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INFORME ANUAL 2010 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
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INFORME ANUAL 2010 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. · Carvajal abre su primer almacén de venta de artículos de papelería y distribución de productos para oficina. 1920 1904 - 1920

Dec 31, 2018

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INFORME ANUAL 2010 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

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VALORES Orientación al clienteConocimiento y satisfacción de las necesidades de los clientes para mantener relaciones de corto y largo plazo.

InnovaciónDisposición permanente paracrear y mejorar productos,servicios y procesos.

IntegridadOperación en forma honesta y clara, que genera confianza en los clientes, colaboradores, proveedores, accionistas y la comunidad. Acción de acuerdo con el marco de la ley y las normas establecidas en los diferentes países en que opera.

RespetoDisposición permanente a reconocer, aceptar y comprender a todas las personas que interactúan con la Organización.

Compromiso socialCumplimiento de Carvajal con sus responsabilidades ante las comunidades en las que opera.

VISIÓN Consolidarnos como empresa multinacional líder en América Latina y ser el proveedor preferido de productos y servicios, manteniendo un excelente nivel de calidad.

MISIÓN Carvajal es una empresa multinacional que, con sentido social y haciendo las cosas bien, contribuye a la productividad de sus clientes y al desarrollo de las personas, ofreciendo productos y servicios innovadores, competitivos y rentables para garantizar un desarrollo sostenible.

FILOSOFÍAORGANIZACIONAL

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1997 Mepal inaugura plantas de muebles

en Venezuela.Visipak instala su segunda planta de producción de láminas plásticas y termoformados.Publicar introduce las Páginas Amarillas habladas en Colombia.Bico Internacional establece una planta de producción de cuadernos en Brasil.

1998 Musicar amplía sus operaciones

a Venezuela, con el servicio de Publihold.Plegacol construye una nueva planta en Yumbo, cerca de la ciudad de Cali.Carvajal adquiere en Florida, Estados Unidos, la empresa CoastCom Communications. De esa manera asume el control completo de las publicaciones de C.C. International Publishing, empresa editorial de revistas sectoriales latinoamericanas.

Edimedios cambia de razón social a B2B Portales e incursiona en Internet.Nace IBC Solutions.Mepal empieza a exportar a Centro América.

Musicar S.A. empieza a transmitir música por satélite e inicia operaciones en Venezuela.IBC Solutions inicia operaciones en Venezuela.

Musicar S.A. inicia operaciones en Panamá.IBC Solutions incursiona en el mercado Andino y Centroamericano.Bico Internacional compra en Brasil la empresa Caderbrás.Publicar compra a la empresa Listel S.A. en Brasil.El Grupo Editorial Norma compra Ediciones Granica en España.

2000

2001

2002

Carvajal en el mundo, hace las cosas bien

SIGLO XXI

2003 Musicar S.A. inicia operaciones en

Ecuador y Centro América.El Grupo Editorial Norma compra Ediciones Belacqva de España.Integrar y Sycom se fusionan y siguen operando bajo el nombre de Integrar.Se fusionan las plantas de El Cid y Bico Internacional.Carvajal reestructura la Holding.Publicar se asocia con ETB (Empresa de Teléfonos de Bogotá) para crear Contact Center Américas.B2Bportales compra la revista El Hospital.

2004 Carvajal adquiere una proporción

mayoritaria de acciones de Productora de Papeles S.A. (Propal S.A.).En Brasil nace la sociedad Publicar Do Brasil Listel Listas Telefónicas Limitada. B2Bportales, subsidiaria de Grupo Editorial Norma, adquiere de Keller International Publishing de New York las revistas latinoamericanas Reportero Industrial, Petróleo

Se crea GC2, empresa que presta servicios administrativos a las demás empresas de la Organización Carvajal, ahora Carvajal Servicios.

2002

RESU

MEN

HIS

TÓRI

CO

1904 2010

Nacimiento de una empresa

La familia Carvajal funda la Imprenta Comercial, en Cali, Colombia.Don Alberto Carvajal Borrero imprime el periódico El Día.

1904

La Imprenta Comercial cambia su nombre al de Carvajal & Cía.

1906

Carvajal empieza a producir artículos de papelería.

1914

Carvajal abre su primer almacén de venta de artículos de papelería y distribución de productos para oficina.

1920

1904 - 1920

Oportunidades y crisis

1927 Carvajal importa a Colombia su

primera prensa offset.

1920 - 1930

Primer desarrollo industrial

1939 Abre su primera oficina y papelería

en Bogotá, capital de Colombia.

1935 Carvajal importa a Colombia

la primera prensa offset de dos colores.

1930 - 1950

Una empresa para toda Colombia

1948 Produce los primeros empaques de

cartón.

1946 Organiza su propia red comercial en

las cuatro principales ciudades de Colombia.

1951 Inaugura su nueva planta en Cali,

Colombia.

1950 - 1960

1960 Se crea Editorial Norma.

1959 Nace la empresa Publicar S.A.

A la conquista de América Latina

1960 - 1970

1961 Carvajal hace su primera inversión

empresarial fuera de Colombia, en la Corporación Gráfica de Puerto Rico.

1962 Inicia operaciones la División

Muebles, hoy perteneciente a Mepal.

1969 La División Muebles, ofrece las

primeras líneas de Oficina Abierta en Colombia.

1970 Publicar inicia operaciones fuera de

Colombia, en Costa Rica.

1973

Carvajal establece plantas de formas continuas en Ecuador y Panamá.

1974

Publicar inicia operaciones en Chile y Nicaragua.

1980 Carvajal inaugura una nueva

planta de impresión y acabado de formularios en México.

1975

Se crea la División de Empaques Flexibles.

1976

Carvajal funda Musicar S.A., en asocio con Caracol.

1978

Publicar inicia operaciones en Guatemala.

Se consolida una Multinacional Latinoamericana

1981 Publicar introduce el Servicio

de Información Telefónica por Computador en Colombia.

1980 - 1990

1983 Se crea Comolsa, en asociación con

empresas internacionales, para la producción de empaques de pulpa modelada.Publicar inicia operaciones en Ecuador.Se crea la División de Productos de Expresión Social Kiut.

1985 Se inaugura la planta Plegacol,

en asocio con Smurfit-Cartón de Colombia.Carvajal abre sus primeras oficinas en Miami.

1984 Nace Edimedios.

Publicar inicia operaciones en Brasil.

1986 Se crean las Divisiones de Productos

Escolares y Suministros para Oficina Norma e inicia operaciones en Panamá.

1987 El Grupo Editorial Norma comienza

a distribuir sus productos en Ecuador.

1988 Productos Escolares Norma inicia

operaciones en Puerto Rico, y la División Suministros Norma instala allí una nueva planta de producción.

1991

1992

1993

El Grupo Editorial Norma se asocia con la Editorial Farben de Costa Rica, inicia operaciones en Guatemala y edita los primeros textos para el mercado educativo mexicano.Productos Escolares Norma inicia operaciones en Venezuela.

Publicar S.A., inicia operaciones en El Salvador.Bico Internacional inicia operaciones en México e inaugura una planta de producción en Panamá.

El Grupo Editorial Norma inicia la distribución directa de sus títulos en el mercado mexicano.

1990 El Grupo Editorial Norma empieza a

distribuir sus productos en Chile.El Grupo Editorial Norma adquiere la editorial Parramón Ediciones S.A., de España.Publicar S.A., inicia operaciones en Panamá.

1989 La actual Cargraphics inaugura

planta maquiladora de libros e insertos promocionales en San José de Itúrbide, México.Carpak crea la primera línea de fabricación de tubos laminados en Colombia.

1994 El Grupo Editorial Norma adquiere la

Editorial Kapelusz de Argentina.Se inicia la distribución de muebles en Ecuador. Productos Escolares Norma inicia operaciones en Costa Rica.

1995 Bico Internacional inicia ventas en

República Dominicana.Mepal inaugura una planta de ensamble en Guayaquil, Ecuador.Publicar produce el Directorio Telefónico de Colombia en CD-Rom.

1996 Carvajal comienza operaciones en el

Perú con cinco empresas. El Grupo Editorial Norma inicia operaciones en República Dominicana.Publicar S.A. pone en Internet el Directorio de Exportadores de Colombia y las Páginas Amarillas de las principales ciudades del país.Bico Internacional inicia operaciones en El Salvador, Guatemala y Brasil, y establece una planta de producción en México.

Se crea Pamolsa en el Perú, para la producción de empaques de pulpa moldeada.Productos Escolares Norma inicia operaciones en Ecuador.

1993

2005 Bico Internacional adquiere el control

total de la empresa Productos El Cid. Fesa S.A. adquiere el 50% de participación en la Empresa TX de Venezuela y México.

2006 Fesa. S.A. compra la Empresa

Alcard en Argentina.Publicar Do Brasil Listel Listas Telefónicas firma una alianza estratégica con Google Brasil.

2007 Fesa S.A. adquiere el centro de

Impresión Digital de Xerox en México.Publicar S.A. adquiere a Yell Publicidad S.A. (TPI) en Brasil.El Grupo Editorial Norma compra una importante participación del grupo LUND en Brasil, empresa editorial de revistas sectoriales.Fesa S.A. adquiere Galas-Harland en México. Carpak S.A. adquiere una proporción mayoritaria de la empresa Termoformados Modernos en El Salvador.Fesa S.A. adquiere Levicom.

Internacional, Laboratorio y Análisis, El Empaque e International World Industrial Reporter.20

04

2008 Assenda adquiere a Papelera

General en México.La Junta Directiva nombra por primera vez un presidente externo a la familia, el señor Ricardo Obregón Trujillo.

2009 Se inicia la implementación de la

Carta de Navegación, cuyo reto es focalizar y rentabilizar.GC2 se constituye en Carvajal Servicios S.A.Se consolida el corporativo como una unidad de aporte estratégico conformado por 5 vicepresidencias, Gestión Humana, Financiera, Estrategia Corporativa, Investigación, Desarrollo e innovación y Juridica, que le reportan a la Presidencia Corporativa. Grupo Editorial Norma vende B2B a Publicar.Assenda vende a Cargraphics la linea de mercadeo y comunicaciones.Se integran los sellos editoriales Norma y Voluntad para el mercado colombiano de educación básica. Se inicia la integración de Bico Internacional y del Grupo Editorial Norma.

Se crea Assenda S.A. donde se reúnen operaciones de Integrar S.A., IBC S.A. y Fesa S.A.20

07 el que se desarrolla su negocio.Cambios en las presidencias de Carvajal Información, Carvajal Pulpa y Papel, Carvajal Soluciones de Comunicación y Carvajal Tecnología y Servicios.La aplicación del Modelo de Gestión de Talento se enfocó en el desarrollo y el conocimiento a profundidad de los líderes estratégicos y tácticos 1 de la Organización.Se aprueba la política de Responsabilidad Social de la Organización Carvajal con la que se expresa su compromiso con todos los públicos de interés: accionistas, colaboradores, clientes, proveedores y comunidad y medio ambiente.El grupo Calidata Thomas Greg adquiere a Carvajal Seguridad en México.Office Depot adquiere a Ofixpress SAS., la UEN de Suministros y Servicios Logísticos de Carvajal Tecnología y Servicios.Se completa el proceso de venta de Musicar.Un grupo de inversionistas venezolanos adquiere Fesa-Merpro.

2010

2010 Se realiza la primera emisión de

bonos de Carvajal Internacional S.A. por valor de $400.000.000.Se continuó con la metodología Hoshin Kanri para la construcción de los planes estratégicos de las empresas de la Organización, haciendo énfasis en la etapa del despliegue para que estuviera alineado con las matrices de desempeño.Se da inicio al proyecto Alianza, liderado por la Vicepresidencia de Estrategia Corporativa que busca la aplicación en la Organización de las mejores prácticas y la adopción de herramientas de talla mundial en materia comercial.Se da a conocer internamente la nueva imagen de Carvajal a todos los colaboradores a nivel global. La nueva arquitectura de marca definió Carvajal como una marca sombrilla, lo cual implica que los nuevos nombres de las empresas integran la palabra Carvajal con el sector en

CarvajalMarca la diferencia

2010

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1997 Mepal inaugura plantas de muebles

en Venezuela.Visipak instala su segunda planta de producción de láminas plásticas y termoformados.Publicar introduce las Páginas Amarillas habladas en Colombia.Bico Internacional establece una planta de producción de cuadernos en Brasil.

1998 Musicar amplía sus operaciones

a Venezuela, con el servicio de Publihold.Plegacol construye una nueva planta en Yumbo, cerca de la ciudad de Cali.Carvajal adquiere en Florida, Estados Unidos, la empresa CoastCom Communications. De esa manera asume el control completo de las publicaciones de C.C. International Publishing, empresa editorial de revistas sectoriales latinoamericanas.

Edimedios cambia de razón social a B2B Portales e incursiona en Internet.Nace IBC Solutions.Mepal empieza a exportar a Centro América.

Musicar S.A. empieza a transmitir música por satélite e inicia operaciones en Venezuela.IBC Solutions inicia operaciones en Venezuela.

Musicar S.A. inicia operaciones en Panamá.IBC Solutions incursiona en el mercado Andino y Centroamericano.Bico Internacional compra en Brasil la empresa Caderbrás.Publicar compra a la empresa Listel S.A. en Brasil.El Grupo Editorial Norma compra Ediciones Granica en España.

2000

2001

2002

Carvajal en el mundo, hace las cosas bien

SIGLO XXI

2003 Musicar S.A. inicia operaciones en

Ecuador y Centro América.El Grupo Editorial Norma compra Ediciones Belacqva de España.Integrar y Sycom se fusionan y siguen operando bajo el nombre de Integrar.Se fusionan las plantas de El Cid y Bico Internacional.Carvajal reestructura la Holding.Publicar se asocia con ETB (Empresa de Teléfonos de Bogotá) para crear Contact Center Américas.B2Bportales compra la revista El Hospital.

2004 Carvajal adquiere una proporción

mayoritaria de acciones de Productora de Papeles S.A. (Propal S.A.).En Brasil nace la sociedad Publicar Do Brasil Listel Listas Telefónicas Limitada. B2Bportales, subsidiaria de Grupo Editorial Norma, adquiere de Keller International Publishing de New York las revistas latinoamericanas Reportero Industrial, Petróleo

Se crea GC2, empresa que presta servicios administrativos a las demás empresas de la Organización Carvajal, ahora Carvajal Servicios.

2002

RESU

MEN

HIS

TÓRI

CO

1904 2010

Nacimiento de una empresa

La familia Carvajal funda la Imprenta Comercial, en Cali, Colombia.Don Alberto Carvajal Borrero imprime el periódico El Día.

1904

La Imprenta Comercial cambia su nombre al de Carvajal & Cía.

1906

Carvajal empieza a producir artículos de papelería.

1914

Carvajal abre su primer almacén de venta de artículos de papelería y distribución de productos para oficina.

1920

1904 - 1920

Oportunidades y crisis

1927 Carvajal importa a Colombia su

primera prensa offset.

1920 - 1930

Primer desarrollo industrial

1939 Abre su primera oficina y papelería

en Bogotá, capital de Colombia.

1935 Carvajal importa a Colombia

la primera prensa offset de dos colores.

1930 - 1950

Una empresa para toda Colombia

1948 Produce los primeros empaques de

cartón.

1946 Organiza su propia red comercial en

las cuatro principales ciudades de Colombia.

1951 Inaugura su nueva planta en Cali,

Colombia.

1950 - 1960

1960 Se crea Editorial Norma.

1959 Nace la empresa Publicar S.A.

A la conquista de América Latina

1960 - 1970

1961 Carvajal hace su primera inversión

empresarial fuera de Colombia, en la Corporación Gráfica de Puerto Rico.

1962 Inicia operaciones la División

Muebles, hoy perteneciente a Mepal.

1969 La División Muebles, ofrece las

primeras líneas de Oficina Abierta en Colombia.

1970 Publicar inicia operaciones fuera de

Colombia, en Costa Rica.

1973

Carvajal establece plantas de formas continuas en Ecuador y Panamá.

1974

Publicar inicia operaciones en Chile y Nicaragua.

1980 Carvajal inaugura una nueva

planta de impresión y acabado de formularios en México.

1975

Se crea la División de Empaques Flexibles.

1976

Carvajal funda Musicar S.A., en asocio con Caracol.

1978

Publicar inicia operaciones en Guatemala.

Se consolida una Multinacional Latinoamericana

1981 Publicar introduce el Servicio

de Información Telefónica por Computador en Colombia.

1980 - 1990

1983 Se crea Comolsa, en asociación con

empresas internacionales, para la producción de empaques de pulpa modelada.Publicar inicia operaciones en Ecuador.Se crea la División de Productos de Expresión Social Kiut.

1985 Se inaugura la planta Plegacol,

en asocio con Smurfit-Cartón de Colombia.Carvajal abre sus primeras oficinas en Miami.

1984 Nace Edimedios.

Publicar inicia operaciones en Brasil.

1986 Se crean las Divisiones de Productos

Escolares y Suministros para Oficina Norma e inicia operaciones en Panamá.

1987 El Grupo Editorial Norma comienza

a distribuir sus productos en Ecuador.

1988 Productos Escolares Norma inicia

operaciones en Puerto Rico, y la División Suministros Norma instala allí una nueva planta de producción.

1991

1992

1993

El Grupo Editorial Norma se asocia con la Editorial Farben de Costa Rica, inicia operaciones en Guatemala y edita los primeros textos para el mercado educativo mexicano.Productos Escolares Norma inicia operaciones en Venezuela.

Publicar S.A., inicia operaciones en El Salvador.Bico Internacional inicia operaciones en México e inaugura una planta de producción en Panamá.

El Grupo Editorial Norma inicia la distribución directa de sus títulos en el mercado mexicano.

1990 El Grupo Editorial Norma empieza a

distribuir sus productos en Chile.El Grupo Editorial Norma adquiere la editorial Parramón Ediciones S.A., de España.Publicar S.A., inicia operaciones en Panamá.

1989 La actual Cargraphics inaugura

planta maquiladora de libros e insertos promocionales en San José de Itúrbide, México.Carpak crea la primera línea de fabricación de tubos laminados en Colombia.

1994 El Grupo Editorial Norma adquiere la

Editorial Kapelusz de Argentina.Se inicia la distribución de muebles en Ecuador. Productos Escolares Norma inicia operaciones en Costa Rica.

1995 Bico Internacional inicia ventas en

República Dominicana.Mepal inaugura una planta de ensamble en Guayaquil, Ecuador.Publicar produce el Directorio Telefónico de Colombia en CD-Rom.

1996 Carvajal comienza operaciones en el

Perú con cinco empresas. El Grupo Editorial Norma inicia operaciones en República Dominicana.Publicar S.A. pone en Internet el Directorio de Exportadores de Colombia y las Páginas Amarillas de las principales ciudades del país.Bico Internacional inicia operaciones en El Salvador, Guatemala y Brasil, y establece una planta de producción en México.

Se crea Pamolsa en el Perú, para la producción de empaques de pulpa moldeada.Productos Escolares Norma inicia operaciones en Ecuador.

1993

2005 Bico Internacional adquiere el control

total de la empresa Productos El Cid. Fesa S.A. adquiere el 50% de participación en la Empresa TX de Venezuela y México.

2006 Fesa. S.A. compra la Empresa

Alcard en Argentina.Publicar Do Brasil Listel Listas Telefónicas firma una alianza estratégica con Google Brasil.

2007 Fesa S.A. adquiere el centro de

Impresión Digital de Xerox en México.Publicar S.A. adquiere a Yell Publicidad S.A. (TPI) en Brasil.El Grupo Editorial Norma compra una importante participación del grupo LUND en Brasil, empresa editorial de revistas sectoriales.Fesa S.A. adquiere Galas-Harland en México. Carpak S.A. adquiere una proporción mayoritaria de la empresa Termoformados Modernos en El Salvador.Fesa S.A. adquiere Levicom.

Internacional, Laboratorio y Análisis, El Empaque e International World Industrial Reporter.20

04

2008 Assenda adquiere a Papelera

General en México.La Junta Directiva nombra por primera vez un presidente externo a la familia, el señor Ricardo Obregón Trujillo.

2009 Se inicia la implementación de la

Carta de Navegación, cuyo reto es focalizar y rentabilizar.GC2 se constituye en Carvajal Servicios S.A.Se consolida el corporativo como una unidad de aporte estratégico conformado por 5 vicepresidencias, Gestión Humana, Financiera, Estrategia Corporativa, Investigación, Desarrollo e innovación y Juridica, que le reportan a la Presidencia Corporativa. Grupo Editorial Norma vende B2B a Publicar.Assenda vende a Cargraphics la linea de mercadeo y comunicaciones.Se integran los sellos editoriales Norma y Voluntad para el mercado colombiano de educación básica. Se inicia la integración de Bico Internacional y del Grupo Editorial Norma.

Se crea Assenda S.A. donde se reúnen operaciones de Integrar S.A., IBC S.A. y Fesa S.A.20

07 el que se desarrolla su negocio.Cambios en las presidencias de Carvajal Información, Carvajal Pulpa y Papel, Carvajal Soluciones de Comunicación y Carvajal Tecnología y Servicios.La aplicación del Modelo de Gestión de Talento se enfocó en el desarrollo y el conocimiento a profundidad de los líderes estratégicos y tácticos 1 de la Organización.Se aprueba la política de Responsabilidad Social de la Organización Carvajal con la que se expresa su compromiso con todos los públicos de interés: accionistas, colaboradores, clientes, proveedores y comunidad y medio ambiente.El grupo Calidata Thomas Greg adquiere a Carvajal Seguridad en México.Office Depot adquiere a Ofixpress SAS., la UEN de Suministros y Servicios Logísticos de Carvajal Tecnología y Servicios.Se completa el proceso de venta de Musicar.Un grupo de inversionistas venezolanos adquiere Fesa-Merpro.

2010

2010 Se realiza la primera emisión de

bonos de Carvajal Internacional S.A. por valor de $400.000.000.Se continuó con la metodología Hoshin Kanri para la construcción de los planes estratégicos de las empresas de la Organización, haciendo énfasis en la etapa del despliegue para que estuviera alineado con las matrices de desempeño.Se da inicio al proyecto Alianza, liderado por la Vicepresidencia de Estrategia Corporativa que busca la aplicación en la Organización de las mejores prácticas y la adopción de herramientas de talla mundial en materia comercial.Se da a conocer internamente la nueva imagen de Carvajal a todos los colaboradores a nivel global. La nueva arquitectura de marca definió Carvajal como una marca sombrilla, lo cual implica que los nuevos nombres de las empresas integran la palabra Carvajal con el sector en

CarvajalMarca la diferencia

2010

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Contenido

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1 ] CARTA A LOS ACCIONISTAS 8

2 ] GOBIERNO CORPORATIVO 12 3 ] JUNTA DIRECTIVA DE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. 14

4 ] LA ORGANIZACIÓN CARVAJAL EN EL MUNDO 16

5 ] EMPRESAS DE LA ORGANIZACIÓN CARVAJAL 20

5.1 ] CARVAJAL INFORMACIÓN 22 5.2 ] CARVAJAL PULPA Y PAPEL 26 5.3 ] CARVAJAL EDUCACIÓN 30 5.4 ] CARVAJAL EMPAQUES 34 5.5 ] CARVAJAL ESPACIOS 38 5.6 ] CARVAJAL TECNOLOGÍA Y SERVICIOS 42 5.7 ] CARVAJAL SOLUCIONES DE COMUNICACIÓN 46 6 ] INFORME DE GESTIÓN 50 7 ] ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES 68 INFORME REVISOR FISCAL 103

8 ] ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS 104 INFORME REVISOR FISCAL 153

INFO

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Durante el año 2010, América Latina se recuperó de la crisis de 2009 y alcanzó un crecimiento económico promedio cercano al 6% anual. Ni Estados Unidos ni Europa lograron un aumento significativo. Aunque el crecimiento latinoamericano no fue homogéneo, los incrementos más elevados se observaron en los sectores de hidrocarburos, minería y materias primas en general. Los sectores de servicios, en especial los manufactureros, tuvieron tasas de crecimiento relativamente bajas y, de manera específica, en el sector de impresión de publicaciones hubo una contracción importante.

Continuando con la tarea de focalizar los negocios se simplificó la presencia en siete frentes, a saber: pulpa y papel, empaques, soluciones de comunicación, educación, espacios, información, y tecnología y servicios. Dentro de este ámbito se hicieron operaciones de ventas y adquisiciones con las que se recibieron US$43,6 millones, luego de que negocios como Suministros, Musicar y Medios de Pago de México y Venezuela fuesen vendidos a terceros.

decidió replantear la imagen de la misma, apuntándole a una nueva promesa de valor en donde atributos como cercanía, progresista y orientación al resultado cobran gran importancia, sin que ello signifique que se estén dejando los conceptos de responsabilidad social sobre los que se ha construido la Organización. El nuevo concepto rescata el nombre Carvajal al hacerlo sombrilla de todas las empresas, quedando los nombres de estas para uso comercial. Ello es congruente con el reconocimiento que tiene Carvajal, que el año anterior ocupó el 9º lugar en la gran encuesta sobre reputación corporativa realizada por la firma Merco en Colombia.

Se resalta de los estados financieros consolidados la cifra de $3,05 billones en ventas, cifra similar a la del 2009. Lo anterior a pesar que la cifra de ingresos de 2010, comparada con la de 2009, está disminuida por una mayor revaluación del peso, con un efecto de aproximadamente $64.000 millones y un menor ingreso por negocios vendidos en el 2010, con un efecto de aproximadamente $68.000 millones. De igual manera

En consonancia con los mandatos de la Junta Directiva, de focalizar y rentabilizar las empresas de Carvajal, hemos venido poniendo especial énfasis en la estabilización de los negocios, no solo trazando planes específicos para la recuperación de algunas unidades de negocio deficitarias, sino con la transferencia de mejores prácticas a los negocios. De igual manera, hemos estado activos en los temas de innovación, con los cuales esperamos poner a la Organización en un estado más elevado de desarrollo, a la vez que contrarrestar los efectos de la era digital que tanta influencia tienen en los negocios actuales. Ejemplos de ello son la transición que se está haciendo desde Carvajal Información para incluir, como medio de consulta, aplicativos para móviles, el desarrollo de papeles con sello ecológico en Carvajal Pulpa y Papel o el complemento de ayudas digitales a los libros de texto de Carvajal Educación.

Luego de un profundo análisis sobre la vigencia y relevancia de la marca Carvajal, la Organización

1 ] CARTA A LOS ACCIONISTAS

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se presenta un crecimiento de 38% en la utilidad operacional entre los dos años. A pesar de haber registrado pérdidas operacionales en dos de los negocios de la Organización, el buen desempeño de las demás operaciones permitió seguir registrando una sana tendencia hacia el mejoramiento financiero de Carvajal. Finalmente, se observó una mejora significativa del indicador veces utilidad operacional sobre pago de intereses, que evolucionó de un año a otro de 1,01 a 1,92, motivado por los mejores resultados operacionales y las menores tasas de interés, luego de la emisión de los bonos de Carvajal.

Los invito a conocer en detalle el resultado del año 2010 que se presenta a continuación.

Cordialmente,

Ricardo Obregón TrujilloPresidente Carvajal Internacional S.A.

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2 ] GOBIERNO CORPORATIVO

La Organización Carvajal cuenta con los siguientes órganos institucionales para la gestión de su actividad:

ASAMbLEA GENERAL dE ACCIONISTASLa Asamblea General es el órgano máximo de dirección de la sociedad. Aprueba y establece la orientación de la actividad de la Organización, propuesta por la Presidencia Corporativa. Igualmente, nombra a los miembros de la Junta Directiva, establece los cambios en los estatutos y aprueba los estados financieros de fin de ejercicio.

JUNTA dIRECTIVA dE LA ORGANIzACIÓNLa Junta Directiva es el órgano de dirección permanente de la compañía, subordinada a las directrices y políticas de la Asamblea General.

Se encarga de definir y aprobar las políticas generales, las estrategias de los negocios, los objetivos estratégicos, el seguimiento de los resultados de la Organización y todas aquellas acciones que se tomen para lograrlos, sirviendo de enlace entre la empresa y sus accionistas, garantizando la calidad de la

Junta Directiva Corporativa

PresidenteCorporativo

Revisor Fiscal:Deloitte & Touche Ltda.

Auditoría CorporativaAuditor Interno:

Price Waterhouse Coopers

Asistente PresidenciaSecretario Junta Directiva

VPGestión Humana

VPFinanciero

VPInvestigación Desarrollo e Innovación

VPJurídico

VPEstrategia

Corporativa

Presidentes Compañías Operativas

Presidentes Juntas

Directivas Compañías Operativas

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información que se revela y velando al tiempo por el cumplimiento de las disposiciones legales, estatutarias y del Código de Buen Gobierno, y por el mejor trato y atención a los accionistas, clientes, empleados, proveedores y la comunidad.

Es un órgano administrativo de asesoría y colaboración del Presidente corporativo de la compañía, responsable de la supervisión del rendimiento de los ejecutivos y garante de beneficios para los grupos de interés, que circunscribe su actividad a lograr el desarrollo de los diferentes objetivos propuestos por la Organización.

PRESIdENTE CORPORATIVOHace cumplir las decisiones de la Asamblea General y de la Junta Directiva; presenta a consideración de la Junta Directiva el proyecto de presupuesto de inversiones, ingresos y gastos, así como la información requerida legal o estatutariamente.

VICEPRESIdENTESLos vicepresidentes son colaboradores inmediatos del Presidente corporativo, provistos de representación legal. Se cuenta con cinco vicepresidencias: Gestión Humana, Estrategia Corporativa, Investigación, Desarrollo e Innovación, Financiera y Jurídica.

PRESIdENTES dE EMPRESASComo representantes legales, coordinadores y supervisores

generales de las empresas, los presidentes velan por el estricto cumplimiento de las disposiciones legales, las estipulaciones de los estatutos y las instrucciones y disposiciones de la Asamblea de Accionistas y de la Junta Directiva.

COMITé dE INVERSIONES y ESTRATEGIA fINANCIERADiseña las políticas de adquisición y liquidación de inversiones, manejo de riesgos y ejecución de operaciones de cobertura; identifica proyectos de inversión de los recursos de capital de la Organización y estudia proyectos de inversión o liquidación de inversiones, entre otras funciones.

Está integrado por tres miembros de la Junta Directiva, incluyendo como mínimo un miembro independiente. Es designado por la misma Junta, para un período de un año.

COMITé CORPORATIVO dE AUdITORíAFacilita a la Junta Directiva la toma de decisiones en materia de control interno y su mejoramiento, y vela por la transparencia de la información financiera y su adecuada revelación.Supervisa el proceso de control de riesgos de la Organización.

Está integrado por cinco miembros de la Junta Directiva, incluyendo la totalidad de los miembros independientes. Es designado por la misma Junta, para un período de un año.

COMITé dE NOMbRAMIENTOS, REMUNERACIÓN y GObIERNOHace seguimiento al funcionamiento de la Junta Directiva; propone metodologías para evaluar la gestión de la Junta y vela por la aplicación de los sistemas de gobierno corporativo y el diseño de políticas de compensación del personal directivo.

Está integrado por tres miembros de la Junta Directiva, incluyendo como mínimo un miembro independiente. Es designado por la misma Junta, para un período de un año.

CONSEJO dE GESTIÓN HUMANADefine lineamientos estratégicos para los procesos de gestión humana a escala global.

Está integrado por el Presidente corporativo, los Vicepresidentes y los Presidentes de las empresas.

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3 ]JUNTA DIRECTIVA

CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

PRESIdENTE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. Ricardo Obregón Trujillo

JUNTA dIRECTIVA CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. (de izq. a der)Alejandro Zaccour UrdinolaRoberto Pizarro MondragónAlberto Carvajal CabalLuis Ernesto Mejía CastroManuel Sterenberg CarvajalIsaac Yanovich FarbaiarzNicanor Restrepo SantamaríaMary Alice Crump CarvajalAlfredo Carvajal Sinisterra

SECRETARIO Carlos Alberto Martínez Rentería

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PAíSES dONdE OPERAMOS:

ArgentinaBrasilChileCosta RicaEcuadorEl SalvadorEstados UnidosEspañaGuatemalaMéxicoNicaraguaPanamáPerúPuerto RicoVenezuelaColombia

ARGENTINA

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VENEZUELA

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COSTA RICA

GUATEMALA NICARAGUA

MÉXICO

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ESTADOS UNIDOS

PUERTO RICO

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4 ]LA ORGANIZACIÓN CARVAJAL

EN EL MUNDO

ESPAÑA

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5 ] EMPRESAS DE LA ORGANIZACIÓN CARVAJAL

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CARVAJAL INfORMACIÓN

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UNIdAdES ESTRATéGICAS dE NEGOCIO

• Solucionesdeinformacióncomercial local.

• PublicacionesB2B.

• ContactCenterAméricas.

• ContactoInteligente.

dESCRIPCIÓNCarvajal Información (antes Publicar) está en el negocio de soluciones de publicidad / información direccional de carácter local e información especializada para generar contactos de negocio y conformar comunidades empresariales en mercados B2B y B2C. A través de Contact Center Américas está en el negocio de tercerización de servicios de contacto con clientes y procesos empresariales.

NÚMERO dE COLAbORAdORES3400.Contact Center Américas: 4900.

INdICAdORES dE SATISfACCIÓN dE LOS CLIENTES4,17.

CLIMA ORGANIzACIONAL 86.1%.

PAíSES dONdE OPERABrasil, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Estados Unidos, Guatemala, Nicaragua y Panamá.

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CONTEXTOCarvajal Información se enfrenta a múltiples competidores en medios digitales, que ofrecen distintas opciones y modelos de negocios a clientes y usuarios, generando un cambio en la manera de buscar y compartir información, permitiendo a los anunciantes darse a conocer y conseguir clientes usando medios como Internet, teléfonos móviles y redes sociales.

La crisis económica iniciada desde el año 2008 ha afectado los ingresos por directorios impresos y el negocio B2B, que no se compensan aún con los ingresos de nuevos medios. Ello ha significado un esfuerzo interno grande de restructuración, rentabilización y optimización de la estructura de costos y gastos.

Para atender los cambios en la industria, Carvajal Información ha venido desarrollando un plan estratégico sólido, centrado en la transformación de la propuesta de valor, el modelo de negocio y cambios estructurales internos que le permitan

mantener su liderazgo, competir exitosamente en este nuevo entorno y seguir generando rentabilidad. El desarrollo de esta estrategia permitió obtener resultados muy positivos para la Organización en 2010.

GESTIÓN El año 2010 inició con un nuevo Presidente: Eric Hamburger, en reemplazo de María Sol Navia. En este año, Carvajal Información tuvo ingresos de US $368 millones. Creció 11% frente a 2009 y logró una utilidad operacional de US $43,8 millones, con un crecimiento de 18% frente a 2009. El margen operacional creció un punto, llegando a 12%.

Estos resultados fueron posibles gracias al desarrollo del plan estratégico y a una gestión de choque, que contrarrestó el efecto de los menores niveles de ingreso en mercados como Sao Paulo, Rio de Janeiro y Bogotá.

La ejecución del plan estratégico abarcó seis ejes: 1. Oferta de valor: basada en un

conocimiento profundo de usuarios y anunciantes, permitió construir una propuesta de valor enfocada en soluciones más completas para las necesidades y exigencias del mercado.

2. Nuevo modelo comercial y operativo: busca estandarizar la operación en todos los países, con mejores prácticas y herramientas de talla mundial, para dar paso al nuevo modelo de negocio centrado en el cliente. Se implementaron varios módulos que ya operan y han reportado beneficios de eficiencia y mejoramiento. Se continúa en el desarrollo del proyecto Alianza, que busca mejores prácticas comerciales, centradas en una mejor segmentación y en un esquema estructurado de precios y de referencias.

3. Desarrollo de capacidades internas y competencias organizacionales: establece un sistema de gestión y medición de desempeño, la revisión del modelo de compensación de la fuerza de ventas, la definición de un plan de cambio y comunicación global, y la implementación del

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programa de calidad de vida y responsabilidad social.

4. Nuevos productos y negocios: pilar fundamental para el crecimiento futuro, entre sus principales avances están el lanzamiento de aplicaciones de consulta de información a través de plataformas móviles (iPhone, Blackberry y Nokia), renovación del sitio de internet en Brasil, que duplicó el tráfico, catálogos de cupones, publitags, multiclicks y un directorio independiente en Antioquia.

5. Rentabilización de Brasil: en este país se lograron reducciones importantes de gastos y una disminución en cartera vencida de 26%.

6. Mejoramiento continuo: busca la rentabilización de todas las operaciones, basada en la reducción de gastos. Entre sus principales logros se destacan un ahorro de más de US$10 millones y renegociación de contratos con proveedores y operadores telefónicos.

En Contact Center Américas, los ingresos crecieron 17% y la utilidad operacional 129% con respecto a 2009, lo que llevó a márgenes que están al nivel de los mejores contact center del mundo. Este año sus negocios nuevos significaron más de $10.000 millones de pesos en facturación.

Con su planeación estratégica 2010-2012, Publicaciones B2B busca rentabilizar el negocio y consolidar el portafolio de productos, para concentrarse en tres sectores con mayor potencial de crecimiento en Latinoamérica y mejores niveles de rentabilidad: industria, salud y comercio.

Ante el entorno competitivo, el plan estratégico de Carvajal Información 2011 - 2013 busca continuar la transformación del modelo de negocio, de manera que permita mantener el liderazgo de una forma sostenible y rentable. Para lograrlo

se centra en la ejecución de cuatro ejes: generación y estabilización de ingresos, con base en el lanzamiento de la primera versión de la propuesta de valor; desarrollo de nuevos productos, mediante un proceso de innovación que permita aumentar la participación de mercado; implementación del nuevo modelo comercial y operativo, que soporta la transformación del nuevo modelo de negocio con un enfoque claro en el cliente, y rentabilización global, que impulsa iniciativas de mejoramiento continuo que contribuyan a mejorar los resultados financieros, para asegurar la sostenibilidad financiera.

Este sólido plan estratégico le permitirá a Carvajal Información continuar trabajando en la consecución de su visión: ser líder en soluciones de información para generar contactos y negocios efectivos en América Latina.

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CARVAJAL PULPA y PAPEL

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UNIdAdES ESTRATéGICAS dE NEGOCIO Las tres unidades estratégicas de Carvajal Pulpa y Papel son:

• Distribución.

• Impresión.

• Conversión.

dESCRIPCIÓNCarvajal Pulpa y Papel (antes Propal) produce papeles finos para imprenta, oficina y escritura, utilizando la fibra de la caña de azúcar como materia prima básica.

NÚMERO dE COLAbORAdORES1623.

INdICAdORES dE SATISfACCIÓN dE LOS CLIENTES4,33.

CLIMA ORGANIzACIONAL 95%.

PAíSES dONdE OPERAColombia, Ecuador, Perú y Venezuela.

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CONTEXTO2010 fue un año de recuperación en los mercados de pulpa y papel, en términos de demanda y precios internacionales.

El consumo de papeles para impresión y escritura en Colombia creció aproximadamente 9% en 2010, con respecto a 2009, incluyendo papel periódico.

Durante 2010, Carvajal Pulpa y Papel continuó enfocado en el mercado doméstico, en el cual logró un incremento en ventas de 5%, lo que contribuyó a la generación rentable de ingresos.

Los resultados financieros consolidados de Carvajal Pulpa y Papel en 2010 alcanzaron unas ventas netas de $548.272 millones, con una variación positiva de 2% con respecto a 2009.

El margen Ebitda mejoró y se ubicó en 14%.

INVERSIÓNEn el curso del año 2010 Carvajal Pulpa y Papel realizó inversiones de capital por US$30 millones. Se culminaron los proyectos de inversión del Plan Maestro de Desarrollo General de Propal Zona Franca SAS, por un valor total de US$19,2 millones. En Planta 2 se invirtió en el acondicionamiento de la Planta de Blanqueo.

En Planta 1 se ejecutó un proyecto de inversión para reducir emisiones en la Caldera de Potencia No. 5, por valor de US$1,4 millones. En 2010 continuó la ejecución de proyectos de reducción de costos y gastos, de mantenimiento y de seguridad industrial en las dos plantas.

GESTIÓN En 2010 se obtuvo de BASC Pacífico la certificación de Propal Zona Franca SAS y la recertificación correspondiente a las Plantas 1 y 2. Asimismo, ICONTEC certificó como

gran consumidor de combustible a Planta 2, en cumplimiento del Decreto 283 de 1990, debidamente radicado ante el Ministerio de Minas y Energía.

Durante 2010 se logró mantener para las plantas de Carvajal Pulpa y Papel el Sistema de Gestión Ambiental certificado por la norma ISO 14001:2004 y la acreditación de los laboratorios ambientales por la norma NTC-ISO 17025.

Se obtuvo el reconocimiento público de la CVC a la Planta 1 de Carvajal Pulpa y Papel Yumbo, que ocupó el primer lugar entre las empresas vallecaucanas, catalogada con la Excelencia Ambiental, Gran Empresa.

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CARVAJAL EdUCACIÓN

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UNIdAdES ESTRATéGICAS dE NEGOCIO

• Productos de Papelería: produce y comercializa productos de papelería como cuadernos, agendas, blocks, archivo escolar y de oficina, colores y línea de arte escolar.

• Contenidos y Soluciones Educativas: provee contenidos editoriales y servicios educativos en diversas áreas del conocimiento, para incrementar la calidad del proceso de educación escolar.

• Libros: produce un portafolio diversificado: interés general, gerencia, ficción y no ficción.

NÚMERO dE COLAbORAdORES2847.

INdICAdORES dE SATISfACCIÓN dE LOS CLIENTESLa satisfacción se mide con el indicador de lealtad Walker, el cual alcanzó un cumplimiento de 67 puntos, y el indicador de cumplimiento de entregas a clientes, a tiempo y cantidad, con un cumplimiento de 66 puntos, mejorando 10 puntos con respecto al año 2009.

CLIMA ORGANIzACIONAL 86.1%.

PAíSES dONdE OPERAArgentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, España, Guatemala, México, Panamá, Perú, Puerto Rico y Venezuela.

dESCRIPCIÓNCarvajal Educación (antes Grupo Norma) ofrece productos y soluciones de la industria editorial y de la educación para facilitar el proceso de aprendizaje, la adquisición de conocimientos y el entretenimiento.

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CONTEXTOEn 2010 la recuperación económica en América Latina se afianzó al alcanzar un ritmo de crecimiento de 4,1%, consecuencia del dinamismo de las demandas internas en la mayoría de países. En términos generales, las monedas se revaluaron frente al dólar alrededor de 6%.

GESTIÓN La junta directiva de la Organización decidió en 2009 integrar el Grupo Editorial Norma y Bico Internacional, como Grupo Norma, para focalizar y rentabilizar las empresas.

Durante 2010 se inició la ejecución del plan de integración: se pasó de 40 entidades legales en 2009 a 21 en 2010. Se fusionaron sociedades en Colombia, Costa Rica, Panamá y Puerto Rico, y se clausuró la UEN de Contenidos y Soluciones Educativas en Costa Rica, El Salvador, Panamá, República Dominicana y Venezuela. Se cerró la línea de calendarios

y la compañía de Papelería en España. En el primer semestre de 2011 se fusionarán las empresas en Guatemala y las Holdings de Panamá, quedando así la estructura óptima para operar.

Con la asesoría de Advantis se desarrolló un cambio total en la estructura de la compañía. Se crearon tres grupos gerenciales que interactúan: gerencias regionales, encargadas de mercadeo, ventas y logística; gerencias de apoyo, responsables de operaciones, gestión humana y organizacional, administrativa y financiera, y gerencias globales para la creación de producto, negociaciones globales y estrategia de las tres UEN.

Para optimizar los procesos operativos se unificaron las bodegas en la mayoría de países, se integraron las fuerzas de promoción y ventas, y se iniciaron los procesos de implementación del Front Office de

Oracle en Argentina, Chile, Perú y Puerto Rico y del módulo de regalías en Oracle para Argentina, Chile, Colombia y España.

Se continuó el proceso de mejoramiento de capital de trabajo, con la implementación en Colombia del programa de predicción de ventas de Libros, racionalizando el número de títulos lanzados y el tamaño de las tiradas por libro. Durante 2011 seguirá la implementación de la metodología en las demás líneas de negocio y en México y Perú.

En Contenidos y Soluciones Educativas, en Colombia se ejecutó la estrategia de unificar el proceso de producción editorial: se publicó la primera serie para cuatro áreas del conocimiento –ZonActiva–, con igual fundamentación pedagógica y estructura gráfica y más de 1700 recursos digitales, que logró buena aceptación en el mercado.

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Libros lanzó En Busca de Bolívar, del escritor William Ospina –aprovechando la celebración del bicentenario de la independencia–, negoció la exclusividad con una cadena de autoservicios y vendió 34.000 ejemplares.

Durante 2010, la compañía fue galardonada con importantes reconocimientos. Disney le otorgó dos premios en la categoría de consumo masivo como mejor licenciatario para Colombia y América Latina por la comercialización, crecimiento en ventas y desarrollo de productos, lo que la cataloga entre los 10 principales licenciatarios en el mundo.

Almacenes Éxito le otorgó el premio Proveedor de Éxito 2010 en la Categoría Entretenimiento. Televisa Consumer Products, en México, la galardonó como Mejor Licenciatario del Año. Además, recibió el premio “Honorary Mention for Publishing House” por los libros infantiles Todos se burlan y El animal más feroz en el Pacto Andino. La Librerianorma.com fue nominada por cuarta vez al Premio Colombia en línea 2010.

Los ingresos generados por los negocios en 2010 ascendieron a US$329,4 millones: 71% corresponde a Productos de Papelería, 16% a Contenidos y Soluciones Educativas y 13% a Libros. La utilidad operacional ascendió a US$13,6 millones, con un crecimiento de 48% frente a 2009. Todos los países mejoraron su utilidad operacional, salvo Brasil –donde no se alcanzaron las ventas estimadas y cayó el margen de contribución–, Puerto Rico –por el impacto de la recesión– y Perú –que no tuvo el efecto positivo de la licitación de textos escolares ganada en 2009–.

La compañía logró un Ebitda de US$22,2 millones, un 47% superior a 2009.

El balance general muestra un total de activos de US$356,0 millones, de los cuales el 67% corresponde a cartera e inventarios. Las obligaciones financieras ascienden a US$104,4 millones, que corresponden al 33% del total de pasivos de la compañía.

A partir del 1 de enero de 2011, Gladys Helena Regalado asumió la presidencia de la compañía.

Los principales retos para 2011 son rentabilizar la operación de Brasil y los negocios de Libros y de Contenidos y Soluciones Educativas, lograr mejores negociaciones con proveedores a nivel global y fortalecer las marcas propias.

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CARVAJAL EMPAQUES

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UNIdAdES ESTRATéGICAS dE NEGOCIO Carvajal Empaques atiende tres sectores del mercado de empaques: para la industria (flexibles, papel y cartón, plástico rígido y tubos colapsibles de aluminio); para el consumo masivo o food service, en plástico rígido y plástico espumado, y para el sector avícola, en pulpamoldeada. Todo esto desde sieteunidades operativas ubicadas enColombia, Perú y El Salvador.

dESCRIPCIÓNCarvajal Empaques (antes Carpak) produce, distribuye y diseña soluciones integrales de empaques para la industria y bienes de consumo.

NÚMERO dE COLAbORAdORES2287.

INdICAdORES dE SATISfACCIÓN dE LOS CLIENTES4,3.

CLIMA ORGANIzACIONAL 96.4%.

REGIONES dONdE OPERACentro América y Región Andina, con exportaciones principalmente al Caribe y México.

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INVERSIÓNVarios son los hechos más relevantes de la inversión de Carvajal Empaques durante el año 2010. Se inició la construcción de la planta en Tocancipá, en la sabana de Bogotá, para producir plásticos rígidos y atender el mercado del centro del país. Esta operación deberá iniciar producción en el segundo trimestre del año 2011.

Carvajal Empaques adquirió en Perú una compañía para la producción de vasos en polyboard, con la cual se está complementando la línea de food service, al igual que entrando a un nuevo nicho de mercado.

Para rentabilizar la operación de papel y cartón se adquirió una troqueladora de última generación, la cual permitirá optimizar el proceso para la línea que atiende el mercado de tabaco.

importante en el acercamiento al punto de ebullición en esta metodología.

Por quinto año el programa de competitividad logró importantes ahorros en los procesos productivos en cada una de las plantas, siguiendo la metodología adquirida de INDG de Brasil desde que comenzó este programa.

La UEN de Papel y Cartón recibió la certificación ISO 14000, completando así la certificación en procesos limpios en las cuatro plantas de Colombia. La CVC le otorgó el premio a la calidad a la UEN del negocio de empaques flexibles por el buen uso de los residuos de fábrica en pro del medio ambiente. En 2010 fue el segundo año en que se recibió este reconocimiento por parte de esta importante Corporación del Valle del Cauca.

GESTIÓN Los resultados financieros globales de 2010 tuvieron un buen comportamiento. Carvajal Empaques logró ingresos por US$204 millones, con un crecimiento de 18% frente a 2009. Se alcanzó una utilidad operacional de US$ 22.0 millones, con un crecimiento de 15%. El Ebitda fue de 16%, lo que generó un VEA de US$1.26 millones.

El clima y liderazgo de Carvajal Empaques alcanzó el excelente resultado de 96.4 %, gracias a una estrategia clara en el área de gestión humana, la cual se está replicando en cada una de las plantas que operan en los diferentes países.

En la encuesta anual de cumplimiento al cliente QSA, realizada por Invamer Gallup, la empresa alcanzó un resultado de 4.3, lo que significó una mejora

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Andigraf, durante su congreso anual, le otorgó a Carvajal Empaques dos premios a la excelencia: mejores impresores en la categoría de empaques flexibles impresos en rotograbado y mejores impresores en la categoría de empaques de papel y cartón.

Dentro del programa de sostenibilidad de la compañía, Carvajal Empaques participó en la feria internacional del empaque sostenible, como expositor.

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CARVAJAL ESPACIOS

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UNIdAdES ESTRATéGICAS dE NEGOCIO

•MueblesdeOficina.

•MueblesdeHogar.

•ManejodeMateriales.

dESCRIPCIÓNCarvajal Espacios (antes Mepal) crea ambientes que estimulan la productividad y aportan a la calidad de vida de sus clientes.

NÚMERO dE COLAbORAdORES953.

INdICAdORES dE SATISfACCIÓN dE LOS CLIENTES4,18.

CLIMA ORGANIzACIONAL 88%.

PAíSES dONdE OPERAColombia, Ecuador, Panamá y Perú.

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nuevos productos y servicios ajustados a las necesidades de las pequeñas y medianas empresas.

Manejo de Materiales (Almatec) invirtió en la creación y fortalecimiento de una estructura capaz de atender al segmento de mayor crecimiento y potencial en la unidad de negocio: la automatización de bodegas. Además, logró vender el primer proyecto de este tipo en Colombia, cuya instalación comenzará al finalizar el primer semestre de 2011.

Para fundamentar el crecimiento de las UEN se decidió invertir en el mejoramiento de todos los procesos y procedimientos de la empresa. La compañía de consultoría brasileña INDG ayudó en este propósito durante 2010.

Se invirtió también en un software de vanguardia para diseñar proyectos

puesto de trabajo, pues el tipo de producto más sencillo ha ganado popularidad. Esta situación, sumada al aumento de competidores y la importación de muebles para oficina, generó un decrecimiento de ventas.Carvajal Espacios, sin embargo, logró crecer 1% en sus ingresos en dólares.

INVERSIÓNLa inversión de capital no es alta en esta industria. Por eso, en general se contabiliza en el rubro de gastos operacionales. El aumento de estos gastos en 2010 se explica por inversiones para desarrollar nuevos mercados y optimizar los procesos del negocio.

En 2010, Muebles de Hogar (Tukasa), se dedicó al desarrollo de los productos de esta nueva UEN que serán lanzados durante 2011. Muebles de Oficina (que conservará el nombre Mepal) invirtió en el diseño y desarrollo de

CONTEXTO2010 fue un año de crecimiento disímil en los países y mercados donde opera Carvajal Espacios: Perú y Panamá apalancaron la demanda de muebles de oficina; Venezuela se convirtió en un escenario difícil para las exportaciones colombianas; Ecuador tuvo un crecimiento económico bajo y Colombia uno moderado, pero con amplias diferencias en sus mercados internos.

En Manejo de Materiales, en Colombia las licencias de construcción para bodegas y áreas comerciales –que venían creciendo 49% por año entre 2004 y 2007–, decrecieron el 23% anual entre 2007 y octubre de 2010. Ello afectó el desempeño de esta UEN y explica la mayor parte de la disminución de ingresos en Colombia en 2010.

Muebles de Oficina en Colombia disminuyó la venta promedio por

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de amoblamiento de las oficinas de nuestros clientes, que además de renovar y enriquecer la presentación del diseño, facilita y garantiza la calidad del proceso productivo.

Durante 2010 se hicieron inversiones en equipos en las plantas de Quito, Lima y Palmira para incrementar la velocidad de respuesta y el portafolio para los clientes. En la planta de Palmira se invirtió en ampliar la capacidad de mecanizado, las especificaciones de pintura y la flexibilidad en el ensamble. En Quito y Lima se empezó el ensanche para cubrir gradualmente la fabricación de muebles de madera, amoblamiento metálico y procesos de pintura, para ofrecer así el portafolio completo de Carvajal Espacios con fabricación local.

Carvajal contrató a McKinsey para desarrollar las mejores prácticas comerciales a nivel mundial en todas sus empresas. Carvajal Espacios desarrolló un piloto en Cali que va a replicarse en 2011 en todos los países donde opera la empresa.

GESTIÓN2010 estuvo marcado por el esfuerzo y dedicación en múltiples iniciativas y proyectos que garantizarán el crecimiento de Carvajal Espacios. Se conceptualizó y estructuró la nueva UEN Muebles de Hogar y se diseñó una serie de productos vanguardistas para optimizar y multiplicar los espacios de nuestros clientes También se concentraron esfuerzos en el diseño y desarrollo de alternativas en mobiliario de oficina para las pequeñas y medianas empresas.

En 2010 se inició el rediseño de todos los procesos de Carvajal Espacios, con el fin de garantizar la excelencia operacional y el cumplimiento de pedidos perfectos, que otorguen la mejor experiencia en servicio.

Para afianzar el relacionamiento con los asesores-consultores que apoyan a nuestros clientes en proyectos de amoblamiento de oficinas y bodegas, Carvajal Espacios lanzó Seletto, proyecto que generó una comunidad exclusiva para dichas personas, a través del cual pueden compartir experiencias en un sitio web y acceder a temas de interés en una revista que se les entrega trimestralmente.

El avance de Colombia en la firma de acuerdos comerciales con otros países presenta grandes retos para la industria nacional. Por esto, durante 2010 mejoramos nuestros procesos, enfocados en cumplir altos estándares de calidad, requisitos y programas de seguridad y salud ocupacional, y cuidado y protección del medio ambiente.

Gracias a ello se ratificó la certificación de calidad con la norma ISO 9001 versión 2008 y Carvajal Espacios fue la única empresa de muebles en Colombia que recibió la certificación del sistema de gestión integral con las normas ISO 14001 y OHSAS 18001.

Aunque es muy temprano para ver los resultados financieros de estas inversiones, en 2010 el diseño de la línea de mobiliario infantil AeioTü obtuvo el premio Lápiz de Acero que otorga la reconocida revista colombiana Proyecto Diseño. Además, Carvajal Espacios fue la única empresa colombiana de muebles invitada a participar en la II Bienal Iberoamericana de Diseño en Madrid, una de las citas más importantes del diseño contemporáneo.

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CARVAJAL TECNOLOGíA y SERVICIOS

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UNIdAdES ESTRATéGICAS dE NEGOCIO Nuestras soluciones se basan en cuatro capacidades fundamentales:

• TercerizacióndeTecnologíadeInformación.• TercerizacióndeProcesosde

Negocio.• Aplicaciones.• ReddeServicios.

Estas capacidades generan las soluciones para las Verticales:

• Salud.• Educación.• Gobierno.• Financiera.• Comercioyconsumomasivo.• Manufactura.

dESCRIPCIÓNCarvajal Tecnología y Servicios (antes Assenda) es una compañía de laOrganización Carvajal dedicada a integrar soluciones tecnológicas y de tercerización de procesos, para ayudar a los clientes en la transformación de sus negocios.

Sus soluciones comienzan desde la consultoría necesaria para entender la estrategia de las compañías y los elementos que necesita para cumplirla (procesos, tecnología, gente y organización), habilitada por la tecnología de información que se requiere para que las empresas operen con agilidad y efi ciencia, hasta llegar a la tercerización de sus procesos.

NÚMERO dE COLAbORAdORES2425.

INdICAdORES dE SATISfACCIÓN dE LOS CLIENTES77%.

CLIMA ORGANIzACIONAL 88.5%.

PAíSES dONdE OPERAArgentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, El Salvador, España, Guatemala, México, Nicaragua, Panamá, Perú, Puerto Rico y Venezuela.

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CONTEXTOLa actividad económica en Latinoamérica mostró una importante recuperación en 2010, al crecer en promedio 6,0%, con comportamientos positivos en las principales geografías en las que se encuentra la compañía.

Esta situación, acompañada de decisiones estratégicas importantes como el fortalecimiento de los negocios en Tecnología y Tercerización de Procesos y la desinversión en los negocios de Suministros y Medios de Pago, fueron fundamentales para el buen comportamiento de la compañía en el año 2010.

INVERSIÓNLas principales inversiones de Carvajal Tecnología y Servicios durante 2010 se centraron en la compra de maquinaria para la personalización y realización de tarjetas con chip para el negocio de Medios de Pago.

En Gestión de Procesos se invirtió en la compra de datáfonos para iniciar la operación de la Red de Servicios, la cual consiste en llevar inicialmente servicios financieros a la población de los estratos 1, 2 y 3 de Colombia. GESTIÓN 2010 fue un excelente año para la compañía, tanto en resultados financieros, pues se superaron las metas en ingresos y utilidad, como en la focalización de la operación de BPO (Business Process Outsourcing) al desinvertir en negocios no alineados con la estrategia a largo plazo, como los de Suministros y Medios de Pago.

Los ingresos consolidados de Carvajal Tecnología y Servicios fueron de US$336,8 millones, con un incremento de 18% frente al año anterior y una utilidad operacional de US$22,3 millones, para un crecimiento de 190% frente a 2009. Este excelente

comportamiento se sustentó en los ingresos obtenidos por el área de Gestión de Procesos (US$86 millones), que duplicó los resultados del año anterior, basado principalmente en el sector gobierno, con apoyo en los procesos electorales y el cumplimiento de la bancarización para el programa Familias en Acción. El sector de tecnología pesó el 50% de los ingresos de la compañía, en contraste con 2009, cuando esta área tenía el 34% de los ingresos. Ello confirmó el éxito de la estrategia de focalización. La operación de Suministros, consolidada hasta el momento de su escisión, tuvo un peso de 28% y Medios de Pago aportó el 22%.

En estructura organizacional se cimentaron las bases para el nuevo esquema de atención a clientes, apalancada en la definición de verticales por industria, con el fin de brindar una mejor atención a

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los clientes y desarrollar soluciones específicas y replicables, apoyadas en la consolidación de capacidades que aseguren un portafolio estable y eficiente de productos y servicios.

Durante 2010 se fortaleció el diseño y establecimiento de procesos estandarizados para toda la empresa, así como la incorporación de prácticas de clase mundial en la definición de los procesos (eSCM, CMMI, PMO, ITIL).

Para el desarrollo del recurso humano, se inició con éxito el programa Universidad Carvajal Tecnología y Servicios (capacitación organizacional enfocada en la estrategia corporativa): se ofrecieron 23 programas en los que intervinieron más de 500 participantes. Se implementó, también, un plan semillero para formar perfiles de desarrolladores de software, en alianzas con la Universidad del Valle y la Escuela Julio Garavito.

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CARVAJAL SOLUCIONES dECOMUNICACIÓN

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UNIdAdES ESTRATéGICAS dE NEGOCIO Carvajal Soluciones de Comunicación se ha integrado para atender el mercado con dos verticales de negocios con enfoque comercial, que sirven el mercado editorial y el mercado industrial y comercial. Con el objetivo de integrar valor se han establecido tres competencias horizontales: Impresión y Ensamble, Comunicaciones y Mercadeo, y Fulfillment y Medios de Pago, para servir a las verticales de impresión en todos los países.

dESCRIPCIÓNCarvajal Soluciones de Comunicación (antes Cargraphics) es más que impresión: agrega valor al integrar diferentes canales para hacer más eficiente la comunicación de sus clientes.

NÚMERO dE COLAbORAdORES2287.

INdICAdORES dE SATISfACCIÓN dE LOS CLIENTES4,21.

CLIMA ORGANIzACIONAL 85.8%.

PAíSES dONdE OPERACarvajal Soluciones de Comunicación exporta sus productos a países de los cinco continentes desde sus plantas de Brasil, Colombia y México.

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CONTEXTOEl año 2010 significó grandes retos y dificultades para Carvajal Soluciones de Comunicación, evidenciados en una pérdida operacional de $19.278 millones y una pérdida neta de $31.096 millones.

Los ingresos operacionales decrecieron 8,02% frente al año anterior, al pasar de $225.530 millones en 2009 a $207.440 millones en 2010, situación que, unida a la caída de siete puntos en el porcentaje de utilidad bruta sobre ingresos (pasó de 28% en 2009 a 21,2% en 2010), fueron las principales causas que originaron el resultado operacional negativo.

A pesar de haber sido un año difícil, se consolidó la operación del negocio de Mercadeo y Comunicaciones, tras haber adquirido a Assenda S.A. en Colombia y México, en agosto y septiembre de 2009, respectivamente.

El objetivo de esta adquisición fue potencializar la sinergia del negocio de Comunicaciones y Mercadeo con la red de impresión bajo demanda, fortaleciendo el crecimiento de la línea de valor agregado, ampliando el portafolio de soluciones que se ofrecen a los clientes e incursionando en nuevos segmentos de mercado.

Se adelantó el proceso de planeación estratégica, cuya conclusión más importante es que la empresa debe enfocar todos sus esfuerzos en rentabilizar su operación de impresión con el fin de construir una plataforma sólida a partir de la cual pueda avanzar en el proceso de consolidación de su oferta de valor como proveedor de soluciones de comunicación gráfica integrada en el mediano plazo. Para ello, se definió una serie de imperativos estratégicos para 2011:

•Definicióndeestructuraorganizacional.•Consolidacióndeoperacionespara

aumentar la eficiencia operativa.•Estabilizacióndeoperaciones,

que incluye la implantación de mecanismos de coordinación entre las funciones comercial y de operaciones, y el mejoramiento de índices de cumplimento y calidad.•Actualizacióntecnológicadela

operación en Brasil.•Implementacióndeunsistemade

control de gestión.•Definicióndeofertasdevaloractual

y objetivo, y cierre de brechas identificadas.•Definicióneimplementación

que soporte efectivamente las operaciones.•Aumentoenefectividadcomercial.

En agosto se realizó un cambio en la Presidencia de la empresa. Tras estar a cargo de Carvajal Soluciones

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de Comunicación por más de tres años y vinculado a la Organización Carvajal por más de 26 años, Jorge Enrique Uribe Peña entró a disfrutar de su pensión de jubilación e ingresó como presidente José Miguel Guzmán Uribe, quien cuenta con 20 años de experiencia en gestión integral de negocios, procesos de planeación estratégica y procesos de transformación empresarial.

INVERSIÓNCarvajal Soluciones de Comunicación compró y finalizó la instalación y montaje de la rotativa Goss Sunday 3000, máquina de impresión offset en rollos en la planta de producción de Bogotá, que se especializa en producir revistas, publicomerciales, libros y directorios, en largos tirajes. Este equipo establece nuevos estándares

de impresión a cuatro tintas, anverso/reverso, en papeles desde 28 hasta 150 gramos en varias calidades: periódico, esmaltado, bond y semisatinado. Su velocidad máxima de impresión es de 100.000 pliegos de 32 páginas formato A4 (catálogo) por hora.

Durante el segundo semestre de 2010 se trabajó en el proceso de ajuste y normalización de la operación de la máquina, de suerte que ya está preparada para operar plenamente en 2011. El uso en el mercado de una porción significativa de la capacidad de este equipo es uno de los principales retos comerciales para este año.

GESTIÓN Continuando el proceso de mejoramiento del sistema de gestión integral, durante 2010 se logró

mantener esta certificación como resultado de un trabajo sistemático de la empresa, el cual fue validado inicialmente con auditoría de gestión del cambio y, posteriormente, con la auditoría de seguimiento por ICONTEC. Los resultados evidenciaron la madurez y el avance que ha tenido este proceso. Se logró un reconocimiento especial por parte de ICONTEC, que dio un “Reconocimiento especial al Sistema de Gestión Integral Cargraphics Colombia”.

Finalmente, se logró unificar el modelo de gestión integral en su etapa inicial en los países: diagnóstico, estructura, indicadores estándar, modelo de seguimiento y plan de trabajo.

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Informe del Presidente y la Junta Directiva a la Asamblea Anual de Accionistas de Carvajal Internacional S.A. sobre las operaciones de la empresa en el año 2010.

ENTORNO MACROECONÓMICO

CONTEXTO ECONÓMICO LATINOAMERICANO EN EL AÑO 2010 y PERSPECTIVAS 2011

En un escenario inédito de desempeño económico, de acuerdo con los análisis de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe, CEPAL, los países de la región superaron en el año 2010 la crisis y volvieron a crecer gracias al impulso de las políticas monetarias, fiscales, cambiarias o sectoriales con que las autoridades enfrentaron la más reciente crisis económica. En contraste, en el mundo desarrollado persiste la incertidumbre, particularmente en Estados Unidos y Europa. Se estima que los países de América Latina crecieron en promedio 6,0% en 2010, luego de una caída en el producto de 1,8% en 2009. En términos del PIB per cápita, este habría pasado de registrar un descenso de 2,8% en 2009 a un crecimiento de 4,8 en 2010. La rápida recuperación en el crecimiento se originó en el conjunto de políticas para enfrentar la crisis, que impulsaron el crecimiento de la demanda interna. Al aumento inicial del gasto público en el año 2009, siguió un crecimiento significativo de la inversión y del consumo privado en 2010. La inversión fue impulsada por la mayor actividad económica y por la consiguiente disminución de la capacidad ociosa, en un contexto de amplia oferta de crédito. El consumo privado se fortaleció gracias al paquete de medidas de estímulo a la demanda para promover la reactivación y al círculo virtuoso que generaron. En primer lugar, las transferencias monetarias que sostuvieron el consumo de la población de menores ingresos; así mismo, la disponibilidad de crédito de consumo, que presentó tasas de crecimiento elevadas; posteriormente el aumento del empleo y en menor medida la mejora de los ingresos. Tanto esta política, como los mayores precios de los alimentos, incidieron en la mayor tasa de inflación, que alcanzó 6,2% en promedio en la región.

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América Latina: principales cifras macroeconómicasAMÉRICA LATINA 2007 2008 2009 2010a/ 2011 py

Crecimiento PIB 5,8 4,1 -1,8 6,0 4,2

Crecimiento PIB por habitante 4,6 3,0 -2,8 4,8 3,0

Inflación 6,5 8,2 4,7 6,2 6,0

Tasa de desempleo urbano abierto

7,9 7,3 8,2 7,6 7,4

Cuenta corriente (US$ Billones) 14,9 -28,4 -17,0 -50,6

Cuenta corriente (% PIB) 0,4 -0,6 -0,5 -1,1 -1,6

Crecimiento exportaciones 12,6 15,9 -23,5 25,5

Crecimiento importaciones 19,3 21,4 -24,5 28,5

Deuda pública bruta del gobierno central (% PIB)

29,9 28,5 29,9 28,5

Inversión extranjera directa IED neta (US$ Billones)

92,1 96,3 66,4 66,0

Déficit fiscal (% PIB) 0,4 -0,4 -2,9 -2,4 -2,3

Fuente: CEPAL (Anuario Estadístico 2010 y Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe 2010) y FMI World Economic Outlook octubre 2010 y enero 2011 a/ cifras preliminares py Proyectad.

Tanto las exportaciones como las importaciones presentaron en el año 2010 un ritmo de crecimiento superior al de la etapa previa a la crisis. Los mayores volúmenes de ventas externas, en el contexto de altos precios de las materias primas, fueron jalonados por la creciente demanda de China y en menor medida por los primeros brotes de crecimiento en los países desarrollados. La reactivación del crecimiento y la apreciación de las monedas en la región impulsaron el crecimiento de las importaciones y con ello el deterioro de la cuenta corriente, que registra un déficit equivalente a -1,1% del PIB, tendencia que se acentuaría en el 2011, por lo que se proyecta una cuenta corriente negativa en un valor que representaría el -1,6% del PIB. Ante la disponibilidad de divisas, tanto por las exportaciones, como por la inversión extranjera directa, este déficit no representa en el corto plazo un desequilibrio grave para las economías de la región.

No obstante las políticas anticíclicas de mayor gasto público, las cuentas fiscales de los países de América Latina mejoraron en promedio. El resultado global (incluyendo pagos de intereses) muestra un déficit de 2,4% del PIB en 2010. El mayor motivo de preocupación de la política macroeconómica para que la recuperación y el crecimiento económicos sean sostenidos, es la

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apreciación real de la mayoría de las monedas de los países, derivada de los grandes volúmenes de liquidez internacional, reforzada por los altos precios de los productos básicos y la alta demanda por estos. Los países han adoptado diversas medidas para frenar la revaluación, entre ellas, controles e impuestos a los capitales de corto plazo, o compra de reservas internacionales. Sin embargo, ellas han sido insuficientes para frenar la apreciación de las monedas nacionales y la recomendación que se hace a los países es enfrentar la revaluación con medidas más estructurales, como el fortalecimiento del ahorro interno o la mejora de los canales financieros. No obstante, es necesario advertir que la tendencia revaluacionista en la región no se corregirá integralmente con medidas domésticas, pues es el resultado de desequilibrios de las economías desarrolladas, fuera del alcance de los países de la región.

PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO

Los países desarrollados han comenzado a crecer aunque a tasas aún muy débiles. Los desequilibrios de la economía mundial y la terminación de los paquetes fiscales contracíclicos, afectarían el crecimiento regional en 2011, razón principal por la que varios organismos internacionales, como CEPAL, o el Fondo Monetario Internacional coinciden en sus proyecciones del crecimiento promedio para América Latina y el Caribe en 2011 de 4,2%, tasa inferior al 6,0% logrado en promedio por la región el año anterior.

Ahora bien, el promedio regional esconde diferencias importantes en el desempeño esperado de las economías como lo demuestra la gráfica. Perú y Chile se alejan por encima del promedio, pues se prevé que el PIB en estos países alcance una variación anual del 6% en 2011, lo que los especialistas han denominado un aterrizaje suave, mientras se proyecta un crecimiento de 4,6% para Brasil, de 3,5% para México; y de 4,0% para Colombia. A continuación se presentan las características más importantes de las economías de estos tres últimos países.

bRASILLa tasa de crecimiento económico de Brasil durante el año 2010 alcanzó 7,5%, superando el promedio alcanzado por los países latinoamericanos. Este favorable desempeño estuvo acompañado por una reducción de la tasa de desempleo, gracias a la generación de más de 2,4 millones de empleos formales; de una mejora en los salarios reales y una fuerte expansión de la cartera de crédito, todos ellos factores que impulsaron el consumo privado y la inversión, motores de crecimiento de esta economía. Durante 2010, tanto la política fiscal como la monetaria se mantuvieron expansivas, dando el impulso inicial y después soportando la recuperación.

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ColombiaBrasilMéxicoVenezuelaPerúChileAmérica Lat. y el Caribe

2005 2006 2007 2008 2009 2010 prel 2011 py

5,7 6,9 7,5 2,4 0,4 4,0 4,03,2 4,0 5,7 5,1 -0,2 7,7 4,63,3 5,0 3,4 1,3 -6,5 5,3 3,5

10,3 9,9 8,2 4,8 -3,3 -1,6 2,06,8 7,7 8,9 9,8 0,9 8,6 6,06,0 4,6 4,6 3,7 -1,5 5,3 6,04,9 5,8 5,8 4,2 -1,9 6,0 4,2

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Fuente: CEPAL (Anuario Estadístico 2010 y Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe 2010)

La agricultura, la minería y la industria cerrarían con elevados crecimientos durante el año 2010: la agricultura alcanzaría una variación anual de 11%, considerada un récord histórico. La minería mostró una fuerte expansión impulsada por la minería de hierro. La industria acumuló un crecimiento de 13% en los tres primeros trimestres de 2010, aunque con síntomas de estancamiento en el tercer trimestre. Esto debido a que los índices de utilización de la capacidad instalada superaban a final del año el 80%, mostrando el agotamiento de la capacidad de producción, y al paulatino desmonte de las políticas anticíclicas. Otro de los sectores líderes del crecimiento en Brasil es la construcción, tanto en su componente de obra pública como en el programa de vivienda del gobierno federal.

El dinamismo de la actividad interna provocó un notable aumento de las importaciones, que crecieron más del 40%, frente a un aumento de las exportaciones de 27%. En estas últimas se destaca el principal producto de exportación, mineral de hierro, y China, principal mercado para los productos

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de Brasil absorbiendo más del 20% de sus ventas. El desbalance comercial aunado a las balanzas de servicios y de renta constituye un déficit en la cuenta corriente que equivale a 2,37% del PIB, financiado ampliamente con ingresos de inversión extranjera directa y de portafolio.

El principal problema de la economía brasilera lo constituye la fuerte apreciación real de la tasa de cambio frente al dólar, cercana a 7%, no obstante las compras de reservas e incluso la reintroducción de la tributación a los capitales de corto plazo.

Las estimaciones de crecimiento de la economía brasilera en 2011 se encuentran alrededor de 4,5% (CEPAL: 4,6%; FMI: 4,5%), menor ritmo que se explicaría inicialmente por la eliminación de las políticas anticíclicas, por la competencia de productos importados y por las limitaciones de su capacidad instalada. MéXICOEl patrón de recuperación en México y en algunos países centroamericanos difiere frente a los suramericanos, fundamentalmente en la debilidad de los indicadores del mercado laboral y por consiguiente en la menor contribución de la demanda interna al crecimiento. La economía mexicana presentó en el año 2010 una recuperación que se ha calificado de parcial. Se estima que la tasa de crecimiento alcanzaría 5,3% luego de la profunda caída de 6,1% en el producto el año anterior.

La actividad económica se recuperó en los tres primeros trimestres de 2010, pero perdió dinamismo en el cuarto trimestre. En este período la agricultura y la ganadería crecieron 4,4%, la industria manufacturera 11,2%, el comercio 14,8% y el transporte 7,6%. El menor ritmo de crecimiento a final del año se debe al estancamiento de la recuperación en Estados Unidos y al menor impulso de la demanda interna.

Las exportaciones, particularmente las manufacturas, tuvieron un crecimiento notable, superior al 30%, pasando México a ser el segundo proveedor de manufacturas a Estados Unidos, luego de China. Así mismo, gracias al repunte de precios, las exportaciones de petróleo crecieron 36% hasta octubre. Las remesas, sin recuperar los niveles del 2007, crecieron 4,0% alcanzando la suma de US$22.000 millones.

Como otros países de la región, México registró, particularmente en los últimos meses del año, una apreciación de 4,0% de su moneda por el ingreso de flujos de capital. La CEPAL estima un crecimiento económico del 3,5% en el 2011 explicado en el menor dinamismo de las exportaciones y el bajo impulso de la demanda interna. El Fondo Monetario Internacional proyectó en enero de 2011 una tasa de crecimiento de 3,9%.

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COLOMbIAHasta el tercer trimestre de 2010 el PIB creció 4,1% y CEPAL prevé que el crecimiento arroje una tasa de 4,0% en el año completo. Este desempeño está explicado por la dinámica de la demanda interna y el notable dinamismo del sector minero. El ritmo de crecimiento, inferior al promedio de América Latina, podría calificarse de lento en el contexto de los otros países de la región.

En los tres primeros trimestres de 2010, el sector de minas y canteras creció 12,7%; la industria manufacturera, 5,4%; el comercio 5,3%; transporte y comunicaciones 4,7%. En contraste, el sector de la construcción y el sector agropecuario se contrajeron 0,8%. En la construcción, el dinamismo de las obras civiles no alcanzó a compensar la caída temporal de las edificaciones. En el caso del sector agropecuario, la reducción de la producción está asociada a la caída de la producción cafetera y al efecto del cierre del comercio por parte de la República Bolivariana de Venezuela. Este último efecto se detecta también cuando se analizan los componentes de la demanda, pues las exportaciones crecieron en este período tan solo 0,3%, el consumo total 4,2% y las importaciones crecieron hasta septiembre 14,4%. Una diferencia importante del desempeño económico en Colombia es que, mientras las exportaciones agrícolas impulsan el crecimiento en las economías más dinámicas de la región, no sucede igual en Colombia. Así mismo, el ritmo lento de crecimiento de las exportaciones colombianas tiene que ver con la lenta recuperación de nuestros socios comerciales y con el poco peso de los mercados asiáticos en el destino de nuestras exportaciones.

Aunque Colombia enfrenta como los otros países una revaluación importante de su moneda desde 2009, no es posible atribuir exclusivamente a este factor el pobre desempeño de las exportaciones, pues otros países con apreciaciones más acentuadas de sus monedas han mantenido el dinamismo en sus ventas externas. Como se ha mencionado antes, esta tendencia en toda la región tiene su origen en desequilibrios externos que inducen la expansión monetaria en los países desarrollados y genera flujos de capitales hacia las economías en desarrollo. Las autoridades colombianas han empleado diferentes instrumentos para contrarrestar el impacto de la apreciación: aplazamiento de monetizaciones, reducción de aranceles, compra de divisas, entre otras.

A pesar de que la inflación en 2010 cerró con una variación de 3,17%, se reconoce que existen presiones inflacionarias que comenzaron a ser enfrentadas con el aumento de 25 puntos básicos de la tasa de intervención del Banco de la República, el pasado 25 de febrero.

Se espera que Colombia sostenga un crecimiento de 4,0% en 2011, aunque proyecciones recientes de Fedesarrollo prevén una tasa de crecimiento que podría alcanzar 4,6%.

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GESTIÓN DEL CORPORATIVO

Durante el año 2010, el Equipo Corporativo continuó su labor de aporte estratégico a los negocios, orientado a focalizar y rentabilizar la Organización y consolidarla como un conglomerado internacional. En ejecución de la fase 1 del Plan Estratégico Corporativo, se culminó la fase de focalización que incluyó la venta de las unidades de negocio Carvajal Seguridad en México, Suministros para oficinas en Colombia, México, Panamá y Costa Rica, Fesa Merpro en Venezuela, Maquiladora en México y Musicar en Colombia, Venezuela, Panamá y Costa Rica. La focalización también incluyó adquirir más participación accionaria en TLPE de Brasil, especializada en proveer información B2B. Así mismo se estaban finiquitando las negociaciones para adquirir el porcentaje de propiedad que tenía Smurfit Cartón de Colombia en Plegacol y la compra de la empresa Paperflex Containers S.A.C. en Perú por Carpak S.A.

Se apoyó a las empresas en la identificación y en el inicio de la ejecución de los planes que permitan la transformación necesaria para asegurar su crecimiento orgánico rentable. El apoyo incluyó la revisión de sus modelos de negocio y acompañamiento en la ejecución de proyectos mediante la metodología PMI, para proyectos con riesgos asociados a su ejecución, y la metodología Stage – Gate más PMI para proyectos con alta incertidumbre en su viabilidad técnica o comercial. La Vicepresidencia de Innovación está acompañando 46 proyectos incrementales, de renovación y de transformación de las diferentes filiales.

Dentro del eje estratégico de garantizar que las empresas cuenten con el talento adecuado para el logro de sus resultados se dirigió un programa de análisis de estructura organizacional que permitirá un ahorro de US$15 millones. Se realizó un plan de desarrollo para las 107 personas de mayor impacto en la Organización. Se trabajó en el modelo global de Responsabilidad Social Empresarial y el fortalecimiento de los programas de bienestar de la Organización con énfasis en Colombia. A este respecto, se implementaron nuevas tendencias de trabajo de empresas de clase mundial como horarios flexibles, viernes informales y viernes cortos.

Como resultado del esfuerzo conjunto de toda la Organización se logró que el clima laboral pasara del 85,1% en 2009 al 88,85% en 2010, superando ampliamente la meta del 86,5% que nos habíamos propuesto.

En lo financiero, se llevó a cabo una emisión de bonos públicos en la Bolsa de Valores de Colombia, la cual fue calificada AA+ por BRC Investor Services.

La oferta fue ampliamente sobre demandada, lo que permitió colocar toda la emisión por valor de $400.000 millones a plazos de 7 y 10 años a tasas de IPC + 5,33% e IPC + 5,67% respectivamente. El éxito de la emisión permitió

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disminuir el costo del resto de créditos, bajando de una tasa de interés promedio del 8,3% E.A. antes de la emisión a 6,75% E.A. después de ella, un ahorro en costo de 155 puntos básicos. En 2010 este ahorro en gastos financieros ascendió a unos $8.400 millones. Se estima, en valor presente, que el ahorro en costo financiero durante la vida de los bonos ascenderá a unos $17.000 millones. Se continuó con el plan de optimización de manejo del efectivo de las empresas, el cual representó un ahorro adicional en gastos financieros de unos $18.000 millones al año. A fin de año se inició la operación de la “Tesorería Especializada”, que manejará operaciones en moneda extranjera, coberturas, operaciones de “factoring” y manejo de excedentes, transando en el mercado de valores de corto plazo con títulos de la mas alta calidad crediticia.

El Corporativo apoyó la ejecución de los planes estratégicos de las empresas, colaboró en el proceso de focalización y condujo el proceso de planeación estratégica 2011 – 2013 que las empresas elaboraron hacia el final del año. Gracias al avance logrado en 2010, la Hoja de Ruta Corporativa fue modificada y ahora la fase 1 se concentrará en estabilizar la operación y resultados de las empresas. Las fases 2, de validación de la estrategia, la 3 de construcción de los planes estratégicos y la 4 de maximizar el valor se conservan. Durante el año 2010 las empresas trabajaron sobre 49 ejes estratégicos y 384 líneas de acción enfocadas en Gestión Humana y aspectos comerciales, de innovación y de rentabilización. El nuevo plan estratégico 2011 – 2013 de las empresas se enfocará en 27 ejes estratégicos y 191 líneas de acción en las áreas de Gestión Humana, Comercial, Innovación, rentabilización y eficiencia operacional y crecimiento no orgánico. Se construyó una metodología para evaluar uniformemente y con criterios definidos el potencial de generar valor que tiene cada empresa, lo que le permitirá al Corporativo diseñar su plan de expansión o de desinversión en las empresas.

En 2010 se definió la transformación de la imagen corporativa incluyendo la definición de una nueva propuesta de valor, 3 atributos de marca, un nuevo eslogan y arquitectura de marca. Como consecuencia, Carvajal será la marca sombrilla bajo la cual estarán todas las empresas, por lo que durante el año 2011 se observará un cambio en sus razones sociales, las cuales quedarán así: Carpak: Carvajal Empaques; Propal: Carvajal Pulpa y Papel; Assenda: Carvajal Tecnología y Servicios; Cargraphics: Carvajal Soluciones de Comunicación; Grupo Norma: Carvajal Educación; Mepal: Carvajal Espacios, y Publicar: Carvajal Información

Igualmente, después de un estudio detallado se cambió la imagen de la marca y el eslogan de “Carvajal hace las cosas bien” por el de “Carvajal marca la diferencia“, el cual representa mejor la propuesta de valor que queremos ofrecerle a nuestros clientes. En Reputación Corporativa en 2010 ocupamos el puesto #9 en el Top Ten de Merco Empresas Colombia y el #11 en Merco Personas.

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RESULTADOS FINANCIEROS

Carvajal Internacional S.A. continuó en el año 2010 mejorando sus resultados tanto operativos como netos. Como se mostrará en detalle en la parte final de este informe, la empresa matriz en su estado financiero individual, donde se refleja su participación en la utilidad y patrimonio de sus filiales, pasó de una utilidad neta de $12.185 millones en el 2009 a $20.367 millones en el 2010, un crecimiento del 67%, y logró disminuir sus obligaciones financieras netas, incluyendo bonos emitidos y cuentas por cobrar a filiales, en $4.713 millones. En los estados financieros consolidados, que también se presentan en detalle más adelante, se muestra que la Organización vendió en el año 2010 un poco más de $3 billones de pesos, cifra similar al año anterior, a pesar de la venta de algunas empresas, logrando una utilidad operacional de $169.635 millones, un 38% más que en el 2009. La utilidad operacional sobre ingresos creció del 4,0% en el 2009 al 5,6% en el 2010. La utilidad neta consolidada fue de $14.557 millones, inferior a los $20.874 millones del año pasado, debido a que en el 2010 se generaron menos ingresos no operativos extraordinarios respecto a los del 2009. La corporación tiene una posición financiera muy sólida, con un índice de liquidez de 1,69 y una razón de endeudamiento del 55,9%.

ASPECTOS RELEVANTES POR EMPRESA EN EL 2010

PUbLICAR S.A. (CARVAJAL INfORMACIÓN)Publicar S.A. obtuvo unos resultados muy positivos en 2010, mejorando en todos los países, incluido Brasil, país que aún presenta pérdidas netas. Publicar inició un profundo proceso de transformación enfocado a ofrecer soluciones más completas a los usuarios y anunciantes acordes a las necesidades y exigencias del mercado. Se definió un nuevo modelo comercial, operativo y tecnológico, que busca estandarizar la operación en todos los países, el cual empezará a operar integralmente en el año 2011. Se tuvo un gran avance en el diseño y lanzamiento de nuevos productos y negocios, como el lanzamiento de aplicaciones de consulta de información a través de plataformas móviles para Iphone, Blackberry y Nokia, la renovación del sitio de internet en Brasil, guiamais.com.br, logrando que el tráfico se duplicara con respecto al año anterior. Así mismo, se desarrollaron nuevos productos como Catálogos de Cupones, Publitags, Multiclicks y un directorio independiente en Antioquia. Contact Center Américas tuvo un excelente año aumentando su capacidad ocupada y rentabilidad. CCA logró que su sistema de gestión bajo la Norma Internacional COPC 2000 Versión 4.3 fuera recertificado, siendo el único contact center recertificado en Colombia y uno de los tres en Latinoamérica. El negocio de B2B se está reorganizando, enfocado en los sectores industria, salud y comercio.

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PROPAL S.A. (CARVAJAL PULPA y PAPEL)En Colombia el consumo aparente de papeles para Impresión y Escritura creció aproximadamente un 9% con respecto a 2009, incluyendo el papel periódico. Situación similar de crecimiento de consumo se presentó en el resto del mundo, lo que condujo a un alza promedio de US$150 por tonelada que Propal logró mantener durante el año, a pesar de la competencia con papeles no esmaltados de origen brasilero y norteamericano que han entrado al mercado, los primeros por mayor blancura y los segundos por menor precio. Sin embargo, la revaluación promedio del 12% que se presentó en Colombia prácticamente borró el alza en precios internacionales antes mencionado. Adicionalmente, los resultados de la empresa se vieron afectados por un accidente que ocurrió en febrero en la máquina 3 y por el bajo volumen de producción en noviembre y diciembre debido a la escasez de bagazo ocasionada por el crudo invierno, lo que a su vez generó un sobrecosto de operación importante por mayor consumo de fibra larga importada.

Propal continuó haciendo inversiones en modernización y ampliación de capacidad de producto terminado por valor de US$ 30 millones en 2010. Se inició la operación de la Planta de Corte y Conversión de resmillas que aumentó la capacidad de corte a 120,000 ton/año y de una Planta Generadora de dióxido de cloro que mejora la blancura del papel y reduce el impacto ambiental al eliminar el uso de cloro elemental.

CARPAK S.A. (CARVAJAL EMPAQUES)Carpak también reportó resultados positivos en el año 2010. Durante el año se inició la construcción de una planta en Tocancipá, en la sabana de Bogotá, para la producción de plásticos rígidos y atención del mercado del centro de Colombia, operación que debe iniciar producción en el segundo trimestre del año 2011.

En cuanto a focalización, se realizó una negociación con accionistas externos que concluyó con el aumento de nuestra participación en la empresa peruana Pamolsa, a cambio de nuestra participación en la empresa colombiana Comolsa.

La UEN de Papel y Cartón recibió la certificación en ISO 14000. La CVC le otorgó a la unidad de empaques flexibles, por segundo año consecutivo, el premio a la calidad por el buen uso de los residuos de fábrica en pro del medio ambiente. En el concurso Andigraf recibimos dos premios a la excelencia como los mejores impresores de empaques flexibles impresos en rotograbado y empaques de Papel y Cartón.

Para rentabilizar la operación de Papel y Cartón, se adquirió una troqueladora de última generación que permitirá optimizar la producción de empaques

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para tabaco. A final del año se estaba finalizando la operación de compra de la empresa peruana Polyboard para producción de vasos, con lo cual se complementa la línea de “foodservice”, entrando a un nuevo nicho de mercado.

ASSENdA S.A. (CARVAJAL TECNOLOGíA y SERVICIOS)El 2010, fue un excelente año para la compañía, tanto en resultados financieros, como en el avance del programa de focalización hacia una empresa BPO (Business Process Outsourcing) desinvirtiendo en negocios no alineados con la estrategia de largo plazo (casos Suministros, Seguridad México y la operación en Venezuela) y definiendo preliminarmente una nueva estructura de gestión por verticales de industria, que permitirá mejorar la atención a clientes, el desarrollo de soluciones específicas y replicables, enfocados en el sector de tecnología de información.

La empresa participó exitosamente en proyectos relacionados con procesos electorales, bancarización para Familias en Acción y Red Juntos en Colombia, y servicios de transacción electrónica en México, Perú y Argentina. El servicio de E-Business ya conecta electrónicamente más de 20.000 proveedores de Latinoamérica con sus clientes. Se comenzó el desarrollo del portafolio para la atención de la vertical Salud, la cual ya inició también operaciones en Ecuador. El negocio de Consultoría (implementación de aplicaciones de terceros) inició un proyecto de implementación con Coomeva, el cual será un importante referente para futuros contratos en el sector.

En el área de Medios de Pagos, la empresa se consolidó como la líder en la migración de Colombia hacia tarjetas de seguridad con “chip”, estimándose que logró el 80% de participación de mercado. De igual manera, se mejoró la participación en Costa Rica, Panamá y Perú en el mercado de tarjetas financieras con banda magnética.

GRUPO NORMA (CARVAJAL EdUCACIÓN)La empresa continuó ejecutando con éxito la fusión de las empresas Grupo Editorial Norma y Bico Internacional S.A. iniciada en julio de 2009. En lo societario se pasó de 40 entidades legales en el 2009 a 21 a finales del 2010, Con asesoría de Advantis, firma de consultoría estratégica, se desarrolló un cambio total en la estructura de la compañía la cual ahora está conformada por tres unidades estratégicas de negocio: Papelería, Educación y Libros. Se unificaron las bodegas en la mayoría de los países, se integraron las fuerzas de promoción y ventas y se inició la implementación del Front Office de Oracle en Chile, Argentina, Perú y Puerto Rico.

Durante 2010, la empresa logró importantes distinciones; Disney le otorgó dos premios en la categoría de consumo masivo al mejor licenciatario para Colombia y para América Latina la catalogó entre los principales 10 licenciatarios

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a nivel mundial. Almacenes Éxito le otorgó el premio Proveedor de Éxito 2010 en la Categoría Entretenimiento, Televisa Consumer Products en México nos galardonó como Mejor Licenciatario del año. La Librerianorma.com fue nominada por cuarta vez al Premio Colombia en línea 2010 como Mejor Sitio de Comercio Electrónico. Grupo Norma mejoró su utilidad operacional en 48% respecto al año pasado. Todos los países mejoraron su utilidad operacional con excepción de Brasil, que no alcanzó las ventas estimadas y tuvo una caída importante en margen de contribución, Puerto Rico y Perú, este último porque no tuvo el efecto positivo de la licitación de textos otorgada por el gobierno el año pasado.

CARGRAPHICS S.A. (CARVAJAL SOLUCIONES dE COMUNICACIÓN)Durante el año 2010, Cargraphics se enfrentó en Colombia a un mercado cuya demanda de productos decreció en aproximadamente el 10% anual, siendo los más afectados los subsectores de impresos editoriales, disminuyendo 14% en ventas, y el de Publicomerciales, disminuyendo 6,9%. En exportaciones, la situación fue aún más dramática: disminuyendo de enero a octubre en un 24%, especialmente en ventas a Venezuela, Estados Unidos y México. Lo anterior ocasionó una dura competencia de precios entre los impresores, los cuales ya tenían ociosa una parte de su capacidad instalada. Además Cargraphics tuvo gastos adicionales generados en la instalación de la nueva rotativa Goss, la cual inició operaciones en junio de 2010. Esta inversión se justifica como la forma de modernizar y hacer competitiva a Cargraphics, sacando de línea varios equipos de impresión obsoletos, con problemas de calidad y costosos de operar. La corporación espera que los resultados positivos de esta inversión se empiecen a ver en el año 2011. Todo lo anterior ocasionó que Cargraphics tuviera en 2010 unas pérdidas netas muy importantes, $31.096 millones, afectando los resultados corporativos.

En el año 2011 se debe redefinir la estructura organizacional de la empresa, consolidar las operaciones para lograr economías de escala, actualizar tecnológicamente a Brasil, mejorar los sistemas de gestión y los habilitadores tecnológicos y aumentar la efectividad comercial. Se estima que la ejecución de estas iniciativas generará una pérdida neta en la empresa, bastante menor a la de 2010.

MEPAL S.A. (CARVAJAL ESPACIOS)Mepal encontró en el año 2010 un mercado de muebles recuperándose lentamente de la crisis del 2009, pero demandando productos de menor valor agregado y con un crecimiento importante de competidores locales e importaciones. El sector Manejo de Materiales siguió decreciendo su demanda, observada a través de una disminución en el número de licencias de construcción aprobadas. Lo anterior generó una disminución en ventas de la empresa del 15% respecto al 2009.

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Durante el año 2010, Mepal se concentró en desarrollar nuevas líneas de productos, como la nueva línea de Muebles para Hogar (marca TuKasa) y la línea de mobiliario infantil AeioTü. En Muebles de Oficina se invirtió en el diseño y desarrollo de nuevos productos y servicios para las pequeñas y medianas empresas, los cuales serán lanzados al mercado en el segundo trimestre del año 2011.

La combinación de menores ventas y un aumento importante de gastos de operación, muchos de ellos originados en desarrollo de productos, condujo a que la empresa perdiera en el año $17.160 millones.

CARVAJAL SERVICIOS S.A. Carvajal Servicios, el Centro de Servicios Compartidos de la Organización, continuó su proceso de optimización. Como producto de la venta de empresas ya cuenta con clientes externos, pues los compradores aceptaron la propuesta de valor que Carvajal Servicios les ofrece. En 2011, Carvajal Servicios se integrará a la empresa Carvajal Tecnología y Servicios, ampliando su portafolio de servicios integrados.

ESTADOS FINANCIEROSA continuación sometemos a consideración de los señores accionistas los estados financieros individuales y consolidados de Carvajal Internacional S.A. para el año 2010:

ESTAdOS fINANCIEROS INdIVIdUALES dE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.ESTAdO INdIVIdUAL dE RESULTAdOS

Ingresos operativosLos ingresos operativos de la empresa en 2010 ascendieron a $95.392 millones un 5,4% superiores a los del 2009, correspondientes en su totalidad a la participación en las utilidades de sus empresas filiales.

Gastos operativosLos gastos operativos de la empresa ascendieron a $64.300 millones, un 1,1% menos que en 2009, de los cuales $57.498 millones corresponden a pérdidas por método de participación, un 7,1% menores a las del 2009. El Método de Participación Neto produjo una utilidad de $37.894 millones, un 33,0% más que el año pasado.

Resultado operativoLa utilidad operacional ascendió a $31.092 millones, 22% más que en el año 2009.

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Ingresos/egresos no operativosEl neto entre ingresos y egresos no operativos generó un gasto de $10.708 millones, un 19,4% menos que los gastos no operativos de 2009.

Resultado antes de impuestos y utilidad netaLa utilidad antes de impuestos alcanzó $20.384 millones y la utilidad neta $20.367 millones, siendo esta última un 67,1% superior a la utilidad reportada en el año 2009.

bALANCE GENERAL INdIVIdUAL

Activo corrienteCarvajal Internacional S.A., a diciembre 31 de 2010, posee activos corrientes por $14.273 millones, de los cuales, $3.070 millones corresponden a disponible e inversiones temporales y $11.203 millones a cuentas por cobrar a filiales y vinculadas.

Inversiones permanentesLas inversiones permanentes ascienden a $1 billón 322.065 millones. Las inversiones tienen una valorización de $340.365 millones. El total de inversiones permanentes neto de provisiones es $1 billón 661.055 millones, un 8,2% más que el año anterior.

PasivosA 31 de diciembre de 2010 los pasivos ascendían a $517.312 millones. El aumento de $364.914 millones se debe a que Carvajal Internacional S.A. hizo una emisión de bonos de deuda por $400.000 millones, de los cuales una parte prestó a sus filiales para pago de obligaciones financieras. Estos pasivos, por tanto, tienen como contra partida una cuenta por cobrar a empresas filiales equivalente a $291.530 millones. El porcentaje de endeudamiento de la empresa es de 25,6% de los activos.

Certificado de operaciones contablesTal como lo certifica Deloitte & Touche Ltda., empresa externa de auditoría que ejerce como revisor fiscal y que evaluó nuestra gestión durante el año 2010, los registros contables de las operaciones se han realizado con sujeción a las normas y a los procedimientos contables y legales vigentes, y los estados financieros aquí expuestos presentan razonablemente la situación económica de la empresa.

Otras informacionesLas demás que exigen el ordinal tercero del artículo 446 del Código de Comercio y los decretos 2649 y 2650 de 1993 sobre normas contables, se consignan en el anexo que el secretario leerá en la Asamblea de Accionistas por celebrarse en el mes de marzo del presente año y el cual se considera incorporado a este informe.

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Propiedad intelectual y derechos de autorEn cumplimiento de lo dispuesto por el numeral 4 del artículo 47 de la ley 222 de 1995, informamos que la sociedad cumple con las normas sobre propiedad intelectual y derechos de autor, contenidos en la legislación colombiana.

Otros requerimientos legalesEl Representante Legal certifica que en el año 2010 la administración verificó la adecuada operación de los sistemas de revelación y control de la información financiera establecidos en la Empresa, en cumplimiento del parágrafo del artículo 47 de la ley 964 de 2005. Así mismo certifico que se dio cumplimiento a lo establecido en el parágrafo segundo del artículo 45 de la ley 964 de 2005.

Reparto de utilidadesEn hoja separada estamos presentando el proyecto de distribución de utilidades que proponemos a la consideración de los señores accionistas.

ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS dE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

Estado consolidado de ganancias y pérdidas Los ingresos operativos consolidados de Colombia y todos los países, eliminando las ventas entre filiales, ascendió a $3 billones 48.827 millones. El costo de ventas fue de 61,7%, lo cual deja una utilidad bruta de $1 billón 168.241 millones, equivalentes a 38,3% de los ingresos. Los gastos de ventas equivalen a 22,2% de los ingresos y los de administración a 10,6%.

La utilidad operativa es de $169.635 millones, equivalentes a 5,6% de los ingresos, un 38% más que la utilidad operacional del año 2009.

El neto de ingresos y egresos no operativos asciende a un gasto de $99.371 millones, que incluyen gastos financieros netos por $76.706 millones.

La Organización obtuvo una utilidad antes de impuestos de renta de $70.264 millones, un 13,3% más que en 2009, que después de una provisión de impuestos por $55.706 millones, produjo una utilidad neta de $14.557 millones.

El balance general muestra que el total de activos es de $3 billones 816.282 millones, de los cuales, $1 billón 796.838 millones son activos corrientes y $2 billones 19.444 millones son activos no corrientes.

El pasivo total es de $2 billones 133.673 millones, de los cuales $1 billón 86.352 millones son obligaciones con entidades financieras y bonos, $15.891 millones menos de deuda financiera que a final del año pasado. Las obligaciones financieras netas de disponible e inversiones temporales son de $894.552 millones, $42.849 millones más que en el año 2009.

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La Organización mantiene su solidez financiera con una razón corriente de 1,68 veces y un nivel de endeudamiento del 56,3%. Con el activo corriente la empresa puede pagar el 83,7% de todos sus pasivos, corto y largo plazo.

En informe anexo presentamos para su aprobación los estados financieros consolidados de Carvajal Internacional S.A. y sus empresas filiales para el año 2010.

AgradecimientosLa Junta Directiva y el Presidente de Carvajal Internacional S.A. agradecen a los colaboradores de la Organización, a sus ejecutivos y a los miembros de las Juntas Directivas de sus filiales su apoyo en el desarrollo de su gestión y el logro de los objetivos propuestos.

Cali, 28 de febrero de 2011

Ricardo Obregón Trujillo, Presidente Carvajal Internacional S.A.

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7 ] ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALESCARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

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bALANCES GENERALES

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificación adjunta.

ACTIVO 2010 2009

ACTIVO CORRIENTE

Disponible (Nota 4) 336.745 957.101

Inversiones temporales (Nota 5) 2.733.153 -

Deudores (Nota 7) 11.202.821 15.918.931

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 14.272.719 16.876.032

ACTIVO NO CORRIENTE

Inversiones permanentes (Nota 6) 1.322.064.532 1.176.121.403

Menos: Provisión protección inversiones (Nota 6) (1.374.302) (1.288.715)

Mas: Valorización de inversiones (Nota 9) 340.364.623 360.818.431

1.661.054.853 1.535.651.119

Deudores (Nota 7) 341.228.770 -

Intangibles (Nota 8) 4.794.412 6.603.916

Diferidos 249.846 356.922

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 2.007.327.881 1.542.611.957

TOTAL ACTIVO 2.021.600.600 1.559.487.989

CUENTAS dE ORdEN (Nota 25) 1.195.446.825 1.221.220.597

A 31 de diciembre de 2010 y 2009.(Expresados en miles de pesos colombianos).

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bALANCES GENERALES

PASIVO 2010 2009

PASIVO CORRIENTE

Obligaciones financieras (Nota 10) - 3.460.661

Proveedores (Nota 11) 105 139.791

Cuentas por pagar (Nota 12) 46.630.268 33.789.785

Impuestos, gravámenes y tasas (Nota 14) - 7.791

TOTAL PASIVO CORRIENTE 46.630.373 37.398.028

PASIVO NO CORRIENTE

Obligaciones financieras (Nota 10) - 57.910.806

Cuentas por pagar (Nota 12) 70.681.484 57.089.149

Bonos (Nota 13) 400.000.000 -

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 470.681.484 114.999.955

TOTAL PASIVO 517.311.857 152.397.983

PATRIMONIO

Capital Autorizado: 2.600.000.000 acciones de valor nominal de $1,00 cada una. Suscrito, pagado y en circulación 1.628.658.717 y 1.633.356.453 acciones a diciembre 31 de 2010 y 2009 (Nota 17)

1.636.930 1.636.930

Superávit de capital 789.993.242 667.455.940

Reservas (Nota 18) 125.172.606 146.945.694

Revalorización del patrimonio 226.754.405 227.248.864

Resultados del ejercicio 20.366.937 12.185.129

Resultados de ejercicios anteriores - (9.200.982)

Superávit por valorizaciones 340.364.623 360.818.431

TOTAL PATRIMONIO 1.504.288.743 1.407.090.006

TOTAL PASIVO y PATRIMONIO 2.021.600.600 1.559.487.989

CUENTAS dE ORdEN (Nota 25) 1.195.446.825 1.221.220.597

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G. Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal T.P. 24136-T T.P. 42084-T Designado por Deloitte & Touche Ltda. (Ver mi Informe Adjunto)

A 31 de diciembre de 2010 y 2009.(Expresados en miles de pesos colombianos).

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ESTAdOS dE RESULTAdOS

2010 2009

INGRESOS OPERACIONALES (Nota 21) 95.392.210 90.504.437

GASTOS OPERACIONALES (Nota 22) 64.300.256 65.013.849

UTILIdAd OPERACIONAL 31.091.954 25.490.588

NO OPERACIONALES

Ingresos (Nota 23) 18.396.913 1.111.879

Gastos (Nota 24) 29.105.156 14.390.561

(10.708.243) (13.278.682)

UTILIdAd ANTES dE IMPUESTO dE RENTA 20.383.711 12.211.906

Provisión para impuesto de renta (Nota 15) 16.774 26.777

UTILIdAd NETA 20.366.937 12.185.129

Utilidad neta por acción sobre 1.628.658.717 y 1.633.356.453 acciones promedio en circulación a diciembre 31 de 2010 y 2009 12,51 7,46

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G. Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal T.P. 24136-T T.P. 42084-T Designado por Deloitte & Touche Ltda. (Ver mi Informe Adjunto)

Por los años terminados a 31 de diciembre de 2010 y 2009.(Expresados en miles de pesos colombianos, excepto la utilidad neta por acción que está expresada en pesos).

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ESTAdOS dE CAMbIOS EN LA SITUACIÓN fINANCIERA

2010 2009

Cambios netos en los elementos del capital del trabajo

Aumentos (disminuciones) en activo corriente

Disponible (620.356) 454.804

Inversiones temporales 2.733.153 -

Deudores (4.716.110) 6.377.946

(2.603.313) 6.832.750

disminuciones (aumentos) en pasivo corriente

Obligaciones financieras 3.460.661 8.342.204

Proveedores 139.686 1.249.788

Cuentas por pagar (12.840.483) (21.945.301)

Impuestos, gravámenes y tasas 7.791 (7.791)

(9.232.345) (12.361.100)

Disminución en el capital de trabajo (11.835.658) (5.528.350)

Capital de trabajo al inicio del periodo (20.521.996) (14.993.646)

Capital de trabajo al final del periodo (32.357.654) (20.521.996)

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G. Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal T.P. 24136-T T.P. 42084-T Designado por Deloitte & Touche Ltda. (Ver mi Informe Adjunto)

Por los años terminados a 31 de diciembre de 2010 y 2009.(Expresados en miles de pesos colombianos).

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ESTAdOS dE CAMbIOS EN LA SITUACIÓN fINANCIERA

2010 2009

Recursos financieros utilizados por las operaciones

Utilidad neta 20.366.937 12.185.129

Más (menos): Cargos (Créditos) que no afectaron el capital de trabajo:

Amortización 1.916.580 2.272.355

Impuesto al patrimonio (494.459) (494.459)

Provisión protección de inversiones 96.832 2.664

Recuperación de provisión de inversiones (11.245) -

Ingreso neto por método de participación patrimonial (16.946.051) (28.499.237)

Realización de superávit por método de participación (20.947.746) -

Pérdida en venta de inversiones 3.692.546 -

Efectivo en venta de inversiones 4.709.009 -

(7.617.597) (14.533.548)

Recursos financieros utilizados por otras fuentes

Aumento de inversiones permanentes (9.436.400) (4.672.222)

Readquisición de acciones (3.980.941) (4.382.774)

Aumento de diferido largo plazo - (64.000)

Aumento de cuentas por cobrar largo plazo (49.698.674) -

Disminución de obligaciones financieras a largo plazo (57.910.806) -

Dividendos decretados (20.776.294) (19.924.711)

Total recursos utilizados (149.420.712) (43.577.255)

Recursos financieros generados por otras fuentes

Aumento de obligaciones financieras - 2.302.729

Dividendos recibidos 15.522.815 32.088.340

Aumento de cuentas por pagar largo plazo 13.592.335 3.657.836

Emisión de bonos 400.000.000 -

Aumento de cuentas por cobrar largo plazo (291.530.096) -

Total recursos generados 137.585.054 38.048.905

disminución en el capital de trabajo (11.835.658) (5.528.350)

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G. Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal T.P. 24136-T T.P. 42084-T Designado por Deloitte & Touche Ltda. (Ver mi Informe Adjunto)

Por los años terminados a 31 de diciembre de 2010 y 2009.(Expresados en miles de pesos colombianos).

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Por los años terminados a 31 de diciembre de 2010 y 2009.(Expresados en miles de pesos colombianos).

ESTAdOS dE fLUJOS dE EfECTIVO

2010 2009

flujos de efectivo de las actividades de la operación

Utilidad Neta 20.366.937 12.185.129

Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo provisto por las operaciones:

Amortización 1.916.580 2.272.355

Impuesto al patrimonio (494.459) (494.459)

Gasto provisión de inversiones 96.832 2.664

Recuperación de provisión de inversiones (11.245) -

Ingreso neto por método de participación patrimonial (16.946.051) (28.499.237)

Realización de superávit por método de participación (20.947.746) -

Pérdida en venta de inversiones 3.692.546 -

Dividendos recibidos 15.522.815 32.088.340

Efectivo en venta de inversiones 4.709.009 -

Subtotal 7.905.218 17.554.792

Variación en activos y pasivos operacionales

Incremento en inversiones (9.436.400) (4.672.222)

Incremento en deudores (44.982.564) (6.377.945)

Incremento en activos diferidos - (64.000)

Incremento en cuentas por pagar 26.432.818 19.908.364

(Disminución) incremento en impuestos, gravámenes y tasas (7.791) 7.791

Disminución en proveedores (139.686) -

flujo neto (usado en) provisto por actividades de operación (20.228.405) 26.356.780

flujos de efectivo de actividades de financiación

Préstamos obtenidos - 2.302.729

Pago de obligaciones financieras (61.371.467) (8.342.204)

Pago de dividendos (20.776.294) (15.479.727)

Emisión de bonos 400.000.000 -

Préstamos otorgados a vinculadas (291.530.096) -

Readquisición de acciones (3.980.941) (4.382.774)

flujo neto provisto (usado en) actividades de financiación 22.341.202 (25.901.976)

Incremento en efectivo y equivalentes de efectivo 2.112.797 454.804

Efectivo y equivalentes de efectivo al inicio del periodo 957.101 502.297

Efectivo y equivalentes de efectivo al final del periodo 3.069.898 957.101

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G. Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal T.P. 24136-T T.P. 42084-T Designado por Deloitte & Touche Ltda. (Ver mi Informe Adjunto)

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CERTIfICACIÓN

Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A., cortados a 31 de diciembre de 2010 y 2009, los cuales se han tomado fielmente de los libros. Por lo tanto:

1. Los activos y pasivos de la Sociedad existen en la fecha de corte y las transacciones registradas se han realizado durante el periodo.

2. Todos los hechos económicos realizados han sido reconocidos. 3. Los activos representan probables beneficios económicos futuros (derechos) y

los pasivos representan probables sacrificios económicos futuros (obligaciones), obtenidos o a cargo de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. en la fecha de corte.

4. Todos los elementos han sido reconocidos por importes apropiados.

5. Los hechos económicos han sido correctamente clasificados, descritos y revelados.

Ricardo Obregón T.Presidente

Adriana García T.Contador

Matrícula No. 24136-T

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

1. CONSTITUCIÓN y ObJETO SOCIALCarvajal Internacional S.A. en adelante “La Sociedad”, se constituyó el 16 de abril de 1982 y tiene como objeto social establecer, mantener y operar directamente o a través de compañías subordinadas, talleres de impresión de libros, directorios, formas continuas y separables, títulos valores y otros; empaques; elaboración de artículos de papelería y uso escolar; comprar y vender en el país y exportar mercancías y materiales fotográficos, productos de papel o cartón, de madera, textiles, de metal, de plástico; promover, formar y organizar empresas para la producción de materias primas que la compañía requiera, para la prestación de servicios administrativos y técnicos que tengan relación con el objeto social, para la producción de artículos de exportación y en general todas las actividades inherentes a las industrias editorial, de artes gráficas y de papelería.

También puede adquirir, administrar y enajenar acciones, cuotas y partes de interés social en otras compañías, bonos y otros valores, constituir gravámenes y limitaciones sobre los bienes mencionados, prestar servicios de administración, de asesoría, de planeación, de prospectación, de contabilidad, de computación, de contratación y suministro de técnicos y de otros colaboradores, de préstamos de uso, de representación, de agencia, de intermediación en compras y ventas, a las sociedades en que tenga interés social.

El domicilio principal se encuentra en la ciudad de Santiago de Cali y la vigencia de la Sociedad es hasta el 1 de enero del año 3000.

2. PRINCIPALES POLíTICAS y PRÁCTICAS CONTAbLES

Sistema contableDe acuerdo con las normas de contabilidad generalmente aceptadas en Colombia, prescritas en el decreto 2649 de 1993, además de los conceptos y normas emitidas por las diferentes Superintendencias, Ministerios y demás entidades gubernamentales autorizadas por la ley 222 de 1995, la Sociedad utiliza el sistema de causación. Según este principio, los ingresos y egresos se registran cuando se causan independientemente de que se hayan cobrado o pagado en efectivo o su equivalente.

Unidad monetariaDe acuerdo con las disposiciones legales, la unidad monetaria utilizada por la Sociedad es el peso colombiano.

Las transacciones realizadas en otras unidades de medida son reconocidas en pesos colombianos, utilizando la tasa de conversión aplicable en la fecha de su ocurrencia.

Periodo contableLa Sociedad tiene definido por sus estatutos efectuar un corte de sus cuentas, preparar y difundir estados financieros de propósito general una vez al año, al 31 de diciembre.

Adicionalmente y en cumplimiento con lo establecido por la ley 222 de 1995 y la circular externa número 15 de 1997 expedida por la Superintendencia de Sociedades,

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2010 y 2009.(Valores expresados en miles de pesos colombianos, excepto las tasas de cambio).

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

la Sociedad preparará estados financieros intermedios. También preparará estados financieros de propósito especial en caso de ser necesarios. Estos estados financieros de propósito especial no implican el cierre definitivo del ejercicio y no son admisibles para disponer de las utilidades o excedentes.

Criterio de materialidadUn hecho económico es material cuando, debido a su naturaleza o cuantía, su conocimiento o desconocimiento, teniendo en cuenta las circunstancias que lo rodean, puede alterar significativamente las decisiones económicas tomadas a partir de la información de estos estados financieros.

Teniendo en cuenta lo anterior, en las revelaciones de estos estados financieros, se han considerado materiales las partidas que superan el 5% de los activos totales en las cuentas de balance y el 5% de los ingresos brutos del período en las cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportunidades se ha considerado importante hacer revelaciones por partidas inferiores, o eventos con efectos menores.

Provisiones y contingenciasDe acuerdo con las normas técnicas, la Sociedad registra las provisiones necesarias para cubrir sus pasivos estimados, contingencias de pérdidas probables, así como para disminuir el valor de sus activos.

Una contingencia es una condición, situación o conjunto de circunstancias existentes, que implican duda respecto a una posible ganancia o pérdida por parte de la Sociedad, duda que se resolverá cuando uno o mas eventos futuros ocurran o dejen de ocurrir.

Las contingencias pueden ser probables, eventuales o remotas.

Son contingencias probables aquellas respecto de las cuales la información disponible, considerada en su conjunto, indica que es posible que ocurran los eventos futuros.

Son contingencias eventuales aquellas respecto de las cuales la información disponible, considerada en su conjunto, no permite predecir si los eventos futuros ocurrirán o dejaran de ocurrir.

Son contingencias remotas aquellas respecto de las cuales la información disponible, considerada en su conjunto, indica que es poco posible que ocurran los eventos futuros.

La Sociedad determina y cuantifica las contingencias que debe ajustar, al menos al cierre, de cada período, y cuando sea el caso, con fundamento en el concepto de expertos.

Eventos subsecuentesDe acuerdo con las normas vigentes, la Sociedad reconoce al corte de estos estados financieros el efecto de las informaciones conocidas con posterioridad a la fecha de corte y antes de la emisión de los estados financieros, cuando suministren evidencia adicional sobre condiciones que existían antes de la fecha de cierre.

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

Reconocimiento de errores de ejercicios anterioresLas partidas que correspondan a la corrección de errores contables de períodos anteriores, provenientes de equivocaciones en cómputos matemáticos, de desviaciones en la aplicación de normas contables o de haber pasado inadvertidos hechos cuantificables que existían a la fecha en que se difundió la información financiera, son corregidas por la Sociedad en los resultados del período en que se advirtieren.

InversionesLa Sociedad clasifica sus inversiones en temporales y permanentes.

Las inversiones temporales representan los títulos valores y demás documentos de fácil enajenación, respecto de los cuales se tiene el propósito de convertirlos en efectivo antes de un año. Las que no cumplen con estas condiciones se clasifican como inversiones permanentes.

Las inversiones temporales son registradas al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendimientos obtenidos se registran por el sistema de causación.

De conformidad con el decreto 2649 de 1993, la ley 222 de 1995 y la circular conjunta número 11, de agosto 18 de 2005, de la Superintendencia de Sociedades y la Superintendencia Financiera, las inversiones permanentes directas en filiales respecto de las cuales la Sociedad tiene el poder de disponer que en el período siguiente le transfieran sus utilidades, se registran bajo el método de participación. Con el método de participación patrimonial, los estados financieros de la entidad controlante reflejaran los cambios patrimoniales en las subordinadas, en lo que corresponde según su porcentaje de participación, así:

• Loscambiosoriginadosenlosresultadosdelperíododelasubordinada,seránreconocidos como un mayor o menor valor de la inversión y su contrapartida será un ingreso o gasto en el estado de resultados.

• Lasvariacionesoriginadasenlasotraspartidaspatrimoniales,debenregistrarsecomoun mayor o menor valor de la inversión, con abono o cargo al superávit método de participación. En caso de no existir saldo suficiente dentro del superávit, el mayor valor de las disminuciones patrimoniales deberá reconocerse como pérdida en los resultados de la matriz.

•Sielvalordelainversión,unavezaplicadoelmétododeparticipaciónpatrimonial,esmenor al valor intrínseco, la diferencia debe registrarse en la cuenta valorización de inversiones, con su contrapartida en la cuenta de superávit por valorizaciones en el patrimonio. De lo contrario, deberá registrarse una provisión.

• Eneleventodequecomoconsecuenciadelaaplicacióndelmétododeparticipación,la variación negativa por el cambio patrimonial en la subordinada llegara a absorber el ciento por ciento del superávit método de participación registrado por parte de la matriz o controlante, y si esta última posee saldo por valorización sobre la inversión, es procedente disminuir en primera instancia el saldo de la valorización hasta agotarlo

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

antes de afectar los resultados. Si con posterioridad a agotar el saldo de la valorización persisten las variaciones negativas en la subordinada, estas deberán reconocerse en los resultados.

• Lamatrizocontrolantedebecesarlaaplicacióndelmétododeparticipaciónpatrimonial cuando, del registro de pérdidas recurrentes o de disminuciones patrimoniales no originadas en resultados, el valor de la inversión en la subordinada llegara a cero. Entre tanto, procederán a reconocer el valor de las pérdidas dentro de Cuentas de Orden, originadas en el exceso de las mismas con respecto al valor de la inversión contabilizada por el método de participación. Si posteriormente la subordinada obtiene utilidades, la matriz o controlante reiniciará la utilización del método de participación patrimonial en esas utilidades, solo después de que su participación en ella sea igual a su participación en las pérdidas netas no reconocidas en ejercicios anteriores.

Igualmente se registran con este método, las inversiones en sociedades en las que el control se ejerce conjuntamente con las filiales, sin importar el porcentaje de participación en el capital de las mismas.

Las inversiones permanentes en sociedades no controladas y títulos se registran al costo de adquisición y posteriormente a valor intrínseco. Los dividendos y otros rendimientos son abonados a los resultados a medida que se causan.

Cuando el valor de compra de inversiones permanentes en acciones de filiales excede el valor en libros de las mismas, se registra un crédito mercantil por el exceso.

deudoresLas cuentas y documentos por cobrar representan los derechos por reclamar efectivo u otros bienes y servicios, como consecuencia de préstamos, otras operaciones a crédito y dividendos de las inversiones.

Anualmente y al cierre del período, la Sociedad evalúa técnicamente la recuperabilidad de sus cuentas por cobrar y reconoce las contingencias de pérdida de su valor.

Crédito mercantil adquiridoDe acuerdo con la circular conjunta número 11 de 2005, emitida por la Superintendencia de Sociedades y la Superintendencia Financiera, el crédito mercantil adquirido, corresponde al monto adicional pagado sobre el valor en libros en la adquisición de acciones, cuotas o partes de interés social de un ente económico activo, si el inversionista tiene o adquiere el control sobre el mismo.

El crédito mercantil adquirido por la Sociedad se reconoce ya sea al momento de efectuar la inversión, si esta adquiere el control de la subordinada, o cuando se incrementa la participación en el capital de la subordinada, si la Sociedad ya tenía el control de la misma.

La Sociedad amortiza el crédito mercantil adquirido en alícuotas por un periodo entre 10 y 20 años.

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

diferidosLos activos diferidos representan bienes o servicios recibidos de los cuales se espera obtener beneficios económicos en el futuro. Su amortización se reconoce a partir de la fecha en que estos cargos diferidos originen ingresos.

diferencia en cambioPara efectos contables, la Sociedad convirtió a 31 de diciembre los saldos en moneda extranjera a la tasa de cambio representativa del mercado de $1.913,98 y $2.044,23 por US$1,00 en 2010 y 2009, respectivamente.

De conformidad con el decreto 4918 de 2007, las inversiones permanentes de renta variable en subordinadas del exterior se reexpresan utilizando la tasa de cambio vigente, certificada por la Superintendencia Financiera de Colombia y la diferencia resultante entre el valor en libros de dichos activos y su valor reexpresado se registró como un mayor o menor valor del patrimonio en la cuenta superávit de capital.

Excepto por la diferencia en cambio de las inversiones permanentes en acciones, que se registra en la cuenta superávit de capital, todas las ganancias y pérdidas por cambio se incluyen en los resultados del ejercicio.

Cuentas por pagarLas cuentas y documentos por pagar representan las obligaciones a cargo de la Sociedad, originadas en servicios recibidos y operaciones de crédito con compañías relacionadas.

Impuestos, gravámenes y tasasLa provisión para impuesto sobre la renta y complementarios se determina con base en la renta líquida gravable.

De acuerdo con lo establecido en el artículo 26 del Estatuto Tributario, la renta líquida gravable a la cual se le aplica la tarifa de impuesto de renta, se obtiene restando de los ingresos obtenidos dentro del periodo gravable, el valor de los costos y deducciones imputables a tales ingresos. Si el valor de renta líquida así calculado es menor a la renta presuntiva, la cual corresponde al 3% del patrimonio líquido (activos menos pasivos), entonces se tomará la renta presuntiva como renta líquida gravable y se le aplicará la tarifa de impuesto correspondiente.

Impuesto al patrimonioEn los términos de la ley 1111 de 2006, por los años gravables 2007, 2008, 2009 y 2010, se creó el impuesto al patrimonio a cargo de las personas jurídicas, naturales y sociedades de hecho, contribuyentes declarantes del impuesto sobre la renta. Para efectos de este gravamen el concepto de riqueza es equivalente al total del patrimonio líquido del obligado, cuyo valor sea igual o superior a $3.000.000.

La base para el cálculo de dicho impuesto es el patrimonio líquido a 1 de enero de 2007 y la tarifa es del 1,2%.

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

El reconocimiento del impuesto al patrimonio liquidado puede ser disminuido de la cuenta de revalorización del patrimonio. Esta última cuenta no podrá distribuirse como utilidad hasta tanto no se liquide la empresa o se capitalice su valor de acuerdo con las normas legales. Una vez se capitalice, podrá servir para absorber pérdidas, únicamente cuando la Sociedad se encuentre en causal de disolución y no podrá utilizarse para disminuir el capital con efectivo reembolso de aportes a los socios o accionistas.

ValorizacionesLas valorizaciones representan el mayor valor de los activos en relación su costo neto. De acuerdo con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre el valor intrínseco o de cotización en bolsa de títulos de inversiones y los respectivos costos netos en libros de tales activos.

Las valorizaciones de inversiones se registran por separado con abono a superávit por valorizaciones.

Las desvalorizaciones de inversiones en sociedades no controladas se registran con cargo al superávit por valorizaciones y las de sociedades controladas se registran en la cuenta de provisión para protección de inversiones.

Cuentas de ordenLos registros en las cuentas de orden reflejan hechos o circunstancias, así como compromisos o contratos que pueden afectar la estructura financiera de la Sociedad, en la medida que deriven en posibles derechos u obligaciones.

Igualmente, se incluyen en cuentas de orden los registros necesarios para efectos de control interno de los activos, pasivos y patrimonio; información gerencial o control de futuras situaciones financieras, así como para conciliar las diferencias entre los registros contables de los activos, pasivos y patrimonio, y las declaraciones tributarias.

Utilidad neta por acciónLa utilidad neta por acción es determinada con base en el número de acciones promedio en circulación al final del ejercicio. Las acciones propias readquiridas son excluidas para efecto de este cálculo.

Estado de flujos de EfectivoLa Sociedad prepara el Estado de Flujos de Efectivo con el método indirecto, clasificando como disponible el efectivo y las inversiones temporales con vencimiento menor a un año.

3. SALdOS EN MONEdA EXTRANJERAAl cierre del ejercicio, los saldos de activos y pasivos denominados en moneda extranjera están convertidos a la tasa de cambio representativa del mercado de $1.913,98 y $2.044,23 por US$1,00 en 2010 y 2009, respectivamente. Los saldos en moneda extranjera se resumen como sigue:

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

2010 2009

US$ (miles) Equivalente en miles de pesos

US$ (miles) Equivalente en miles de pesos

Activos

Disponible 123 235.907 1 1.521

Cuentas por cobrar

607 1.161.851 34 69.318

Inversiones 155.001 296.669.391 130.410 266.587.403

Posición activa 155.731 298.067.149 130.445 266.658.242

2010 2009

Bancos moneda nacional 100.838 955.580

Bancos moneda extranjera 235.907 1.521

Total 336.745 957.101

4. dISPONIbLE

No existen restricciones sobre los saldos del disponible a 31 de diciembre de 2010 y 2009.

2010 2009

Derechos en fideicomisos de inversión (1) 2.733.153 -

Total 2.733.153 -

(1) Corresponde a inversión en cartera colectiva con rendimientos variables diarios entre 3% y 6%.

5. INVERSIONES TEMPORALES

2010 2009

En sociedades nacionales 1.025.331.771 909.470.630

En sociedades del exterior 296.669.391 266.587.403

Otras no subordinadas 63.370 63.370

1.322.064.532 1.176.121.403

Menos: Provisión protección inversiones (1) (1.374.302) (1.288.715)

Total 1.320.690.230 1.174.832.688

6. INVERSIONES PERMANENTES

(1) La provisión para protección de inversiones corresponde a las siguientes entidades:

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

2010 2009

Bico Internacional S.A. – Ecuador 998.698 1.052.501

Carvajal S.A. Servicios GC2 – Ecuador 102.224 113.469

Fesaecuador S.A. 140.673 122.745

Otros 132.707 -

Saldo al final del año 1.374.302 1.288.715

Durante 2010 y 2009 no se efectuó ninguna reclasificación entre las inversiones temporales y permanentes.

Todas las inversiones en sociedades se han valorizado por el promedio de cotización en Bolsa o el valor patrimonial, según sea el caso, en diciembre 31.

El método de participación se registró con base en los estados financieros a 31 de diciembre de 2010 y 2009 de las entidades del exterior y nacionales. Para efectos del cálculo del método de participación patrimonial, los estados financieros de las sociedades del exterior se ajustan para que reflejen políticas contables uniformes, siendo homologados a principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia.

El aumento de las inversiones permanentes corresponde principalmente a la capitalización de las filiales Carvajal Inversiones S.A. – Panamá, Integrar S.A. y Assenda S.A.S por valor de $52.962.797. Adicionalmente, en el año 2010 la sociedad adquirió las acciones de la compañía Contact Center Américas S.A. por valor de $10.805.905.

Por otro lado, la Sociedad vendió su participación en Musicar S.A., por $4.709.009; vendió las acciones que poseía en Cargraphics S.A. por valor de $49.698.674, y entregó en dación de pago la inversión en Sertesa S.A. para cancelar una cuenta por pagar por valor de $4.168.619.

La siguiente es la descripción general de las inversiones en compañías subordinadas objeto de aplicación del método de participación patrimonial a 31 de diciembre:

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278.985.436 126.378.478

152.606.958 16.341.897

Servicios de tercerización y producción de docum

entos de seguridad.

Ca

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k S.A.

Colom

bia93,46%

2.486.168.488 318.383.879

168.025.728 150.358.151

4.558.057

Elaboración de empaques.

Credin

orma S.A

. en liquid

ación

Colom

bia94,67%

94.669.0

00

42.234 1.703.323

(1.661.089) (182)

En liquidación.

Integrar S.A

.C

olombia

100,0

0%6.074

.411.916 3.246.489

102.249 3.144

.240 (17.299)

Servicio de informática y venta de sistem

as de inform

ación.

Inversiones G

ua

bina

s S.A.

Colom

bia29,98%

874.337.662

20.442.158 1.915.935

18.526.223 (97.465)

Explotación de fomento agropecuario,

administración de inm

uebles y acciones.

Mep

al S.A

.C

olombia

93,29%4

.525.183.227 72.898.526

53.450.876 19.447.650

(17.160.519)C

omercialización de m

uebles de oficina y alm

acenamiento técnico.

Conta

ct Center A

mérica

s S.A.

Colom

bia59,40%

95.040 51.141.192

25.332.185 25.809.0

07 9.650.056

Servicio al cliente, telemercadeo, televentas,

telecobranzas, actualización de bases de datos y atención de líneas de respuestas directas.

Neg

ocios Editoriales S.A

.C

olombia

94,50%2.555.391.90

0 12.853.818

11.167.314 1.686.504

(1.403.660)Inversionista.

Plega

col S.A.

Colom

bia18,41%

864.281.837

32.808.600

30.709.086 2.099.514

(3.199.975)D

iseño gráfico y estructural e impresión y

terminación de em

paques de papel.

Propa

l S.A.

Colom

bia83,79%

499.900.419

1.123.231.060 239.845.719

883.385.341 (7.836.0

02)Productora de papeles.

Publicar S.A

.C

olombia

94,83%1.517.728.745

464.219.701

202.243.224 261.976.477

28.292.221 Edición de directorios telefónicos y servicios de inform

ación en medios electrónicos.

Ca

rvajal Servicios S.A

.S.C

olombia

94,99%379.0

00.0

00

27.963.487 5.836.777

22.126.710 (922.480)

Prestación de servicios.

Ca

rvajal S.A

. Servicios GC

2Ecuador

94,63%5.921.877

593.334 304

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36.366 Prestación de servicios.

bico Intern

acion

al S.A

. Ecuador

16,49%3.788.497

17.068.874 9.610.094

7.458.780 870.861

Com

ercialización y distribución de bienes escolares, de oficina y m

uebles.

fesaecua

dor S.A

.Ecuador

28,69%10

0.416 15.260.163

9.962.266 5.297.897

1.169.442 Im

presión y manejo de valores.

Offsetec S.A

. Ecuador

28,69%358.645

12.364.311

8.735.405 3.628.906

1.357.012 Edición e im

presiones de artes gráficas.

Grup

o Editorial N

orma

Ecua

dor S.A

.Ecuador

99,99%547.917

7.923.877 4

.116.971 3.806.906

(130.151)C

omercialización y distribución de libros con

propósito educativo, cultural y científico.

Ca

rvajal Inversion

es S.A.

Panamá

99,98%27.793.493

127.605.282 448.074

127.157.208 7.559.593

Inversionista.

disliven

ca C.A

.Venezuela

100,0

0%2.590.205

9.200.416

10.555.028 (1.354

.612) 890.716

Com

ercializadora de libros.

Todas las acciones que posee la Sociedad son ordinarias.

(*) A 31 de D

iciembre de 2010, se tiene contrato de prenda abierta sobre 196.887.988 acciones de la subsidiaria Propal com

o garantía de las obligaciones con la Corporación Financiera Internacional (IFC

). La obligación con la IFC

a 31 de Diciem

bre de 2010 asciende a $114.599.553.

NO

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. [ 8

6 ]

Page 87: INFORME ANUAL 2010 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. · Carvajal abre su primer almacén de venta de artículos de papelería y distribución de productos para oficina. 1920 1904 - 1920

20

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32

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form

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7 ]

Page 88: INFORME ANUAL 2010 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. · Carvajal abre su primer almacén de venta de artículos de papelería y distribución de productos para oficina. 1920 1904 - 1920

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(28.173.781) 60.090.561

152.606.958

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2.660.086 9.112.814

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67.968.236 150.358.151

Credin

orma S.A

. en liquid

ación

100.0

00

- 33.368

111.062 (182)

(1.905.337) -

(1.661.089)

Integrar S.A

. 6.474

.412 11.497.044

- 10.195.808

(17.299) (25.0

05.725) -

3.144.240

Inversiones G

ua

bina

s S.A.

2.916.517 -

2.007.665

(347.681) (97.465)

1.523.608 12.523.579

18.526.223

Mep

al S.A

. 5.260.627

14.574

.019 5.398.110

8.779.388 (17.160.519)

(7.239.799) 9.835.824

19.447.650

Conta

ct Center A

mérica

s S.A.

1.600.0

00

9.400.0

00

3.825.616 564

.228 10.233.053

- 186.110

25.809.007

Neg

ocios Editoriales S.A

. 2.704

.118 24

.337.066 -

- (1.403.660)

(23.951.020) -

1.686.504

Plega

col S.A.

4.694

.717 3.0

00.0

00

973.805 11.304

.037 (3.199.975)

(28.548.638) 13.875.568

2.099.514

Propa

l S.A.

5.966.303 102.732.544

144.528.80

0 197.552.734

(7.836.002)

- 440.440.962

883.385.341

Publicar S.A

. 8.0

02.125 71.298.972

101.994.718

26.677.640 28.292.221

- 25.710.801

261.976.477

Ca

rvajal Servicios S.A

.S. 399.0

00

265.300

- 24

.359.838 (922.480)

(2.001.880)

26.932 22.126.710

Ca

rvajal S.A

. Servicios GC

2 681.377

- 7.656

- 36.366

(436.387) -

289.011

bico Intern

acion

al S.A

. 1.758.948

- 2.622.152

- 870.861

2.206.819 -

7.458.780

fesaecua

dor S.A

. 669.893

- 382.796

- 1.169.442

3.075.766 -

5.297.897

Offsetec S.A

. 95.699

- (28.710)

- 1.357.012

2.204.905

- 3.628.906

Grup

o Editorial N

orma

Ecua

dor S.A

. 1.048.861

- 891.915

- (130.151)

1.996.281 -

3.806.906

Ca

rvajal Inversion

es S.A.

47.462.910 -

- -

7.559.593 72.134

.705 -

127.157.208

disliven

ca C.A

. 93.540

- 9.354

- 518.0

06 (1.975.512)

- (1.354

.612)

La composición patrim

onial de las compañías subordinadas objeto de aplicación del m

étodo de participación patrimonial a 31 de diciem

bre de 2010 es la siguiente:

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8 ]

Page 89: INFORME ANUAL 2010 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. · Carvajal abre su primer almacén de venta de artículos de papelería y distribución de productos para oficina. 1920 1904 - 1920

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

(1) Corresponde principalmente a préstamos otorgados a las filiales con el producto de la colocación de los bonos descrita en la nota 13. Estos préstamos tienen un valor de $291.530.096, con plazos de vencimientos de 7 y 10 años y tasa de interés de IPC+5,63% e IPC+5,97, respectivamente.

Los deudores no presentan restricciones o gravámenes que garanticen obligaciones, ni tampoco se realizó ninguna reclasificación o traslado de cuentas o documentos por cobrar de no corriente a corriente, o viceversa.

7. dEUdORES

2010 2009

Corto plazo

Cuentas por cobrar clientes nacionales 281.880 -

Cuentas por cobrar clientes del exterior 205.272 -

Cuentas por cobrar a vinculadas (Nota 16) 2.204.063 9.404.073

Dividendos por cobrar a vinculadas (Nota 16) 6.283.171 6.512.956

Intereses por cobrar a vinculadas (Nota 16) 965.027 -

Anticipo de impuestos y contribuciones 1.263.408 1.902

Total 11.202.821 15.918.931

Largo plazo

Cuentas por cobrar a vinculadas (Nota 16) (1) 341.228.770 -

Total 341.228.770 -

2010 2009

Crédito mercantil

Adquirido 16.615.140 16.615.140

Ajustes por inflación 3.252.720 3.252.720

Subtotal costo 19.867.860 19.867.860

Amortización al costo (12.221.351) (10.606.572)

Amortización ajuste por inflación (2.852.097) (2.657.372)

Subtotal amortización acumulada (15.073.448) (13.263.944)

Total 4.794.412 6.603.916

8. INTANGIbLES

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

9. VALORIzACIONES

2010 2009

Inversiones 340.364.623 360.818.431

Total 340.364.623 360.818.431

2010 2009

Corto plazo – Moneda nacional

Bancos - 3.460.661

Total corto plazo - 3.460.661

Largo plazo – Moneda nacional

Bancos - 57.910.806

Total largo plazo - 57.910.806

Total obligaciones financieras - 61.371.467

10. ObLIGACIONES fINANCIERAS

2010 2009

Nacionales 105 8.180

Compañías vinculadas (Nota 16) - 131.611

Total 105 139.791

11. PROVEEdORES

2010 2009

Corto plazo

Compañías relacionadas (Nota 16) 40.553.720 27.707.702

Retenciones por pagar 90.764 9.586

Dividendos 4.667.390 4.444.985

Intereses por pagar 1.220.676 1.409.863

Acreedores varios 97.718 217.649

Total 46.630.268 33.789.785

12. CUENTAS POR PAGARIN

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

13. bONOS y PAPELES COMERCIALES

2010 2009

Bonos a largo plazo (1) 400.000.000 -

Total 400.000.000 -

(1) Carvajal Internacional S.A realizó una colocación de bonos ordinarios en la Bolsa de Valores de Colombia. Esta colocación de bonos le permite a Carvajal Internacional y a sus empresas subordinadas extender el perfil de deuda, y de esta manera dar cumplimiento a la estrategia de focalización y rentabilización que se ha propuesto la Organización Carvajal.

La colocación registró una demanda de $641.140.000 y se adjudicaron $400.000.000 autorizados por la Superintendencia Financiera de Colombia. Los bonos se colocaron en dos series: 7 años margen IPC + 5,33% E.A. y 10 años margen IPC + 5,67% E.A. por $240.840.000 y $159.160.000, respectivamente.

Las empresas avalistas por la emisión de los bonos son: Bico Internacional S.A. (Panamá), Carpak S.A., Carvajal S.A., Propal S.A. y Publicar S.A.; la entidad calificadora de los bonos es BRC Investor Services S.A. SCV, la cual otorgó una calificación AA+ para la emisión.

14. IMPUESTOS, GRAVÁMENES y TASAS

2010 2009

Impuesto de renta y complementarios - 7.791

Total - 7.791

15. PROVISIÓN PARA IMPUESTO SObRE LA RENTA

El impuesto sobre la renta ha sido estimado con base en las leyes tributarias en vigencia.

Según los artículos 714 y 147 -en su inciso 6- del Estatuto Tributario, por los años 2005, 2006, 2007, 2008 y 2009 las declaraciones de renta se encuentran sujetas a revisión y aceptación por parte de las autoridades tributarias. La administración de la Sociedad y sus asesores legales, consideran que las sumas contabilizadas son suficientes para atender cualquier pasivo que se pueda establecer con respecto de esos años.

La tasa efectiva del impuesto sobre la renta de 2010 y 2009 difiere de la nominal del 33% establecida por la legislación tributaria vigente, debido a las diferencias entre la

2010 2009

Largo plazo

Compañías vinculadas (Nota 16) 70.681.484 57.089.149

Total 70.681.484 57.089.149

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

utilidad comercial y la utilidad fiscal, derivadas de las conciliaciones que presentamos a continuación y de los descuentos tributarios aplicables de conformidad con las leyes vigentes.

Presentamos esta nota cumpliendo con lo establecido en el numeral 19 del artículo 115 del decreto 2649 de 1993. Las partidas incluidas están determinadas de conformidad con las normas contables básicas y técnicas establecidas en el mencionado decreto, estimando a partir del valor en libros de activos, pasivos, ingresos, costos y gastos, los valores fiscales de los mismos, basados en la aplicación de las normas tributarias vigentes y otros factores que son considerados relevantes en el análisis.

Los resultados finales pueden diferir de los aquí presentados cuando se elabore en forma definitiva la declaración del impuesto de renta, con posterioridad a la presentación de estos estados financieros.

2010 2009

Conciliación entre Patrimonio Contable y fiscal

Patrimonio Contable 1.504.288.743 1.407.090.006

Menos: Diferencia en valor patrimonial de activos (80.635.888) 6.577.139

Inversiones por cálculo método de participación 1.322.005.394 1.119.434.262

Patrimonio fiscal 262.919.237 281.078.605

Conciliación entre la Utilidad Contable y la Renta fiscal

Utilidad contable antes de impuestos 20.383.711 12.211.906

Más: Pérdida por método de participación 57.498.413 61.885.126

Otros 7.997.093 15.124.533

Menos: Ingreso por método de participación 95.392.210 90.384.363

Otras deducciones 22.092.222 704.616

Más: Otros ingresos fiscales 25.171.995 -

Pérdida fiscal (6.433.220) (1.867.414)

Renta presuntiva 509.699 352.427

Menos: Renta exenta 509.699 271.284

Renta líquida gravable - 81.143

Impuesto de renta del exterior 16.774 -

Impuesto de renta - 26.777

Provisión Impuesto de Renta 16.774 26.777

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

16. TRANSACCIONES CON COMPAÑíAS VINCULAdAS

Las transacciones con compañías vinculadas corresponden a compra y venta de bienes y servicios a sociedades subordinadas, préstamos otorgados o recibidos con intereses con una tasa variable de DTF+2 para el año 2010 y 2009, dividendos por cobrar y préstamos otorgados a subordinadas, producto de la emisión de bonos. (Ver Nota 7 y 13).

Las cuentas con compañías vinculadas a 31 de diciembre de 2010 comprendían:

Compañía PaísCuentas

Por cobrar Cuentas

Por pagar

Compras y gastos por

interesesIngresos

Carvajal S.A. Colombia 161.494.030 92.735.324 524.136 6.314.734

Mepal S.A. Colombia 14.196.258 3.184.198 18.447 636.083

Cargraphics S.A. Colombia 57.200.093 2.831.835 - 3.379.852

Carpak S.A. Colombia 19.604.529 432.052 - 1.059.707

Editorial Norma S.A. Colombia 14.404.368 210.827 - 559.346

Assenda S.A.S. Colombia 5.579.695 123.839 9.982 384.810

Inversiones Guabinas S.A. Colombia 451.332 160 - -

Bico Internacional S.A. Colombia - 403.548 - -

Propal S.A. Colombia 25.020.838 307.281 3.486 1.423.455

Plegadizas de Colombia S.A. Colombia 6.019.906 100.000 - 502.690

Publicar S.A. Colombia 40.385.737 10.805.905 - 2.216.303

Contact Center Américas S.A. Colombia 5.367.666 - - 311.185

Carvajal Servicios S.A.S. Colombia - - 171.109 -

Proacin S.A. - En liquidación Colombia - 100.235 - -

Bico Internacional S.A. Ecuador 134.647 - - -

Grupo Editorial Norma Ecuador S.A. Ecuador 821.932 - - -

Total 350.681.031 111.235.204 727.160 16.788.165

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

Compañía PaísCuentas

Por cobrar Cuentas

Por pagar

Compras y gastos por

interesesIngresos

Assenda S.A. Colombia 4.669.923 121.192 6.250 202.396

Bico Internacional S.A. Colombia - - 174.658 -

Bico Internacional S.A. Ecuador 69.318 - - -

Cargraphics S.A. Colombia 2.020.618 287.665 - 30.326

Carvajal Empaques S.A. Colombia - 432.052 - -

Carvajal S.A. Colombia - 81.695.215 3.821.485 -

Carvajal Servicios S.A. Colombia - - 5.028 -

Editorial Norma S.A. Colombia 5.901.980 210.827 - 29.076

Herederos de Manuel Carvajal Valencia S.A. Colombia 2.803.857 - - -

Inversiones Guabinas S.A. Colombia 451.333 160 - -

Mepal S.A. Colombia - 1.555.457 - 10.366

Norma Comunicaciones S.A. Colombia - 412.732 - -

Plegadizas de Colombia S.A. Colombia - 100.000 - -

Productos El Cid S.A. Colombia - - 98.501 -

Sertesa S.A. Colombia - 113.162 - -

Total 15.917.029 84.928.462 4.105.922 272.164

Las cuentas con compañías relacionadas a 31 de diciembre de 2009 comprenden:

Los saldos y las transacciones más importantes realizadas por la Sociedad con compañías vinculadas en el período se resumen a continuación:

2010 2009

deudores

Dividendos 6.283.171 6.512.956

Deudores corto plazo 3.169.090 9.404.073

Deudores largo plazo 341.228.770 -

Total 350.681.031 15.917.029

2010 2009

Cuentas por pagar

Proveedores compañías vinculadas - 131.611

Corto plazo compañías vinculadas 40.553.720 27.707.702

Largo plazo compañías vinculadas 70.681.484 57.089.149

Total 111.235.204 84.928.462

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

La Sociedad pagó honorarios a miembros de Junta Directiva por $173.925 y $205.000 en 2010 y 2009 respectivamente. No se realizó ninguna operación adicional con algún accionista que sea beneficiario real del 10% o más de las acciones en circulación, con miembros de Junta, representantes legales o con compañías en donde un accionista miembro de junta o funcionario directivo del emisor tenga una participación superior al 10%. Tampoco se tomaron decisiones por influencia o interés de la matriz o alguna de sus subordinadas.

Durante el 2010 y 2009 no se llevaron a cabo operaciones con compañías vinculadas, accionistas, directores y representantes legales de las características que se mencionan a continuación:

a) Servicios gratuitos o compensados.b) Préstamos que impliquen para el mutuario una obligación que no corresponda a la esencia o naturaleza del contrato mutuo.c) Préstamos con tasas de intereses diferentes a las que ordinariamente se pagan o cobran a terceros en condiciones similares de plazo, riesgo, etc.

17. CAPITAL

El número de acciones suscritas, pagadas y en circulación a 31 de diciembre se compone así:

2010 2009

Acciones suscritas y pagadas 1.636.929.895 1.636.929.895

Menos: Acciones propias readquiridas 8.271.178 3.573.442

Total acciones en circulación 1.628.658.717 1.633.356.453

La Sociedad mantiene una sola clase de acciones ordinarias.

18. RESERVAS

LegalDe acuerdo con la ley comercial colombiana, el 10% de la utilidad neta de cada ejercicio debe ser apropiada como reserva legal hasta que el saldo de esta sea equivalente como mínimo al 50% del capital social. La reserva legal obligatoria no es distribuible en efectivo antes de la liquidación de la Sociedad, pero puede ser utilizada para absorber pérdidas o para ser distribuida en dividendos en acciones.

Para readquisición de accionesLas reservas para readquisición de acciones corresponden al valor apropiado de las utilidades líquidas para cubrir en su totalidad la readquisición de las mismas. Registra también el valor pagado por la Sociedad por la compra de sus propias acciones, en

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

desarrollo de la operación de readquisición aprobada previamente por la Asamblea de Accionistas.

OcasionalesIncluyen las reservas para capitalización de compañías subordinadas, por utilidades de método de participación y para donaciones.

La destinación de las reservas para capitalización de compañías subordinadas puede ser modificada por la Asamblea de Accionistas.

En 1996 se creó una reserva de utilidades por método de participación, en la que se han retenido las utilidades provenientes de la aplicación del método de participación para contabilización de inversiones desde 1995. Esta reserva sólo podrá afectarse cuando se capitalicen estas utilidades o se realice fiscalmente el ingreso.

El saldo de reservas a 31 de diciembre se discrimina así:

2010 2009

Reservas obligatorias

Legal 847.270 847.270

Para readquisición de acciones 10.214.319 6.964.318

Acciones propias readquiridas (9.652.152) (5.671.210)

1.409. 437 2.140.378

Reservas ocasionales

Por utilidades método de participación 31.122.612 60.129.964

Para capitalización compañías subordinadas 90.547.954 82.582.749

Para donaciones 2.092.603 2.092.603

123.763.169 144.805.316

Total 125.172.606 146.945.694

19. dIVIdENdOS

La Asamblea General de Accionistas, en su reunión ordinaria de marzo de 2010, aprobó un dividendo ordinario por valor de $18.424.261 y un dividendo extraordinario por valor de $2.352.033. Este dividendo se comenzó a pagar en cuotas mensuales a partir del 10 de abril de 2010.

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

El detalle de los dividendos decretados y pagados es como sigue:

2010 2009

Dividendos decretados 20.776.294 19.924.712

Dividendos pagados 20.551.814 15.479.727

20. dIfERENCIA EN CAMbIO

El efecto del ajuste por diferencia en cambio de los activos, y pasivos y su reflejo en las cuentas de resultado fue el siguiente:

2010 2009

Disponible 799.214 43.360

Proveedores (215.919) (92.411)

Total aumento (disminución) en los activos y pasivos 583.295 (49.051)

Total efecto en las cuentas de balance 583.295 (49.051)

Diferencia en cambio llevada a ingresos 799.214 43.360

Diferencia en cambio llevada a gastos (215.919) (92.411)

Total 583.295 (49.051)

21. INGRESOS OPERACIONALES

2010 2009

Ingreso método de participación 74.444.464 90.384.363

Realización de superávit por método de participación

20.947.746 -

Dividendos (1) - 120.074

Total 95.392.210 90.504.437

(1) Corresponde a dividendos recibidos por inversiones en que la Compañía no ejerce control.

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

22. GASTOS OPERACIONALES

2010 2009

de ventas

Impuestos 252.208 187.767

Pérdida método de participación 57.498.413 61.885.126

Pérdida en venta de inversiones 3.692.546 -

Provisión de inversiones 96.832 2.664

Total gastos de ventas 61.539.999 62.075.557

de administración

Amortización 1.916.580 2.272.355

Contribuciones y afiliaciones 28.591 275.841

Honorarios 539.914 273.321

Gastos legales 259.652 3.296

Seguros - 2.356

Impuestos 15.520 49

Diversos - 111.074

Total gastos de administración 2.760.257 2.938.292

Total gastos operacionales 64.300.256 65.013.849

23. INGRESOS NO OPERACIONALES

2010 2009

Recuperaciones 123.584 783.533

Intereses 583.380 12.823

Intereses a vinculadas (Nota 16), (1) 16.788.165 265.913

Diferencia en cambio 799.214 43.360

Aprovechamientos 102.570 6.250

Total 18.396.913 1.111.879

(1) Corresponde principalmente a los intereses liquidados a las asociadas por valor de $16.491.848, por concepto de los préstamos otorgados a las filiales con los recursos de la emisión de bonos (Ver Nota 7).

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

24. GASTOS NO OPERACIONALES

2010 2009

Intereses (1) 26.947.193 8.422.311

Intereses a vinculadas (Nota 16) 537.604 4.078.243

Comisiones 1.370.303 1.775.637

Gastos bancarios 15.527 5.040

Diferencia en cambio 215.919 92.411

Costos y gastos de ejercicios anteriores - 16.810

Gastos diversos 18.448 -

Impuestos asumidos 162 109

Total 29.105.156 14.390.561

(1) Corresponde a la causación de intereses liquidados a los tenedores de bonos de acuerdo con los términos de la emisión. (Ver Nota 13). Durante el año 2010 se realizaron pagos por intereses de bonos por valor de $22.685.272.

25. CUENTAS dE ORdEN

2010 2009

deudoras fiscales

Menor valor fiscal de inversiones 1.120.289.347 1.145.124.215

Pérdidas fiscales por amortizar 37.390.043 35.778.474

Exceso de renta presuntiva por amortizar 5.919.471 10.896.386

1.163.598.861 1.191.799.075

deudoras de control

Diversas 26.822.680 24.396.238

Responsabilidades contingentes

Otras responsabilidades contingentes 5.025.284 5.025.284

Total 1.195.446.825 1.221.220.597

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

26. CONTINGENCIAS

La administración estima que no hay contingencias previsibles que puedan afectar de manera material estos estados financieros.

27. RAzONES fINANCIERAS

2010 2009

Liquidez

Razón corriente 0,31 0,45

Endeudamiento

Endeudamiento 26% 10%

Apalancamiento financiero 26% 4%

Rentabilidad

Sobre ingresos 21,35% 13,46%

Sobre patrimonio 1,35% 0,87%

Eficiencia

Cubrimiento de intereses 1,13 2,04

28. REfORMA TRIbUTARIA

A continuación se resumen las modificaciones más importantes al impuesto al patrimonio y al impuesto sobre la renta para los años 2011 y siguientes, introducidas por la ley 1370 de 2009 complementada por el decreto 4825 y la ley 1430 del 29 de diciembre de 2010:

•Porelaño2011elimpuestoalpatrimoniosecalculaconbaseenelvalordelpatrimonio líquido poseído el 1° de enero del año 2011. La tasa aplicable será de 1% para patrimonios cuya base gravable esté entre $1.000.000 y $2.000.000, de 1,4% para patrimonios entre $2.000.000 y $3.000.000, de 2,4% para patrimonios entre $3.000.000 y $5.000.000 y de 4,8% para patrimonios iguales o superiores a $5.000.000. Para patrimonios superiores a $3.000.000 se establece una sobretasa de 25% sobre la respectiva tarifa aplicable del impuesto al patrimonio. Se indica que el impuesto al patrimonio creado para los patrimonios inferiores a $3.000.000 y la sobretasa creada para los patrimonios superiores a $3.000.000 no podrán ser objeto de contratos de estabilidad jurídica.

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS

Dicho impuesto debe ser pagado en 8 cuotas entre 2011 y 2014 y se mantiene la opción de registrar este impuesto contra la cuenta de revalorización del patrimonio. Para fines de liquidación de este impuesto no hace parte de la base gravable el valor patrimonial neto de la inversión en acciones de sociedades nacionales.

•Apartirdelperíodogravable2011,ningúncontribuyentedeimpuestoalarentaycomplementarios podrá hacer uso de la deducción especial por inversión en activos reales productivos.

Quienes con anterioridad al 1 de noviembre de 2010 hayan presentado solicitud de contratos de estabilidad jurídica, incluyendo estabilizar esta deducción, podrán suscribir contrato de estabilidad jurídica en el que se incluya dicha deducción. En estos casos, el término de la estabilidad jurídica de la deducción especial no podrá ser superior a tres años.

29. EVENTOS SUbSECUENTES

Entre el 31 de diciembre de 2010 y la fecha de emisión de estos estados financieros no se produjeron eventos que en opinión de la administración pudieran tener un efecto importante sobre estos estados financieros.

30. RECLASIfICACIONES

Algunas cifras de los Estados Financieros de 2009 fueron reclasificadas para fines comparativos y se presentaron bajo las denominaciones de las cuentas señaladas en el plan único de cuentas, las cuales no tienen un efecto material en los mismos.

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He auditado los balances generales de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. al 31 de diciembre de 2010 y 2009 y los correspondientes estados de resultados, de cambios en el patrimonio, de cambios en la situación financiera y de flujos de efectivo por los años terminados a esas fechas y el resumen de las principales políticas contables y otras notas explicativas.

La administración es responsable por la preparación y correcta presentación de estos estados financieros de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia. Esta responsabilidad incluye: diseñar, implementar y mantener un sistema de control interno adecuado para la preparación y presentación de los estados financieros, libres de errores significativos, bien sea por fraude o error; seleccionar y aplicar las políticas contables apropiadas; así como efectuar las estimaciones contables que resulten razonables en las circunstancias.

Mi responsabilidad es expresar una opinión sobre estos estados financieros con base en mis auditorías. Obtuve las informaciones necesarias para cumplir mis funciones y llevar a cabo mi trabajo de acuerdo con normas de auditoría generalmente aceptadas en Colombia. Tales normas requieren que planifique y efectúe la auditoría para obtener una seguridad razonable acerca de si los estados financieros están libres de errores significativos. Una auditoría de estados financieros incluye examinar, sobre una base selectiva, la evidencia que soporta las cifras y las revelaciones en los estados financieros. Los procedimientos de auditoría seleccionados dependen del juicio profesional del auditor, incluyendo su evaluación de los riesgos de errores significativos en los estados financieros. En la evaluación del riesgo, el auditor considera el control interno de la Compañía que es relevante para la preparación y presentación razonable de los estados financieros, con el fin de diseñar procedimientos de auditoría que sean apropiados en las circunstancias. Una auditoría también incluye, evaluar los principios de contabilidad utilizados y las estimaciones contables significativas hechas por la administración, así como evaluar la presentación general de los estados financieros. Considero que mis auditorías me proporcionan una base razonable para expresar mi opinión.

En mi opinión, los estados financieros antes mencionados, tomados de los libros de contabilidad, presentan razonablemente, en todos los aspectos significativos, la situación financiera de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A al 31 de diciembre de 2010 y 2009, los resultados de sus operaciones, los cambios en su patrimonio, los cambios en su situación financiera y sus flujos de efectivo por los años terminados a

A los accionistas de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

JUAN CARLOS GUTIéRREz G. Revisor Fiscal Tarjeta Profesional No. 42084-T Designado por Deloitte & Touche Ltda.

28 de febrero de 2011

esas fechas, de conformidad con principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia, aplicados sobre bases uniformes.

La Compañía forma parte de un grupo de Compañías relacionadas, que están bajo una misma dirección y control, y con las cuales se realizan transacciones comerciales importantes. Dichas transacciones se encuentran reveladas en los estados financieros adjuntos.

Además, basado en el alcance de mis auditorías, informo que la Compañía ha llevado su contabilidad conforme a las normas legales y a la técnica contable; las operaciones registradas en los libros de contabilidad y los actos de los administradores se ajustan a los estatutos y a las decisiones de la Asamblea de Accionistas y de la Junta Directiva; la correspondencia, los comprobantes de las cuentas y los libros de actas y de registro de acciones se llevan y se conservan debidamente; el informe de gestión de los administradores guarda la debida concordancia con los estados financieros básicos, la Compañía ha dado cumplimiento a las instrucciones contenidas en la Circular Externa 060 de diciembre de 2008, emitida por la Superintendencia Financiera de Colombia, relativas a la prevención y control del lavado de activos y de la financiación del terrorismo, y la Compañía no se encuentra en mora por concepto de aportes al Sistema de Seguridad Social Integral. Mi evaluación del control interno, efectuada con el propósito de establecer el alcance de mis pruebas de auditoría, no puso de manifiesto que la Compañía no haya seguido medidas adecuadas de control interno y de conservación y custodia de sus bienes y de los de terceros que estén en su poder.

INfORME dEL REVISOR fISCAL

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8 ] ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

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bALANCES GENERALES CONSOLIdAdOS

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificación adjunta.

ACTIVO 2010 2009

ACTIVO CORRIENTE

Disponible (Nota 6) 140.850.284 216.193.983

Inversiones temporales (Nota 7) 50.950.085 34.346.351

Deudores (Nota 9) 981.610.399 947.169.910

Inventarios (Nota 10) 409.846.575 383.028.545

Gastos pagados por anticipado (Nota 13) 10.032.762 7.444.996

Diferidos (Nota 13) 48.711.543 62.996.061

Otros activos (Nota 15) 1.923.855 2.225.227

Anticipo de impuestos y contribuciones o saldos a favor 152.912.077 123.379.314

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.796.837.580 1.776.784.387

ACTIVO NO CORRIENTE

Inversiones permanentes (Nota 8) 12.749.645 21.569.452

Deudores (Nota 9) 3.916.506 12.464.514

Propiedad, planta y equipo, Neto (Nota 11) 846.556.456 884.920.492

Valorización de propiedad, planta y equipo (Nota 16) 831.086.358 730.955.194

Intangibles, Neto (Nota 12) 267.173.420 275.118.809

Diferidos, Neto (Nota 13) 23.037.516 32.426.883

Impuesto diferido (Nota 14) 31.372.399 32.986.646

Otros activos (Nota 15) 3.552.075 3.444.937

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 2.019.444.375 1.993.886.927

TOTAL ACTIVO 3.816.281.955 3.770.671.314

CUENTAS dE ORdEN (Nota 38) 679.026.728 693.666.145

A 31 de diciembre de 2010 y 2009.(Expresados en miles de pesos colombianos).

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bALANCES GENERALES CONSOLIdAdOS

PASIVO 2010 2009

PASIVO CORRIENTE

Obligaciones financieras (Nota 17) 192.813.041 290.793.245

Proveedores (Nota 19) 455.889.689 431.837.855

Cuentas por pagar (Nota 20) 223.861.545 249.929.600

Impuestos, gravámenes y tasas (Nota 21) 96.190.122 76.160.865

Obligaciones laborales (Nota 22) 66.878.885 65.648.879

Otros pasivos (Nota 24) 27.418.923 35.354.210

TOTAL PASIVO CORRIENTE 1.063.052.205 1.149.724.654

PASIVO NO CORRIENTE

Obligaciones financieras (Nota 17) 493.539.466 811.449.986

Bonos y papeles comerciales (Nota 18) 400.000.000 -

Cuentas por pagar (Nota 20) 4.554.376 991.457

Impuestos, gravámenes y tasas (Nota 21) 23.458.948 20.161.706

Obligaciones laborales (Nota 22) 3.211.135 2.395.291

Pensiones de jubilación (Nota 23) 54.926.606 55.172.575

Impuesto diferido (Nota 14) 51.629.306 54.792.027

Pasivos estimados y provisiones (Nota 25) 39.300.995 24.490.626

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 1.070.620.832 969.453.668

TOTAL PASIVO 2.133.673.037 2.119.178.322

INTERES MINORITARIO (Nota 27) 199.955.575 204.482.275

PATRIMONIO

Capital autorizado: 2.600.000.000 acciones de valor nominal de $1,00 cada una. Suscrito, pagado y en circulación 1.628.658.717 y 1.633.356.453 acciones a diciembre 31 de 2010 y 2009 (Nota 29)

1.636.930 1.636.930

Prima en colocación de acciones 18.481.848 18.481.848

Superávit por valorizaciones 509.806.836 423.038.324

Reservas (Nota 30) 94.049.993 86.815.726

Resultados acumulados 571.019.391 555.503.563

Revalorización del patrimonio 147.394.129 156.859.352

Patrimonio controlado (Nota 28) 140.264.216 204.674.974

TOTAL PATRIMONIO 1.482.653.343 1.447.010.717

TOTAL PASIVO y PATRIMONIO 3.816.281.955 3.770.671.314

CUENTAS dE ORdEN (Nota 38) 679.026.728 693.666.145

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G. Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal T.P. 24136-T T.P. 42084-T Designado por Deloitte & Touche Ltda. (Ver mi Informe Adjunto)

A 31 de diciembre de 2010 y 2009.(Expresados en miles de pesos colombianos).

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ESTAdOS dE RESULTAdOS CONSOLIdAdOS

2010 2009

INGRESOS OPERACIONALES (Nota 32) 3.048.826.806 3.056.275.365

COSTO dE VENTAS (Nota 33) 1.880.586.195 1.914.107.106

UTILIdAd bRUTA 1.168.240.611 1.142.168.259

GASTOS OPERACIONALES

Ventas (Nota 34) 676.505.605 672.071.136

Administración (Nota 34) 322.100.127 347.166.095

UTILIdAd OPERACIONAL 169.634.879 122.931.028

NO OPERACIONALES

Ingresos (Nota 35) 72.975.619 162.848.103

Gastos (Nota 36) 172.346.742 223.790.375

UTILIdAd ANTES dE IMPUESTO dE RENTA 70.263.756 61.988.756

Impuesto de renta (Nota 37) 55.706.276 41.114.623

UTILIdAd NETA 14.557.480 20.874.133

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G. Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal T.P. 24136-T T.P. 42084-T Designado por Deloitte & Touche Ltda. (Ver mi Informe Adjunto)

Por los años terminados a 31 de diciembre de 2010 y 2009.(Expresados en miles de pesos colombianos).

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Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G. Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal T.P. 24136-T T.P. 42084-T Designado por Deloitte & Touche Ltda. (Ver mi Informe Adjunto)

2010 2009

Cambios netos en los elementos del capital del trabajo

Aumentos (disminuciones) en activo corriente

Disponible (75.343.699) 54.622.349

Inversiones temporales 16.603.734 6.382.893

Deudores 34.440.489 800.300

Inventarios 26.818.030 (83.197.230)

Gastos pagados por anticipado 2.587.766 827.419

Diferidos (14.284.518) 16.306.839

Otros activos (301.372) 72.016

Anticipo de impuestos y contribuciones o saldos a favor 29.532.763 (4.034.664)

20.053.193 (8.220.078)

disminuciones (aumentos) en pasivo corriente

Obligaciones financieras 97.980.204 22.122.327

Proveedores (24.051.834) 18.877.816

Cuentas por pagar 26.068.055 (30.285.896)

Impuestos, gravámenes y tasas (20.029.257) (4.940.007)

Obligaciones laborales (1.230.006) (6.837.888)

Otros pasivos 7.935.287 6.539.769

86.672.449 5.476.121

Aumento (disminución) en el capital de trabajo 106.725.642 (2.743.957)

Capital de trabajo al inicio del periodo 627.059.733 629.803.690

Capital de trabajo al final del periodo 733.785.375 627.059.733

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificación adjunta.

ESTAdOS dE CAMbIOS EN LA SITUACIÓN fINANCIERA CONSOLIdAdOS

Por los años terminados a 31 de diciembre de 2010 y 2009.(Expresados en miles de pesos colombianos).

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ESTAdOS dE CAMbIOS EN LA SITUACIÓN fINANCIERA CONSOLIdAdOS

2010 2009Capital de trabajo obtenido por las operaciones

Utilidad neta 14.557.480 20.874.133

Más (menos) partidas que no afectan capital de trabajo

Depreciación 93.350.139 101.648.186

Amortización 70.125.894 66.706.863

Impuesto al patrimonio (10.784.863) (12.817.839)

Provisión de inversiones 311.705 9.214

Gasto otras provisiones activos (activos fijos, otros activos) 1.154.616 3.774.774

Ingreso por método de participación patrimonial (1.185.172) (1.311.241)

Ingreso recuperación provisión inversiones - (676.374)

Ingreso recuperación provisión activos fijos (5.996.854) -

Utilidad en la venta de activos fijos, neto (3.138.201) (6.570.096)

Utilidad en venta de inversiones (12.891.656) (611.246)

Efectivo en ventas de inversiones 27.189.055 -

Utilidad en venta de derechos fiduciarios - (20.837.908)

Pérdida en la venta de otros activos 153.903 4.910.522

Total recursos financieros obtenidos por la operación 172.846.046 155.098.988

Recursos financieros obtenidos por otras fuentes

Disminución de inversiones permanentes 3.020.813 14.551.974

Disminución de deudores largo plazo 8.548.008 6.079.591

Venta de propiedades, planta y equipo 11.038.842 38.326.952

Disminución de intangibles - 11.559.326

Aumento de obligaciones financieras largo plazo - 8.634.574

Aumento de cuentas por pagar largo plazo 3.562.919 -

Aumento de impuestos, gravámenes y tasas largo plazo 3.297.242 -

Aumento de obligaciones laborales largo plazo 569.875 1.718.915

Aumento de otros pasivos largo plazo 14.810.369 -

Aumento de pasivos diferidos largo plazo - 4.615.585

Ajuste por conversión - 10.305.127

Emisión de bonos 400.000.000 -

Total recursos financieros obtenidos 617.694.114 250.891.032

Recursos financieros utilizados

Dividendos decretados 3.885.970 5.487.330

Adiciones de propiedades, planta y equipo 74.794.993 117.762.910

Aumento de intangibles 19.857.853 -

Aumento de activos diferido largo plazo 36.679.488 64.172.369

Disminución de otros pasivos largo plazo - 1.320.372

Aumento de activos a largo plazo 799.376 8.217.101

Dividendos pagados 35.125.907 19.491.590

Disminución de cuentas por pagar largo plazo - 261.940

Disminución de impuestos, gravámenes y tasas largo plazo - 17.765.727

Disminución de pasivos diferidos largo plazo 3.162.721 -

Disminución patrimonio controlado - 14.391.955

Readquisicion acciones 4.425.132 4.763.695

Disminución de obligaciones financieras largo plazo 317.910.520 -

Ajuste por conversión 14.326.512 -

Total recursos obtenidos financieros utilizados 510.968.472 253.634.989

Aumento (disminución) del capital de trabajo 106.725.642 (2.743.957)

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G. Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal T.P. 24136-T T.P. 42084-T Designado por Deloitte & Touche Ltda. (Ver mi Informe Adjunto)

Por los años terminados a 31 de diciembre de 2010 y 2009.(Expresados en miles de pesos colombianos).

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ESTAdOS dE fLUJOS dE EfECTIVO CONSOLIdAdOS

2010 2009flujos de efectivo de las actividades de la operación

Utilidad Neta 14.557.480 20.874.133

Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo provisto por las operaciones:

Depreciación 93.350.139 101.648.186

Amortización 70.125.894 66.706.863

Impuesto al patrimonio (10.784.863) (12.817.839)

Provisiones (Cartera, inventarios y otros activos) 55.646.394 52.169.391

Ingreso por método de participación patrimonial (1.185.172) (1.311.241)

Ingreso por recuperación provisión inversiones - (676.374)

Ingreso por recuperación provisiones (5.996.854) -

Utilidad en la venta de activos fijos, neto (3.138.201) (6.570.096)

Utilidad en la venta de inversiones (12.891.656) (611.246)

Utilidad en la venta de derechos fiduciarios - (20.837.908)

Pérdida en la venta de otros activos 153.903 4.910.522

Subtotal 199.837.064 203.484.391

Variación en activos y pasivos operacionales

Incremento en deudores (88.833.186) (72.342.277)

(Incremento) Disminución en inventarios (56.718.509) 74.660.300

Incremento en gastos pagados por anticipado y activos diferidos (29.981.815) (32.826.471)

Incremento en otros activos (188.351) (8.289.117)

Incremento (Disminución) en proveedores 49.282.279 (18.748.594)

(Disminución) Incremento en cuentas por pagar (23.441.390) 48.011.013

Disminución en impuestos, gravámenes y tasas (7.377.808) (8.583.253)

Incremento en obligaciones laborales 5.884.853 8.626.832

Incremento (Disminución) en impuesto diferido 1.127.030 (4.811.718)

Disminución en pasivos estimados y provisiones y otros pasivos (2.019.619) (7.860.142)

Efectivo en venta de inversiones 27.189.055 -

flujo neto provisto por actividades de operación 74.759.603 181.320.964

flujos de efectivo de actividades de inversión

Adiciones de propiedades, planta y equipo (74,794,993) (117,762,910)

Venta de propiedades, planta y equipo 11,038,842 38,326,952

Disminución de otras inversiones permanentes 3,020,814 14,551,974

Efectivo retiro patrimonio controlado - (407,935)

Venta derechos fiduciarios - (24,000,000)

Incremento en intangibles (19,857,853) (3,585,893)

flujo neto usado en actividades de inversión (80,593,190) (92,877,812)

flujos de efectivo de actividades de financiación

Obligaciones financieras obtenidas 705.296.419 1.378.627.732

Pago de obligaciones financieras (1.077.216.013) (1.372.419.090)

Emisión de bonos 400.000.000 -

Pago de dividendos (35.125.907) (19.491.590)

Acciones readquiridas (4.425.132) (4.763.695)

Ajuste por conversión y efecto variación de tasas (41.435.745) (9.391.267)

flujo neto usado en actividades de financiación (52.906.378) (27.437.910)

(disminución) Incremento en efectivo y equivalentes de efectivo (58.739.965) 61.005.242

Efectivo y equivalentes de efectivo al inicio del periodo 250.540.334 189.535.092

Efectivo y equivalentes de efectivo al final del periodo 191.800.369 250.540.334

Por los años terminados a 31 de diciembre de 2010 y 2009.(Expresados en miles de pesos colombianos).

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G. Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal T.P. 24136-T T.P. 42084-T Designado por Deloitte & Touche Ltda. (Ver mi Informe Adjunto)

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CERTIfICACIÓN

Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros consolidados de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A., cortados a 31 de diciembre de 2010 y 2009. Estos estados financieros consolidados se han preparado con base en los estados financieros individuales de las sociedades subordinadas, los cuales han sido tomados fielmente de sus libros. Los estados financieros de las sociedades subordinadas, incluidos en esta consolidación, fueron preparados bajo la responsabilidad de la administración de cada una de ellas y han sido certificados individualmente por sus representantes legales y contadores. Por lo tanto:

1. Los activos y pasivos consolidados de la Sociedad Reportante existen en la fecha de corte y las transacciones registradas se han realizado durante el periodo.

2. Todos los hechos económicos realizados han sido reconocidos. 3. Los activos representan probables beneficios económicos futuros (derechos) y

los pasivos representan probables sacrificios económicos futuros (obligaciones), obtenidos o a cargo de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. en la fecha de corte.

4. Todos los elementos han sido reconocidos por importes apropiados.

5. Los hechos económicos han sido correctamente clasificados, descritos y revelados.

Ricardo Obregón T.Presidente

Adriana García T.Contador

Matrícula No. 24136-T

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

1. CONSTITUCIÓN y ObJETO SOCIALLas presentes notas se refieren a los estados financieros consolidados: balances generales consolidados a 31 de diciembre de 2010 y 2009 y los correspondientes estados de resultados consolidados, de cambios en el patrimonio consolidados, de cambios en la situación financiera consolidados y de flujos de efectivo consolidados por los años terminados en esas fechas.

GeneralCarvajal Internacional S.A. y sus compañías vinculadas, (en adelante “la Sociedad”), tiene como objeto social establecer, mantener y operar a través de compañías subsidiarias, talleres de impresión de libros, directorios, títulos valores y otros; empaques; elaboración de artículos de papelería y uso escolar; comprar y vender en los países y exportar mercancías y materiales fotográficos, productos de papel o cartón, de madera, textiles, de metal, de plástico; promover, formar y organizar empresas para la producción de materias primas que la Sociedad requiera, para la prestación de servicios administrativos y técnicos que tengan relación con el objeto social, para la producción de artículos de exportación y en general todas las actividades inherentes a las industrias editorial, de artes gráficas y de papelería; prestar servicios de tecnología y procesos, tercerización de servicios y servicios de información en medios electrónicos.

También puede adquirir, administrar y enajenar acciones, cuotas y partes de interés social en otras compañías, bonos y otros valores, constituir gravámenes y limitaciones sobre los bienes mencionados, prestar servicios de administración, de asesoría, de planeación, de prospectación, de contabilidad, de computación, de contratación y suministro de técnicos y de otros colaboradores, de préstamos de uso, de representación de agencia, de intermediación en compras y ventas, a las sociedades en que tenga interés social.

La sociedad tiene su sede principal en la Calle 29 Norte No. 6A – 40 en Cali, Colombia, y opera a través de compañías subordinadas en otros 15 países de Latinoamérica, el Caribe, Estados Unidos y España.

Los principales sectores económicos en los cuales la sociedad participa son:

•Producciónycomercializacióndecuadernos,útilesescolaresypapeleríaparaoficina•Edicióndedirectoriostelefónicosypáginasamarillas•Edicióndetextosescolares,librosyrevistas•Elaboracióndeempaques•E-business• Impresióndepublicaciones• Impresiónymanejodeformasyvalores,ymanejosistematizadodeinformación•Mueblesdeoficinayalmacenamientotécnico•Producciónydistribucióndepapel•Solucionesintegralesdeinformática•Ventayalquilerdeequiposelectrónicos.

Estos estados financieros consolidados se presentan en miles de pesos colombianos.

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2010 y 2009.(Valores expresados en miles de pesos colombianos, excepto las tasas de cambio).

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2. CAMbIOS IMPORTANTES dE LA SOCIEdAdSiguiendo los lineamientos estratégicos corporativos, referentes a la focalización de los negocios, la administración ejecutó durante el año el proyecto de integración en el sector Grupo Norma y se dieron las siguientes fusiones:

• LasociedadEditorialVoluntadS.A.sefusionó(empresaabsorbida)conEditorialNormaS.A. (empresa absorbente); se realizó con saldos al cierre de mayo 31 de 2010.

• LasociedadEdicionesFarbenS.A.sefusionó(empresaabsorbida)conBicoInternacional de Costa Rica S.A. (empresa absorbente); se realizó con saldos al cierre de agosto 31 de 2010.

• LassociedadesProductoselCidS.A.,NormaComunicacionesS.A.yDistribuidoraVoluntad S.A. se fusionaron (empresas absorbidas) con Bico Internacional S.A. (empresa absorbente); se realizó con saldos al cierre de agosto 31 de 2010.

• LasociedadEditorialNormaS.A.sefusionó(empresaabsorbida)conPapeleríaNormaS.A. (empresa absorbente); se realizó con saldos al cierre de septiembre 30 de 2010.

Siguiendo los lineamientos estratégicos corporativos, referentes a la focalización de los negocios, la Sociedad vendió algunas sociedades que integraban unidades de negocio comunes, las cuales se enuncian a continuación:

Venta de la unidad de negocio de Suministros y Servicios LogísticosEn los meses de agosto y septiembre de 2010 la Sociedad vendió la unidad de negocios de Suministros y Servicios Logísticos que operaban en Colombia, México, Costa Rica y El Salvador. Como resultado de esta venta se reconocieron unas utilidades de $19.945.867, su activo, pasivo y patrimonio a la fecha de venta fueron:

Activo 46.905.773

Pasivo 42.230.960

Patrimonio 4.674.813

Venta de la entidad de formas Eficientes S.L. - EspañaEn el mes de Octubre de 2010 la Sociedad vendió la entidad Formas Eficientes S.L – España junto con la subsidiaria Fesa Merpro S.A. – Venezuela. Como resultado de esta venta se reconocieron unas pérdidas de $5.909.830, su activo, pasivo y patrimonio a la fecha de venta fueron:

Activo 28.862.437

Pasivo 20.794.567

Patrimonio 8.067.870

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Venta de la Unidad de Negocio de MusicarEn el mes de noviembre de 2010 la Sociedad vendió la unidad de negocios de Musicar que operaba en Colombia, BVI, Ecuador, Panamá, Venezuela, Guatemala y El Salvador. Como resultado de esta venta se reconocieron utilidades de $2.327.151. Su activo, pasivo y patrimonio a la fecha de venta fueron:

Activo 11.035.746

Pasivo 2.232.030

Patrimonio 8.805.798

Interés minoritario 2.082

3. CAMbIOS EN ESTIMACIONES CONTAbLES

Cambios en vida útil de propiedades, maquinaria y equipoProducto de un estudio realizado por peritos externos y debido al estado actual de los inmuebles de la Sociedad, se determinó un incremento de la vida útil de estos activos. En consecuencia, a partir del 1 de abril de 2009, la Sociedad cambió la vida útil de los inmuebles de 20 a 40 años. La base tomada para el cálculo fue la vida útil remanente determinada a partir del 1 de abril de 2009.

A 31 de diciembre de 2009 el impacto que generó este cambio de vida útil en los resultados consolidados fue un menor gasto por depreciación de $1.996.244 y un impuesto diferido crédito por $658.761.

Adicionalmente, producto de un estudio de la eficiencia de la maquinaria y equipo industrial de la Sociedad, se determinó un incremento de la vida útil de estos activos. En consecuencia, a partir del 1 de abril de 2009, la Sociedad cambió la vida útil de la maquinaria y equipo industrial a una vida útil entre 10 y 20 años. La base tomada para el cálculo fue la vida útil remanente determinada a partir del 1 de abril de 2010.

A 31 de diciembre de 2009 el impacto que generó este cambio de vida útil en los resultados consolidados fue un menor gasto por depreciación de $6.869.365 y un impuesto diferido crédito por $2.266.891.

Cambios en vida útil crédito mercantilA partir del 1º de Enero de 2009, la Sociedad cambió el período de amortización del crédito mercantil. Anteriormente se amortizaba a diez (10) años, y a partir de 2009 se amortiza a una vida útil entre 10 y 20 años. La gerencia de la Sociedad entiende que la nueva vida útil refleja una mejor distribución de los beneficios futuros esperados de este activo. Este cambio en estimación se ha reconocido de manera prospectiva. La base tomada para el cálculo fue la vida útil remanente determinada a partir del 1 de enero de 2009.

A 31 de diciembre de 2009 el impacto que generó este cambio de vida útil en los resultados fue un menor gasto por amortización de $4.705.031.

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4. PRINCIPIOS dE CONSOLIdACIÓNLos Estados Financieros Consolidados incluyen la situación financiera y los resultados del ejercicio de la Sociedad y sus subordinadas, en las cuales su participación directa o indirecta excede el 50%, o se cumplen los presupuestos de control previstos por el artículo 261 del Código de Comercio, utilizando el método de integración global.

Todos los saldos y transacciones entre las compañías matrices y subsidiarias de la sociedad han sido eliminadas en el proceso de consolidación.

Se presenta la participación de otros accionistas diferentes a los de la Sociedad, como interés minoritario entre el pasivo y el patrimonio. El patrimonio de sociedades controladas en las que no se posee inversión de capital, se presenta como patrimonio controlado.

Los Estados Financieros de la Sociedad y sus subsidiarias han sido base para la consolidación de 2010 y 2009 y se presentan con corte a diciembre 31 de cada año. Las subsidiarias consolidadas y su participación porcentual se desglosan en la nota 8.

Para efectos de la consolidación, se han realizado homologaciones de principios contables a los estados financieros individuales de las empresas matrices y subsidiarias para que los estados financieros consolidados reflejen políticas contables uniformes.

Los resultados de las subsidiarias adquiridas o retiradas durante el año se incluyen en los estados financieros consolidados desde la fecha efectiva de adquisición o hasta la fecha efectiva de retiro. A continuación se presenta en forma comparativa los principales rubros del Balance General y del Estado de Resultados individual y consolidado de la Sociedad a 31 de diciembre de 2010 y 2009, en miles de pesos:

Individual Consolidado

2010 2010

Activo corriente 14.272.719 1.796.837.580

Activo no corriente 2.007.327.881 2.019.444.375

Total activo 2.021.600.600 3.816.281.955

Pasivo corriente 46.630.373 1.063.052.205

Pasivo no corriente 470.681.484 1.070.620.832

Total pasivo 517.311.857 2.133.673.037

Interés minoritario - 199.955.575

Patrimonio 1.504.288.743 1.482.653.343

Ingresos operacionales 95.392.210 3.048,826,806

Utilidad operacional 31.091.954 169,634,879

Utilidad neta del año 20.366.937 14.557.480

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Individual Consolidado

2009 2009

Activo corriente 16.876.032 1.776.784.387

Activo no corriente 1.542.611.957 1.993.886.927

Total activo 1.559.487.989 3.770.671.314

Pasivo corriente 37.398.028 1.149.724.654

Pasivo no corriente 114.999.955 969.453.668

Total pasivo 152.397.983 2.119.178.322

Interés minoritario - 204.482.275

Patrimonio 1.407.090.006 1.447.010.717

Ingresos operacionales 90.504.437 3.056.275.365

Utilidad operacional 25.490.588 122.931.028

Utilidad neta del año 12.185.129 20.874.133

El efecto de los ajustes de la consolidación de los estados financieros de la Sociedad y sus subsidiarias fue el siguiente:

baseConsolidación

Eliminacionesy Ajustes

SaldoConsolidado

Activo 6.972.257.054 (3.155.975.099) 3.816.281.955

Pasivo 3.651.923.864 (1.518.250.827) 2.133.673.037

Patrimonio 3.320.333.195 (1.837.679.852) 1.482.653.343

Resultado (8.700.437) 23.257.917 14.557.480

5. PRINCIPALES POLíTICAS y PRÁCTICAS CONTAbLESPor virtud de la homologación, los Estados Financieros Consolidados se presentan bajo las siguientes prácticas y políticas contables:

Sistema contableLos Estados Financieros Consolidados se han elaborado de acuerdo con las normas de contabilidad generalmente aceptadas en Colombia utilizando el sistema de causación, según el cual, los ingresos y egresos se registran cuando se causan independientemente de que se hayan cobrado o pagado en efectivo. En las sociedades colombianas se han cumplido además las prescripciones del decreto 2649 de 1993, además de los conceptos y normas emitidas por las diferentes Superintendencias, Ministerios y demás entidades gubernamentales autorizadas por la ley 222 de 1995. Los estados financieros de las sociedades extranjeras han sido homologados según lo dispuesto por la circular externa número 5 de 2000, expedida por la Superintendencia de Sociedades.

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Unidad monetaria De acuerdo con las disposiciones legales, la unidad monetaria utilizada por la Sociedad es el peso colombiano.

Los estados financieros de las empresas del exterior se convirtieron a pesos colombianos, para efectos de presentación, así:

(a) los activos y pasivos a la tasa de cambio de cierre;(b) las partidas de ingresos y gastos a la tasa de cambio de cierre del mes en que se

realizó la transacción; excepto el gasto de depreciación y amortización, que se convierte a la tasa de cambio de cierre.

(c) las partidas de patrimonio a la tasa de cambio de cierre del mes en que se realizó la transacción.

(d) todas las diferencias resultantes de este proceso se registran en una cuenta separada del patrimonio neto, denominada “Ajuste por Conversión”, el cual se reconoce en el estado de resultados en el periodo en que la inversión sea retirada.

Periodo contableLa Sociedad tiene definido por sus estatutos efectuar un corte de sus cuentas, preparar y difundir estados financieros de propósito general una vez al año, al 31 de diciembre.

También preparará estados financieros de propósito especial en caso de ser necesarios. Estos estados financieros de propósito especial no implican el cierre definitivo del ejercicio y no son admisibles para disponer de las utilidades o excedentes.

Criterio de materialidadUn hecho económico es material cuando, debido a su naturaleza o cuantía, su conocimiento o desconocimiento, teniendo en cuenta las circunstancias que lo rodean, puede alterar significativamente las decisiones económicas tomadas a partir de la información de estos estados financieros.

Teniendo en cuenta lo anterior, en las revelaciones a estos estados financieros se han considerado materiales las partidas que superan el 5% de los activos totales en las cuentas de balance y el 5% de los ingresos brutos del período en las cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportunidades se hasya considerado importante hacer revelaciones por partidas inferiores, o eventos con efectos menores.

Provisiones y contingenciasDe acuerdo con las normas técnicas, los Estados Financieros Consolidados incluyen las provisiones necesarias para cubrir sus pasivos estimados, contingencias de pérdidas probables así como para disminuir el valor de sus activos.

Una contingencia es una condición, situación o conjunto de circunstancias existentes, que implican duda respecto a una posible ganancia o pérdida por parte de la Sociedad Reportante, duda que se resolverá cuando uno o mas eventos futuros ocurran o dejen de ocurrir.

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Las contingencias pueden ser probables, eventuales o remotas.Son contingencias probables aquellas respecto de las cuales la información disponible, considerada en su conjunto, indica que es posible que ocurran los eventos futuros. Estas contingencias se registran en la cuenta de pasivos estimados y provisiones.

Son contingencias eventuales aquellas respecto de las cuales la información disponible, considerada en su conjunto, no permite predecir si los eventos futuros ocurrirán o dejarán de ocurrir. Estas contingencias eventuales se incluyen en las revelaciones a los estados financieros.

Son contingencias remotas aquellas respecto de las cuales la información disponible, considerada en su conjunto, indica que es poco posible que ocurran los eventos futuros.

La Sociedad y sus compañías subordinadas determinan y cuantifican las contingencias que debe ajustar al menos al cierre de cada período y, cuando sea el caso, con fundamento en el concepto de expertos.

Eventos subsecuentesDe acuerdo con las normas vigentes, la Sociedad reconoce al corte de estos Estados Financieros Consolidados el efecto de las informaciones conocidas con posterioridad a la fecha de corte y antes de la emisión de estos estados financieros, cuando suministren evidencia adicional sobre condiciones que existían antes de la fecha de cierre.

Reconocimiento de errores de ejercicios anterioresLas partidas que correspondan a la corrección de errores contables de períodos anteriores, provenientes de equivocaciones en cómputos matemáticos, de desviaciones en la aplicación de normas contables o de haber pasado inadvertidos hechos cuantificables que existían a la fecha en que se difundió la información financiera, son corregidas por la Sociedad en los resultados del período en que se advirtieren.

InversionesLa Sociedad clasifica sus inversiones en temporales y permanentes.

Las inversiones temporales representan los títulos valores y demás documentos de fácil enajenación, respecto de los cuales se tiene el propósito de convertirlos en efectivo antes de un año. Las que no cumplen estas condiciones se clasifican como inversiones permanentes.

Las inversiones temporales se registran al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendimientos obtenidos se registran por el sistema de causación.

Las inversiones permanentes en otras Sociedades no controladas se registran al costo de adquisición, y posteriormente se valorizan por el promedio de cotización en Bolsa, o por el valor patrimonial, cuando sus acciones no se cotizan en Bolsa de Valores. Los dividendos y otros rendimientos se abonan a los resultados a medida que se causan.

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

Cuentas por cobrarLas cuentas y documentos por cobrar representan principalmente los derechos a reclamar efectivo u otros bienes y servicios por la venta de bienes y prestación de servicios.

Anualmente y al cierre del período, la Sociedad evalúa técnicamente la recuperabilidad de sus cuentas por cobrar y reconoce las contingencias de pérdida de su valor.

InventariosLos inventarios representan los bienes tangibles destinados a la venta en el curso normal de las operaciones, así como aquellos que se hallen en proceso de producción o que se utilizarán o consumirán en la producción de otros que van a ser vendidos.

Los inventarios se contabilizan al costo. El costo se determina con base en el costo promedio. Al cierre del ejercicio se reconocen las contingencias de pérdida del valor expresado, mediante las provisiones necesarias para ajustarlos a su valor neto de realización.

Los inventarios en tránsito se han valorizado al costo real.

Propiedad, planta y equipoLas propiedades, planta y equipo se registran al costo de adquisición. La depreciación se calcula usando el método de línea recta a las siguientes tasas anuales:

Construcciones y edificaciones 2,5% - 5%

Maquinaria y equipo 5% - 10%

Equipo de oficina 10%

Equipo de cómputo y comunicación 20%

Flota y equipo de transporte 20%

Los costos de reparaciones ordinarias y de mantenimiento se cargan a resultados cuando se incurren. Los costos significativos incurridos en reemplazos y mejoras se capitalizan.

Las utilidades y pérdidas en la venta o retiro de propiedades, planta y equipo son reconocidas en los resultados del año en el cual se realiza la transacción.

De acuerdo con las normas tributarias colombianas y, por regla general, el impuesto sobre las ventas pagado por la adquisición de activos fijos se lleva como mayor valor del costo de los bienes adquiridos. Sin embargo, el Estatuto Tributario en su artículo 158 contempla un tratamiento especial para las adquisiciones de activos fijos reales productivos, aun en la modalidad de leasing financiero con opción irrevocable de compra. De acuerdo con este tratamiento la entidad puede deducir el treinta por ciento (30%) y cuarenta por ciento (40%) del valor de estas adquisiciones por los años 2010 y 2009, respectivamente.

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

Proyecto implementación ERP 14,28%

Software 33,33%

Licencias 33,33%

La amortización de los intangibles se registra de acuerdo con el intangible que lo genera, ya sea en costos de ventas, gastos de ventas o de administración.

Crédito mercantil adquiridoDe acuerdo con la Circular Conjunta número 11 de 2005, emitida por la Superintendencia de Sociedades y la Superintendencia Financiera, el crédito mercantil adquirido, corresponde al monto adicional pagado sobre el valor en libros en la adquisición de acciones o cuotas partes de interés social de un ente económico activo, si el inversionista tiene o adquiere el control sobre el mismo.

El crédito mercantil adquirido por la Sociedad se reconoce, ya sea al momento de efectuar la inversión, si esta adquiere el control de la subordinada, o cuando se incrementa la participación en el capital de la subordinada, si la Sociedad ya tenía el control de la misma.

La Sociedad amortiza el crédito mercantil adquirido en alícuotas por un periodo entre 10 y 20 años.

Contratos de arrendamiento financieroLa Sociedad registra sus contratos de leasing, en concordancia con el artículo 127 del Estatuto Tributario y la ley 863 de 2003.

Al inicio del contrato, la Sociedad registra un activo intangible y un pasivo por el valor total del bien objeto de arrendamiento. Esto es, por una suma igual al valor presente de los cánones y opciones de compra pactados, calculado a la fecha de iniciación del contrato y a la tasa pactada en el mismo. La suma registrada como pasivo debe coincidir con la registrada por el arrendador como activo monetario, en la cuenta de bienes dados en leasing.

IntangiblesLa Sociedad registra como intangibles los bienes inmateriales, representados en derechos, privilegios o ventajas de competencia que contribuyen a un aumento en ingresos o utilidades. Los activos intangibles se compran o se desarrollan en el curso normal de los negocios. En el caso de los intangibles formados, no se registra ningún valor, por cuanto no existen pagos asociados a su formación. Estos activos intangibles, tales como marcas, patentes y licencias se registran al costo de adquisición.

El costo de los intangibles se amortiza con el método de línea recta durante su vida útil, a las siguientes tasas anuales:

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

En el caso de que el bien objeto de arrendamiento financiero sea un activo depreciable o amortizable, el activo registrado por la Sociedad se depreciará o amortizará, utilizando las mismas reglas y normas que se aplicarían si el bien arrendado fuera de su propiedad, es decir, teniendo en cuenta su vida útil.

Los cánones de arrendamiento causados se descomponen en la parte que corresponda a abono a capital y la parte que corresponda a intereses o costo financiero. La parte correspondiente a abonos de capital se carga directamente contra el pasivo registrado, como un menor valor de éste. La parte de cada canon correspondiente a intereses o costo financiero se registra en el estado de resultados.

diferidosLos activos diferidos corresponden a las erogaciones que representan gastos aplicables a varios periodos contables, amortizando en cada uno de ellos la parte que le corresponde.

La Sociedad posee los siguientes activos diferidos:

•Gastospagadosporanticipado,talescomointereses,seguros,arrendamientosyotrosgastos incurridos para recibir servicios en el futuro. Se amortizan durante el periodo en el cual se reciben los ingresos.

•Cargosdiferidos,loscualesrepresentanbienesoserviciosrecibidosdeloscualesseespera obtener beneficios económicos en el futuro. Su amortización se reconoce a partir de la fecha en que estos cargos diferidos originen ingresos.

La Sociedad también registra como cargo diferido:

1. Las erogaciones que representan gastos aplicables a varios periodos contables, amortizando en cada uno de ellos la parte que le corresponde.

2. Conceptos directamente atribuibles a las campañas de edición de directorios telefónicos, los cuales se registran posteriormente en gastos de venta, en la fecha en que se distribuye y liquide el correspondiente directorio.

diferencia en cambioPara efectos contables, la Sociedad convirtió a 31 de diciembre los saldos en moneda extranjera a la tasa de cambio representativa del mercado de $1.913,98 y $2.044,23 por US$1,00 en 2010 y 2009, respectivamente.

Cuentas por pagarLas cuentas y documentos por pagar representan las obligaciones a cargo de la Sociedad, originadas en la compra de bienes o servicios recibidos.

Obligaciones laboralesLas obligaciones laborales son aquellas que se originan en un contrato laboral. Se registran como tales siempre y cuando su pago sea exigible o probable y su importe pueda estimarse razonablemente.

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

De conformidad con las disposiciones legales y acuerdos laborales vigentes, la Sociedad y sus subordinadas determinan al cierre del ejercicio el monto a favor de cada empleado por concepto de las prestaciones sociales a que hubiera lugar.

Pensiones de jubilaciónLa obligación por pensiones de jubilación representa el valor presente de todas las mesadas futuras que la Sociedad y sus subordinadas deberán cancelar a aquellos empleados que cumplieron ciertos requisitos de ley en cuanto a edad, tiempo de servicio y otros.

Para los empleados en donde la Sociedad cubre su obligación de pensiones directamente, el valor de las pensiones de jubilación se determina con base en los estudios actuariales preparados por peritos al corte de diciembre 31, sin inversión específica de fondos.

Para los empleados cubiertos con el nuevo régimen de seguridad social (Ley 100 de 1993), la Sociedad cubre su obligación de pensiones a través del pago de aportes a las Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones.

ImpuestosEl gasto de impuesto de renta representa la suma del impuesto por pagar corriente y diferido.

El impuesto corriente se basa en la utilidad fiscal del año y en algunos países se calcula con base en la renta presuntiva; por ejemplo, en las sociedades colombianas, si el valor de renta líquida calculado es menor a 3% del patrimonio líquido (activos menos pasivos), entonces este resultado se tomará como la renta líquida gravable y se le aplicará la tarifa de impuesto correspondiente. La utilidad fiscal difiere de la utilidad presentada en el estado de resultados, debido a que esta última excluye ingresos y gastos exentos o deducibles en otros años y excluye ítems que nunca serán exentos o deducibles. La obligación de impuesto corriente de la Sociedad se calcula utilizando las tasas impositivas que se hayan aprobado o estén sustancialmente aprobadas a la fecha del balance.

El impuesto diferido es el impuesto que se espera pagar o recuperar por las diferencias entre el valor en libros de los activos y pasivos en los estados financieros y la correspondiente base fiscal utilizada en el cómputo para determinar la utilidad fiscal, y se contabiliza utilizando el método del pasivo.

El impuesto diferido pasivo se reconoce generalmente para todas las diferencias temporales y el impuesto diferido activo se registra solo en la medida que sea probable la disponibilidad de ganancias fiscales futuras, contra las cuales las diferencias temporales puedan utilizarse.

Se reconoce impuesto diferido pasivo por diferencias temporales que surgen de las inversiones en subsidiarias y asociadas, excepto cuando la Sociedad tiene la capacidad de controlar la reversión de la diferencia temporal y es probable que la diferencia temporal no sea revertida en un futuro cercano. Por otro lado se reconocen impuestos diferidos activos por diferencias temporales asociadas con estas inversiones e intereses, siempre que

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

sea probable que existan utilidades fiscales futuras sobre las cuales se puedan utilizar los beneficios de las diferencias temporales y se espere que estas diferencias se reviertan en un futuro previsible.

El valor en libros del impuesto diferido activo se revisa en cada fecha de balance y reducido en la medida en que no sea probable que existan ganancias fiscales futuras disponibles, que permitan que parte o todo el activo sea recuperado.

Impuesto al patrimonioEn Colombia, en los términos de la ley 1111 de 2006, por los años gravables 2007, 2008, 2009 y 2010, se creó el impuesto al patrimonio a cargo de las personas jurídicas, naturales y sociedades de hecho, contribuyentes declarantes del impuesto sobre la renta. Para efectos de este gravamen el concepto de riqueza es equivalente al total del patrimonio líquido del obligado, cuyo valor sea igual o superior a tres mil millones de pesos ($3.000.000).

La base para el cálculo de dicho impuesto fue el patrimonio líquido a 1 de enero de 2007 a la tarifa del 1,2%.

El saldo de la cuenta de revalorización del patrimonio puede disminuirse por el reconocimiento del impuesto al patrimonio liquidado y no podrá distribuirse como utilidad hasta tanto no se liquide la empresa o se capitalice su valor de acuerdo con las normas legales.

ValorizacionesLas valorizaciones representan el mayor valor de los activos en relación con su costo neto.

De acuerdo con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre los avalúos de la propiedad, planta y equipo de la Sociedad y el valor intrínseco o de cotización en Bolsa de títulos de inversiones y los respectivos costos netos en libros de tales activos.

Las valorizaciones de inversiones se registran por separado con abono a superávit por valorizaciones.

Las desvalorizaciones de inversiones en sociedades no controladas se registran con cargo al superávit por valorizaciones. Cuentas de ordenLos registros en las cuentas de orden reflejan hechos o circunstancias, así como compromisos o contratos que pueden afectar la estructura financiera de la Sociedad, en la medida en que deriven en posibles derechos u obligaciones.

Igualmente, se incluyen en cuentas de orden los registros necesarios para efectos de control interno de los activos, pasivos y patrimonio, información gerencial o control de futuras situaciones financieras, así como para conciliar las diferencias entre los registros contables de los activos, pasivos y patrimonio, y las declaraciones tributarias.

INFO

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

Estado de flujos de EfectivoLa Sociedad prepara el Estado de Flujos de Efectivo con el método indirecto, clasificando como disponible el efectivo y las inversiones temporales con vencimiento menor a un año.

Uso de estimados y juicios contablesEn la aplicación de las políticas contables de la Sociedad, la gerencia requiere hacer juicios, estimados y supuestos acerca del valor en libros de los activos y pasivos que no son fácilmente percibidos de otras fuentes. Los estimados y los supuestos están basados en la experiencia histórica y otros factores que son considerados relevantes. Los resultados reales pueden diferir de estos estimados.

Los estimados y supuestos se revisan de manera recurrente. Las revisiones a los estimados contables se reconocen en el período en que los estimados se revisan, si la revisión afecta solo ese período, o en el período de revisión y períodos futuros, si la revisión afecta ambos períodos.

6. dISPONIbLE

2010 2009

Ingresos por depositar 8.972.159 6.037.772

Caja 129.503 343.846

Bancos moneda nacional 104.597.568 138.988.739

Bancos moneda extranjera 24.271.038 44.194.231

Depósitos Overnight 2.105.378 24.071.048

Fondos 287.908 283.230

Otros 486.730 2.275.117

Total 140.850.284 216.193.983

No existen restricciones sobre los saldos del disponible a 31 de diciembre de 2010 y 2009.

7. INVERSIONES TEMPORALES

2010 2009Títulos de renta fija - 3.422Inversión en cartera colectiva a la vista (1)

42.670.259 -

Certificados de depósito a término – DAT

- 3.227.456

Papeles comerciales 83.195 -Aceptaciones bancarias o financieras

6.671.113 15.370.584

Derechos fiduciarios 1.525.518 15.744.889Total 50.950.085 34.346.351

(1) Corresponde a inversión en cartera colectiva con rendimientos variables diarios entre 3% y 6%.

INFO

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

8. INVERSIONES PERMANENTES

2010 2009

Bonos y cédulas 29.493 32.487

Derechos en fideicomisos de inversión

- 1.238.218

En sociedades 16.652.247 17.095.688

Otras 1.792.993 3.221.990

Provisión protección inversiones (1.002.687) (838.874)

(Desvalorización) Valorización de inversiones

(4.722.401) 819.943

Total 12.749.645 21.569.452

Durante 2010 y 2009 no se efectuó ninguna reclasificación para pasar de inversiones temporales a permanentes o viceversa.

Todas las inversiones en sociedades se han valorizado por el promedio de cotización en bolsa o el valor patrimonial, según sea el caso, en diciembre 31.

Los principales datos de las inversiones que la Sociedad controla y que se consolidan en estos Estados Financieros, se relacionan a continuación:

INFO

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PAR

TIC

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2010

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N2

0102

00

9

Assen

da S.A

.S.C

olombia

Diciem

bre 16 de 1981

100,0

0%10

0,00%

305.587.395 182.138.393

122.728.784 11.833.852

Servicios de tercerización y producción de docum

entos de seguridad.

Ca

rvajal Servicios S.A

.S.C

olombia

Abril 24 de 20

0910

0,00%

100,0

0% 28.198.497

6.045.159 22.153.338

(895.851) Prestadora de servicios.

Ca

rvajal Em

pa

ques S.A.

Colom

biaA

bril 23 de 198010

0,00%

100,0

0% 450.425.795

250.648.075 156.904

.288 19.303.452

Productor de empaques.

Ca

rvajal Inversion

es S.A.

Panamá

Noviem

bre 20 de 20

0610

0,00%

100,0

0% 740.546.382

480.283.742 237.067.982

(10.915.560) Inversionista.

Ca

rvajal S.A

.C

olombia

Mayo 13 de 1941

--

861.020.870 696.184

.919 155.396.418

19.600.611

Establecer, mantener y operar

directamente a través de las

subordinadas.

distribuid

ora de Libros V

enezola

nos C

.A. –

disileven

ca

VenezuelaD

iciembre

16 de 199710

0,00%

100,0

0% 9.232.864

10.521.020 (1.288.156)

857.612C

omercialización de libros.

fesaecua

dor S.A

.Ecuador

Agosto

2 de 2007

61,75%61,75%

15.707.023 10.409.423

5.297.600

1.142.973Producción de form

as comerciales y

documentos de seguridad.

Grup

o Editorial N

orma

Ecua

dor S.A

.Ecuador

Febrero 23 de 1989

100,0

0%10

0,00%

8.061.913 4

.254.745

3.807.168 (143.546)

Com

ercialización y distribución de libros y otros im

presos.

Herederos de M

anuel

Ca

rvajal V

alen

cia S.A.

Colom

biaD

iciembre

22 de 1995-

-15.620.248

7.314.337

8.305.911 (208.587)

Adm

inistrar acciones y cuotas de interés en otras com

pañías.

Integrar S.A

.C

olombia

Junio 22 de 199910

0,00%

100,0

0%3.246.489

102.2483.144

.241 (17.299)

Servicio de informática – ventas

sistemas de inform

ación.

Mep

al S.A

. C

olombia

Agosto

12 de 197610

0,00%

100,0

0%84

.409.02267.807.227

16.601.792 (18.639.574)

Producción y comercialización de

muebles.

Neg

ocios Editoriales S.A

.C

olombia

Mayo 31 de 20

0710

0,00%

100,0

0%81.335.707

91.125.944(8.928.219)

(11.027.150)Inversionista.

Propa

l S.A.

Colom

biaN

oviembre

11 de 195785,29%

85,29%1.169.028.731

282.903.620885.834

.059(2.153.330)

Productora de papeles.

Publicar S.A

.C

olombia

Mayo 5 de 1956

100,0

0%10

0,00%

609.808.466422.060.120

175.251.73424

.168.976Edición de directorios telefónicos y servicios de inform

ación en medios

electrónicos

Credin

orma S.A

. en liquid

ación

Colom

biaN

oviembre

17 de 199410

0,00%

100,0

0%42.234

1.703.323(1.661.089)

(182)En liquidación.

Va

lores Plastica

r S.A.S.

Colom

biaO

ctubre 7 de 2010

100,0

0%0,0

0%

5.00

0-

5.00

0-

Fabricación, administración,

compra, distribución, venta,

importación y exportación de

títulos valores.

Conta

ct Center A

merica

s S.A.

Colom

biaA

gosto 15 de 20

0385,29%

59,40%57.145.369

30.838.55526.306.814

10.233.396Servicios de tercerización de C

all C

enter.

Ca

rvajal Servicios S.A

.Ecuador

Marzo 10 de 1993

100,0

0%10

0,00%

594.222

305.189289.033

37.563Prestadora de servicios.

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

2010 2009

Corto plazo

Clientes nacionales 959.168.661 1.008.915.467

Compañías relacionadas (Nota 26) 47.038.873 15.261.468

Anticipos y avances a proveedores y contratistas 15.412.234 15.082.233

Anticipos y avances a trabajadores 1.607.338 1.692.216

Anticipos a autores y regalías 8.746.815 9.604.395

Intereses por cobrar 541.769 101.484

Certificados de reembolso tributario 1.200.948 1.160.365

Dividendos con terceros 366.024 7.341.488

Depósitos 19.053.564 22.018.965

Reclamaciones 9.904.655 1.108.406

Cuentas por cobrar a trabajadores 12.284.672 12.277.750

Préstamos a particulares 6.980.548 3.336.570

Deudores varios 24.677.832 6.510.873

Subtotal 1.106.983.933 1.104.411.680

Provisión de cartera (125.373.534) (157.241.770)

Total 981.610.399 947.169.910

2010 2009

Largo plazo

Clientes nacionales 15.216.087 10.343.902

Compañías relacionadas (Nota 26) 8.107.351 7.977.351

Depósitos 2.833.724 2.819.985

Deudores varios 1.326.575 1.367.127

Subtotal 27.483.737 22.508.365

Provisión de cartera (23.567.231) (10.043.851)

Total 3.916.506 12.464.514

9. dEUdORES

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

El movimiento de la provisión de cartera fue el siguiente:

2010 2009

Corto plazo

Saldo inicial (157.241.770) (148.562.571)

Castigos y recuperación 48.018.802 31.245.639

Provisión (16.150.566) (39.924.838)

Saldo al final del año (125.373.534) (157.241.770)

2010 2009

Largo plazo

Saldo inicial (10.043.851) (10.361.770)

Castigos y recuperación 29.466 317.919

Provisión (13.552.846) -

Saldo al final del año (23.567.231) (10.043.851)

2010 2009

Materias primas 92.481.253 71.410.024

Productos en proceso 35.997.037 45.633.632

Productos terminados 224.487.681 222.704.033

Terrenos para la venta 11.780.849 9.794.162

Materiales, repuestos y suministros 38.402.780 40.670.793

Inventarios en tránsito 21.700.826 10.685.608

Provisiones (15.003.851) (17.869.707)

Total 409.846.575 383.028.545

10. INVENTARIOS

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

El movimiento de la provisión de inventarios fue el siguiente:

2010 2009

Saldo inicial (17.869.707) (23.771.821)

Castigos y recuperaciones 15.652.825 13.456.833

Provisión (12.786.969) (7.554.719)

Saldo al final del año (15.003.851) (17.869.707)

Durante el año 2009 se vendieron lotes y edificaciones por un costo neto en libros de $12.015.465, lo que generó una utilidad en venta de $7.073.948.

La Sociedad tiene la propiedad sobre todos los activos incluidos en este rubro, algunos de ellos pignorados (Nota 17).

2010 2009

Terrenos 32.732.836 36.719.792

Construcciones y edificaciones 233.888.793 247.633.946

Maquinaria y equipo 1.464.474.342 1.437.521.719

Maquinaria y equipo en montaje 37.664.611 80.806.386

Maquinaria en tránsito 715.700 1.161.366

Equipo de cómputo y comunicación 125.454.977 127.272.479

Equipo de oficina 79.634.552 81.685.682

Construcciones en curso 837.585 11.957.919

Flota y equipo de transporte 21.727.492 26.680.924

Subtotal costo 1.997.130.888 2.051.440.213

Menos: Depreciación acumulada (1.280.685.146) (1.285.101.881)

Más: Depreciación diferida 130.249.193 125.198.179

Provisión Propiedad, Planta y Equipo (138.479) (6.616.019)

Total 846.556.456 884.920.492

11. PROPIEdAd, PLANTA y EQUIPO

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

12. INTANGIbLES

2010 2009

Crédito mercantil (2) 151.904.830 154.354.427

Marcas 3.217.844 1.483.893

Derechos (Leasing Financiero) 81.274.176 69.766.293

Licencias 47.381.828 40.756.383

Proyecto implementación ERP, neto (1) 114.229.818 118.501.937

Software 25.147.405 30.160.574

Otros 31.931.589 22.192.396

Subtotal costo 455.087.490 437.215.903

Menos: Amortización acumulada (187.914.070) (162.097.094)

Total 267.173.420 275.118.809

(1) Corresponde a los costos incurridos en la implementación y puesta en marcha de la plataforma tecnológica ERP denominada e-Business Suite de Oracle, con la cual se integraron todos los servicios de BackOffice y FrontOffice correspondientes a los procesos financieros, Gestión Humana, Compras, Comercio Exterior y Cartera, entre otros, los cuales se empezaron a amortizar en 2006, en un plazo de siete años.

(2) El crédito mercantil corresponde al mayor valor pagado en compra de inversiones en relación con el valor en libros en la fecha de adquisición. Estos activos se amortizan entre 10 y 20 años y corresponden a la adquisición de las siguientes sociedades:

Entidad País 2010 2009

Caderbras Bico Internacional Ltda. Brasil 16.668.438 17.035.926

Editel Listas Telefónicas Brasil 1.515.357 1.548.766

Bienes de consumo internacional S.A. de C.V. México 2.384.819 2.547.111

Alcard S.A. Argentina 11.194.869 11.956.701

Adquisiciones varias de negocio B2B Portales Inc.

USA 9.858.368 10.529.644

Propandina S. A. Ecuador 3.415.129 3.415.129

Tecimpre S. A. Colombia 2.306.850 2.306.850

Levicom S.A. México 17.608.617 18.806.917

Publicar S. A. Colombia 5.381.967 5.381.967

Servinte S.A. Colombia 1.364.174 1.364.174

Teleonda Musical S.A. de C.V. El Salvador - 1.180.359

Informa Midias Especializadas Ltda. Brasil 42.001.340 42.927.339

Inversiones Especializadas en Artículos Plásticos S.A.

Panamá 19.637.777 20.974.165

IBC Solutions INC. BVI 11.937.693 12.750.080

IBC Colombia S.A. Colombia 1.629.299 1.629.299

Paper Flex Containers S.A.C. Perú 5.000.133 -

Total Crédito Mercantil 151.904.830 154.354.427

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

La amortización acumulada del crédito mercantil a 31 de diciembre 2010 y 2009 ascienden a $56.313.049 y $48.007.086, respectivamente.

El crédito mercantil generado por la compra de Alcard S.A. – Argentina se provisionó totalmente en 2010.

Durante el año 2010 se adquirió el 100% de la compañía Paperflex Containers SAC., por lo que se generó un crédito mercantil por valor de $5.000.133. Posteriormente, el 12 de abril la Junta General de Accionistas de la filial Peruana de Moldeados S.A. – Pamolsa S.A. acordó la fusión por absorción de la empresa Paper Flex Containers SAC, la cual transfirió a la filial en bloque y a título universal, el íntegro de su patrimonio.

Durante el año 2009 se adquirieron las siguientes inversiones:

(i) El 20% de la subordinada Inversiones Especializadas en Artículos S.A. por lo que se generó un crédito mercantil por valor de $2.523.929.

(ii) El 15% de la subordinada Informa Midias Especializadas Ltda., por lo que se generó un crédito mercantil por $6.785.423.

(iii) Se efectuó un pago adicional por la adquisición de la subordinada B2B Portales según el acuerdo contractual, por lo que se generó un crédito mercantil por valor de $2.371.080.

La variación de los créditos mercantiles restantes corresponde principalmente a diferencia en cambio por efecto de variación de tasas.

2010 2009

Gastos pagados por anticipado

Seguros 8.096.458 4.304.041

Intereses 332.677 1.313.017

Arrendamientos 488.387 678.965

Mantenimiento 588.413 147.464

Comisiones 115.557 162.123

Otros 411.270 839.386

Total 10.032.762 7.444.996

13. dIfERIdOS

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

2010 2009

Cargos diferidos

Corto plazo

Organización y preoperativos 503.733 804.583

Edición directorios telefónicos 31.211.995 30.137.716

Proyecto Gestión de Procesos - 5.212.332

Premios y bonificaciones 2.165.267 1.938.849

Comisiones 10.352.773 21.842.888

Gastos de viaje - 589.168

Otros 4.477.775 2.470.525

Total 48.711.543 62.996.061

Largo plazo

Remodelación y mejoras a propiedades ajenas, netas

10.742.972 15.356.256

Bonificaciones 9.142.725 16.149.680

Licencias 3.151.819 920.947

Total 23.037.516 32.426.883

14. IMPUESTO dIfERIdO

El siguiente es el detalle de los impuestos diferidos más significativos que han sido reconocidos por la entidad:

2010 2009

Impuesto diferido activo

Cartera 4.371.408 5.537.220

Pasivos estimados y provisiones 19.851.901 13.262.597

Inventarios 1.077.385 1.079.957

Intangible 2.701.825 6.807.048

Otros 3.369.880 6.299.824

Total 31.372.399 32.986.646

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

Impuesto diferido pasivo

Depreciación 45.918.229 46.052.217

Bonificaciones 968.821 1.016.796

Inventarios 1.349.467 3.381.134

Cartera 1.772.203 1.283.997

Otros 1.620.586 3.057.883

Total 51.629.306 54.792.027

15. OTROS ACTIVOS

2010 2009

Corto plazo

Activos para la venta 1.923.855 2.225.227

Total 1.923.855 2.225.227

Largo plazo

Bienes de arte y cultura 32.830 1.080.920

Otros activos 3.519.245 2.364.017

Total 3.552.075 3.444.937

16. VALORIzACIONES

La valorización de la propiedad, planta y equipo se determinó con base en los siguientes valores:

2010 2009

Valor neto en libros (Nota 11) 846.556.456 884.920.492

Valor de realización 1.677.642.814 1.615.875.686

Total 831.086.358 730.955.194

Durante el año 2010 las subordinadas Propal S.A. y Propal Zona Franca S.A.S. efectuaron un avalúo técnico de sus terrenos, edificios y maquinaria y equipos. Estos avalúos fueron preparados por Avalúos y Asesorías Industriales Aval Ltda., firma que se encuentra inscrita en el registro nacional de avaluadores.

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

Durante el 2009, la Sociedad efectuó el avalúo técnico de sus terrenos y edificios. Estos avalúos fueron preparados por Anthony Holliday Berón Ltda., miembros de la Lonja de Propiedad Raíz. Los avalúos de maquinaria y equipo fueron preparados por la Organización Noguera Camacho Ltda., la cual se encuentra inscrita en el registro nacional de avaluadores.

El saldo está compuesto por:

2010 2009

Terrenos 186.198.912 214.551.126

Construcciones y edificaciones 135.215.177 158.506.307

Maquinaria y equipo 502.846.226 354.791.287

Equipo de cómputo y comunicaciones 611.586 799.506

Equipo de oficina 937.422 1.815.305

Flota y equipo de transporte 5.277.035 491.663

Total 831.086.358 730.955.194

17. ObLIGACIONES fINANCIERAS

2010 2009

Moneda nacional

Bancos 146.783.892 420.859.264

Corporaciones financieras 93.304.611 104.969.166

Leasing Financieros 24.567.847 46.565.515

264.656.350 572.393.945

Moneda extranjera

Bancos 271.934.450 384.590.576

Corporaciones financieras 70.578.013 96.518.346

Leasing financieros 51.203.559 45.968.600

Otras obligaciones 27.980.135 2.771.764

421.696.157 529.849.286

Total obligaciones financieras 686.352.507 1.102.243.231

Menos: Vencimientos corrientes 192.813.041 290.793.245

Total Obligaciones financieras a largo plazo 493.539.466 811.449.986

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

Los saldos a 31 de Diciembre de 2010 se descomponen así:

Valores expresados en miles de pesos colombianos

Pesos colombianos

dólares Otras monedas

Total

Sobregiros 25.718.682 - 24.992 25.743.674

Préstamos con entidades financieras

238.937.668 346.736.617 74.934.548 660.608.833

Total 264.656.350 346.736.617 74.959.540 686.352.507

Los saldos a 31 de diciembre de 2009 se descomponen así:

Valores expresados en miles de pesos colombianos

Pesos colombianos

dólares Otras monedas

Total

Sobregiros 16.016.986 - 193.744 16.210.730

Préstamos con entidades financieras

556.376.959 430.633.403 99.022.139 1.086.032.501

Total 572.393.945 430.633.403 99.215.883 1.102.243.231

El vencimiento de las obligaciones a largo plazo en los años siguientes es así:

2012 112.794.669

2013 125.842.271

2014 64.989.191

2015 85.746.304

2016 y años posteriores 104.167.031

493.539.466

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

18. bONOS y PAPELES COMERCIALES

2010 2009

Bonos a largo plazo 400.000.000 -

Total 400.000.000 -

La Sociedad realizó una colocación de bonos ordinarios en la Bolsa de Valores de Colombia. Esta colocación de bonos le permite a la Sociedad y a sus empresas subordinadas extender el perfil de deuda y, de esta manera, dar cumplimiento a la estrategia de focalización y rentabilización que se ha propuesto la Organización Carvajal.

La colocación registró una demanda de $641.140.000 y se adjudicaron $400.000.000 autorizados por la Superintendencia Financiera de Colombia. Los bonos se colocaron en dos series: 7 años margen IPC + 5,33% E.A. y 10 años margen IPC + 5,67% E.A. por $240.840.000 y $159.160.000, respectivamente.

2010 2009

Nacionales y exterior 455,889,689 431.837.855

Total 455.889.689 431.837.855

19. PROVEEdORES

A 31 de diciembre de 2010 y 2009 las obligaciones financieras incluyen un saldo por pagar a la Corporación Financiera Internacional (IFC) por un valor aproximado de US$ 85,6 millones y US$ 92,6 millones, respectivamente. Con el fin de garantizar esta deuda, la Organización Carvajal ha otorgado una hipoteca sobre dos inmuebles, junto con la pignoración de maquinaria y acciones de una de sus subsidiarias.

Por otro lado, a 31 de diciembre de 2010 y 2009 la obligación por pagar por concepto del crédito sindicado realizado en el año 2008 con varias entidades financieras asciende a US$ 77,5 millones y US$ 115,5 millones, respectivamente.

El costo ponderado de la deuda total a 31 de diciembre de 2010 y 2009 es de 6,95% y 8,30%, respectivamente.

Al cierre del ejercicio no existen obligaciones en mora, ni compromisos que vayan a refinanciarse.

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

20. CUENTAS POR PAGAR

2010 2009

Corto plazo

Cuentas corrientes comerciales 5.776.480 7.690.657

Compañías relacionadas (Nota 26) 1.137.427 10.000.000

Ingresos recibidos por anticipado 91.365.957 110.061.640

Costos y gastos por pagar 14.489.494 15.946.337

Regalías por pagar 5.160.454 4.918.618

Retenciones por pagar 21.329.181 18.568.184

Aportes por pagar 9.112.918 11.946.416

Dividendos 9.614.631 5.650.821

Intereses por pagar 7.132.414 17.078.267

Cuentas por pagar a accionistas 3.824.345 3.324.431

Otros 54.918.244 44.744.229

Total 223.861.545 249.929.600

Largo plazo

Otras cuentas por pagar 4.554.376 991.457

Total 4.554.376 991.457

21. IMPUESTOS, GRAVÁMENES y TASAS

2010 2009

Corto plazo

Impuesto de renta y complementarios 42.007.397 32.332.591

Impuesto a las ventas 48.110.881 36.692.545

Migración PAES, INSS e Hacienda Federal 5.681.518 5.901.874

Otros 390.326 1.233.855

Total 96.190.122 76.160.865

Largo plazo

Migración PAES, INSS e Hacienda Federal 23.458.948 20.161.706

Total 23.458.948 20.161.706

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

El 27 de mayo de 2009, el gobierno federal de Brasil publicó la ley No. 11.941, a través de la cual se establece un nuevo programa de financiación de deudas tributarias, administradas por la Administración de Impuestos, el Instituto Nacional del Seguro Social y la Procuraduría General de Hacienda Nacional. Así mismo, este programa de financiación de deudas tributarias permite la inclusión del saldo consolidado de las deudas acogidas en anteriores programas de financiación de deudas tributarias, como PAES, PAEX y REFIS (ley No. 9.964/00). El programa prevé realizar el pago de las deudas hasta en 180 cuotas, pagaderas mensualmente, a partir de la fecha de acogimiento al programa y actualizando la deuda por la tasa SELIC de Brasil.

Este nuevo programa de financiación de deudas prevé la compensación de las pérdidas fiscales con los valores de las multas e intereses generados por los impuestos no liquidados oportunamente. Además, prevé reducciones en los valores de multas e intereses determinados, de acuerdo con el plazo de pago optado.

Con el fin de poder gozar de los beneficios del programa de financiamiento, el 30 de noviembre de 2009 las subsidiarias brasileras Publicar Do Brasil Listas Telefónicas Ltda. y Guia Mais Publicidade Ltda., optaron por acogerse al programa de financiamiento de impuestos instituido por la ley No. 11.941/09.

Las deudas tributarias que se acogieron fueron las siguientes:

•MigracióndelProgramadeParcelamientoEspecial–PAES.Seobtuvounareducciónenel monto de la deuda por $22.184.854, generada básicamente por la compensación de las pérdidas fiscales y de la amnistía de multas e intereses previstos en la ley. La refinanciación del PAES se hará en 48 cuotas, pagaderas mensualmente, a partir del mes de noviembre de 2009.

• LainclusióndenuevasdeudasconelInstitutoNacionaldelSeguroSocial–INSS,que sumadas con las multas, interés y deducidas de las pérdidas fiscales, ascienden a $3.528.796. El financiamiento de estas deudas será efectuado en 120 cuotas, pagaderas mensualmente a partir de noviembre de 2009.

• LainclusióndenuevasdeudasconlaAgenciaTributariadeBrasil,porvalorde$292.331. El financiamiento de estas deudas será efectuado en 120 cuotas, pagaderas mensualmente a partir de noviembre de 2009.

Adicionalmente, en octubre de 2010 la Sociedad Guia Mais Publicidade Ltda. realizó un neto en adiciones y retiros por valor de $658.077, referente a deudas con la Hacienda Federal de Brasil – RBF, y una adición de $909.778 por deudas con el Instituto Nacional del Seguro Social – INSS. Así mismo, en octubre de 2010 la Sociedad Publicar do Brasil Listas Telefonicas Ltda. realizó una adición por valor de $1.941.489 por deudas con el Instituto Nacional del Seguro Social – INSS.

Los saldos por pagar, relacionados con este programa, son los siguientes:

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

2010 2009

Migración PAES 19.615.366 20.047.824

INSS 7.263.291 4.412.024

Hacienda Federal 2.261.809 1.603.732

Total 29.140.466 26.063.580

2010 2009

Corto plazo 5.681.518 5.901.874

Largo plazo 23.458.948 20.161.706

2010 2009

Corto plazo

Cesantías consolidadas 12,154,346 11.043.430

Intereses sobre las cesantías 1,409,123 1.161.349

Salarios 4,325,954 4.543.013

Vacaciones consolidadas 40.831.601 40.515.807

Otras prestaciones 8.157.861 8.385.280

Total 66.878.885 65.648.879

22. ObLIGACIONES LAbORALES

2010 2009

Largo plazo

Otras prestaciones legales 3.211.135 2.395.291

Total 3.211.135 2.395.291

23. PENSIONES dE JUbILACIÓN

2010 2009

Cálculo actuarial

Pasivo por pensiones de jubilación 61.169.031 55.172.575

Pensiones de jubilación por amortizar (6.242.425) -

Total 54.926.606 55.172.575

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

El cálculo actuarial se realiza anualmente en diciembre 31, principalmente para las compañías en Colombia.

La reserva a 31 de diciembre de 2010 asciende a $61.169.031, lo que aumenta 10,87% respecto al cálculo a 31 de diciembre de 2009. Este aumento se debe a la actualización de las tablas de mortalidad de hombres y mujeres, establecida en la resolución No. 1555 de 30 de julio de 2010, de la Superintendencia Financiera de Colombia.

A 31 de diciembre de 2010 el pasivo pensional se encuentra amortizado en un 89,79%, en cumplimiento del decreto No. 4565 del 7 de diciembre de 2010, emitido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, mediante el cual el pasivo deberá amortizarse hasta el año 2029.

El valor de las obligaciones de la Sociedad por este concepto a 31 de diciembre de 2010 y 2009 ha sido determinado usando un interés técnico de 9,52% y 11,59% anual, respectivamente, de conformidad con las disposiciones legales.

El número de personas cobijadas en estas obligaciones es de 407 y 417 para 2010 y 2009, respectivamente.

El valor registrado como gasto por pensiones de jubilación fue de $ 13.454.913 y $16.903.499 durante los años 2010 y 2009, respectivamente.

24. OTROS PASIVOS

2010 2009

Anticipos y avances recibidos 26.270.208 23.434.918

Otros 1.148.715 11.919.292

Total 27.418.923 35.354.210

25. PASIVOS ESTIMAdOS y PROVISIONES

2010 2009

Provisión por contingencias civiles 5.386.745 4.242.963

Provisión por contingencias laborales 21.674.303 7.069.162

Provisión por contingencias tributarias 5.337.841 9.580.734

Otros pasivos estimados 6.902.106 3.597.767

Total 39.300.995 24.490.626

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

Los pasivos estimados y las provisiones de la sociedad corresponden principalmente a las subsidiarias Publicar Do Brasil Listas Telefónicas Ltda. y Guia Mais Publicidade Ltda.

Por otro lado, Propal afronta 13 procesos laborales (10 en 2009) por una cuantía aproximada de $2.339.000 ($1.907.000 en 2009). La compañía y sus asesores laborales estiman que la mayoría de los procesos tiene buenas probabilidades de éxito. A 31 de diciembre de 2010 la compañía tenía constituida una provisión por este concepto por $1.592.000 ($1.386.000 en 2009).

La administración de la sociedad y sus asesores legales consideran que las sumas contabilizadas son suficientes para cubrir probables pérdidas que puedan resultar del desenlace desfavorable de procesos civiles, laborales y tributarios en curso.

26. TRANSACCIONES CON COMPAÑíAS RELACIONAdASLas transacciones con compañías relacionadas corresponden a compra y venta de bienes y servicios a subordinadas de la Sociedad, necesarias para la operación de las compañías.

Las cuentas con compañías relacionadas al 31 de diciembre del 2010 comprenden:

Empresa PaísCuentas

por cobrar Cuentas

por pagar Ingresos

Compras de bienes y/o

servicios

Fundación Carvajal Colombia 63.681 172.141 243.292 53.572

Escarsa E.S.P. Colombia 1.862.029 1.000 16.678 8.281

Industrias Lehner S.A. Colombia 900.000 - 3.078 601

Publicom S.A. de C.V. Salvador 198.008 - 1.996.049 70.075

Fesa TX S.A. Ecuador 21.608 - - -

Bimex Colombiana Ltda. Colombia 5.374.727 473.256 - -

Dicar S.A. Colombia - 30.213 - -

Suministradora de Papeles S.A. Supapel S.A. Colombia 16.476.510 288.020 124.877 178.165

Forco S.A. Colombia 1.209.028 848 - -

Inversantamónica S.A. Colombia 6.533.352 1.974 1.308.238 -

Proacin S.A. en liquidación Colombia 7.281 169.975 - -

Amsel S.A. Colombia 22.500.000 - 22.500.000 1.596.000

Total 55.146.224 1.137.427 26.192.212 1.906.694

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

Las cuentas con compañías relacionadas a 31 de diciembre del 2009 comprendían:

Empresa PaísCuentas

por cobrar Cuentas

por pagar Ingresos

Compras de bienes y/o

servicios

Fundación Carvajal Colombia 105.577 - 99.711 27.772

Industrias Lehner S.A. Colombia 900.000 - 16.776 3.407

Publicom S.A. de C.V. Salvador - - 1.283.960 42.247

Fesa TX S.A. Ecuador - - 30.895 -

Bimex Colombiana Ltda. Colombia 5.372.441 - 4.285.308 -

Dicar S.A. Colombia 3.900 - 3.393.432 -

Suministradora de Papeles S.A. Supapel S.A. Colombia 7.977.351 - - -

Forco S.A. Colombia 2.476.629 - 128.886 1.584

Inversantamónica S.A. Colombia 6.374.971 - 17.254.946 -

Proacin S.A. en liquidación Colombia 27.950 - - -

Amsel S.A. Colombia - 10.000.000 24.000.000 -

Total 23.238.819 10.000.000 50.493.914 75.010

27. INTERéS MINORITARIO

2010 2009

Sobre el patrimonio 199.955.575 204.482.275

Sobre los resultados del ejercicio 18.494.410 8.785.659

Una vez eliminadas las inversiones, el interés minoritario es el siguiente:

28. PATRIMONIO CONTROLAdO

2010 2009

Carvajal S.A. 131.712.375 191.757.769

Herederos de Manuel Carvajal Valencia S.A. 8.551.841 12.917.205

Total 140.264.216 204.674.974

Corresponde al patrimonio de las sociedades en las que la Sociedad no tiene participación, pero que de acuerdo con el artículo 261 del Código de Comercio ejerce influencia dominante sobre los órganos de administración de dichas sociedades.

En abril de 2009, la subordinada Carvajal S.A. escindió sus operaciones para transferir parte de su patrimonio a una nueva sociedad, denominada Carvajal Servicios S.A., empresa que pasó a ser filial de la Sociedad. Por otro lado, en agosto de 2009, la subordinada

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

2010 2009

Acciones suscritas y pagadas 1.636.929.895 1.636.929.895

Menos: Acciones propias readquiridas 8.271.178 3.573.442

Total acciones en circulación 1.628.658.717 1.633.356.453

29. CAPITAL

El número de acciones suscritas, pagadas y en circulación a 31 de diciembre se compone así:

La Sociedad mantiene una sola clase de acciones ordinarias.

30. RESERVAS

Legal: de acuerdo con la ley comercial colombiana, el 10% de la utilidad neta de cada ejercicio debe ser apropiado como reserva legal hasta que el saldo de esta sea equivalente, como mínimo, al 50% del capital social. La reserva legal obligatoria no es distribuible en efectivo antes de la liquidación de la Sociedad Reportante, pero puede ser utilizada para absorber pérdidas o para ser distribuida en dividendos en acciones.

Para readquisición de acciones: las reservas para readquisición de acciones corresponden al valor apropiado de las utilidades líquidas para cubrir en su totalidad la readquisición de las mismas. Registra también el valor pagado por la Sociedad por la compra de sus propias acciones, en desarrollo de la operación de readquisición aprobada previamente por la Asamblea de Accionistas.

Ocasionales: incluyen las reservas para capitalización de compañías subordinadas y para donaciones. La destinación de las reservas para capitalización de compañías subordinadas puede ser modificada por la Asamblea de Accionistas.

El saldo de reservas a 31 de diciembre se discrimina así:

2010 2009

Reservas obligatorias

Legal 847.269 847.269

Para readquisición de acciones 10.214.318 6.964.317

Acciones propias readquiridas (9.653.745) (5.671.212)

1.407.842 2.140.374

Carvajal S.A. escindió la parte de su patrimonio correspondiente al negocio de tecnología e informática, y transfirió este patrimonio a la filial Assenda S.A.. Adicionalmente, en el año 2010, la Sociedad vendió las acciones que poseía en Cargraphics S.A. a Carvajal S.A.

Las anteriores escisiones resultaron, por una parte, en una disminución del patrimonio controlado de la Sociedad y, por otra parte, en un incremento en el patrimonio propio. De acuerdo con lo anterior, estas escisiones no tuvieron efecto en el patrimonio total presentado en el Balance General Consolidado de la Sociedad.

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

2010 2009Reservas ocasionalesPara capitalización compañías subordinadas 90.549.549 82.582.750Para donaciones 2.092.602 2.092.602

92.642.151 84.675.352Total 94.049.993 86.815.726

32. INGRESOS OPERACIONALES

2010 2009Ventas de bienes y prestación de servicios 3.236.623.034 3.311.367.280Arrendamientos 718.015 895.946Diversos 32.082.763 1.403.208Subtotal 3.269.423.812 3.313.666.434Menos devoluciones y descuentos (220.597.006) (257.391.069) Total 3.048.826.806 3.056.275.365

33. COSTO dE VENTAS

El valor de amortización, depreciación y provisión reconocidos en el costo de ventas es como sigue:

2010 2009Depreciación 79.485.482 85.151.563Amortización 23.476.192 20.998.221Provisiones 1.048.843 1.033.963

2010 2009Dividendos decretados 20.776.294 19.924.712Dividendos pagados 20.551.814 15.479.727

La Asamblea General de Accionistas de la Sociedad, en su reunión ordinaria de marzo de 2010, aprobó un dividendo extraordinario de $2.352.033 y un dividendo ordinario de $18.424.261 por cada una de las 1.633.356.453 acciones en circulación. Estos dividendos empezaron a pagarse en cuotas mensuales a partir del 10 de abril de 2010.

El detalle de los dividendos decretados y pagados es como sigue:

31. dIVIdENdOS

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

34. GASTOS OPERACIONALES

2010 2009

de ventas

Gastos de personal 291.670.586 287.987.918

Fletes y transportes 81.838.626 85.188.893

Publicidad 46.879.165 46.996.550

Provisión de cartera 29.703.412 31.454.852

Impuestos 24.325.443 24.722.836

Arrendamientos 23.234.260 23.122.649

Comisiones 22.246.080 25.119.546

Gastos de viaje 20.961.978 22.635.103

Servicios 17.624.729 15.803.519

Provisión de inventarios 12.786.969 7.554.719

Servicios temporales 12.309.055 10.253.332

Servicios públicos 10.943.128 14.269.511

Amortizaciones 10.541.713 6.631.709

Honorarios 9.172.795 5.836.569

Asistencia técnica 9.082.074 9.843.555

Depreciación de activos 7.388.245 7.232.715

Muestras 6.079.321 6.874.026

Seguros 5.819.875 5.452.059

Mantenimiento y reparaciones 5.794.888 6.617.911

Gastos legales 4.039.949 5.344.689

Papelería y útiles 3.432.774 4.658.054

Atención a clientes 2.700.142 2.322.033

Aseo y vigilancia 2.093.806 2.037.671

Regalías 1.859.397 1.798.615

Taxis y buses 1.761.519 1.899.985

Envases y empaques 1.641.659 1.298.020

Casino y restaurantes 1.442.621 1.049.253

Combustibles y lubricantes 1.299.359 1.077.471

Contribuciones y afiliaciones 1.203.944 509.484

Adecuación e instalaciones 976.898 1.209.536

Cafetería 666.968 648.490

Libros, suscripciones, periódicos y revistas 259.593 212.876

Herramientas y equipos 217.012 389.615

Provisión otros activos 130.343 1.311.032

Diversos 4.377.279 2.706.340

676.505.605 672.071.136

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

2010 2009

de administración

Gastos de personal 152.589.730 174.342.022

Amortizaciones 36.107.989 39.076.933

Honorarios 33.348.726 26.474.532

Servicios 15.429.988 8.524.648

Arrendamientos 12.071.588 13.402.829

Otras provisiones 11.976.827 2.344.839

Impuestos 11.382.462 11.710.370

Gastos de viaje 8.252.311 8.802.703

Depreciación de activos 6.476.412 9.263.908

Mantenimiento y reparaciones 6.368.497 7.250.418

Gastos legales 5.631.173 8.103.239

Servicios públicos 3.886.571 4.796.431

Seguros 3.159.642 3.630.109

Contribuciones y afiliaciones 2.204.326 2.422.937

Publicidad 1.870.694 1.920.468

Adecuación e instalaciones 1.586.984 1.111.617

Aseo y vigilancia 1.440.218 1.665.226

Asistencia 1.130.617 816.162

Servicios temporales 951.993 1.933.962

Papelería y útiles 856.593 1.233.412

Taxis y buses 790.663 1.007.372

Atención a clientes 423.193 643.806

Comisiones 340.915 423.808

Combustibles y lubricantes 336.095 535.521

Fletes y transportes 333.416 1.167.790

Libros, suscripciones, periódicos y revistas 193.896 195.835

Envases y empaques 187.166 465.528

Provisión de cartera - 8.469.986

Diversos 2.771.442 5.429.684

322.100.127 347.166.095

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

35. INGRESOS NO OPERACIONALES

2010 2009

Diferencia en cambio 15.356.416 50.328.224

Indemnizaciones 53.395 600.985

Dividendos y participaciones 1.185.172 1.311.241

Utilidad en venta de propiedades, planta y equipo (Nota 11) 5.532.212 10.380.079

Recuperaciones 15.036.649 13.004.604

Recuperación de impuestos y tasas – REFIS (Nota 21) - 22.017.712

Venta de materiales 3.223.829 4.360.581

Intereses y otros rendimientos financieros 11.572.238 7.356.614

Aprovechamientos 4.643.164 10.562.100

Utilidad en venta de derechos fiduciarios e inversiones (i) 48.074 21.449.154

Recuperación de provisiones 12.530.896 14.966.257

Ingresos ejercicios anteriores 317.390 1.098.451

Descuentos 881.168 947.819

Arrendamientos 95.980 200.485

Diversos 2.499.036 4.263.797

72.975.619 162.848.103

(i) En el año 2009 corresponde principalmente a la utilidad en la venta de los derechos fiduciarios constituidos por terrenos y edificaciones, con un costo neto en libros de $3.120.226 por valor de venta de $24.000.000.

36. GASTOS NO OPERACIONALES

2010 2009

Intereses 88.277.856 121.362.814

Costos de venta de cartera, neto 6.939.663 8.538.964

Gastos bancarios 485.625 251.909

Diferencia en cambio 12.898.028 21.594.333

Descuentos comerciales condicionados 16.206.281 16.696.366

Pérdida en venta y retiro de propiedades, planta y equipo 2.394.011 3.809.983

Pérdida en venta de otros activos 153.903 4.910.522

Impuestos y tasas – REFIS 4.511.278 -

Costos y gastos de ejercicios anteriores 7.001.616 4.972.276

Gastos extraordinarios 3.040.723 5.512.155

Pérdida en venta de inversiones 617.725 1.764.730

Impuestos asumidos 6.801.448 3.574.648

Comisiones bancarias 8.865.408 9.833.871

Donaciones 5.226.191 5.328.441

Costos y procesos judiciales 38.044 776.441

Diversos 8.888.942 14.862.922

172.346.742 223.790.375

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

38. CUENTAS dE ORdEN

2010 2009

Deudoras contingentes 314.043.275 315.507.726

Deudoras fiscales 278.599.752 284.887.799

Deudoras de control 86.383.701 93.270.620

Total 679.026.728 693.666.145

Propal S.A. afronta un litigio por diferencia en la clasificación arancelaria en la importación de cierta materia prima para la fabricación de papel. A 31 de diciembre de 2010, la Compañía tenía consolidados 29 fallos en firme a favor (27 en 2009), 15 de los cuales fueron proferidos a favor por el Honorable Consejo de Estado y constituyen, por tanto, precedente jurisprudencial para la decisión. Con base en lo anterior, la Compañía y sus asesores legales no consideraron necesaria la constitución de provisión alguna. Cursa proceso de nulidad y restablecimiento del derecho instaurado por Propal S.A. contra la DIAN para demandar la nulidad de los actos administrativos que pretendieron imponer una sanción por valor de $2.280.000, correspondiente a un mayor valor del IVA por cuantía de $550.000 y sanción por $1.730.000 por discrepancia en la valoración de algunos de los equipos adquiridos para la reconversión tecnológica, efectuada en Planta 1 de Propal en el año 2000, desconociendo la depreciación de bienes de capital importados mediante Plan Vallejo, por considerarlos la DIAN como repuestos o partes, y no como maquinaria. La compañía y sus asesores legales no consideraron necesaria la constitución de provisión alguna por este concepto.

Hay también otros procesos o fallos fiscales que ocurrieron en el curso normal de los negocios en las subordinadas Publicar do Brasil Listas Telefónicas Ltda. y Guia Mais Publicidade Ltda. La Sociedad, con base en la opinión de sus abogados, no considera necesario registrar provisión por estos conceptos al no considerarlos contingencias problables.

Composición de las contingencias eventuales:

39. CONTINGENCIAS

37. IMPUESTO dE RENTA

El gasto de impuesto de renta se descompone así:

2010 2009Impuesto de renta corriente 51.138.331 42.967.260Impuesto de renta diferido 4.567.945 (1.852.637)Total 55.706.276 41.114.623

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

a) Contemplan diversas demandas laborales, que totalizan 136 procesos para el año 2010 (245 procesos para el año 2009), los cuales comprenden pedidos de horas extras, subsidio del paro, daños morales, comisiones, premios de ventas y participación en las ganancias, entre otros pedidos.

b) Contemplan en su amplia mayoría diversas demandas civiles relacionadas con daños morales y materiales por errores de publicación de anuncios difundidos.

c) Se refiere principalmente a proceso judicial relacionado con la deducibilidad, en la utilidad fiscal, de la amortización del crédito mercantil proveniente de las incorporaciones de las sociedades Apenina Participações Ltda. y de la MKV Holdings Ltda. El 22 de enero de 2010 fue presentada una instancia (defensa administrativa No. 19515.005924.2009-77), cuyo valor total fue $30.652.168. Los abogados responsables por el acompañamiento del proceso y la administración de la sociedad no consideran necesaria la constitución de provisión alguna por este caso. Complementan el saldo, procesos relacionados con la inmunidad del impuesto sobre los productos Industrializados - IPI, sobre la compra de papel.

2010 2009

Liquidez

Razón corriente 1,69 1,55

Razón ácida 1,30 1,21

Endeudamiento

Endeudamiento 55,91% 56,20%

Apalancamiento financiero 73,27% 76,17%

Rentabilidad

Margen de contribución 38,32% 37,37%

Margen operacional 5,56% 4,02%

Eficiencia

Cubrimiento de intereses 2,28 1,01

40. RAzONES fINANCIERAS

2010 2009

Laborales (a) 11.477.907 23.670.897

Civiles (b) 11.747.853 10.657.891

Tributario (c) 47.879.366 30.589.486

Provisiones sociales 7.905.420 13.082.273

Total 79.010.546 78.000.547

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NOTAS A LOS ESTAdOS fINANCIEROS CONSOLIdAdOS

41. REfORMA TRIbUTARIA EN COLOMbIA

A continuación se resumen las modificaciones más importantes al impuesto al patrimonio y al impuesto sobre la renta para los años 2011 y siguientes, introducidas por la ley 1370 de 2009, complementada por el decreto 4825 y la ley 1430 del 29 de diciembre de 2010:

•Porelaño2011elimpuestoalpatrimoniosecalculaconbaseenelvalordelpatrimonio líquido poseído el 1° de enero del año 2011. La tasa aplicable será de 1% para patrimonios cuya base gravable esté entre $1.000.000 y $2.000.000, de 1,4% para patrimonios entre $2.000.000 y $3.000.000, de 2,4% para patrimonios entre $3.000.000 y $5.000.000 y de 4,8% para patrimonios iguales o superiores a $5.000.000. Para patrimonios superiores a $3.000.000 se establece una sobretasa de 25% sobre la respectiva tarifa aplicable al impuesto al patrimonio. Se indica que el impuesto al patrimonio creado para los patrimonios inferiores a $3.000.000 y la sobretasa creada para los patrimonios superiores a $3.000.000 no podrán ser objeto de contratos de estabilidad jurídica.

Dicho impuesto debe ser pagado en ocho cuotas entre 2011 y 2014. Se mantiene la opción de registrar este impuesto contra la cuenta de revalorización del patrimonio. No hace parte de la base gravable el valor patrimonial neto de la inversión en acciones de sociedades nacionales.

•Apartirdelperíodogravable2011,ningúncontribuyentedeimpuestoalarentaycomplementarios podrá hacer uso de la deducción especial por inversión en activos reales productivos.

Quienes con anterioridad al 1 de noviembre de 2010 hayan presentado solicitud de contratos de estabilidad jurídica, incluyendo estabilizar esta deducción, podrán suscribir contrato de estabilidad jurídica en el que se incluya dicha deducción. En estos casos, el término de la estabilidad jurídica de la deducción especial no podrá ser superior a tres años.

42. RECLASIfICACIONES

Algunas cifras de los Estados Financieros de 2009 fueron reclasificadas para fines comparativos y se presentaron con las denominaciones de las cuentas señaladas en el plan único de cuentas.

Estas reclasificaciones no tienen un efecto material dentro de los estados financieros consolidados.

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He auditado los balances generales consolidados de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. y sus subordinadas, al 31 de diciembre de 2010 y 2009 y los correspondientes estados consolidados de resultados, de cambios en el patrimonio, de cambios en la situación financiera y de flujos de efectivo por los años terminados en esas fechas, y el resumen de las principales políticas contables y otras notas explicativas.

La Administración es responsable por la preparación y correcta presentación de estos estados financieros de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia. Esta responsabilidad incluye: diseñar, implementar y mantener un sistema de control interno adecuado para la preparación y presentación de los estados financieros, libres de errores significativos, bien sea por fraude o error; seleccionar y aplicar las políticas contables apropiadas; así como efectuar las estimaciones contables que resulten razonables en las circunstancias.

Mi responsabilidad es expresar una opinión sobre estos estados financieros con base en mis auditorías. Obtuve las informaciones necesarias para cumplir mis funciones y llevar a cabo mi trabajo de acuerdo con normas de auditoría generalmente aceptadas en Colombia. Tales normas requieren que planifique y efectúe la auditoría para obtener una seguridad razonable acerca de si los estados financieros están libres de errores significativos. Una auditoría de estados financieros incluye examinar, sobre una base selectiva, la evidencia que soporta las cifras y las revelaciones en los estados financieros. Los procedimientos de auditoría seleccionados dependen del juicio profesional del auditor, incluyendo su evaluación de los riesgos de errores significativos en los estados financieros. En la evaluación del riesgo, el auditor considera el control interno de la Compañía que es relevante para la preparación y presentación razonable de los estados financieros consolidados, con el fin de diseñar procedimientos de auditoría que sean apropiados en las circunstancias. Una auditoría también incluye, evaluar los principios de contabilidad utilizados y las estimaciones contables significativas hechas por la administración, así como evaluar la presentación general de los estados financieros consolidados. Considero que mis auditorías me proporcionan una base razonable para expresar mi opinión.

En mi opinión, los estados financieros consolidados antes mencionados, presentan razonablemente, en todos los aspectos significativos, la situación financiera consolidada de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. y sus subordinadas al 31 de diciembre de 2010 y 2009, los resultados de sus operaciones,

los cambios en su patrimonio, los cambios en su situación financiera y sus flujos de efectivo por los años terminados en esas fechas, de conformidad con principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia, aplicados sobre bases uniformes.

Tal como se menciona en la nota 4 y 28 a los estados financieros consolidados, la Compañía ha incluido dentro de sus estados financieros consolidados de 2010 y 2009, los estados financieros de algunas compañías relacionadas sobre las cuales, aunque no posee una inversión de capital directa o indirecta, ejerce control de sus políticas financieras y operativas. El valor del patrimonio de estas compañías relacionadas asciende a $ 140.264 millones y $ 204.675 millones antes de consolidación en 2010 y 2009, respectivamente. La inclusión de estos estados financieros tiene un efecto material sobre los estados financieros consolidados de la compañía en 2010 y 2009.

INfORME dEL REVISOR fISCAL

A los accionistas de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

JUAN CARLOS GUTIéRREz G. Revisor Fiscal Tarjeta Profesional No. 42084-T Designado por Deloitte & Touche Ltda.

8 de marzo de 2011

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