KEPUTUSAN INVESTASI RIIL.doc

8/18/2019 KEPUTUSAN INVESTASI RIIL.doc

1/22

KEPUTUSAN INVESTASI PADA ASET RIIL

1. Pengertian Keputusan Investasi

Investasi merupakan penanaman dana yang dilakukan oleh suatu perusahaan ke dalam

suatu aset (aktiva) dengan harapan memperoleh pendapatan di masa yang akan datang. Investasi

dilihat dari jenis aktivanya. Investasi pada aktiva riil misalnya investasi dalam tanah, gedung,

mesin dan peralatan-peralatan. Investasi pada aktiva finansial misalnya investasi ke dalam surat-

surat berharga. Investasi dilihat dari jangka waktunya, dibedakan menjadi 3 macam yaitu investasi

jangka pendek, investasi jangka menengah dan investasi jangka panjang. eputusan investasi

mempunyai dimensi waktu jangka panjang, sehingga keputusan yang diambil harus

dipertimbangkan dengan baik karena mempunyai konsekuensi berjangka panjang pula. eputusan

investasi sangat penting artinya bagi kelangsungan hidup perusahaan, karena keputusan investasi

menyangkut dana yang digunakan untuk investasi, jenis investasi yang akan dilakukan,

pengembalian investasi dan risiko investasi yang mungkin timbul. !erencanaan terhadap

keputusan investasi sangat penting karena beberapa alasan sebagai berikut"

a. #ana yang dikeluarkan untuk keperluan investasi, relatif sangat besar dan tidak dapat

diperoleh kembali dalam jangka pendek.

b. #ana yang dikeluarkan akan terikat dalam jangka panjang, sehingga untuk bisa memper-

oleh kembali dana yang telah diinvestasikan memerlukan jangka waktu yang lama.

c. eputusan investasi menyangkut harapan terhadap hasil keuntungan di masa yang akan

datang. eputusan investasi ini diharapkan memperoleh penerimaan yang dihasilkan dari

investasi tersebut yang dapat menutup biaya-biaya yang dikeluarkannya.

d. eputusan investasi berjangka panjang, sehingga kesalahan dalam pengambilan keputus-

an akan mempunyai akibat yang panjang dan berat serta tidak dapat diperbaiki tanpa

adanya kerugian yang besar.

2. Aliran Kas (cash flow) dalam Investasieputusan investasi yang dilakukan oleh perusahaan mengharapkan akan bisa ditutup oleh

penerimaan di masa yang akan datang. !enerimaan investasi yang akan diterima berasal dari

proyeksi keuntungan atas investasi tersebut. euntungan atau laba yang akan digunakan untuk

menutup investasi bisa dalam dua pengertian yakni" $. laba akuntansi yaitu merupakan laba yang

terdapat dalam laporan keuangan yang disusun oleh bagian akuntansi yang dapat dilihat %aporan

&ugi-%aba, '. laba tunai yaitu laba berupa aliran kas atau cash flow. #alam investasi lebih banyak

menggunakan konsep laba tunai atau cash flow , karena laba yang dilaporkan dalam akuntansi

belum pasti dalam bentuk kas. !erusahaan dapat mempunyai jumlah kas yang lebih besar

daripada keuntungan yang dilaporkan dalam laporan akuntansi. #alam %aporan &ugi-%aba, biaya

yang diperhitungkan semua biaya baik yang dikeluarkan secara tunai seperti bahan baku, upah,gaji, biaya promosi, komisi, biaya umum maupun biaya yang dikeluarkan secara tida tunai seperti

penyusutan. !enyusutan dalam akuntansi akan dimasukkan sebagai biaya padahal perusahaan

tidak pernah mengeluarkan biaya penyusutan pada periode tersebut. !enyusutan diperlakukan

sebagai biaya juga bertujuan untuk mengurangi jumlah pajak yang harus dibayar (sebagai tax

deductable). ntuk menganalisis keputusan usulan investasi atau proyek investasi apakah suatu

usulan investasi tersebut layak atau tidak untuk dilaksanakan, maka konsep yang digunakan

adalah konsep aliran kas bukan konsep laba, karena laba yang dilaporkan dalam laporan

keuangan belum tentu dalam bentuk kas. #alam menghitung aliran kas atau cash flow , adalah

dengan menambah keuntungan bersih setelah pajak dengan pengeluaran tidak tunai atau

Cash flow = Laba Bersih Setelah Pajak + Penyusutan


2/22

eputusan investasi yang dilakukan perusahaan akan menentukan apakah suatu investasi

layak dilaksanakan oleh perusahaan atau tidak. !engambilan keputusan tersebut memper-

timbangkan aliran kas keluar (cash outflow) yang akan dikeluarkan perusahaan dan aliran kas

masuk (cash inflow) yang akan diperolehnya berkaitan dengan investasi yang diambil.

Pengg!l!ngan cash flow

Cash flow yang berhubungan dengan keputusan investasi bisa dikelompokkan dalam 3macam aliran kas yaitu" $. initial cashflow , '. operational cashflow , dan 3. terminal cashflow .

1. Initial Cashflow (Capital Outlays)

Initial Cashflow merupakan aliran kas yang berhubungan dengan pengeluaran kas pertama

kali untuk keperluan suatu investasi. Cashflow ini misalnya harga perolehan pembelian tanah,

pembangunan pabrik, pembelian mesin, perbaikan mesin dan investasi aktiva tetap lainnya. ika

kita melakukan investasi pembelian mesin pabrik maka yang termasuk Capital Outlays atau Cash

outflow antara lain harga pembelian mesin, biaya pasang, biaya percobaan, biaya balik nama (jika

ada) dan biaya lain yang harus dikeluarkan mesin tersebut sampai mesin tersebut siap

dioperasikan serta termasuk juga kebutuhan dana yang akan digunakan untuk modal kerja.

2. Operational Cashflow

Operational Cashflow merupakan aliran kas yang terjadi selama umur investasi atau

merupakan aliran kas yang akan dipergunakan untuk menutup investasi. Operational cashflow

biasanya diterima setiap tahun selama usia investasi dan berupa aliran kas masuk bersih atau

berasal dari pendapatan yang diperoleh dikurangi dengan biaya-biaya yang dikeluarkan

perusahaan. *liran kas operasi sering disebut cash inflow (aliran kas masuk) yang nantinya akan

dibandingkan dengan cash outflow untuk menutup investasi. Operational cashflow (cash inflow) ini

biasanya juga disebut Proceeds. +esarnya proceeds terdiri dari ' sumber yaitu berupa laba

setelah pajak atau Earning After Tax (EAT) ditambah depresiasi. engapa depresiasi merupakan

sumber kas masuk (cash inflow), padahal depresiasi merupakan biaya yang akan mengurangi

laba elah dijelaskan mengapa biaya depresiasi merupakan sumber kas masuk. ita tahu bahwa

biaya depresiasi merupakan biaya yang digunakan untuk mengurangi nilai suatu aktiva tetap.

!ada saat terjadi biaya depresiasi tersebut, perusahaan tidak mengeluarkan biaya yang berbentuk

kas walaupun di laporan laba-rugi besarnya depresiasi tersebut menambah biaya operasi.

#epresiasi di satu sisi menambah biaya padahal di sisi lain sebenarnya tidak

mengeluarkan uang kas maka sebenarnya ada kas yang terkumpul dan diperlakukan sebagai kas

masuk sebesar biaya depresiasi tersebut selama umur aktiva. #ana yang terkumpul tersebut

nantinya akan digunakan untuk membeli aktiva kembali apabila aktiva yang didepresiasi tersebut

telah habis umur ekonomisnya. #ana yang digunakan untuk investasi aktiva tetap dapat berasal

dari modal sendiri dan atau pinjaman (hutang) atau modal asing. !erbedaan sumber modal yang

digunakan untuk investasi tersebut mempengaruhi perhitungan proceeds investasi yang

bersangkutan. !erhitungan pr!"eeds atau cashflow atau aliran as masu dari kedua sumber

modal tersebut sebagai berikut"

a. !erhitungan besarnya Proceeds bila investasi menggunakan odal /endiri

b. !erhitungan Proceeds bila investasi menggunakan odal /endiri dan 0utang"

isal " 1* 2 &p.$.444.444, !enyusutan 2 &p.4.444.444, +unga 2 &p. '4.444.444 dan

!ajak 2 ' 5.

Cashflow 2 &p.$.444.444 6 &p.4.444.444 6 &p.'4.444.444 ($ 7 4,') 2 &p.84.444.444

Proceeds = Laba Bersih Setelah Pajak + Depresiasi

Proceeds = Laba Bersih Setelah Pajak + Depresiasi + Bunga (1 -Pajak)


3/22

#. Terminal Cashflow

Terminal cashflow merupakan aliran kas masuk yang diterima oleh perusahaan sebagai

akibat habisnya umur ekonomis suatu investasi. Terminal cashflow akan diperoleh pada akhir

umur ekonomis suatu investasi. Terminal cashfolw ini dapat diperoleh dari nilai sisa (residu) dari

aktiva dan modal kerja yang digunakan untuk investasi. 9ilai residu suatu investasi merupakan

nilai aktiva pada akhir umur ekonomisnya yang dihitung dari nilai buku aktiva yang bersangkutan.

+esarnya nilai residu ini sangat penting dalam perhitungan biaya depresiasi dan aliran kas masuk

perusahaan.

odal kerja yang digunakan oleh perusahaan akan selalu berputar setiap periode tertentu.

!ada akhir umur ekonomis suatu investasi, modal kerja ini akan kembali ke posisi semula. *rtinya,

setelah umur ekonomis aktiva yang bersangkutan habis, maka modal kerjanya tidak lagi terikat

pada aktiva tersebut dan dapat digunakan untuk kegiatan yang lain. !ada saat itulah modal kerja

merupakan aliran kas masuk, karena terjadinya hanya pada akhir umur ekonomis saja, maka

aliran kas masuk yang berasal dari modal kerja termasuk dalam terminal cashflow . Terminal

cashflow akan diterima pada akhir umur ekonomis, sehingga nantinya akan diperhitungkan

sebagai cashflow di tahun terakhir. isalnya tahun '4$4 perusahaan : * : menginvestasikan dana

iya dan selama empat tahun menerima operational cashflow maka tiga macam cashflow tsb jika

digambarkan nampak sebagai berikut"

'4$4 '4$$ '4$' '4$3 '4$;

Initial Cashflow operational operational operational operational cashflow ! cashflow cashflow cashflow Terminal cashflow

#. $et!de Penilaian Investasi

!engambilan keputusan proyek investasi terutama didasarkan pada pertimbanganekonomis. /ecara ekonomis apakah suatu investasi layak atau tidak dilaksanakan dapat dihitungdengan beberapa metode penilaian atau kriteria proyek investasi, yaitu"

$. etode Accounting "ate of "eturn (*&&)'. etode Paybac# Period (!+!)3. etode $et Present %alue (9!


4/22

Contoh 1.Investasi aktiva riil atau proyek * membutuhkan dana &p. '84.444.444,-. umur

ekonomisnya 3 tahun dengan nilai sisa &p. ;4.444.444,-. %aba setelah pajak (1*) selama 3tahun berturut-turut adalah" tahun ke $ 2 &p. ;4.444.444,-, tahun ke ' 2 &p. 4.444.444,-, dantahun ke 3 2 &p. 34.444.444,-. #ari informasi tersebut maka dapat dihitung besarnya Accountinmg "ate of "eturn sebagai berikut"

*&& 22/)40.000.00000(280.000.0

3/)000.000.30000.000.50000.000.40(+

++ ? $445

2 ;4.444.444 @ $A4.444.444 2 4,' 2 '5ika tingkat keuntungan yang disyaratkan atau yang diharapkan sebesar '4 5, maka *&& 2 ' 5lebih besar (=) dari '4 5 berarti investasi layak dilaksanakan atau menguntungkan. ika *&&lebih kecil (>) dari keuntungan yang disyaratkan, maka investasi tidak layak dilaksanakan.

!enggunaan metode *&& ini sangat sederhana, sehingga mudah untuk pengambilankeputusan. *pabila besarnya *&& lebih besar daripada biaya investasi yang digunakan (biayamodal) maka investasi tersebut layak untuk dilaksanakan, dan sebaliknya. etode *&& ini banyakkelemahan-nya, yaitu" $. engabaikan nilai waktu dari uang, '. 0anya menitikberatkan padamasalah akuntansi, sehingga kurang memperhatikan data aliran kas dari investasi, 3. erupakanpendekatan jangka pendek dengan menggunakan angka rata-rata yang dapat menyesatkan. ;.urang memperhatikan lamanya investasi atau panjangnya jangka waktu investasi.

#.2. $et!de Payac! Period %P'P&

Paybac# Period merupakan suatu periode yang diperlukan untuk menutup kembalipengeluaran suatu investasi dengan menggunakan aliran kas masuk neto (proceeds) yangdiperoleh atau yang diterima. Paybac# Period untuk mengukur lamanya dana investasi yangditanamkan kembali seperti semula. ntuk mengetahui kelayakan suatu investasi dengan metodeini yaitu membandingkan masa paybac# period dengan target lamanya kembalian investasi. ika paybac# period lebih kecil (>) dibanding dengan target kembalinya investasi berarti investasi layakdilakukan, sedangkan jika lebih besar (=) berarti investasi tidak layak. etode ini juga cukup

sederhana seperti metode *&&. Bormula untuk mencari Paybac# Period adalah sebagai berikut"

atau

Contoh ".Investasi proyek + membutuhkan dana sebesar &p. $'4.444.444. *liran kas masuk atau Proceeds(laba neto 6 penyusutan) diperkirakan &p. ;4.444.444 per tahun selama A tahun, maka besarnyaPaybac# Period -nya adalah"

!+! 2000.000.40

000.000.120 ? $ tahun 2 3 tahun

*pabila proceeds atau cashflow setiap tahun tidak sama, maka harus dicari dari tahun ke tahun"

ahun $. &p. 4.444.444 ahun ;. &p. 34.444.444'. &p. 4.444.444 . &p. '4.444.4443. &p. ;4.444.444 A. &p. '4.444.444

aka Paybac# Period -nya dapat dihitung sebagai berikut"

Outlays (investasi) &p. $'4.444.444Proceeds th ke-$ &p. 4.444.444

&p. C4.444.444Proceeds th ke-' &p. 4.444.444

&p. '4.444.444

!+! 2 ' tahun 6000.000.40

000.000.20 *) ? $ tahun 2 ' tahun A bulan

PBP = Proceeds

OutlaysCapital ! 1 tahun PBP =

flowCash

Investasi ! 1 tahun


5/22

D) !ada tahun ketiga sisa investasi yang belum kembali sebesar &p. '4.444.444. !adahal padatahun ketiga proyek + diperkirakan memperoleh aliran kas masuk bersih &p. ;4.444.444($ tahun). Eleh karena itu untuk mengembalikan dana investasi sebesar &p. '4.444.444memerlukan waktu selama" ('4.444.444@;4.444.444) ? $' bulan 2 A bulan. /ehingga Paybac# Period -nya selama ' tahun A bulan. ika !ayback !eriod ini le(i) pende atau le(i) singatdibanding jangka waktu kredit (apabila dananya berasal dari pinjaman) yang disyaratkan olehinvestor atau pihak bank, maka investasi proyek + layak dilaksanakan atau diterima.

/eperti halnya metode Accounting Rate of Return, beberapa kelemahan yang terdapatpada metode Payac! Period adalah" $. engabaikan nilai waktu dari uang (time &alue of money) '. engabaikan proceeds setelah !+! dicapai, 3. engabaikan nilai sisa.

ntuk mengatasi kelemahan metode paybac# period di mana metode ini mengabaikan nilai

waktu dari uang, maka beberapa perusahaan melakukan modifikasi dengan pendekatan

discounted paybac# period (#!!). etode ini seperti metode paybac# period biasa, tetapi dalam

perhitungannya menggunakan aliran kas yang didiskontokan dengan discount rate tertentu. ntuk

lebih jelasnya kita ikuti contoh berikut ini.

Contoh #. *da ' usulan proyek investasi * dan +. Initial cashflow kedua proyek tersebut sama besar yaitumasing-masing &p. $4.444.444. sia ekonomis proyek * selama tahun, dan proyek + hanya 'tahun. euntungan yang disyaratkan kedua proyek tersebut $A5.

Ta(el 1. Aliran as Pr!*e A dan '

Aliran Kas Pr!*e A Pr!*e '

Cash Outlay - &p. $4.444.444 - &p. $4.444.444

*liran kas masuk"ahun $ahun 'ahun 3ahun ;ahun

&p. .444.444&p. ;.444.444&p. 3.444.444&p. '.444.444&p. $.444.444

&p. A.444.444&p. .444.444

---

!erhitungan discounted payback period masing-masing proyek adalah sebagai berikut"1. $iscounted payac! period pr!*e A+

Ta)un Aliran as PVI,1-/n$iscounted Cash %low

Kumulati0 $iscounted Cashflow

4 -$4.444.444 $,444 -$4.444.444 - $4.444.444

$ .444.444 4,8A' ;.3$4.444 -.AF4.444

' ;.444.444 4,C;3 '.FC'.444 -'.C$8.444

3 3.444.444 4,A;$ $.F'3.444 -CF.444

; '.444.444 4,' $.$4;.444 34F.444 $.444.444 4,;CA ;CA.444 C8.444

2. $iscounted payac! period pr!*e '+

Ta)un Aliran as PVI, 1-/n$iscounted Cash %low

Kumulati0 $iscounted Cashflow

4 -$4.444.444 $,444 -$4.444.444 - $4.444.444

$ A.444.444 4,8A' .$C'.444 - ;.8'8.444

' .444.444 4,C;3 3.$C.444 - $.A3.444

3 - - - $.A3.444

; - - - $.A3.444

- - -$.A3.444

'iscounted paybac# period proyek * 2 3 tahun 6 (CF.444 @ $.$4;.444) ? $' bulan2 3 tahun 6 8,A bulan.

ntuk menentukan apakah proyek * diterima atau ditolak, maka dibandingkan antara jangka waktu


6/22

yang disyaratkan dengan jangka waktu pengembalian proyek * yaitu selama 3 tahun 8,A bulan.

*pabila jangka waktu yang disyaratkan adalah tahun, maka discounted paybac# period proyek *

ini lebih cepat daripada jangka waktu yang disyaratkan oleh investor, sehingga proyek * layak

dilaksanakan. /ebaliknya, discounted paybac# period proyek + tidak ada karena aliran kas masuk

proyek + tidak dapat mencukupi untuk menutup pengeluaran proyek tersebut. #engan demikian

proyek + jelas tidak diterima atau tidak layak dilaksanakan.

#.#. $et!de &et Present 'alue %NPV&

etode penilaian investasi *&& dan !+! memiliki kelemahan yang hampir sama, antara

lain tidak memperhatikan nilai waktu dari uang, pada hal uang memiliki nilai yang berbeda apabila

waktu memperolehnya berbeda. Cash flow yang digunakan untuk menutup investasi tsb, diterima

di masa yang akan datang, sedangkan dana untuk investasi dikeluarkan pada saat sekarang. Eleh

karena itu perlu metode yang memperhatikan konsep time &alue of money . /alah satu metode

untuk menilai investasi yang memperhatikan time &alue of money adalah net present alue. NPV

adalah selisih antara nilai sekarang dari Cash flow dengan nilai sekarang dari investasi. ntuk

menghitung 9!


7/22

40,10)(I

30.000.000

+ 6 50,10)(I

20.000.000

+ 6 60,10)(I

20.000.000

+

NPV 123.333.333 4 1-3.893.333 Rp. 63.893.333

Ta(el .2. Net Present Value *ang Di)itung $enggunaan Ta(el

Ta)un D.R%13& Pr!"eeds PV dari Pr!"eeds

$'3;A

4,F4F4,8'A4,C$4,A834,A'$4,A;

4.444.4444.444.444;4.444.44434.444.444'4.444.444'4.444.444

;.;4.444;$.344.44434.4;4.444'4.;F4.444$'.;'4.444$$.'84.444

otal !< dari !roceedsInvestasi atau Eutlays

9!<

$A4.F84.444$'4.444.444

;4.F84.444

!engambilan keputusan apakah suatu usulan proyek investasi diterima atau ditolak jikamenggunakan metode $et Presnt %alue (9! 4 atau negatif, maka rencana investasi tidak layak diterima atau ditolak.

#.6. $et!de Profitaility Inde* %PI&

etode Profitability Index atau enefit Cost "atio merupakan metode yang memiliki hasilkeputusan sama dengan metode 9!


8/22

dari aliran kas neto (Present %alue of Proceeds) dengan present &alue dari investasi (Initial Outlays). ika pada metode 9!< mencari nilai sekarang bersih dengan tingkat discount ratetertentu. I&& adalah tingkat discount rate yang dapat menyamakan !< of cash flow dengan !< of in&estment !ada saat I&& tercapai, maka besarnya 9!< sama dengan nol, oleh karena itu, untukmenghitung I&& diperlukan data 9!< dari kutub (daerah) positif dan kutub negatif kemudiandilakukan interpolasi (pencarian nilai selisih) sehingga diperoleh 9!< sama dengan nol.!enggunaan metode I&& ini memiliki konsep yang identik atau sama dengan penentuan besarnya

bunga yang dihasilkan obligasi hingga jatuh temponya (yield to maturity) sebagaimana dapatdipelajari pada bab penilaian surat berharga.

!engambilan keputusan diterima atau ditolaknya suatu usulan investasi denganmenggunakan metode I&& ini akan selaras dengan metode 9!


9/22

rb 2 tingkat bunga yang besar (tinggi)9!< rk 2 $et %alue %alue pada tingkat bunga yang kecil!< rk 2 Present %alue of Proceeds pada tingkat bunga yang kecil!< rb 2 Present %alue of Proceeds pada tingkat bunga yang besar

#ari contoh di atas, dapat dihitung I&&-nya sebagai berikut"

I&& 2 '45 6 0106.320.00-0128.710.00

8.710.000

(345 - '45) 2 '45 6 3,8F5 2 '3,8F5

atau

I&& 2 rb 6rbPV-rkPV

rb NPV (rb 7 rk)

I&& 2 345 60106.320.00-0128.710.00

13.680.000- (345 - '45) 2 345 - A,$$5 2 2#/98

/etelah nilai I&& ditemukan, untuk menilai apakah proyek investasi layak dilaksanakan atau tidak

layak, maka nilai I&& dibandingkan dengan tingkat keuntungan yang disyaratkan atau diharapkan.

ika I&& lebih besar dibanding keuntungan yang diharapkan berarti investasi layak dilaksanakan,

sebaliknya jika I&& lebih kecil dibanding keuntungan yang diharapkan berarti investasi tidak layak.

6. ;u(ungan Antara NPV/ PI dan IRR

#ari lima metode penilaian investasi yang telah dijelaskan di muka, ternyata ada 3 metode

yang cukup baik digunakan dalam menilai investasi yaitu etode $et Present %alue (9!


10/22

/ebaliknya apabila rate of return yang diinginkan lebih tinggi daripada I&&, maka investasi

tersebut tida la*a diterima baik menurut metode 9!< maupun metode I&&. #engan kata lain,

apabila I&& lebih tinggi daripada rate of return yang disyaratkan (diharapkan atau diinginkan),

maka investasi diterima dan terjadi sebaliknya. 0ubungan antara 9!


11/22

IRR Investasi A+9!


12/22

9!


13/22

umur ekonomis yang berbeda dapat dilakukan dengan ' pendekatan, yaitu pendekatan metode

rantai (chain method) atau replacement chain dan metode biaya ekuivalen tahunan (e*ui&alent

annual cost). ntuk lebih jelasnya harap ikuti contoh berikut ini"

Contoh -.!erusahaan :! sedang mempertimbangkan penggantian salah satu mesin produksinya. *da '

mesin yang diusulkan yaitu mesin atau mesin %. edua usulan investasi tersebut diharapkanmenghasilkan return yang sama besarnya. sulan investasi mesin memiliki umur ekonomis

selama 3 tahun dan investasi mesin % selama ' tahun. 9ilai usulan investasi adalah &p.

4.444.444 dengan biaya sebesar &p. $.444.444 per tahun. /edangkan nilai investasi % sebesar

&p. ;4.444.444 dengan biaya &p. $8.444.444 per tahun. *pabila discount rate yang

diperhitungkan adalah $45, usulan investasi mesin mana yang sebaiknya dipilih

A. $emili) usulan investasi menggunaan met!de rantai (chain method)

%angkah-langkah penilaian investasi dengan metode rantai adalah"

$. encari angka kelipatan persekutuan terkecil yang dapat dibagi oleh kedua umur mesin

'. enghitung present &alue biaya dari masing-masing usulan investasi

*ngka kelipatan persekutuan terkecil merupakan suatu angka yang dapat dibagi dengansemua angka yang menjadi unsur kelipatan angka tersebut. *ngka kelipatan persekutuan terkecil

untuk mesin dan mesin % yang masing-masing berumur 3 tahun dan ' tahun adalah A tahun.

#alam metode rantai ini, mesin yang berumur 3 tahun dianggap akan dilakukan investasi

kembali (rein&estment) satu kali yaitu pada akhir tahun ketiga sehingga total umur investasi mesin

menjadi A tahun. /edangkan mesin % akan diinvestasikan kembali sebanyak ' kali yaitu pada

akhir tahun kedua dan akhir tahun keempat, sehingga umur investasi mesin % menjadi A tahun.

#engan demikian kedua mesin tersebut dianggap memiliki umur ekonomis yang sama selama A

tahun, sehingga dapat dibandingkan present &alue biaya kedua investasi tersebut.

!erhitungan present value biaya (present &alue of cost) masing-masing usulan investasi

mesin dan mesin % terlihat pada tabel berikut"

Ta(el 6. Per)itungan Present 'alue dari 'ia*a Investasi dengan $et!de Rantai

Ta)un%1&

DR 13%2&

Usulan Investasi K Usulan Investasi L

'ia*a%#&

PV . 'ia*a%6& # > 2

'ia*a%7&

PV . 'ia*a%-& 7 > 2

4$

'

3

;

A

$,44,F4F

4,8'A

4,C$

4,A83

4,A'$4,A;

4.444.444$.444.444

$.444.444

4.444.444$3.A3.444

$'.3F4.444

;8.8$.444

$4.';.444

F.3$.4448.;A4.444

;4.444.444$8.444.444

;4.444.444$A.3A'.444

;C.F48.444

3.$8.444

3F.A$;.444

$$.$C8.444$4.$'.444

19.333.33363.333.333

17.333.33373.333.333

$8.444.444

$.444.444

$.444.444$.444.444

19.333.33363.333.333

$8.444.444$8.444.444

PV 'ia*a Investasi 172.9-3.333 1-9.5#2.333

#ari perhitungan present &alue biaya usulan investasi mesin dan mesin % ternyata

diperoleh bahwa !< biaya usulan investasi mesin sebesar &p. $'.8A4.444 lebih kecil daripada

usulan investasi mesin % yaitu sebesar &p. $A8.C3'.444. dengan demikian mesin lebih layak

atau lebih menarik untuk dipilih daripada mesin %.

elemahan metode ini terletak pada penggunaan angka kelipatan terkecil tersebut. !erusahaan

mengalami kesulitan dalam pengambilan keputusan apabila kedua alternatif usulan investasitersebut memiliki umur ekonomis yang panjang, misalnya mesin berumur $F tahun dan %berumur $C tahun. ika digunakan metode rantai ini maka kita harus menghitung present &aluesampai $F ? $C 2 3'3 tahun.


14/22

'. $emili) usulan investasi menggunaan met!de 'ia*a Ta)unan Euivalen %'TE&

etode biaya tahunan ekuivalen (+1) digunakan untuk menyederhanakan metode rantai

yang telah dijelaskan di atas. #alam metode +1 ini langkah-langkah perhitungan sebagai berikut"

$. enghitung pesent &alue dari biaya usulan investasi mesin dan investasi mesin % selamaumur ekonomisnya dengan discount rate tertentu.

'. encari faktor anuitas (annuity factor) dari discount rate yang digunakan untuk menghitung

present &alue investasi yang bersangkutan.3. embagi present &alue masing-masing usulan investai pada poin ($) dengan faktor anuitas

pada poin (') di atas.;. embandingkan hasil pembagian pada poin (3) untuk mengambil keputusan usulan investasi

mana yang dipilih. sulan investasi yang memiliki biaya ekuivalen tahunan terkecil merupakanusulan investasi yang sebaiknya dipilih.

!erhitungan !< biaya usulan investasi dengan discount rate sebesar $45 selama 3 tahun

untuk mesin dan selama ' tahun untuk mesin % adalah sebagai berikut"

9!< mesin $45,3 tahun 2 4.444.444 6 $.444.444 (',;8C) 2 &p. 8C.34.444

9!< mesin % $45,' tahun 2 ;4.444.444 6 $8.444.444 ($,C3A) 2 &p. C$.';8.444

emudian dihitung biaya tahunan ekuivalen usulan investasi mesin dan % dengan cara

membagi !< biaya mesin dan mesin % dengan faktor anuitasnya sebagai berikut"

+iaya tahunan ekuivalen usulan investasi mesin 2 8C,34.444 " ',;8C 2 3.$4;.;;.

+iaya tahunan ekuivalen usulan investasi mesin % 2 C$.';8.444 " $,C3A 2 ;$.4;$.;C.

#ari perhitungan biaya tahunan ekuivalen ternyata biaya tahunan ekuivalen usulan

investasi mesin lebih kecil dibanding dengan usulan investasi mesin %, oleh karena itu usulan

investasi mesin lebih baik daripada mesin %, eputusan ini selaras dengan metode rantai di

mana usulan investasi mesin juga lebih baik daripada mesin %. #ilihat dari cara perhitungannya,

terbukti metode biaya ekuivalen tahunan lebih sederhana dan lebih mudah dibanding metode

rantai.

5. Analisis Investasi Penggantian

*nalisis keputusan investasi yang telah kita bahas terutama digunakan untuk usulan

proyek investasi (aru, artinya investasi yang direncanakan adalah investasi yang sebelumnya

belum ada. !embahasan pada sub bagian ini ditujukan untuk investasi penggantian dan atau

perbaikan suatu aktiva yang semula telah ada. Investasi penggantian perlu dilakukan antara lain

karena dengan mengganti suatu aktiva akan terjadi penghematan biaya atau akan menambah

hasil atau laba perusahaan atau karena kemajuan teknologi agar tidak ketinggalan atau out of date

*liran kas pada investasi penggantian sedikit berbeda dengan investasi baru. *liran kas

keluar awal (initial cash outlays) pada investasi penggantian berasal dari harga perolehan aktivabaru dikurangi dengan nilai jual bersih aktiva yang diganti. /edangkan aliran kas masuk investasi

penggantian terutama berupa penghematan bersih dari biaya yang diakibatkan oleh penggantian

tersebut. *liran kas masuk juga berasal dari tambahan pendapatan yang diakibatkan oleh

meningkatnya penjualan perusahaan. ntuk lebih jelasnya, berikut ini diberikan contoh usulan

investasi penggantian mesin.

Contoh .!erusahaan :* s%da& %$%rt#ba&ka utuk %&&at# saa satu %s# $rduks#a d%&a %s# a&%b# baru kar%a %s# aa t%a k%t#&&aa aa. %s# aa %##k# uur %k#s 10 tau da saat ##

as# %##k# us#a %k#s s%aa 5 tau a. Paak $%&as#a a& d#k%aka saat ## s%b%sar 40/. %td% $%usuta a& d#akuka d%&a &ar#s urus. Iras# t%ta& %s# aa da %s# baru adaa s%ba&a# b%r#kut

$esin Lama $esin 'aru0arga mesin &p. $A4 juta &p. $F4 juta


15/22

mur ekonomis $4 tahun tahun9ilai residu &p. $4 juta &p. $4 juta0arga jual &p. $4 juta -

ingkat keuntungan yang dipandang layak adalah ''5. *pakah perusahaan sebaiknyamengganti mesin lama dengan mesin baru jika penggantian mesin tersebut akan menyebabkanpenghematan biaya sebesar &p. 4.444.444 per tahun dengan menggunakan metode 9!< dan

I&&ntuk memecahkan contoh soal di atas dengan metode NPV dan IRR/ dicari terlebih

dahulu aliran kas keluar dan aliran kas masuk dari penggantian tersebut.

Aliran as eluar (Initial Cash Outlays)+0arga beli esin +aru" &p. $F4.444.4440arga beli esin %ama 2 &p. $A4.444.444 *kumulasi !enyusutan 2 ? &p. $.444.444 2 &p. C.444.444

9ilai +uku esin %ama 2 &p. 8.444.444 → &p. 8.444.444

0arga ual esin %ama 2 &p. $4.444.444%aba penjualan mesin lama 2 &p. '4.444.444

!ajak penghasilan penjualan mesin, ;45 2 &p 8.444.444%aba bersih penjualan mesin lama 2 &p. $'.444.444 → &p. $'.444.444 -

Capital Outlays (Investasi bersih) penggantian mesin &p. F3.444.444enghitung biaya depresiasi per tahun"#epresiasi mesin lama 2 ($A4.444.444 - $4.444.444) " $4 2 &p. $.444.444#epresiasi mesin baru 2 ($F4.444.444 - $4.444.444) " 2 &p. 3A.444.444

Tasiran cash inflow setiap ta)un dari peng)ematan (ia*a+!enghematan biaya &p. 4.444.444#epresiasi mesin baru 2 &p. 3A.444.444#epresiasi mesin lama 2 &p. $.444.444ambahan biaya depresiasi &p. '$.444.444 7

!enghematan bersih sebelum pajak &p. 'F.444.444!ajak penghasilan 2 ;45 ? &p. 'F.444.444 &p. $$.A44.444 7!enghematan bersih setelah pajak (1*) &p. $C.;44.444ambahan depresiasi &p. '$.444.444 6 Aliran !as masu! ersih (penghematan iaya) Rp. #9.633.333

/etelah aliran kas keluar dan kas masuk dihitung, kemudian kita lakukan penilaiankelayakan usulan investasi penggantian tersebut dengan metode 9!< dan I&&.

a. Penilaian &et Present 'alue dengan discount rate 22!< dari penghematan biaya (tahun $ - ) 2 38.;44.444 (',8A;) 2 &p. $4F.FCC.A44Present %alue dari nilai residu (tahun ke ) 2 $4.444.444 (4,3C4) 2 &p. 3.C44.444

Total Present %alue dari cash inflow 2 &p. $$3.ACC.A44Total Present %alue dari Outlays (Investasi) 2 &p. F3.444.444$et Present %alue investasi penggantian mesin Rp. 23.-55.-33arena 9!< penggantian mesin sebesar &p. '4.ACC.A44 (positif), maka perusahaanlayak untuk mengganti mesin lama dengan mesin baru.

(. Penilaian dengan met!de Internal Rate of Return %IRR&9!< untuk discount rate ''5 2 &p. '4.ACC.A449!< untuk discount rate 35"!< penghematan biaya 2 38.;44.444 (',''') 2 &p. 8.3';.844!< nilai residu 2 $4.444.444 (4,''3) 2 &p. '.'34.444otal !< aliran kas masuk 2 &p. 8C.;.844

!< investasi (outlays) 2 &p. F3.444.444 79!< investasi penggantian, #& 2 35 2 -&p. .;;.'44

/elisih 9!< 2 &p. 'A.$$'.844I&& 2 ''5 6 ('4.AAC.A44 @ 'A.$$'.844) ? (35 - ''5)

I&& 2 ''5 6 $4,'F5 2 3','F5.


16/22

I&& sebesar 3','F 5 lebih besar dari discount rate-nya (''5), maka investasi penggantian

layak dilaksanakan.

9. CAPITA/ RATIO&I&0

*lasan paling klasik dan utama mengapa perusahaan harus melakukan efisiensi dalam

penggunaan uang adalah karena terbatasnya dana atau modal yang dimiliki perusahaan. ita tahubahwa modal perusahaan dapat berupa modal asing (dari pinjaman) dan modal sendiri. #alammanajemen keuangan yang konservatif (hati-hati), maka investasi aktiva tetap lebih amanmenggunakan modal sendiri. 9amun modal sendiri ini sifatnya terbatas, sehingga diperlukanprioritas dalam penggunaannya. arena terbatasnya dana, maka usulan investasi yang akandilaksanakan perusahaan perlu dinilai secara rasional dengan melihat present &alue tiap-tiapusulan investasi tersebut. !emilihan usulan investasi dengan melihat terbatasnya modal yangtersedia dinamakan :capital rationing. Eleh karena itu capital rationing terjadi ketika perusahaanmenghadapi pemilihan beberapa usulan investasi yang menghasilkan return berbeda-beda,sedangkan perusahaan memiliki keterbatasan dana yang akan digunakan untuk investasi tersebut

#i samping memilih investasi yang menghasilkan profit tertinggi, pemilihan usulan investasi juga perlu memperhatikan sifat hubungan antar usulan-usulan investasi yang ditawarkan.

0ubungan antarusulan investasi meliputi investasi yang bebas atau tidak saling tergantung(independent), investasi yang saling terkait atau saling tergantung (dependent) dan investasi yangbersifat saling meniadakan (mutually exclusi&e).

*gar memberikan gambaran yang lebih jelas berikut ini diberikan contoh pemilihaninvestasi berkaitan dengan keterbatasan dana yang tersedia.

Contoh 1.2./uatu perusahaan pengolahan kayu menghadapi A tawaran investasi yang menjanjikankeuntungan cukup besar. #ana yang tersedia sebanyak &p. 44 juta. eenam tawaran investasitersebut mempunyai profitability index (benefit cost ratio) sebagai berikut"

Usulan Investasi Nilai Investasi *ang diperluan Pr!0ita(ilit* Inde> Ranging

* &p. $A4.444.444 $,$' ;+ &p. $44.444.444 $,4$

H &p. $;4.444.444 $,'' 3

# &p. $'4.444.444 $,'; '

1 &p. 84.444.444 $,3; $

B &p. $C4.444.444 4,F8 A

ntuk memilih usulan investasi yang ditawarkan kita perlu memperhatikan hubunganmasing-masing usulan investasi satu dengan lainnya. *pabila keenam usulan investasi tersebutbersifat independent (tidak saling tergantung), maka kita memilih usulan investasi yangmemberikan present &alue aliran kas masuk yang tertinggi. ita membuat rangking usulan

investasi yang dimulai dari usulan investasi yang memiliki profitability index tertinggi hinggaseluruh dana yang tersedia dapat digunakan. #engan demikian kita membuat suatu portofolio(penganekaragaman) investasi dari dana yang tersedia. #ari rangking berdasarkan profitabilityinde? tersebut, maka kita akan memilih usulan investasi dengan urutan investasi 1, #, H, *, + danB. 9amun karena dana yang tersedia hanya &p. 44 juta, maka akan dipilih berdasarkan urutan profitability index -nya yaitu investasi 1, #, H dan * dengan total nilai investasinya sebesar " &p.84.444.444,- 6 &p. $'4.444.444,- 6 &p. $;4.444.444,- 6 &p. $A4.444.444 2 &p. 44.444.444.!emilihan alternatif usulan investasi tersebut juga dapat dinilai dengan membandingkan besarnya9!< dari beberapa alternatif investasi, yaitu"

Alternati0 1+ $emili) usulan investasi A/ '/ D dan E

#ana yang dibutuhkan 2 &p. $A4.444.444,- 6 &p. $44.444.444,- 6 &p. $'4.444.444,- 6&p. 84.444.444,- 2 &p. ;A4.444.444,-.

9!< usulan investasi * 2 &p. $A4.444.444 ($,$' 7 $) 2 &p. $F.'44.4449!< usulan investasi + 2 &p. $44.444.444 ($,4$ 7 $) 2 &p. $.444.4449!< usulan investasi # 2 &p. $'4.444.444 ($,'; 7 $) 2 &p. '8.844.444


17/22

9!< usulan investasi 1 2 &p. 84.444.444 ($,3; 7 $) 2 &p. 'C.'44.444otal 9!< alternatif $ 2 &p. CA.'44.444

Alternati0 2+ $emili) usulan investasi A/ ?/ D/ dan E#ana yang dibutuhkan 2 &p. $A4.444.444,- 6 &p. $;4.444.444,- 6 &p. $'4.444.444,- 6

&p. 84.444.444,- 2 &p. 44.444.444,-.9!< usulan investasi * 2 &p. $A4.444.444 ($,$' 7 $) 2 &p. $F.'44.444

9!< usulan investasi H 2 &p. $;4.444.444 ($,'' 7 $) 2 &p. 34.844.4449!< usulan investasi # 2 &p. $'4.444.444 ($,'; 7 $) 2 &p. '8.844.4449!< usulan investasi 1 2 &p. 84.444.444 ($,3; 7 $) 2 &p. 'C.'44.444

otal 9!< alternatif ' 2 &p. $4A.444.444

Alternati0 #+ $emili) usulan investasi '/ ?/ D/ dan E#ana yang dibutuhkan 2 &p. $44.444.444,- 6 &p. $;4.444.444,- 6 &p. $'4.444.444,- 6

&p. 84.444.444,- 2 &p. ;;4.444.444,-.9!< usulan investasi + 2 &p. $44.444.444 ($,4$ 7 $) 2 &p. $.444.4449!< usulan investasi H 2 &p. $;4.444.444 ($,'' 7 $) 2 &p. 34.444.4449!< usulan investasi # 2 &p. $'4.444.444 ($,'; 7 $) 2 &p. '8.844.4449!< usulan investasi 1 2 &p. 84.444.444 ($,3; 7 $) 2 &p. 'C.'44.444

otal 9!< alternatif 3 2 &p. 8C.'44.444

#ari perhitungan 9!< alternatif $, ' dan 3 ternyata alternatif ' dengan kombinasi usulaninvestasi *, H, #, dan 1 memiliki 9!< terbesar yaitu &p. $4A.444.444,-, sehingga alternatif ' yangpaling baik untuk dipilih dengan investasi &p. 44.444.444,-. #engan demikian seluruh dana yangtersedia digunakan untuk investasi.

13.9. PEN


18/22

I&& usulan investasi di atas (sebelum ada inflasi) adalah"9!


19/22

I&& 2 C5 6 ($A.;43.833 @ $F.8C3.CF8) ? 35 2 C5 6 ',;85 2 F,;85

#ari perhitungan present &alue di atas ternyata nilai usulan investasi dengan adanya inflasisebesar A5 adalah &p. 3';.''4.$'3,- lebih kecil dibanding sebelum inflasi yaitu sebesar &p.3;4.444.444,-. #emikian pula besarnya I&& sebelum inflasi yaitu $$,;35 lebih besar dibandingI&& setelah inflasi yaitu F,;85. 0al ini berarti bahwa inflasi akan menurunkan return yangdiharapkan perusahaan.

13.8. S:AL DAN PENELESAIANNA3oal 1! :*&*9#E merencanakan sebuah proyek investasi yang membutuhkan danainvestasi sebesar &p. 44.444.444,-. #ari dana tersebut &p. 4.444,444,- sebagai modal kerjadan sisanya sebagai modal tetap. Investasi diperkirakan mempunyai umur ekonomis tahundengan nilai residu &p. $44.444.444,- etode penyusutan menggunakan metode garis lurus.!royeksi penjualan selama umur ekonomis adalah sebagai berikut"

Ta)un Pen@ualan %Rp.&$ 34.444.444' 3A4.444.4443 3C4.444.444; ;$4.444.444 ;34.444.444

/truktur biaya yang dikeluarkan terdiri dari biaya variabel ;45 dari penjualan dan biaya tetapselain penyusutan &p. $.444.444,-. !ajak 345 dan tingkat keuntungan yang diharapkan '45. *nda diminta untuk menganalisis dengan berbagai metode apakah rencana investasi tersebutlayak dilaksanakan.

Pen*elesaiann*a+Investasi sebesar &p. 44.444.444,- terdiri dari modal kerja &p. 4.444.444,- dan modal tetap &p.

;4.444.444,-

!enyusutan 25

0100.000.00'$.0450.000.00'$. − 2 &p. C4.444.444,- per tahun

!erhitungan aliran kas neto atau proceeds (dalam ribuan rupiah) adalah"

Keterangan Ta)un 1 Ta)un 2 Ta)un # Ta)un 6 Ta)un 7

!enjualan 34.444 3A4.444 3C4.444 ;$4.444 ;34.444+iaya


20/22

#engan tingkat keuntungan yang diharapkan '45, maka rencana investasi tersebut layakdilaksanakan karena *&& sebesar 3;5 lebih tinggi daripada tingkat keuntungan yangdiharapkan.

(. $et!de Pa*(a" Peri!d %P'P&

Investasi &p. 44.444.444!roceeds ahun $ &p. $C.44.444

&p. 3;'.44.444!roceeds ahun ' &p. $A$.C44.444

&p. $84.844.444!roceeds ahun 3 &p. $A.F44.444

&p. $;.F44.444

!+! 2 3 tahun 6000.700.182

000.900.14 ? $' bulan→ !+! 2 3 tahun $ bulan

*pabila target pengembalian investasi ; tahun, maka proyek investasi tersebut layakdilaksanakan, karena !+! lebih kecil dari target pengembalian investasi.

". $et!de &et Present 'alue %NPV&

Ta)un Pr!"eeds DR 23 P.V dari Pr!"eeds

$ &p. $C.44.444 4,833 &p. $3$.$FC.44

' &p. $A$.C44.444 4,AF; &p. $$'.'$F.8443 &p. $A.F44.444 4,CF &p. FA.4A.$44; &p. $8'.C44.444 4,;8' &p. 88.4A$.;44 &p. 3;$.$44.444 4,;4' &p. $3C.$''.'44

otal !.< dari !roceedsInvestasi atau Eutlays9et !resent


21/22

I&& 2 '45 6000.029.448000.675.564

000.675.64

− (345 - '4) 2 '45 6 ,;5 2 ',;5

atau

I&& 2 345 6000.029.448000.675.564

000.970.51

− (345 - '4) 2 345 - ;,;A5 2 ',;5

3oal "./uatu perusahaan perdagangan sedang mempertimbangkan untuk mengganti alat transportasinyaberupa truk lama dengan truk baru. /ebenarnya truk lama, baru saja selesai diperbaiki sehinggadiperkirakan masih mempunyai usia ekonomis sama dengan truk yang baru. !ajak penghasilanyang dikenakan saat ini sebesar 345. etode penyusutan yang dilakukan dengan garis lurus.Informasi tentang truk lama dan truk baru adalah sebagai berikut"

Tru Lama Tru 'aru

0arga ruk &p. A4 juta &p. F4 jutamur 1konomis tahun tahun9ilai &esidu &p. $4 juta &p. $4 juta+iaya unai per ahun &p. 4 juta &p. ;3 juta!enghasilan per ahun &p. 84 juta &p. 84 juta

ingkat keuntungan yang dipandang layak adalah $C5. *pakah perusahaan sebaiknya menggantitruk lama dengan truk baru. elaskan perhitungan saudara dengan menggunakan metode 9!


22/22

arena 9!< ruk %ama &p. '$.33A.444 lebih besar daripada 9!< ruk +aru yaitu sebesar &p.$'.CAF.444, maka perusahaan tidak perlu mengganti truk lama.

KEPUTUSAN INVESTASI RIIL.doc

Documents