�%e���2��� ���� �#�6�#���������������6�����6�$�%�of8]�8���&����4������������� ���� � ����������� (�"������ ���'�� ��'�� ��� ��"� #���� ���#�������� ���'��� ������ ��'����� ��-���������#������������'���(�&�8�J� �!�������'����������=���!�%����������"�#�6����&�����&��@.�QB2�!����'����6�#��������&�����"����&��H��� ��!����'��$�'��������'��$�6����&����"����%��8����������&�

�@�B�

H@RB�H@DB�

a���

^�

.� �� �� Y� p�]�

;�

F�

Q�

?�

9�

�@DB�

H@�B�H@�B�

Page 21: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � D�� � � �

��'�#����� ���� �����'�����2�(�&����'����)�#�����������'���� ���'��$�6����&����%*8�?� �(4��* ����&����������(�&����"�1�"�@HB�#�������� ���'���1� �#�"�!�&���� ��#��%������*�)��#�)�Y?��������4���cAW2������-��H�\���#��������"��1�&����"����'�����6���%��������������(�"����3���!����#���������'���������$������'���'��Y.�

• ��� ���*���� $*'� ��&� ��&�� #����� ���-�� #�&�� ���� $�%� ��'�� ���*���� $*'� ��'��� 1�"�� @'�(��� ����(�����( �'B8�/��*����$*'�#����������������&*���'����*�&��#����#���������'����)�#�����#������#�"��$�"��(�'��� ���=�����������%������� ����� ��� ���6�8�C�*�&��#����#���������&����#�����#������!����(�%�������=�(�&��@���0��$�6����&�B�(�%���"�����&���� ��#������2�����#�6������� �����'��#�'8��=���#�"��$�"���� ����*�&��#������%*�#�&�(�'���%������ �!������� ����'����� ��� ���6��!�K��#�&��(�"���� �!��������������)��#�'�����'�#��������������)����'��#�)�#�'�����'���'��!����'��#�6�#����������� ���������'��1�%��� ���(����������#������������'���

• /��*����$*'� ��'���1�"�����'����!�K���� �(�&��#����������$���#�&�(�'����*����$*'� ���'����&�8� ����4��������!�%�����&������������%������� ����� ��� ���6��!���������"����>�1����%���1��"��1� ��� ���� ��� ��!���������"�����'����������� �1� �!�%��� ����� ��"�#�����!���������"������������������%����8��� ���� ��� ��!���������"����=���$�%���'�����#�6����&�����&���� ��!�%����������"���3���������#��������������

��'�����*����$*'� ��'���1�"����%*�#��������"�����&*��������4���cAa8�;� �#����!���������"��#�������������1� ���'��������2�����%�1�-��#����(�'��������$����IY8�9�'���'��#���� ���Y.2���"���������'��!�%����������"�#�6�#�������������������#�����(�'�I.����������#�������(�%�IF����������#�����D8� ����#=����� ����� ��� ���6����$�%�(�*�� ���'��.Q�#�)����'��#�)*������!�%���� ����#�������$�%��@�B�Z�IQ2�(�%������!�%���� ����#�����D�$�%��@DB�Z�I;8���*������2����*��������!���������"��(�%��#�������������1� ���'��������2���'�������D�,��&����"��(�%�#������$�%�#������������!���������"���������'���������%�����"����%��8�94�(�"*2���'�����!���������"��$�%�Ip8����4)+�YTV��������������������

;�

F�

k�?�

�@DB�

Y� �@�B�

^�

.��� Q� p�I�

9�

����#��%���1�%���������� ����� ��� ���6��D�

����#��%���1�%���������� ����� ��� ���6����

Page 22: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � DD� � � �

5���*'���<������*��� ������%������ �!������� ����'�������D����'�����%�����%��(�'���%������ �!������� ����'�����������6����������� ������ ����4�#�&����*�&��#����#������8� �0��!�%���� ��� ���6��D���%�����2�����������������0�����������'����)���4����6�������!�%�����"����'�����"����� ����&��1�<�����'�����&��������� ��,��&��� ���'��I.2�IF�(�%�����#�'�����(�*��.��������'��$�6����&����������%��8�94�(�"*���� ��� ���6��D���6�#����#�����(����=����%���� ������#��������)���"��� ���'�������!�%����@�B�Z�I�2��@DB�Z�Ik8�5���*'� ��<���#��%������*�)��#�)�Y?����$�%�����#��%���$�6����&��(�����=�����'��� ��#�)��E8�+������%*���'�(�'����'��������<�����4����6�������!�%���#�)�����(�*�� ���'��$�6����&����������%�����6�����������'������$�����������$�%�#�������(�%����%��� ���� ��,��&�8�94�(�"*���*�&��#����#�������#�"��$�"��(�'��� ���=����� ����� ��� ���6�2�(�%������4��������!�%���#�6�$������������>�1����%���1��"��1� ���'������� ��./2�Ip8��� ������'���������'����)�$�%�����������4��������!�%����� ���������%���� ������1�-��#�������#�)��p���>�1�<���(�"������(�*�� ���'��$�6����&���8����'������$���*'���������<�����'��������#�6�#����#�����$���=�����%���&����4������������� ���� 2���'�#�������&����������������$�%��Ip���IY�Z�Yp8����������#�'2���'�������D�#�6���� �Ip�#�)��� ���6��./2�1� �(4�#��*�$�%���'�������"�������� ��!�%�������� ��"���3����������� ��./�#�6����&�����&��� ���'��$�6����&�� �2��������'�������D���6���>�#����#�������'������$�����������%�������������'�����#������������ �����������\����\������ �������#�����Z���������/���#�6�$�%�����������6��������������'�2����'��������6�#� �����������&����4������������� ���� �1�<���(�"��,���,�'�� ��'��#�"����� ��������"�����K��������#�&����'� ������ ��./8�9�'��������=���#�'2�������"�����K��������#�6���'��#�"������*�$�"����'��������*�&��#����#������2�(�%����"��(���#�0������$�%%���'��$��������)�����&��!����(�%����'���� ���� �#�6�!����=�������'�8�+������%*�!�K��#�&����"������������'����'�� �=�����'�� ��)�� ���&��#�'�$�%����� �����'�����%���'� ��������%����� ����'���������$����#�6�1����&��#����0�������=��� �����"�����8�?��*���%����'��������6����������'��(�&��#�����%*����������&���'��� ���� ���=�����������%�����(�%� ��������%���(�&�8���*������2����'��������6���6�$������6����� �#������ �����'������#�'�$�%���&����� �� ����#�����D�$�%�!�����6�����*�&��#����#�6�#�����#������� ����#������8���4)+�YTY���������������� ��?��*���%��������4���cAc����'������(�6�$���#��%������*�)��#�)����������"��Y?�����#�6�#��������&*��������4���cAD8� �"����)���������%��#�'�� ������ �����"����'�����'����4�����'������������$����IY�

E�b�X�

?�

��ps�Y� p���F�k�I�

�@DB�

�@�B�

Q�

Page 23: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � DR� � � �

#�����������1�)���6�������!�%�����"������(�%�#������8� �"����������'�������"�������� ����'���������$����#�6�1����&��#�!������������%*�@��$���*B8�?��*���%����'��������'� ���)������'�����'���� ���� ���%�!���������"��$�6������6�#����#�������&���� �����������,� *����(�'���'���� ���� ���'� ���)�#����#�������"����*������ ����#�6�,� *���8�;�'���������%����� �����6����������$����1����&����'���"����'���#����� ��$�%�IY���IF�Z�FY8�/�&����)�����&���������,� *���2�./���'����)�#�6�#�������Y��#�)���������!�%�������� ��"�#����� ���)� ��"��� �#�)��E2��� ���� ��� ��./�$�%�Ip8�?� �(4� ��)�� ���&��#�6�,� *���2�������������$����1���#������>�$�%�IF2�(�%����&��$�������&�#�����'��� ���� �$�%�#�������Fk�#�)���������!�%����������"�#��'�����)���"��� �#�)��b8�;�'������� ��./�1��*���%�$�%�ps8���'��#�"����� ����)�����&����'����)�#����� #��$��%��� !���� (�%�� ���� ��)�� ���&�� ������ ��'� ���� ����%��� �� �� ��'�� ��� � �� � ��6�� @�d��������$���B� ������./2�#�'�$�%�p���ps8�?��*���%� ���'��� �����6*���)�� ������&������ ��"���6�� ��'������'��#����)�����&�����'�������@���������������������������B8�+�)�������"�2����'��������6��*'���"����'���������%����� ����'���������$����#�6���)�����&��$�%� 952�(�%���)�����&����������'���������%����� ��(�&����)��������� ��!���������"��$�%�5 9F8�E���,�'�����1�"����#���cAc���6����'����"����<��������'���#��$��%���!��%�������������%�����"����&����� 2�#�'�$�%�p���ps�Z��YA�F8�/�� �̀�* �$�����4����&*���� �������$�%�����(�"*8��4���!������� ��#��%������*�)��#�)��������1��� ������ ���1� ���'���������$����1���#���8�+������%*�$�%���������&�1� �(4��������$������'����)�#���������(�%�1�'����"����'�������!�8�94�(�"*���&���������$����(�"�����&���������%�,�� ��2���'*���'��(�%����������1����&��#2��������$������%*���'� ���)�#����������������(�'���'�������=�������#�������'� ��������%����� ���������$���8�9�'���&����� ���%*2���&���� ���'���������$����#�������������1� �(4���'���������$������'����)����*����&������������"����'������%���� ��(�'���&������1�<�����'���������%����� ���������$����(�%�!��#�'���'����)� ���*����&�(�'���'���������$����(�"�����&�����'�8�+��%������*�)��#�)���>����������"��(�%����=������������������"��� ���� ��,��&��(�%���'�������"���������%��8�5���*'���<���#��%���Y?�#�6�!�������*�)��(�����=�����'���"��#������k�(�%���'��#���������&����$�%�����������*�#�)2���&���� ���� ��,��&�����#�����D���6���������� ���*�#�)8�+�)����&�������� ������#�)����%*2���6*�,�'��(=�!������:���

�� ��������\��# ����!!����������*�(� �����Y11�*��� ���6��W���'*���-��(�%�W]���'*���*���%���'�#�6�#������� �!���������,=�����"����*��������'�8� �'*���*���'���'�����W]]o���K���'*�(�%���'*���-��$�%�D]]]o���K���'*8�94�(�"*��������$����1���#�����������'���������%���$�%�RW8]]]o8�.���������"����6�����'���'�������%��� ��$���#�"���$�%�W8]]]o8�C�*�&��#����#���������&����#����������� ��������4���cAh�(�'�#��%������*�)��#�)�Y?8�ST���'��$�6����&���]r2�./���6�#���������&���� ���'*���'�����&��1��#�)��� �!����������� ��,��&��(�%���*����1�&���'����)���'��$�%�W]]]o�#�&�(�'���� ��� ���6��./8�.�%��������#����������������������#�����D�$�%�WW8]]]o2�(�%���'������� ��./���'����)�#������=������'����������:��

000.551

0)1(000.55000.350000.40

)17(1

)1()1()2()1()1()1(

=+

+−+−+=

−+

+−+−+=

��

)�*+),-.

�������#�'�:�� Y@�B��Z���������$����1���#����� � ?@�B���Z��(�&��(�*�� � H@�B����Z���9�&��#�������

Page 24: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � DV� � � �

� � E@DB���Z��.�%��������#����������������������#�����D�� � ����������Z��5�6����&����4)+�YTb�������������������������������?��*���%2����%� ������#�)���'����'*���-��#�6�1��$� �������������2���'����'*���'��#�6�1�����'���* ����%��1�"8����%����%�#�6�#�������� ��� ���6��1� ����)�2�Y11�*����������������'������"�����'��$*'�#�&�(�'���������%8�/�����1��*���%�Y11�*���>���%��$����������$����������'�R]8]]]o�@DW8]]]o���'������� ����'����'*���*�(�%�W8]]]o��������0�B8�.��%�������$�%��� ��,��&����� ����%������%�����%��1� �(4���'����4�����-��$�%���"��������#�������� �*�&��#�&�(�'�,=�����"����*2�(�%��������4������&�����%*�#��%������*�)�� #�)� ��6� ��<�� ������ ������ ���%��8� /�����Y11�*� ��'� ���)� $�%�� ��'��� ���'�� ���� ���:� (�*��]8]]]o�(�'���'��$�6� ���&����"����%����]r�#�)�����W���'*���-�� ���*� ���&8���'����'*���-����%*2���"���(�'���'����'*���*��������&*���'�������"��� ��,��&�����������#�&�(�'�(�&��(�"�����&��1���#���8�9�%� !�� #�'� #��%��� ���*�)�� #�)� ��� � ��'� �4��� !����� ���� ����8� ��*� ������ (�� ��=� �� �� #��%������*�)��#�)���6���� �!����(���1�������'�#�'����]8]]]o�@�������'���(�'���'���� ���� �1���#����$�%�R]8]]]oB�1�)��!�K��1� �#��%����.8�/���(�"*�./�#�������RW8]]]o�@�]8]]]o�������'����'*���-��

5 9F���]8]]]��

95���]8]]]��

+��������RW8]]]��

�@�B�

;�'�������'*���'�������1���������DW8]]]��

9�*���]8]]]��

�������=�������

��)�����&��

]�

�@�

���� �������8]]]�

AW8]]]� ������R]8]]]�

����Y�V]8]]]�

�� 9�WW8]]]�

��� 9s�VW8]]]�

AWW8]]]�

�@D

+�"�!�&��Z�A@��[��B�

W8]]]�

.� ?�

Page 25: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � DW� � � �

(�%�DW8]]]o�������'����'*���*2�#�)�$���W]]]o���� ���)���'����������'����B8�?��*���%���'������� ��./�#������=�����������:��

000.451,1

000.10)1,1(000.55000.35000.10000.30

)27(1

)'1()1()'2()'1()'1()'1('

=

−+−+=

−+

+−+−+=r

BrXIBAMV

�/���(�"*��������������'��#������'���)�����&��#�6�������%�����"����&���� ��:��� � 95�Z�Y@�B��A��Y@�Bs��Z��V]8]]]���R]8]]]��Z����]8]]]�� � 5 9F�Z�� 9��A��� 9s��Z��WW8]]]���VW8]]]��Z����]8]]]��X�)���������������������'��@cA�B�(�%�@cADB�����&*���<���#������%*����-�����-����6�,� *������&��./�!�*���4���'��#���������������'�������)�����&��:��

��

���

++−+−+−

++−+−+=− ]

1)'1()1()2(

)'1()'1()'1([]1

)1()1()2()1()1()1(['

rBrX

IBAr

BrXIBAMVMV

�� �������Z�����Y@�B�A�Y@�Bs� � /�&��� H@�B��Z��H@�Bs��/�&��Y11�*��������$������������'�#������2���'���������%����� ��./���=���$�%���'���������%����� ����'���������$������'���G�2���%���'������������$����#�'���=���$�%���'������� ����'����'*���'�����&��1����%��$�����"���(�'��������0��2���&���� �$�%�R]8]]]o8��6���%��2�#��*�$�%���"����*�&��#�������������&���2�1� �(4���'���������%����� ��./�����������%����������%*����&���������(�'�����%����������'�#������8�J�&�(�&��#�6�(�*���������������&����&���������(�'���&�(�&����'�#������8�;� �#������<�������������'*2�Y11�*���>�(�*�W8]]]o8�J�&�(�&��(�*���%*���"���(�'��������0��W8]]]o�#� �#�)����*���'����'*���-��#�6�1����������* 8�;�'���������%���$�%�:��

��������� 000.451.01

)1.01(000.5000.55000.35000.5000.30 =

++−+−+=MV �

�������(�"*2���)�������*6����������'��cAD2������6����&*���<���?@�Bs�#�6�1��1� �#2���%��*'���<�����'�����!���������"������������������"��(�%����*�&��#������%�����2�1�&����)�$�%�(�&��#�������#�������%��������%���������������"����'�@$�������"����6�$��B���*�$�%���%�����(�*t ���*������2���������K�����%����������'��$�6����&����������%���$�%���������8�+��*�$�%���&����� ���)���&���#�6�#�����#�����"��#�&����������'����'���(�����%���=���./�@#����$*'� �!�$���(�%� $$��B2���0��!�%���'���%���������� �$�%���� ��������������&2��� ����(�%���������%�������������%���� ��#�����#���(�%������ ����� ��� ��� ���� ��\�� ��Z�� ����� ���� ������ #�\� $����� ����� ��� ��

����Z��������� �̀���

Page 26: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � Da� � � �

9�"���4�������'���#�'�����'���'����)�����&��#�&�(�'���"��./�!����(�%��� ������ ����� ����)�����&��$������'���������%������0����'������� ����'���������$������ ��./�$�%���&��������������������(�"���������'��������6��=����� ��$*'� ���*�&�� ��%���=����������6���(�&��#���C�8�5*'� ���*�&�� ��%���=���#�6����'�����)����"����&���'�����������)������(�"��#�'�����'���'��!����'��#�������(�%�$������������'�������"���%���������'������8���'����*�&��#������%*����������"��$�K�������1� �(4������=�(�&���������&*���&�$������"���6����'����*�&��#������*�#�"���(�&��(�%���'����*�&��#������ �!�����(�&�8�5�������"������������#�&�(�'���'��!����'��#�������(�&��#�����,�'��#��������������������=�(�&�8���'��!����'����'����&������$����������������=�(�&����6�$�%�������3�����'�����./8�E���(�"������������'���������$�%�����'��#����'����*�&��#������%��������6�1� ��#� ���=������&�����'��������(�"�������*�&��#����$������������6����'��!����'�����'���������'�,�'��#�&�������=������"��� ����'�������"�#����������'����������������%���(�&�� ����������� ��C��$�%���������"����'��������#�"������<���� �������=�@������$�B��� ����'����)�����&�����0���������&����'������'��#�)���%��������'����)�����&����%*8�9�"��#��$��%�����'����)�����&����'����)�#����� ��������"�� �����������(�"����)�� ����� ������ ����� ����'�$������'� ����./8�/��*��� �(�"��#�'�����'���'��������� ��%� ��������'���������6�����'� ���)�#�������������"��(�'���%�����"����'�������(�"*8�.��#�'2�C����'�(� �����$�%����������'��(��������4������%���(�%�� �!�������������*6�������'�������#=���#�6�#�����,�'��#����������#�&�����8���%�� ��%���=���./�#����� ����>�$�%�(�"�����������'����"��$�'����"���������'����*�&��#������%������(�%�#������8���*������2����'���������&*���<������������)������������'�����#����#������'��!����������� �$�'���������'����*�&��#����C��(�%�$�'����"���������'����*�&��#����#�������(�%���%�����8����"����������#=����� �����'���������������>�$�%�1�"��1���������(�"���� �!�������'�����������)����%���=�������(�"�����)��#������'����*�&��#����C�8�.����'�������������������6����'��#�&����������'�$���������#�&��!���������"��������(�"���� �!�������'���������$������'���G�2���'���������1�)��������$������"����� ����&��@#�'�$�%�������1�)����<����&�#�����'���'�����./B�*������������ ��� �!�������%�����"�����������)��#�)������*�&��#��������� �����������Z���������������� ����� �O����������������C�*������ ���6��./2����0����*������ ���6����)����&���� ��./���������!�%�����)���'����������%���� ��� ���6��(�%�#������%*���6���&��!�K�����&��#�%���&����� ��./8�J�������������� ��./�$�%�(�������������$*'����*�&�2�(4�(�"*���'����)���'��!�����&����6���� �$���������������������$��$����!�%8�;�'������� ����*������ ���6����'�#�������%�!�%����������0����%*����0����=���,�'�����2���'������� ����)����&����=���$�%���'�����#�6����&�����&���� ����)���'��#�������������:��

)47()1(

)1(1

1 −+

= �∞

=

+

ii

i

rd

V ��

������#�'�:� ���������9@�B��Z��;�'��������������'���)���'���� ����)����&��� ����#���������������!�[�����Z����)���'����'����)���� ���������3���[��������)�#�����#�����������"��� ����#���������)���'����'����)����������&�#������������%�����(�%�#������%*���6��=���������(�"��#�����"��#�&����� ���3�����3������� ����2��* �$�"���3������� ����� ����)���'�8����&���'��� �����'���������������'��� ���2�(4�(�"*���'������� ����#�����,�'��#������������:�

)57()1()1(

)1(1

12 −

++

=�∞

=

ii

i

rgd

V ��

���"����*���-�2����������'����%*���'����)�1�&��#�)���������#�)����'���!�%�����)�����'�(�����&���&�������

Page 27: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � Dc� � � �

������ �)67(

11

1)1(

1

2 −�

��

++

+= �

=i

i

rg

gd

V��

����&���%������������'����%*�#�������'��������������:��

� � �

grd

rggd

V

−=

−−++−+

=

2

2 )77(]1)1/()1(1

1[

1)1(

�ST����#�������%*2����"��$�%���"��$��������������"����&���� ��������#�������%�$*'����*�&����%���=��8�5*'����*�&����%*��� �!�������&����� �#�6���'�����'��#��*�$�%�����������������������#�&����*�&��#������%���������������&���'�#����� ���� �����'�����8�?� �(4����������&���'���%*������=������"��� ����'���4������'����%������$�%���������8�.��#�'���=�����'�����)���'���� ��./��������� ������ ���#�&����'��#������2�(�%���&����� �$�%���=�����'�����%*��������� ������ ���#�&���������"���� ��./���������%����2���)��� ���'�������"�������� ��./8�94�(�"*����'��������'����)���'���"����'�����./���������&��������"�(�'�!�%����������"��:��

)87()1()1(

)1( 11

1 −≡+

−=�

=− AX

rIX

Vi

iii #�'����� ��

�?��*���%���6*�,�����"��./�1�-��#����1�<���(�"��#��������H@�B�.�$$����#�)���������!�%����������"��E2�(�'��Z��2�D2�8�8�82��8�/������$����1���#������ ��./�$�%�Y@�B�����#�6�#�����"�2�(�%�./���6�(�*�?@�B�#�)���%����������#������2��� �!��������������'��@cAWB�:��

)97()1(

)1()1()1()1(2

−+−

+−+= �=

n

iiii

rRX

IBAV �

9�'� �$�%� ���� �� ��� � ���� ������ ��3�� 8� 5���*'� ��'� ���� #�6� ���&�� ���&�� �� �� ��'�� ���� �� ��� � ����Σ_@�[�B���=���$�%�?@�B2���%�#�'����U���#��������������������#�������6��������������'���@cAWB�(�%�@cAfB8���'������ ����� �������%*���&��������4������'���������� ���'����%�����3���������#�)�(�'���'�������"������$�%�?@�B2�!��#�'�:��

)107(@

)1(

)1/(1

)1(

2

−=+

=�

=

rnB

r

BR

n

i

ii �

�9�'�u ���$�%���'�������"�������� ������ ����� �������%�����3��#�&�(�'��o�����������3��� ���'��$�6����&���r8��.��#�'����*�(�%�����������'��@cAfB2����'��������'�:��

Page 28: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � Dh� � � �

)117()1(

)1((1)

])1(

1][

)1(1)1(

[)1(

)1()1()1()1(

2

2

2

2

−+

+−=

++

−+

+−+=

��

=

=

=

=

n

ii

i

n

inn

in

n

ii

i

rX

IA

rr

Br

XIBAV

���"�����2���&����)�����&��,��&����"������'����'����*�&��#����#������2��������$������6��� ��,��&�����'��Y@�Bs2���'���������%�����6�$�%�:��

)127()1(

')'1()'1()'1(

2

−+

+−= �=

��

*+,. �

���*������2�!����'����*�&��#����#��������������1����'��#�"���1� ���)�����&�2�H@�B�Z�H@�Bs�(�%�E�Z�Es8�.��#�'�:��� � .@�B�A�.@�B/��0��,@�B��1��,@�B/��+������%*�,�'�����"������������#�������6����� ���������)��#�'�����'� 95�(�%�5 9F�������1�&��� ���#�����#����������� ����� ��� ��� ���� ��\�� ���� ��Z� O����� ���� ����� ��� ��� ���� ��\��

$�����������O�bM���� ������ �*�&�����������������%*�$�%���'��#�"����� ����)�����&����'����)�#�����#��$��%�����"����'���������#�����!����(�%����'� ��������%����� ����'���������$����1����)�� ���&�� @���0�������=��� ��(�"�����-������������� ��B����0��!����(�%�� ��)�� ���&�� ��������'� ��������%����� ��(�&����� ��� ���6�����0����*������ ���6��./8� �"�����'���"��#������'����������"����6����������%���=���$�%���'���������%����� ��./2���%����'���"��#�'�#�����#������� �̀�����$�%���'���������%����� ����&���� ���'�����'�������'���� ��./2�1���������� �����(�%�(�&����� ��� ���6�8�/��'� ��<�����'� ��������%����� ��(�&����� ��� ����6�@ 9FB�#�����#������� �̀���������:��

)137(1

)1()1()2()1()1()1( −

++−+−+=�

)�*+),-.2 �

�+�&�(�'�./���'��� �!�����(�&��(�*������������4���������#����2���'���������%����� ��./�@ 9QB���=���$�%���'���������%����� ������?@�B���"���(�'���'���������%����� ��(�&����� ��� ���6�� 9F58�������1�"��./�!�%������%��(�&����)�������@(�'���'���������?@�B�Z�]B�(�%�./���'�(�&��(�*2����'��������'����)����'��1�)����'���������%����� ��!���������"����������:��

� )147(1

)2()1()1( −

++−= �����B��)(�&����%��!�%���./(�'@+�&

rX

IAMVF EE �

� ���

9Q5��Z��?@�B��[�� 9F5� � � �

Page 29: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � Df� � � �

� � )157(1

)1()1()2()1()1()1([)1( −

++−+−++=r

BrXIBAB L �

@+�&�(�'�./���'�(�*����B��/��'���<�����'��#�������H@�B�����������������"��(�%����'������'����%�����8�+������%*��������&*���<���./���'��� �!�����(�&��(�*���'����)��� ����'������������$����#�'�����'��1���#������ ����� ��� ���6����%�YF@�B�,��&���YF@�B� �� ?@�B8�.�� #�'� YF@�B� �Z� �Y5@�B� � [� � ?@�B2� ���*� ������� ��4��� ��%*� (�%�����������4���@cA�VB��������&*���<��� 9QF�(�%� 9Q5�$�%�1�<�������8�94�(�"*���'���������%����� ��./��������1��� ������ ���1� �#�%��1�)*���%���=��8��?��*���%����'��������6*�,���� ������ ����� ����)�����&��$������'���������%����� ��./�����(=�!�������:��

�� �����������#�������� �*�Y�����#�6�#����� ���%���$�"��#�)� �� ��,��&��!��������� ���)� ����8�/���%� ��'���$�"��$�%�I����8;�����#�6��������&�����%��1�"����������(�&������"��o2�(�%���������$�%���� ��� ���6���� ��Y����8�9�&����%*�#�6�#������� �!�����#�)�������'*���'�����&��1�2����*����$�"����������2�8�8�88�I����;�������'��$������ ��<���#��%��� ���*�)��#�)� �� ��,��&��$�%� #��%��� ���U������'���$����#�&���������#����� ��������"�2�����(�"*��@DB�Z��8VH@�B8��@DB�$�%�!�%��������#����������������������#�����D���%�(�&��#�������H����������#������8�����'������� ��,��&��(�%��1�-��#���2�$� ��#�6���������* ���������6�����&��1��@��� �̀�$�%���'���������%����� �����&��1��#�6�1����������* �$�%�W]]8]]]oB8����&��1��#�6�#�����1� ����)��2�(�%������� �*�1� �� ��)�� #�6� #�����*'� 1��� ����%��� ���&��1�� #�6�1�� ������ ��* � ����� ��'� ���� ����%���$�%�W]]8]]]o8���*������������;�����#�6��������� ���<�����)�����&������������#�&�(�'���������$�%������������ ����'���������%����� ��(�&����� ��� ���6��#������=������'�����3����'�(�%����'���������%�������'��(�%�������)�����&������'��������'����)��� �!�����$*'����*�&����%���=���#�)��� ���*�&�����������)����%*�������7�9�'���'���� �#��������:���8 �"����'��$�6����&��!�*����&���'��!����������� �(�*�(�%�����(�*��18 Y�������'����)�(�*�� ���'��$�6����&����%*�#�)����*����&���'�����&��1��#�6�1����������* 8�5���*'���<���Y��������������'�(�*���������'�������'���� �������

��8 ��&���� ����&��1����'� ���)�#���������1�'����"����'�������!�8�X��������'������=�����!������������'��������#�"�������1�'������(�"*8��

� ��������)���� *�������6�����������)���� ���������*�1� ����)��(�%�;�������'����)�#������� ���*�&����"����'���#����� ����%��������=�������'��#��*8�;�'���������%�������'����)�����&��$�%:��

727.272.11.1000.400.1

000.000.1000.000.1

1)1()1()2(

)1()1()1(

=+−=

+++−+=�

)�*+),-.2

Page 30: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � R]� � � �

!�����������'�(�*8�����'�����,���,�'����'�����������)�����&�2����'���<�����'��#���������&��������������������"��(�%����'������'����%�����8�.��#�'2���&���������$������%��$���#�����#������'�$�%��W]]8]]]o2�;�������6���� �(�*�������W]]8]]]o����6��#�)������������$���(�&��#��������8]]]8]]]o8�@ �K�!�$$���(�*���������6�����������'������$���$�%�V]r����(�'�$�6����&��(�*�$�%��]rB8�94�(�"*���'���������%���������)�����&��$�%�:��

727.7721.1

)000.500(1.1000.400.1000.000.1000.500000.500' =−+−+=-.2 �

/���(�"*���)�����&����������'���������%����� ��(�&����)�#�����$�%�W]]8]]]o2���'����)�����&����%*�1�<���#�'���(�'���'���������%����� ���������$����#�6�1����������* 8�94�(�"*����������'����������)���&:<�W8&:)�A&0�W&7B�=81&��+,A+�;�����#�6���&���-���#���������������)����'���������%���1�<���(�"���� �!������=������'�����8�;�'���������%���������)�����&��#�����#��������$�%�:��

,+,

[[

1])1([4.1

])1([])1([ � ������������

�9�'�5�$�%���'���������%����� ����'���������$����#�6�1����������* 2�(�%���'����"�����&���� ��(�&��#�������#�������'��$������$�%��8V8�J� �!��������������'����%*2�;�����#�6���'��$��������)�����&����������'� ��������%���$�%:��

363.636]1.1

)000.500000.000.1(4.1)000.500000.000.1()000.500000.000.1[(727.272.1

=−+

−−−−�

��6*���)������#�)�1������)��#��������$������ ��$�"��$��"����%*���?��*� ��%� ��6*� ,��� ,�'�� ��'�� #�"��� �� �� ��)�� ���&�� $���� ��'� ���� ����%��� �� �� ./8� /�&�� ./� (�*�W]]8]]]o�#�)����*����&����&��1�2���4���'������� ��./���=���$�%���'���������%����� ��(�&����� ��� ���6����"���(�'���'���������%������ �����:��

727.272.11.1

)000.500(1.11.1

)000.500(1.1000.400.1 =+−�

�����������3����� ��� �����������������'�����4�5������������������36���� ��� ��������������!5�

���)�����'� ����$�%��8DcD8cDco2�1�<���#�'���(�'���'� ����./�����'����)�����&�8�94�(�"*����������&���'���%*2���'���������%����� ��./��������1����'��#�"���1� ���)�����&�8�� �"����'��� ����������2� �����)��#�<��������������U���#������'� ��������%����� ��./��������1����'��#�"���1� ���)�����&����������:�7���� ��� �������������������������$��������� �� ������i�(4�(�"*�#�)���%����������(�"�����*����&���'���������$����(�"�����&��#�6�1����������* 2�./���6�(�*�������'8���*������2�������'�#�6�#��������)���"����������'� ��������%����� ��./8�.��#�'�� ���� ��� ������ �����8��� ���'�!� ���� ��� � ���������� ���9������'�����4�8�+�)�!�*���4���%�����"����'��������#�"��2�1��*���%���� ��� ���6����� �������1�)���"���������������"���� ��./�������� �������'8��

Page 31: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � R�� � � �

������ ��\���������#�������� ������Z������� ����4���#������'�#�6�#��������'�����)��(�'����6����� �#�������������-��(�'�(�&��#����� ���8�+������%*���"��$���1� �(4����'������#�6���������&��#��$��%�����'��#�"����� �����6�����)�����&��$������'������� ��./8�X��,�'��#������'������� ����)�����&�2����'������#�6����&�����&����"����'���#����� ����'�����!�%��������������������$��#�������������1� �./8���������"�����&���'����������'��� ���2�!�%����������%*�#��������&�����&��� ���'��$�6����&������� ���8���������������&�!�%��������������$����&��������-�����-�8���&�����&�2�./���>���'����)������� �!�%��������������$���� ��./�!����(�%�����������&�,�'�����&��(�'�(�"����'��$��������'� ���� ������14���(�%�#�"�$�"�������)�8���%����6���������� ����'�2����'������#�6�1�&����<����� ����$�%���"��(�&��#������'������#�&�(�'�������$�'����'�����%�#������2�(�%�!��#�'������=���6�#��������)���"�����������������'��#������'8�?� �(4��� ����#������� �#����$�%�$�%����3��������=�#�&�(�'���� �./2���'�������"�������� ��!�%���������� ����������������$�����&��#������6����&��������'�������"�������� ��!�%������������� ������'���%�������K���'������*%�(����8�.��#�'��� ������6�$�%���� ����'���������%����� ��!���������"�8�� ������'����)�#�����,� �$*'�����������'���:��8 J� �!��������&�����&�����&�������������(�'����&�����&�����&��#������� �!���������������%�����������������'��� ���8�J��&�����&�����&��#������� �!�����$�%��

� �� C�Q�CG��R��ππππ��

9�'���$�%����&�����&�����&��#�6�#������>����� ���2��P�$�%�$�6����&������� ���2�π�$�%���=�1�%�#�-���� ���8�D8� ����*� ���&� !�%��� ����� �� � ���1�<���!�%��� ����� ���-�� ���-�� ������#����8�;�'� �������-�� ���-��������#�������%*�#�����#������� �̀�$�%���'�������6�������%�����"����'����� ��!�������������%��������!�%���������� ����1���#���8����'�����&����"���� �����'������� ���������%*�$�%��� �!��������&�����&�����&��#�6�#������>����� ���2�(�%����'��������6���4���1�%*���'��#�"����� ���� ����$����(�"��#������'�����./��������� ���������4���������#�����(�%������4���#�����#��������

Page 32: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � RD� � � �

�4)+�YTc������������������������4���cAf���'����"��$���#��%������*�)��#�)����������"�2���0��!�%�(�'���"����������������������'������8�?��*���%���'������ ����#�����D�$�%�����������-�����-�2�(�%������������#���������$�%���'������*%�(������� ���@DB�#�������'��$������!����(�%����'����'��#����������'���������������3���8�94�(�"*���&��Y��$�%���'��#�������� ����#������2���4���'������*%�(������� ���@DB�$�%�I.8���������������&2��� ��,��&����%�����3����'����)������������0�����&������!����'��*�&����&����K�������8����'�*'���<���� ����#���������'����'��������������'��� ����1� �(4����'���!�)���� ����6����������$����#�6�#������ *����'���� �!������������'����*�&��#������ ��./8�/�&�����'���������&�����&��� ���'��������������&���������'��#������� �!�������������������%������������'��� ���2���*�&��#����#���������&����$�%�#��������Y�s2������$���!�%���������$���!���#��'��I.s�(�%�����#�����D8�;�'������� ��(�&����)�#�������6�$�%���

:

:

:

;<;�

)�*2+),-.

++=

−+

+−+−+=

1'

'

)167(1

)1()1()]2([)1()1()1(

9�'�F@8B����)���"����'������*%�(�����(�%�H@�B�#�����,�'��#����1� �#������"���� F@HB��Z��P�����������%����������%*2�����"�����6���'������*%�(����������*'���� �̀���<���!�%���������$����*%�(�����#������� �!�����#�)�,�'��#����H8�����������#�)�� �� � ���#�&�(�'���'� ����� �(�%�����#�����D���*�&��#����#���������6�#�������������"��1��*���%�!����(�%�����&�����&�����&����'�#������>����� ������ � F@HB��Z��P��[��π� � � � � � ����@cA�cB��

;�'������*%�(������� ���@DB�

F�

?�

.s�

.�

]� �s� �� Y� F@ 9B� F@ 9Bs��@�B�

5�6����&������� ����+�"�!�&����@�[��P�B�

5�6����&��#�6�#������>����� ����+�"�!�&����@�[��P�[�π�B�

Page 33: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � RR� � � �

94�(�"*�(�'���'��#��������Y�����&������#��������)���"���������� ��#���cAf2���'���������%���1��*���%���6�$�%��

� � )187()�1(

−++

+=:�

;<;�-. �

�� ����� ������ ���#�&����'���������%�������������'���:��8 J��&�� ���&�����&������6��� @���!$�� ����B� ��������#����� ���&��$�"������#���� ���$�%� ���&�� ���&�����&����'�#������>����� ����Z���P��[��π8������������%���#������%*���6�$�%���� ����'��#������8����������)������(�"��$����������!����'��1��*���%���6�$�%��

� � F@HB��\���P��[��π�D8 .�%���������$���������$��#��������&�����&����������&�����&�����&����'�#������>����� �����/��6���*'� ��� �����%*���'� ���)�#�������������"����"����'���!�K�!�%��������������4���#�����#�����1�<�����'������*����&����&�����&�����&������� �������������������4���@cA�B�1�<������&�����&�����&����'�#������>����� ���8���'������'������������(�"��#������'�(�&����)�#���������������

� � )197()�(

)1( 2 −−+

=��

=.

:

9�"���������=���� ���'�������������'��1��*���%���'����)�#�������&�������#�)�,�'��#������=�1�%�#�-���� �����π8�/��'���<������ ��� ���6��./���4���-����6���%��� ���� ��./8�/��6�������%���� ��� ���6����'����)�������������=����� ����(4�(�"*������4�����%*���'����)��� �����������������"�#��!��������'�1�<�����'�����-����6���'��$���� ��%� �� �� ��%� ��=������'�� ����8�� � ������ ��"� ���&�����'� ���)� #����������� ��'��1�<�����'���#��!��������'�#����� �2�(�%�(4�(�"*���'����������&����'��#�&�(�'���� ��� ���6��./8���*���������'�����%#�����������������#�&���� ������"����&���(4���'�,�'��#������'���� ������)������)��� ����'��!���������#������8�X�&���� ��$�%���'��./���'���'���� ������"����&���������6�#���������������"����'�����&�����&�����&���������%������(�'���'����=�1�%�#�-���� �������8�J��&�����&�����&��������6��������#������'��!����������*�#�"���(�&���������6���!����'��������$�6��� ����"��./���'���'���� ������"����&������8���'��./�(�%���'��!����'��(�'���'���� ������"����&������&����>��������"�����&�����&�����&�����&�8��J� �!����������4���#������'���%��� �2���=�1�%�#�-���� �����π�#����������� ���������:��� � � π��Z��βmF@� B��A���Pn� � � � � � @cAD]B��9�'��$�%���"��./����0����"��!����'���������)8�J��&�����&�����&���������'���$�%�:�� �� � � ���Z���P��[��β�mF@� B��A���Pn� � � � � @cAD�B��� ������ ��!�%���������$�����&��#��������)���"���������'�����%*2���4�(�"��#�'�����'���'����)�����&����'����)�#�������������"���������'������'������������(�'�����%�����������������'��� ���8���'��#�"����� �����6�����)�����&����������&�#�����#��$��%����1� ������������$�"�����6����'���������%����� ��!�%���������$����� ������'����)���'�#�&�(�'���� ��� ���6��./���&����)�����&���������,� *����(�%���'���������%����� ��

Page 34: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � RV� � � �

!�%���������$����*%�(�����!����(�%�����6�����)�����&��#�6�,��&����"�8�+��*�$�%����������)���� ��5 9F�#�6�#������� �!���������'��#��*8�+�)���&��$��"�2�(�%�*�&����&����'���������6�#�������'����"��#�%��� ����'��������� ���'��������'�*'�� ���'������������8�� ����#�����#���(�%�������4���#������'���%��������#�%��� �����#������>���#�'�����)������4������1� �8�/��6�����)�����&����'����)�#�����#������'�1�<�����'���#��$��%�����)�����&���������'���������%����� ��(�&����)�#����8���*������2��� ������6�����'����)�$�%��,��&����"����"��(�%����'���������'����&�8����������)��5 9F�!����(�%��(�K���� �����<���./�#������������6�����)�����&����'����)��4��#��������������%������#�)����*����&����6����������$����#�6�1�����'��� *2�(4�(�"*���'����)��������������'��#���������������'����)�����&�8�X�� ���3�����'�#��������������'����'��./���-��1�-��$�����"��(�%���'� ����#�6�1�����'���* �(�%�1� ��#� ����� ���������)��#��$��%�����)�� ���&��5 9F�(�%� 95�������%����������� �$�%8���*��������� ������6�����'����)�� ������ ���#�&�������=���%������(�%���6�����'����)�� ������ ���#�&�����6���$������%���������'��������������2�(�&����)������t �� ����6�����'��#�"����'������8�+��*�$�%���"����� �#����������� �#�������&���������� ��$��"����������%���=��2�������� �(�%�����%�#�)����%*����'��������'����)�$���*'���<��������=���%��������'�$���������#�&����'��./�������(�"��#��$��%������6���� ������ ����� ����)�� ���&��(�%�1�&���*%���"���������'��1�"����%����6����'���������$������6�����'� ���)� � ������ �����������6������*���� ��-�������8�+������%*���'���� �̀�$�%����6�����*�&��#����#�������(�%���*�&��#������%��������'�� ������ ���$�K������8�9�&��#������'����$�%�������'���������'�$���������#�&�������=�����!������ ��(�"����%������������'�#������8�/�&����"��./��=������'����<�����'��#�"����� ����)�����&����'����)�#�������&����)�����'������������(�"�����*����&��������$����#�6�1�����'���* 2�����#�'�1�&���*%����� �������=���%��$���������#�&��(�"����%������������'�#���������6�#�����,���,�'����"����'���#�'���#�-��������"���������� �����6�����'��#�"���#�&����)�����&�8������=�����!������'����)�#�������)������$�%������=�1� ��$�6������'����%���@��!��d����B��������6������� ��������'�(�%�(�"�����'����%���(�&����)������2���%���(�'���'������ �������=����'����%���(�%�$�"���=�@$���$B8�/��6��������=���%*��������#�����#���(�%����������������)�� 95����������'�����'�� ������ ���#�&����'����� ����%����� ����)����&�8����'��� �����6���$�%�#����6��� ��)�� ���&�� �������"��!����'��#���������!�����������)�����&�8������������'�����%�#���������'�,�����'������'�*'�#�&�����6���� ������ �����%*����#�'�����'�./2����'���$���1��1� ���������� �!�������'�����&����"�� 958�/��6���*�&����&����'���������%*���6����'������������������� �����'������(�%�����6���� ������ ����� ����)�����&��$������'���������%����� ��(�&����)�������� ���'����������������������������������������C�*�&��#����$������������ ��./�(������������%������������'��!����'��#����������0�����6���!����'��#���������������������6�� ������ ���#�&����'������� ��./�(�%���'�����(�&����� ��� ���6�8���������%���=���./2����������)��#�'�����'�#������� �!�����������"�����*���"*�����������(�"��������6�����*�&��#������������'����4����������#������������'��8�/��6�����*�&��#����C��(������1� �����������'��4����'��(�'����6�����*�&��#������%���=��2�(�%�����%������6�����*�&��#������� �*�&��$���������#�&��(�"����%��������)�� ���&��(�%�#���� ��8�J������&�����'��(�'����6�����*�&��#������%���=������'��#�%��� ���� ��� �!�������%�����"�����������)��#�)������*�&��#���8����������%*���>������'���,�'��#������'� ������"��./�(�%���'������6���������"����)�����&��� ������ ���#�&����'�����./���'����)��� �!��������6����������$�����������'��#�)����������������"��������� ��� ���6�����0��$�%�����#���������6����������������"��������������$�8�/�&�����������'���������%���(�&�2���*�&��#������&����$�%���*�&��#������%���3������&��1������ ��#�������(�%��� ���=�����������%������� ����� ��� ���6��./���6������1�<��8�X�� ��������%���(�&��#�����#���(�%���������=��2�$�'����%*���'����*�&��#������ ��,��&��(�%� �����!�%�����'� ���)� ��'�����%�����2�(�%���'����*���-�������*�&��#������'� ���)��'��!�������"����'���#�"��$�"��(�'���'���� ���=����������� ����� ��� ���6��./8�J� ��$������������������$�����0��$�%�

Page 35: Ly thuyet thi truong von

������������� ���������� � ������������� ����� � ��� ������������

��������������������������������������� � RW� � � �

!�%����������"���� ��./���'����)�#�����#���(�����'�������"�����8�?�<���(�"��(�*�(�%�����(�*�� ���'��$�6����&����"����%��2���� ��� ���6����'����)�#�'���'���1�&���*%���"����)���������"����������%�������%����K��$�%���'���<��������������(���'�������"�������� ���������"��./8�94�(�"*2����'��$����� ����� ��� ���6����6�#�������&�#�����'���������������6�����*�&��#������&�#�����'���"����'��� ����'������ ���������"���� ��./i�#������%*���'���� �̀�$�%���&�#�����'���'�������)����&��8�/�'���6�����'���� �̀�$�%���*�&��#������ ��,��&��#�"��$�"��(�'��������$������"�����%��� ��./2�(4�./���'����)�(�*�������#�)�#����#�&��(����=���&����/��6�����)�����&����'����)���-��!�)�!�%���(�%������������������)���%*8�/��6���������"��������� �������(�%����'����3�����������������'����6�$�%���� ����'������������$������������%��� ��./8�94���*�&��#������ ��,��&����&����#�"��$�"��#�&�(�'���'������������$������"�����%2����'��������'����)����'���������<���(�"���������������'�� ��)�� ���&���� ���� ��,��&��1�<�����'������ ��3������6����������(�&����'���&�������$�%���&����#�&�(�'���'��./8���%���#�"����������&���6���&����)�����'����6���� ������ ����� ����)�����&��$������'�����./8�.��'����6���#������"����������%���#����� ������(�"*2����'��������'����)���>���� ��<��� ��'� ���� ����%��� �� �� ��'�� �������$���� #�6���&�� � @ 95B�1�<��� (�'� ������ �� �� ��'� ��������%����� ��(�&����)��������� ��!���������"��@5 9FB8�94�(�"*��������*�#�)���������'�����(�&����)�#�������6��������&����"������'��#��(���������)�����&�8�X�&���� ����%*�#�������>����������'��������4��(�%����"�������4���#�����#�������'���-��(�'��� ���8���*����������'���������&*������������������%���� ��#�����#���(�%���������=��2����)���"��1� ���������������� �������=�����!����(�%�������'�����%���6��$�6� ���&�� (�*�(�%� ����(�*2� ���������)�� 95����$���� ������(�"�� ���)���"�� ��)��� �����=��� �����6���������"����)�����&��#�&�(�'�./8�������1�&��� �������(�"*2���'���������%����� ��(�&����)�#������������&����"������� �#�'���#�-��������'����*�&��#������� �������� ����(����������!�"����%���=���