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La Economía y la Política Monetaria en 2015 Enero 8, 2015 Seminario de Perspectivas Económicas 2015, ITAM 1
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La Economía y la Política Monetaria en 2015 - … · 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 Inflación Observada

Sep 21, 2018

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La Economía y la Política Monetaria en 2015

Enero 8, 2015

Seminario de Perspectivas Económicas 2015, ITAM

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Índice

Inflación en 2014 2

Perspectivas de la Inflación para 2015 3

Consideraciones Finales 4

Conducción de la Política Monetaria en 2014

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La Economía y la Política Monetaria en 2015

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2014 fue un año importante para la conducción de la política monetaria en México.

A principios de año se anticipaba:

Inflación: se ubicaría por encima de 4.0% como consecuencia de las medidas tributarias que entraron en vigor durante el mes de enero, por lo que sería un alza transitoria.

Crecimiento de la economía mexicana: aceleración respecto al año previo.

Mercados financieros internacionales: posibilidad de volatilidad ante el proceso de normalización de la política monetaria en Estados Unidos.

La Economía y la Política Monetaria en 2015

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Inflación A pesar del choque derivado de las medidas fiscales tuvo un comportamiento favorable: Efecto transitorio sobre los precios. Ausencia de efectos de segundo orden. No contaminó expectativas de inflación.

Estos elementos proporcionaron un margen para utilizar la política monetaria como herramienta contracíclica.

Entorno para la política monetaria en 2014

Holgura en la economía Persistió ante una debilidad importante de la actividad durante la primera mitad del año.

4 La Economía y la Política Monetaria en 2015

Política Monetaria Externa La postura monetaria relativa de México frente a la de Estados Unidos se mantuvo favorable ante la postura acomodaticia que prevaleció en aquel país.

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En este entorno favorable para la inflación, y con el propósito de lograr su convergencia eficiente a la meta de 3 por ciento, es decir, al menor costo en términos de actividad económica, la Junta de Gobierno ajustó la postura de política monetaria.

Tasa de Interés Interbancaria a 1 día 1/

%

1/ A partir del 21 de enero de 2008, se muestra el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Fuente: Banco de México.

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Índice

Inflación en 2014 2

Perspectivas de la Inflación para 2015 3

Consideraciones Finales 4

Conducción de la Política Monetaria en 2014

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La Economía y la Política Monetaria en 2015

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Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación % anual

Fuente: Banco de México e INEGI.

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General

No Subyacente

Subyacente Intervalo de Variabilidad

Después del incremento no anticipado de la inflación general anual en meses recientes, su evolución se ha mantenido de acuerdo con lo previsto, cerrando 2014 en niveles cercanos a 4 por ciento.

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Diciembre

7 La Economía y la Política Monetaria en 2015

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La Economía y la Política Monetaria en 2015 8

Si bien se registraron incrementos de precios en el subíndice de las mercancías, éstos se concentraron en los productos afectados por los cambios fiscales sin que se contaminaran otros precios.

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Alimentos

Pan Dulce

Refrescos Envasados

Tortilla de Maíz

Pan Blanco

Alimentos, Bebidas y Tabaco

Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.

Índice de Precios Subyacente

Variación % anual

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Diciembre Diciembre

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Servicios Distintos a la Vivienda y a la Educación

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Servicios

Servicios Distintos a la Vivienda y a la Educación

Fuente: Banco de México e INEGI.

Fuente: Banco de México e INEGI.

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Servicios

Educación (Colegiaturas)

Vivienda

Otros Servicios

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Índice de Precios Subyacente

Variación % anual

La inflación del subíndice de servicios se mantuvo alrededor de 3 por ciento apoyada por la importante reducción en los precios de las telecomunicaciones.

Telefonía Móvil

Telefonía

Diciembre

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El desvanecimiento del efecto de una elevada base de comparación en el subíndice de frutas y verduras, junto con alzas en los precios de algunos productos cárnicos dieron lugar a un aumento en la inflación no subyacente.

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Estados Unidos

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Subíndice de Productos Agropecuarios

Variación % anual

Precios de la Carne de Res en México y Estados Unidos

Variación % anual

Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno

Variación % anual

Fuente: Banco de México e INEGI.

Fuente: Banco de México, INEGI y BLS.

Fuente: Banco de México e INEGI.

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Energéticos y Tarifas Autorizadas por el

Gobierno

Energéticos

Tarifas Autorizadas por el Gobierno

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Índice

Inflación en 2014 2

Perspectivas de la Inflación para 2015 3

Consideraciones Finales 4

Conducción de la Política Monetaria en 2014

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La Economía y la Política Monetaria en 2015

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La Economía y la Política Monetaria en 2015 12

Previsiones para la Inflación

Gráfica de Abanico: Inflación General Anual 1/

Variación % anual

1/ Promedio trimestral de la inflación general anual. Fuente: INEGI y Banco de México.

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Inflación Observada

Objetivo de Inflación General

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La perspectiva de que la inflación se ubique alrededor de 3 por ciento a partir de mediados de 2015 se fundamenta, entre otros factores, en:

El desvanecimiento del efecto de las modificaciones fiscales que entraron en vigor al inicio de 2014.

La disminución en precios de telecomunicaciones.

La postura de política monetaria.

Un incremento en los precios de las gasolinas menor al de los años previos e inferior al que se tenía anticipado.

13 La Economía y la Política Monetaria en 2015

Una disminución de las tarifas de electricidad.

La holgura que prevalece en la economía.

Previsiones para la Inflación

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La Economía y la Política Monetaria en 2015 14

Precios de Energéticos 1/

Variación % anual

Tarifas de Larga distancia 3/ Variación % anual

1/Proyección a partir de enero de 2015. 2/Supone que no habrá aumentos de febrero a diciembre. Fuente: Banco de México e INEGI.

3/Proyección a partir de enero de 2015. Fuente: Banco de México e INEGI.

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El menor incremento en el precio de los energéticos así como la disminución en los precios de telecomunicaciones, son algunos de los factores que se anticipa apoyen la convergencia de la inflación a su meta en 2015.

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Índice

Perspectivas de la Inflación para 2015 3

Balance de Riesgos: Provenientes del Entorno Externo

3.1

Balance de Riesgos: Provenientes del Entorno Interno

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La Economía y la Política Monetaria en 2015

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La Economía y la Política Monetaria en 2015 16

Evolución de los Pronósticos de Crecimiento del PIB del FMI para 2014

En por ciento

Evolución de los Pronósticos de Crecimiento del PIB del FMI para 2015

En por ciento

Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional, ediciones de enero, abril y octubre de 2014.

Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional, ediciones de enero, abril y octubre de 2014.

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La economía mundial continúa mostrando un comportamiento débil aunque diferenciado entre países y regiones.

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Economías Avanzadas: Inflación General Variación % anual

1/ Excluyendo el efecto del alza en los impuestos al consumo. Fuente: Haver Analytics y JP Morgan. 17

Estados Unidos

Zona Euro

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Noviembre

Reino Unido

Ante el débil crecimiento de la economía mundial, se mantienen bajos niveles de inflación en las principales economías avanzadas.

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Octubre

La Economía y la Política Monetaria en 2015

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Precios de Materias Primas Índice 03-ene-2006 = 100

Precios de Petróleo Dólares por barril

Fuente: Standard & Poor’s

1/Información disponible al 07 de enero de 2015. Fuente: Bloomberg.

Petróleo

Metales Industriales

Productos Agrícolas

Enero

Los precios de las materias primas han disminuido como reflejo tanto de la mencionada debilidad en la demanda global, como de factores de oferta y de la apreciación del dólar.

Mezcla Mexicana

Brent

WTI

Cotización de Futuros1/

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Economías Avanzadas: Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/

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1/ OIS: Overnight Index Swap. Fuente: Bloomberg con cálculos del Banco de México.

Banco Central Europeo

Banco de Inglaterra

Reserva Federal

Tasa Implícita en Curvas OIS

Dic 2014 Dic 2015

Banco de Japón

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Considerando lo anterior, se anticipa que la postura monetaria en la mayoría de las economías siga diferentes direcciones.

La Economía y la Política Monetaria en 2015

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Índice del Dólar (DXY) 1/

Índice 1-ene-2013=100

Euro Euros por Dólar

Yen Yenes por Dólar

1/ Se refiere al índice DXY estimado por Intercontinental Exchange (ICE) basado en un promedio ponderado del valor del dólar comparado con una canasta de 6 monedas importantes: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP:11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2%, y CHF: 3.6%. Fuente: Bloomberg.

Fuente: Bloomberg.

Fuente: Bloomberg.

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no

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e-15

Economías Avanzadas: Tipo de Cambio

Enero Enero Enero

Depreciación Depreciación Depreciación

En este entorno, el tipo de cambio del dólar frente a las principales monedas se ha apreciado significativamente.

20 La Economía y la Política Monetaria en 2015

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La Economía y la Política Monetaria en 2015 21

Economías Emergentes: Tipo de Cambio con Respecto al Dólar Índice 01-ene-2013 = 100

Fuente: Bloomberg.

92

96

100

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4

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15

Corea

Chile

Colombia

Sudáfrica

Depreciación

Brasil

México

Enero

Las monedas de las economías emergentes también han registrado una importante depreciación frente al dólar.

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22

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10.0

11.0

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15.0

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13

20

14

20

15

Precio de la Mezcla Mexicana de Petróleo y Tipo de Cambio

Dólares por barril, Pesos por dólar

Inflación General y Variación del Tipo de Cambio Nominal

% y variación % anual

Fuente: Banco de México y Bloomberg. Fuente: Banco de México e INEGI.

-50

0

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02

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08

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11

20

14

Inflación general

Depreciación cambiaria

Diciembre

Mezcla Mexicana

Tipo de Cambio (eje inv.)

La Economía y la Política Monetaria en 2015

En México se ha observado una relación entre la caída en el precio del petróleo y la depreciación del peso. Cabe destacar que en los últimos años se ha registrado un bajo traspaso de la depreciación cambiaria a los precios.

Depreciación

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23

Tasas de Interés de Valores Gubernamentales 1/

%

1/ A partir del 21 de enero de 2008, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).

2

3

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14

20

15

30 años

10 años

1 día

6 meses

Enero

La Economía y la Política Monetaria en 2015

A pesar de que se espera la normalización de la política monetaria en EUA y de la volatilidad en el mercado cambiario, las tasas de interés de mayor plazo en México se han mantenido relativamente estables y las expectativas de inflación de mediano y largo plazo permanecen ancladas.

Expectativas de Inflación General a Distintos Plazos

Mediana, %

2/ Se calcula con base en un modelo afín usando datos de Bloomberg y Valmer, con base en Aguilar, Elizondo y Roldán (2014). Fuente: Encuesta de Banco de México, Bloomberg y Valmer.

1.5

2.0

2.5

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3.5

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20

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20

12

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13

20

14

Próximos 4 Años

Próximos 5-8 Años

Intervalo de Variabilidad

Cierre 2016

Diciembre Octubre

Expectativa implícita en Instrumentos de Mercado de 10 años 2/

Cierre 2015

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La Economía y la Política Monetaria en 2015 24

El entorno externo complicado exige que las autoridades fiscales y monetarias estén atentas a mantener los fundamentos macroeconómicos sólidos.

50

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4

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15

Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito Soberano 1/

Puntos base

1/ Se refiere a los Credit Default Swaps de 5 años. Fuente: Bloomberg.

Enero

Chile

Turquía

Sudáfrica

Perú

Brasil

Colombia

México

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25

Índice

Perspectivas de la Inflación para 2015 3

Balance de Riesgos: Provenientes del Entorno Externo

3.1

Balance de Riesgos: Provenientes del Entorno Interno

3.2

La Economía y la Política Monetaria en 2015

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26

Estimación de la Brecha del Producto % del producto potencial, a.e.

26 La Economía y la Política Monetaria en 2015

Gráfica de Abanico:

Se anticipa que la brecha del producto permanezca en terreno negativo durante 2015.

2008 2010 2012 2014 2016

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-7

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0

1

2

3

4

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7

T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4

2014 T4 2015

T4 2016

T4

Fuente: Banco de México.

Fuente: Informe Trimestral Julio – Septiembre 2014, Banco de México.

Crecimiento del PIB

2014 Entre 2.0 y 2.5%

2015 Entre 3.0 y 4.0%

2016 Entre 3.2 y 4.2%

Previsiones para la Actividad Económica:

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Trabajadores Asegurados en el IMSS, Población Ocupada e IGAE

Índice 2012=100, a.e.

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7

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9

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0

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1

201

2

201

3

201

4

Prevalecen condiciones de holgura en el mercado laboral.

Tasa de Desocupación Nacional % de la PEA, a.e.

a.e./ Cifras con ajuste estacional. 1/ Permanentes y eventuales urbanos. Desestacionalización efectuada por Banco de México. 2/ Elaboración de Banco de México con información de INEGI. Fuente: IMSS e INEGI (SCNM y ENOE).

PEA/ Población Económicamente Activa. a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo, INEGI.

Trabajadores Asegurados en el IMSS 1/

Población Ocupada 2/

Noviembre

3T 2014 Octubre Octubre

27

IGAE

27

3

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6

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20

13

20

14

Noviembre

Masa Salarial Real Total

Índices 2008-I=100, a.e.

a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE), INEGI.

80

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20

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20

14

Ingreso Promedio

Real

Masa Salarial Real

La Economía y la Política Monetaria en 2015

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La Economía y la Política Monetaria en 2015 28

Balance de Riesgos para la Inflación en 2015

Riesgos provenientes del sector externo

En 2015 es factible que se presenten un entorno internacional complicado para la economía mexicana, con la caída en el precio del petróleo y la posibilidad de otros choques derivados del cambio en la política monetaria de Estados Unidos y el posible contagio de otras economías emergentes.

Riesgos provenientes del sector interno

Aún prevalece holgura en la economía por lo que no se anticipan presiones sobre los precios por el lado de la demanda agregada ni del mercado laboral.

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29

Índice

Inflación en 2014 2

Perspectivas de la Inflación para 2015 3

Consideraciones Finales 4

Conducción de la Política Monetaria en 2014

1

La Economía y la Política Monetaria en 2015

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Política Monetaria en 2015

Durante el presente año, la Junta de Gobierno del Banco de México se mantendrá muy atenta al desempeño de todos los determinantes de la inflación y sus expectativas para horizontes de mediano y largo plazo.

En particular vigilará:

La postura monetaria relativa de México frente a la de Estados Unidos.

La evolución del grado de holgura en la economía ante la recuperación prevista.

30

Todo esto con el fin de asegurar la convergencia de la inflación a la meta de 3 por ciento.

La Economía y la Política Monetaria en 2015 30

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La Economía y la Política Monetaria en 2015

Consideraciones Finales En el futuro previsible no se descarta la posibilidad de que se

presenten nuevos episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales ante los retos que presenta el entorno global.

Este entorno externo difícil (incluido el mercado de petróleo) exige que las autoridades fiscales y monetarias estén atentas a preservar fundamentos macroeconómicos sólidos.

Hacia adelante, es imperativo impulsar una implementación adecuada de las reformas estructurales para elevar la productividad y el potencial de crecimiento de la economía.

Lo anterior permitirá que se alcance un mayor crecimiento del PIB y del empleo sin presiones inflacionarias.

31

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