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IPO 2016.09.26 잉글우드랩 (950940, IPO 예정) 상장 예정일: 2016.10.14 기관 수요예측: 2016.09.26 ~ 27 스몰캡 팀장 박종선 Tel. 368-6076 / [email protected] 미국을 기반으로 한 기초화장품 ODM업체 미국 기반의 글로벌 프리미엄 브랜드 기초 화장품 ODM 업체 - 2004년 미국 뉴저지 잉글우드에 유한회사 설립, 올해 10월 14일 코스닥 상장 예정 - 2006년 미국 FDA 등록에 이어 2011년 캐나다(Health Canada), 2014년 호주(TGA), 2016년 일본(PMDA) 등의 FDA 등록 마치고 시장을 확대 중 - 2007년 '엘리자베스 아덴'에 이어, 2010년 Rodan & Fields, 2014년 '로레알', 2015년 Arbonne International, Mary Kay를 고객사로 확보하면서 제품개발 및 생산 진행 - 현재 60개 이상의 프리미엄 브랜드 고객사를 대상으로 기초화장품 ODM(Original Design Manufacturer: 생산자개발방식)사업에 주력 - 내수 및 수출 비중(2016년 상반기 기준)은 수출 2.9%, 내수(미국내) 97.1%로 미국 내수 시 장 판매 비중이 대부분을 차지. 향후 한국 중국 등 아시아 시장으로 확대 계획임 - 공모 후 주요주주: 최대주주 및 특수관계인 63.6%, 상장주선인의무인수분 1.2%, 공모주주 24.2%, 기존주주 11.0% 투자포인트 - 1) 미국 시장을 기반으로 실적 성장 지속 전망: 미국 화장품시장의 연평균(2014~2019) 성 장률이 1.04%, 기초화장품시장 성장률 1.68%로 성장이 둔화되었음에도 불구하고 동사의 실 적 성장이 지속될 것으로 전망함. 성장이 정체된 미국시장에서 지난해 42.4%의 매출증가를 이끌고, 향후 2~3년내 25%대 매출증가와 함께 실적 성장을 지속할 것으로 판단하는 이유는 ① 그 동안 확보한 Elizabeth Arden, 로단앤필드스, 로레알 등 60개 이상의 프리미엄 브랜 드 고객을 기반으로 꾸준히 매출액이 증가할 것으로 예상하며, ② 기존 고객 중 주요고객 (Elizabeth Arden, 로단앤필드스 Boscia 등) 매출이 급증하고 있으며, ③ 기존 고객을 기반 으로 색조화장품 시장 진출을 통해 사업다각화를 추진하고 있기 때문임. 특히 색조화장품 시 장 진출은 ① 기존 고객을 통해 이미 제품에 대한 긍정적인 반응을 얻었고, ② 상장을 통한 공모자금을 통해 본격적인 진출을 꾀하고 있어 긍정적임 - 2) 미국 시장을 벗어나 아시아 지역을 비롯한 글로벌 시장 진출로 중장기 성장 전망: 이미 지난해 10월 잉글우드랩코리아를 설립하면서 아시아 지역을 시작으로 글로벌 시장 진출을 꾀하고 있어 긍정적임. ① 기존 고객 및 신규 고객을 통한 아시아 지역 진출은 물론, ② 한 국내 생산시설확보를 통해 한국, 중국 등 아시아 시장 수요 증가에 대한 대응력을 보강하고, ③ 더 나가 장기적으로는 중국내 생산시설을 확보까지도 검토하고 있음 2016년 기준 PER 24.5 ~ 28.8배 (공모가 밴드: 5,700 ~ 6,700원 기준) - 공모희망가는 2016년 예상실적(EPS 233원) 기준 PER 24.5 ~ 28.8배 수준으로 국내 동종 및 유사업체(제닉, 코스맥스, 코스온, 한국콜마 등) 평균 PER 32.8배 대비 12.1 ~ 25.2% 할인한 수준으로 판단함 - 상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 24.2%인 420만주로 많지 않은 수준임 Key Data (기준일: 2016. 09. 23) 공모희망가(원) 5,700 ~ 6,700 시가총액(십억원) 99.8 ~ 116.4 액면가(USD) 0.25 자본금(십억원) 공모후 주식수 17,366,154 유통가능주식수 4,200,000 공모후 주요주주(%) 최대주주 및 특수관계인 상장주선인의무인수분 기존주주 공모주주 63.6 1.2 24.2 11.0 주관증권사 하나금융투자 보호예수기간 최대주주 및 특수관계인 기존주주(1% 이상) 기존주주(1% 미만) 상장주선인의무인수분 상장 후 6개월 상장 후 6개월 상장 후 6개월 상장 후 6개월 매출구성(%, 2015) CREAM SERUM CLEANSER EYE.LIP OTHERS 용역매출 48.9 16.8 10.4 8.5 16.4 0.8 Financial Data 결산기(12 월) 2014A 2015A 2016F 매출액(십억원) 39.0 59.6 75.6 영업이익(십억원) 4.6 6.2 7.0 세전계속사업손익(십억원) 4.4 6.2 6.3 당기순이익(십억원) 4.4 5.5 4.0 지배주주순이익(십억원) 4.4 5.5 4.0 EPS(원) - - 233 증감률(%) - - - PER(배) - - 24.5 ~ 28.8 ROE(%) - - - PBR(배) - - - 자료: 유진투자증권
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IPO (950940, IPO 예정

Dec 18, 2021

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Page 1: IPO (950940, IPO 예정

IPO

2016.09.26

잉글우드랩 (950940, IPO 예정)

상장 예정일: 2016.10.14

기관 수요예측: 2016.09.26 ~ 27

스몰캡 팀장 박종선

Tel. 368-6076 / [email protected]

미국을 기반으로 한 기초화장품 ODM업체

미국 기반의 글로벌 프리미엄 브랜드 기초 화장품 ODM 업체

- 2004년 미국 뉴저지 잉글우드에 유한회사 설립, 올해 10월 14일 코스닥 상장 예정

- 2006년 미국 FDA 등록에 이어 2011년 캐나다(Health Canada), 2014년 호주(TGA),

2016년 일본(PMDA) 등의 FDA 등록 마치고 시장을 확대 중

- 2007년 '엘리자베스 아덴'에 이어, 2010년 Rodan & Fields, 2014년 '로레알', 2015년

Arbonne International, Mary Kay를 고객사로 확보하면서 제품개발 및 생산 진행

- 현재 60개 이상의 프리미엄 브랜드 고객사를 대상으로 기초화장품 ODM(Original Design

Manufacturer: 생산자개발방식)사업에 주력

- 내수 및 수출 비중(2016년 상반기 기준)은 수출 2.9%, 내수(미국내) 97.1%로 미국 내수 시

장 판매 비중이 대부분을 차지. 향후 한국 중국 등 아시아 시장으로 확대 계획임

- 공모 후 주요주주: 최대주주 및 특수관계인 63.6%, 상장주선인의무인수분 1.2%, 공모주주

24.2%, 기존주주 11.0%

투자포인트

- 1) 미국 시장을 기반으로 실적 성장 지속 전망: 미국 화장품시장의 연평균(2014~2019) 성

장률이 1.04%, 기초화장품시장 성장률 1.68%로 성장이 둔화되었음에도 불구하고 동사의 실

적 성장이 지속될 것으로 전망함. 성장이 정체된 미국시장에서 지난해 42.4%의 매출증가를

이끌고, 향후 2~3년내 25%대 매출증가와 함께 실적 성장을 지속할 것으로 판단하는 이유는

① 그 동안 확보한 Elizabeth Arden, 로단앤필드스, 로레알 등 60개 이상의 프리미엄 브랜

드 고객을 기반으로 꾸준히 매출액이 증가할 것으로 예상하며, ② 기존 고객 중 주요고객

(Elizabeth Arden, 로단앤필드스 Boscia 등) 매출이 급증하고 있으며, ③ 기존 고객을 기반

으로 색조화장품 시장 진출을 통해 사업다각화를 추진하고 있기 때문임. 특히 색조화장품 시

장 진출은 ① 기존 고객을 통해 이미 제품에 대한 긍정적인 반응을 얻었고, ② 상장을 통한

공모자금을 통해 본격적인 진출을 꾀하고 있어 긍정적임

- 2) 미국 시장을 벗어나 아시아 지역을 비롯한 글로벌 시장 진출로 중장기 성장 전망: 이미

지난해 10월 잉글우드랩코리아를 설립하면서 아시아 지역을 시작으로 글로벌 시장 진출을

꾀하고 있어 긍정적임. ① 기존 고객 및 신규 고객을 통한 아시아 지역 진출은 물론, ② 한

국내 생산시설확보를 통해 한국, 중국 등 아시아 시장 수요 증가에 대한 대응력을 보강하고,

③ 더 나가 장기적으로는 중국내 생산시설을 확보까지도 검토하고 있음

2016년 기준 PER 24.5 ~ 28.8배 (공모가 밴드: 5,700 ~ 6,700원 기준)

- 공모희망가는 2016년 예상실적(EPS 233원) 기준 PER 24.5 ~ 28.8배 수준으로 국내 동종

및 유사업체(제닉, 코스맥스, 코스온, 한국콜마 등) 평균 PER 32.8배 대비 12.1 ~ 25.2%

할인한 수준으로 판단함

- 상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 24.2%인 420만주로 많지 않은 수준임

Key Data (기준일: 2016. 09. 23)

공모희망가(원) 5,700 ~ 6,700

시가총액(십억원) 99.8 ~ 116.4

액면가(USD) 0.25

자본금(십억원)

공모후 주식수 17,366,154

유통가능주식수 4,200,000

공모후 주요주주(%)

최대주주 및 특수관계인

상장주선인의무인수분

기존주주

공모주주

63.6

1.2

24.2

11.0

주관증권사 하나금융투자

보호예수기간

최대주주 및 특수관계인

기존주주(1% 이상)

기존주주(1% 미만)

상장주선인의무인수분

상장 후 6개월

상장 후 6개월

상장 후 6개월

상장 후 6개월

매출구성(%, 2015)

CREAM

SERUM

CLEANSER

EYE.LIP

OTHERS

용역매출

48.9

16.8

10.4

8.5

16.4

0.8

Financial Data

결산기(12월) 2014A 2015A 2016F

매출액(십억원) 39.0 59.6 75.6

영업이익(십억원) 4.6 6.2 7.0

세전계속사업손익(십억원) 4.4 6.2 6.3

당기순이익(십억원) 4.4 5.5 4.0

지배주주순이익(십억원) 4.4 5.5 4.0

EPS(원) - - 233

증감률(%) - - -

PER(배) - - 24.5 ~

28.8

ROE(%) - - -

PBR(배) - - -

자료: 유진투자증권

Page 2: IPO (950940, IPO 예정

Analyst 박종선 | 미드스몰캡

공모개요 및 보호예수 현황

도표 1 공모 개요 및 일정

희망공모가 5,700 ~ 6,700원 수요예측일 2016.09.26~2016.09.27

공모금액 239 ~ 281억원 공모청약일 2016.10.04~2016.10.05

공모주식수 4,200,000주 납입일 2016.10.07

상장후 주식수 17,366,154주 상장예정일 2016.10.14

자료: 유진투자증권

도표 2 공모 후 주주 구성 도표 3 보호예수 및 예탁 현황

주주명 주식수

비중

(%)

주주명 주식수

비중

(%) 보호예수기간

최대주주 및 특수관계인 11,041,239 63.6 최대주주 및 특수관계인 11,041,239 63.6 상장 후 6개월

상장주선인의무인수분 210,000 1.2 기존주주(1% 이상) 1,220,757 7.0 상장 후 6개월

공모주주 4,200,000 24.2 기존주주(1%미만) 694,158 4.0 상장 후 6개월

기존주주 1,914,915 11.0 상장주선인의무인수분 210,000 1.2 상장 후 6개월

총주식수 17,366,154 100.0 합계 13,166,154 75.8

자료: 투자설명서, 유진투자증권 자료: 투자설명서, 유진투자증권

도표 4 유통가능 주식수

주주명 주식수

비중

(%)

공모주주 4,200,000 24.2

주식수 4,200,000 24.2

자료: 투자설명서, 유진투자증권

Page 3: IPO (950940, IPO 예정

Analyst 박종선 | 미드스몰캡

실적 전망 및 Valuation

도표 5

(십억원,%) 2013A 2014A 2015A 2016F 2017F

매출액 40.9 39.0 59.6 75.6 95.3

CREAM 19.4 17.2 28.7 37.3 43.2

SERUM 6.4 7.9 9.8 10.8 12.2

CLEANSER 2.9 3.7 6.1 6.1 7.1

EYE/LIP 4.2 3.7 5.0 7.0 7.6

OTHERS 7.8 6.3 9.6 13.3 24.0

용역매출 0.2 0.2 0.5 1.1 1.2

제품별 비중(%)

CREAM 47.4 44.1 48.1 49.4 45.3

SERUM 15.7 20.3 16.5 14.3 12.8

CLEANSER 7.2 9.5 10.2 8.1 7.5

EYE/LIP 10.2 9.5 8.3 9.2 8.0

OTHERS 19.2 16.1 16.1 17.6 25.1

용역매출 0.4 0.5 0.8 1.4 1.2

수익

영업이익 5.1 4.6 6.2 7.0 8.9

세전이익 4.9 4.4 6.2 6.3 8.5

당기순이익 4.9 4.4 5.5 4.0 5.4

지배주주 당기순이익 4.9 4.4 5.5 4.0 5.4

이익률(%)

영업이익률 12.6 11.9 10.4 9.3 9.3

세전이익률 12.0 11.3 10.4 8.4 8.9

당기순이익률 12.0 11.3 9.3 5.3 5.7

지배주주 당기순이익률 12.0 11.3 9.3 5.3 5.7

자료: 유진투자증권

Page 4: IPO (950940, IPO 예정

Analyst 박종선 | 미드스몰캡

도표 6 유사기업 Valuation 비교

잉글우드랩 평균 제닉 코스맥스 코스온 한국콜마

(IPO 예정) 123330 192820 069110 161890

주력분야

(2015년 기준)

마스크류 91.52%,

기초류 5.42%, 필

름, 코팩류 2.85%,

기타 0.21%

화장품 105.5%, 연

결조정 -5.5%

기초/색조화장품제품

98.07%, 기초/색조

화장품상품 1.64%,

용역 및 임대 0.29%

화장품 75.45%, 제

약 24.48%, 임대 및

기타 0.07%

매출액(십억원) 75.6 395.8 95.8 733.7 100.2 653.6

영업이익(십억원) 7.0 38.1 9.6 55.0 11.0 76.8

영업이익률 (%) 9.3 10.1 10.0 7.5 11.0 11.8

순이익(십억원) 4.0 26.5 5.0 33.7 8.6 58.6

순이익률 (%) 5.3 6.8 5.2 4.6 8.6 9.0

PER (배) 24.5 ~ 28.8 32.8 28.0 38.4 31.9 34.8

시가총액(십억원) 99.0~116.4 139.9 1,345.4 265.4 2,008.7

참고: 2016.09.23 주가 기준, 2016년 컨센서스 적용

자료: 유진투자증권

Page 5: IPO (950940, IPO 예정

Analyst 박종선 | 미드스몰캡

미국 내 기초화장품 ODM 전문 기업

도표 7 사업 영역: 글로벌 프리미엄 브랜드 기초화장품 ODM 전문업체

자료: IR Book, 유진투자증권

도표 8 주요 연혁 도표 9 제품별 매출 비중(2016년 상반기 기준)

연도 내용

CREAM

48.1%

SERUM

16.5%

CLEANSER

10.2%

EYE/LIP

8.3%

OTHERS

16.1%

용역매출

0.8%

2004.07 Englewood Lab, LLC 설립

2006.01 미국 FDA 등록

2011.03 캐나다 FDA 등록

2012.07 엘리자베스아덴과 공급계약 체결

2014.04 로레알과 제품개발 및 생산 진행

2015.08 로레알과 공급계약 체결

2015.08 Englewood Lab 주식회사 설립

2015.12 아이오케이컴퍼니의 최대주주 지위 확보 (17.76%)

2015.10 잉글우드랩코리아 설립 및 자회사 편입

2015.10 코스닥 상장 예정 (10.14)

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

Page 6: IPO (950940, IPO 예정

Analyst 박종선 | 미드스몰캡

도표 10 2014년 이후 매출액 지속적인 성장 전망 도표 11 영업이익률은 안정화 단계

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매출액

(십억원)

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매출액 영업이익률

(십억원) (%)

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

도표 12 영업이익은 연평균 14.7% 증가 전망 도표 13 매출 비중(2016년 상반기 기준)

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2016F

2017F

(십억원)

연평균 14.7% 성장

수출

2.9%

본국내

97.1% 자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

Page 7: IPO (950940, IPO 예정

Analyst 박종선 | 미드스몰캡

미국 시장을 기반으로 안정적인 실적 성장 전망

도표 14 미국 뉴욕 맨해튼 중심의 주요 화장품 업체를 포함, 프리미엄 브랜드 고객 확보로 실적 성장

자료: IR Book, 유진투자증권

도표 15 Elizabeth Arden, Clinique, Kiehl's 등 60개 이상의 프리미엄 브랜드 고객기반 확보

자료: IR Book, 유진투자증권

Page 8: IPO (950940, IPO 예정

Analyst 박종선 | 미드스몰캡

도표 16 사업 영역: 글로벌 프리미엄 브랜드 기초화장품 OEM, ODM 전문업체

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(백만USD)

회사 설립

엘리자베스아덴 고객사 확보

Rodan & Fields 고객사 확보

로레알 고객사 확보

Arbonne International, Mary kAY 고객사 확보

자료: IR Book, 유진투자증권

도표 17 미국 화장품시장 성장 정체 도표 18 미국 기초화장품시장 성장도 둔화

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2014 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F

미국 화장품 시장 규모 전망

(백만USD)

연평균 1.04% 성장

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2009 2011 2013 2015F 2017F 2019F

미국 기초화장품 시장 규모 전망

(백만USD)

연평균 2.56% 성장

자료: Euromonitor, 유진투자증권 자료: Euromonitor, 유진투자증권

도표 19 프리미엄 기초화장품 성장세 전환 도표 20 동사는 연평균 23.5% 성장 전망

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프리미엄 기초화장품 성장률

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매출액(십억원)

연평균 23.5% 성장

자료: Euromonitor, 유진투자증권 자료: 유진투자증권

Page 9: IPO (950940, IPO 예정

Analyst 박종선 | 미드스몰캡

도표 21 화장품 ODM 사업 내 다각화를 통한 성장전략 보유

자료: IR Book, 유진투자증권

도표 22 색조화장품 시장 성장성 높아 도표 23 색조화장품도 기초화장품 시장 규모

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모발케어 산업 총합

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2014 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F

미국 색조화장품 시장 규모 전망

미국 기초화장품 시장 규모 전망

(백만USD)

자료: Euromonitor, 유진투자증권 자료: Euromonitor, 유진투자증권

도표 24 2015 'Make Up in New York' 엑스포 도표 25 Totowa에 위치한 색조화장품 공장 전경

자료: IR Book, 유진투자증권 자료: IR Book, 유진투자증권

Page 10: IPO (950940, IPO 예정

Analyst 박종선 | 미드스몰캡

글로벌 시장 진출로 중장기 성장 전망

도표 26 주요 고객사와 다년간 구축한 신뢰를 바탕으로 아시아 시장 진출 진행 중

자료: IR Book, 유진투자증권

도표 27 국내 화장품 글로벌 수출액 실적 도표 28 한국 주요 ODM/OEM 업체 실적

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2011 2012 2013 2014 2015

국내 화장품 수출액 실적

(백만USD)

연평균 37% 성장

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2011 2012 2013 2014 2015

한국 주요 ODM/OEM 업체 실적

(10억원)

연평균 20% 성장

자료: 관세청, 유진투자증권 자료: 업계 자료 유진투자증권

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Analyst 박종선 | 미드스몰캡

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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 5%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 83%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 11%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 0%미만 1% (2016.6.30 기준)